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1、金融学,利息与利率,本次讲课的主要内容,利率的定义、实质和种类 利率的计量 利率的决定：利率理论 我国的利率制度,利率的定义、实质和种类,利息的定义,利息是使用借贷资本的报酬。,利息的实质,借钱要付利息，这合理吗？ 是天经地义？ 还是。？,利息的实质,威廉配第：不便补偿说 庞巴维克：时差利息说 马克思：剩余价值利息说,威廉配第：不便补偿说,Petty赋税论：假如一个人在不论自己如何需要，在到期之前也不得要求偿还的条件下，借出自己的货币，则他对自己所受到的不方便可以索取补偿，这是不成问题的。这种补偿，我们通常叫做利息。 如果借方随时可以拿回货币，则不应该收取利息。 利息是因为暂时放弃货币的使用权
2、而获得的报酬。,庞巴维克：时差利息说,BhmBawerk资本与资本利息 利息是由现在物品和未来物品之间在价值上的差别所产生的。 对于一般消费者而言，消费时间点越是提前，越能给他带来消费的满足感。 现在的100元消费1年后的103元消费 如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为提供额外的消费。,马克思：剩余价值利息说,斯密国富论：以资本贷出取息，实无异由出借人以一定地年产物让与借用人。但作为报答这种让与，借用人须在借用期内，每年以较小部的年产物，让与出借人，称作利息。在借期满后，又以相等于原来由出借人让给他的那部分年产物，让与出借人，称作还本。 马克思：利息的实质是利润的一部分，是剩余价值的特
3、殊转化形式。,利息的种类,市场平均利率与基准利率 固定利率与浮动利率 市场利率与官方利率 一般利率与优惠利率 名义利率与实际利率,市场平均利率与基准利率,市场平均利率：代表市场利率的平均水平，仅仅具有理论分析的意义。 基准利率：在众多利率中起决定作用的利率。 一般：央行的再贴现率，或国库券的收益率。 我国：央行对商业银行的贷款利率。,固定利率与浮动利率,固定利率：1）在借贷期内不作调整的利率。2）计算成本和收益较为方便。3）在通胀条件下，固定利率对债权人不利。 浮动利率：1）在借贷期内可以调整的利率。2）一般调整期为半年；3）较长期的信用活动中，浮动利率是主要形式。4）调整的依据是权威的短期利
4、率（如：伦敦同业拆借利率）。,市场利率与官定利率,市场利率：由市场的供求关系来决定的利率。 官方利率：是政府或者中央银行确定的汇率。 我国：属于官定利率，由人行统一制定并管理。,一般利率与优惠利率,优惠利率：国家通过金融机构对于认为需要重点扶持或照顾的企业、行业所提供的低于一般贷款利率水平的利率。 我国的贴息贷款：少受的利息由批准贷款的地方或中央政府部门承担。 范围：技改、重点基建项目、扶贫、外贸等 作用：产业政策的一种,名义利率与实际利率,名义利率：不考虑物价上涨对利息收入的影响时的利率。 实际利率：指当物价不变时的利率。 名义利率、通货膨胀、购买力风险 关系式（费雪效应【达比效应】 ）：,
5、按照复利计算的n年实际利率,债权人贷放货币期限为n年，名义利率为r，通胀率分别为p1，p2，pn，则真实利率i为？,利率的计量,利率的计算,单利与复利 复利反映利息的本质 现值与终值 连续福利 平均利率的计算,单利与复利,单利：不管贷款期限的长短，仅按本金计算利息，本金所产生的利息不加入本金重复计算。 单利的计算公式： 利息本金利率年限 RPrn，,复利,复利：经过一定时间(通常为1年)将所生的利息加入本金，逐年计算利息的方法。 复利的计算公式： 利息本金(1+利率)年限1 RP(1+r)n1,单利和复利的比较,本金为1000元，利率为10%（年），期限为3年。 按照单利计算：3年后本息和为1
6、300元。 按照复利计算：3年后本息和为1331元。,单利的现金流量表,复利的现金流量表,单利和复利的数学计算（接上例）,单利：R100010%3300 F10003001300 复利：F1000（110）31331,复利反映利息的本质,我国的怪现象：承认利息，但不承认复利，认为“利滚利”是资本主义的现象。 为什么复利反映利息的本质：如果只存在单利的话，理性的债权人可以尽量缩短贷款期限，并当贷放期结束时，将本息收入一并重新放贷。这样就可以获得复利利息。,现值与终值,现值：投资期期初的价值。 终值：投资期期末的价值。 现值和终值之间可以换算，但换算是通过复利进行的。 投资方案中的现值和终值的计算
7、：财务管理学中的重点。,例子：跨时期的投资,用现值进行分析,假定市场投资平均收益率为15%。 方案A的投资现值： 方案B的投资现值： 按现值的话选择B方案,连续复利,若按照单利计算的利率不变，现按照复利计算，不断缩短计算复利的时间间隔，按照复利计算的利率会不断增大。 那么按照复利计算的利率能一直增大到无穷吗？,例子：年利率为7.75%。,半年复利一次， 每季度复利一次， 每月复利一次， 每秒钟复利一次，？,当复利次数为无穷时，即计算复利的间隔为无穷小时。,上例中，连续复利的极值为e0.07751=0.0806=8.06%,利率的决定：利率理论,利率理论,古典的利率理论 流动偏好利率理论 ISL
8、M模型的利率决定 马克思的利率决定理论,古典利率理论：投资,投资是利率的减函数。 投资曲线的移动是由于投资的边际收益引起。 边际收益单位投资可以承担较高的利息成本利率一定时，I增加,古典利率理论：储蓄,储蓄是利率的增函数。 储蓄曲线的移动是由于边际储蓄倾向引起。 边际储蓄倾向收入和利率一定时，S增加,利率的决定,流动偏好利率理论,流动偏好手持现金 流动偏好理论假设，利率是人们选择持有多少货币的一个决定因素。 利率是持有货币的机会成本。 当利率升高的时候，人们倾向于把钱存入银行，那么人们手上的货币减少。 当利率降低的时候，人们倾向于手持货币。,首先考察实际货币余额的供给：由于M和P 都是外生变量
9、，所以其供给曲线是一条垂直线。 其次考察实际货币余额的需求：流动性偏好 理论认为，高利率导致实际货币余额的需求数 量下降。 再次，实际货币余额的供给和需求共同决定 了均衡利率。,实际货币余额的供求,(M/P)d = L (r,Y),实际货币余额需求量与利率负相关（因为利率是持有货币的机会成本），而与收入正相关（因为考虑到交易需求）。 流动性偏好理论：考察实际货币余额需求量与利率的关系。,Money Demand,Money Market Equilibrium,L(r,Y) = M/P,因为价格水平是固定的，所以货币供给的减少就减少了实际余额。 注意：均衡利率升高了。,货币供给减少导致利率升高
10、,ISLM模型,凯恩斯主义交叉图,IS曲线,流动性偏好理论,LM曲线,ISLM曲线,AD曲线,ADAS曲线,AS曲线,解释短期经济波动,ISLM模型,产品市场和货币市场的同时均衡 产品市场：I和S的交点组成IS曲线 货币市场：L和M的交点组成LM曲线,E,Income, Output, Y,Y=E,Planned Expenditure, E = C + I（） + G,r,Investment, I,I(r),利率上升 (在图 a中)，降低了计划投资，这使得计划支出线下移 (在图b中) 并降低了收入 (在图 c中)。,凯恩斯交叉图,The Investment Function,(a),(b
11、),(c),Deriving the IS Curve,r,Y,LM,收入货币需求利率（货币的交易需求） LM曲线总结了在货币市场均衡上的这些变化。,Deriving the LM Curve,IS曲线和LM曲线的交叉点决定了AD的水平。 用数学方程表示：即Y= C (Y-T) + I(r) + G 和M/P = L(r, Y) 的方程组的解。 IS曲线和LM曲线的交叉点表示了在政府支付、税收、货币供给和价格水平等外生变量给定的条件下，物品/劳务市场和货币市场同时均衡。,马克思的利率决定理论,剩余价值在货币资本家与职能资本家之间进行分割。 利息是利润的一部分，而利润是剩余价值的转化形式。 利率
12、的变化范围：0,平均利润率 利率为零，货币资本家不乐意。 利率为平均利润率，职能资本家不乐意。,违约风险的实证研究:1999 10年内的违约率,垃圾债券,我国的利率制度,我国的利率属于管制利率，由国务院统一制定，由中国人民银行统一管理。 发展阶段： 建国初期：利率档次较多，高低调节比较灵活； 计划体制下：利率档次少、水平低、利差小、管理权限高度集中； 改革开发：利率改革，仍属于管制。,我国利率改革的主要措施,适当提高了存贷款利率。 实行差别利率。 实行浮动利率。 同业拆借及一般往来都要付息。,利率市场化是必然趋势,利率的行政管制同宏观经济市场化运行之间的矛盾； 利率市场化是央行货币政策的基础。 加入WTO后，境外金融机构的冲击和防范金融风险的需要。,实现利率市场化的基础,宏观经济稳定； 金融监管能力和风险防范意识的提高； 国有企业和商业银行对利率的敏感性、风险意识和内在约束得到强化。 物价水平稳定，金融市场初具规模。,Thank you for listening,