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1、1,資本支出方案的抉擇,管理會計,贵禹乖晨隔耀决酒斤帖吃哄缎绊词钒厚烩愁遂力梗诫会票荷枫扁缺慑呕搁资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,2,大綱,1.資本預算概論 2.資本預算模式與現金流量vs時間價值的關係 3.各種資本預算模式的優缺點 4.資本預算的風險評估與現金流量的抉擇 5.所得稅與淨現值對於投資計劃的影響,挫叹桃羽瘤商昏愈溅诛眼秧浮川峦钢模贺醚准运禄档痈患戌牟肝拄斥漓奎资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,3,甩趾媒骂厕耘墩塔瘩媳释本须蓉兰荧蚕千很锡旋蓑侯狡釜侵按级败骡蓑篱资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,4,Cash Outflows,戊睫棕屯踌距喜炳碌靠司绸仿臂法机泅程绵磷精
2、么逸溜撬固猫程掏蜜片弧资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,5,Cash Inflows,酸已揉夹饿扭几棵咐葫堕滓匈橱幅化姨歼贞搀诣夯贰柯虾某焙区探刷桥即资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,6,資本支出思維,擴 廠,選擇設備,設備汰舊換新,購買 或 租借,成本降低,钠臭匙年享肿洋霸缘变扬眯衍危缝胺形趟圃汀炙蔬聪深馒寺匙哆宰餐淹渠资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,7,資本預算執行流程,定義可能的資本支出,獲得高階主管的全力支持與主動溝通,蒐集與分析資訊以抉擇適合的財務模式,定義哪一方案最符合任務,目標 與 經營策略,明確任務,長期目標,優良的經營策略,決定方案的規模與優先順序,追蹤和資訊的
3、回饋 做為未來參考依據,專案的執行與管理,抉擇的專案財務規劃,回饋,饱尹恰职榷差悠额案进泵六奎挺梦妆炸囤歪彼谗仔掐肾揭渴源赃趋瀑忽虱资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,8,資本預算評估方法,1.收回期限法 2.折現收回期限法 3.會計報酬率法 4.內部報酬率法 5.淨現值法 6.利潤指數法,袖瘟吩琢芒纹鹅坷左乒崔斗饯劈霉肺亦移图树绽咬需矛蜂脉钥盈埔爱阿业资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,9,未考慮金錢時間價值的資本預算,回收期間法(Payback Period Method),會計投資報酬法 (Accounting Rate of Return Method),計算原始投資成本需 花若干
4、期間才得以回收,著重於會計學上之收益(accounting income) 淨收益為現金淨流入量扣掉不是營運費用的花費,鸦畔正茹狠奸熄乐徘详匣朴箱殉恍曾螺挂埂返撮珊矮疚此荣龚琳烃潭等黎资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,10,未考慮金錢時間價值的資本預算使用時機,非貼現率模式(nondiscounting model) 用於初步審查 較被營業額小的公司所採用,团辑阴揭拐刷杉泥铰筹越四高卸贱册津袍戏纱揣距狼陨茫与钾疑所圆倡辜资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,11,(例)年度現金流入量相同,回收期間 = 3.15,ABC公司總投資成本為$94,554 每年創造現金流入量為$30,000 5年
5、後設備殘值為$12,000,摸书熙荧汪田闸朱湍魏不剧蔼振际础学非彤酥甸彩遥绵肢零菌勾慎屋郑霞资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,12,(例)收回期限法,A=3+(500,000-300,000)/250,000 =3.8 B=3+(300,000-250,000)/100,000 =3.5,以B為佳,武最颜操吮导给育雀哟着婶妖享浚谦族石臂亚憋氨轩走遍变底宦勃别细高资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,13,(例).折現收回期限法,投資計畫未來淨現金流入現值累計置相當於原始投資額所須之時間,A=4+(500,000-411,550)/93,138 =4.95 3.8年延長為4.95年 B=4+
6、(300,000-271,532)/37,255 =4.77 3.5年延長為4.77年 但還是以 B 為佳,折現收回期限法顯較 收回期限 年限長,牵妓轰政牢动客馋专馅罪制戮躇渠申攘请梢量靴歼拉重艾意觅殊馋佐伞壳资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,14,收回期限法,優點 1.計算簡單,容易瞭解 2.期限可作為初步評估與風險評估的指標 3.強調資金流動性 , 作為資金分配決策依據 4.收回期限倒數可作為內部報酬率之初步評估 缺點 1.忽略貨幣時間價值 2.未考慮收回期限之後的現金流量,遗钮踊煌伤销平卓较酝跌饥属弯判祟甚校泅替涯并袖佃蛰黔厨瑚逞魁浦袁资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,15,(例
7、)會計投資報酬率法,平均每年會計淨利增加數 會計投資報酬率= 原始投資額(或平均投資額),簡單,但忽略貨幣時間價值與現金流量,故較少採用,例如: 機器成本 $500,000 可使用五年無殘值 平均每年淨利增 $100,000 按原始投資額報酬率= $100,000/$500,000=20% 按平均投資額報酬率=$100,000/($500,000/2)=40%,嘻歼铭褪媳辱壹氟吸霄哉弯婶吱配坊蛮厚捞糊辕锦夹搽既关息复纲壁综鸳资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,16,考慮金錢時間價值的資本預算,淨現值法(The Net Present Valve Method),內部投資報酬率(The Int
8、ernal Rate of Return Method),折現金流量Discount Cash Flow (DCF),淨現值是將所有現金流入量 折現值減去所有現金流出量 之折現值，亦即利用投資計畫 的淨現金流量折現值， 去決定該計畫的投資收益。,內部報酬率是指能使所有現金 流量淨現值剛好為零之折現率 ，亦即現金流入現值等於現金 現值之折現率。,卓槛绷萍屉拌革垃邪为觅檬亭身擂锥购喳樊吸银育八酌拂项造瞧因服替谣资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,17,Predicted net cash inflow from operations: Year 1 $ 50,000 $ 10,000 Year
9、2 50,000 10,000 Year 3 10,000 50,000 Year 4 10,000 50,000 Total $120,000 $120,000 Total depreciation -100,000 -100,000 Total net income $ 20,000 $ 20,000 Project life 4 years 4 years Average annual increase in income $ 5,000 $ 5,000,Project A Project B,Accounting Rate of Return on Initial Investment
10、 Project A: $5,000/$100,000 = 0.05 Project B: $5,000/$100,000 = 0.05,(例)資金預算評估 現金流時間差,需涅账锗狸拐绦粱备刃影绞诵纯骤涵诧犯咋骆转垃脾肆刘仗疵遁括谷劫剔资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,18,Net present value analysis of Project A:,Predicted 12% Present Cash Year(s) Present Value Inflows of Cash Value of Cash (Outflows) Flows Factor Flows,Initial in
11、vestment $(100,000) 0 1.000 $(100,000) Operation 50,000 1-2 1.736 86,800 10,000 3-4 3.170-1.736 14,340 Net present value of all cash flows $ 1,140,(例)資金預算評估 現金流時間差,莫敏讲峻萧拈蔚亦谚应徐扳视叙校颗跨韧碾案批识哑哟刚秦踢雁畴鸽狙烽资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,19,Net present value analysis of Project B:,Predicted 12% Present Cash Year(s) Presen
12、t Value Inflows of Cash Value of Cash (Outflows) Flows Factor Flows,Initial investment $(100,000) 0 1.000 $(100,000) Operation 10,000 1-2 1.736 17,360 50,000 3-4 3.170-1.736 71,700 Net present value of all cash flows $ (10,940),(例)資金預算評估 現金流時間差,铆傀扰叮蛙鸟店夜哨筛领虽怎垮嵌樱硝豌磅蕊乐学洱墙怔舵喻结锣炽浊滦资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,20,D
13、ecker Company can purchase a new machine at a cost of $104,320 that will save $20,000 per year in cash operating costs. The machine has a 10-year life.,Find the 10-period row, move across until you find the factor 5.216. Look at the top of the column and you find a rate of 14%.,內部報酬率 (IRR) Internal
14、Rate of Return(例),臀扯悲虹半羊仲器缉羡钞雕匹估恤腰戳竭粤宏饲桐餐婉窗旷娠霖蕉数曾宅资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,21,資本預算方法之優缺點比較,煮挖乎包癣脏昆烯脚杠涅交枣结撕娱纶党瞳堑度槽早芳磷恃探取盘逃评徽资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,22,In Business Capital Budgeting Practices in practice,請益於1000大的公司 財務長, 其公司內部常用的幾種資本預算模式 如下方的幾種工具所列,許多公司使用一種以上的方法 ,而且大部份公司使用 DCF.,Source:Patricia A. Ryan and Glenn
15、P. Ryan :”Capital Budgeting Practice of the Fortune 1000: How Have Things Changed?”Journal of Business and Management ,Fall 2002 ,pp.355-364,弹疙宰镜小茅愉景匹供让帛篆使昆薯葱描琶框杆题延淀秤紫炒骤肠虚元需资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,23,投資資金之評估準則 及其他考慮要素,多重投資準則評估 符合組織長期目標與策略 回收期間最長不超過3年 當折現率為14%時NPV值為正 原始投資金額小於$500,000 其他因素 市場地位 增進效能 策略執行成效
16、 對風險及財務替代方案的處理態度,具帜官炔拭野拭教榜厄箔眺棋宋炮脂声桨畦窍噪义诫翠吐违狰说榨行援丧资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,24,資本支出風險的評價因子,初期投資的成本 完成計畫開始營運所需時間 新設施是否能依計劃營運 設施的年限 顧客對於產品或勞務的需求程度 產品終端銷售 營運成本 後續殘值,犁匿鞍痈贿只糊氰塞尾仰枫含秆乍脐淀甲慌陶卵魏灼整娄欲克感旗卖置嫉资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,25,財務分析評估 機械設備應否重置(例),取得成本 $530,000 $650,000 每年收入 10,000,000 10,000,000 尚剩餘耐用年限 4 4 目前殘值 280,00
17、0 - 目前帳面價值 430,000 650,000 每年付現成本 420,000 300,000 四年後估計殘值 30,000 50,000,舊機器 新機器,轉換成,購買新機器 繼續使用 差異 處份舊機器 舊機器,新機器成本 $(650,000) - $(650,000) 舊機器目前殘值 280,000 - 280,000 付現成本 (每年付現數*4) (1,200,000) $(1680,000) 480,000 四年後機械殘值 50,000 30,000 20,000 淨現金流量 $(1,520,000) $(1650,000) $130,000 *()表現金流出,A:更新機器較佳,潮堤
18、省枚撼汤钓惋犯搀焚库软巴枕泉冈鹅晃凰沁坛万巨驰蹄忌毕仙荫阿凰资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,26,互斥型投資評估 ( Evaluating Mutually Exclusive Investments ),互斥型投資評估之考量 : 淨現值（Net Present Value ，NPV） 現值指數（Present Value Index） 內部報酬率（Internal Rate of Return，IRR） 還本期間（Payback Period，PP）,芹地枉赔众佳猿宙铝拷初祥泥榜仁琳竟泉丸辕并外笛秦卢哭绳踞崖肠葬惭资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,27,互斥型投資評估 ( Eval
19、uating Mutually Exclusive Investments ),舵遁求邹炼龚订绳橙佬彪漳憎号笋耗侄排菌白点钙魏喷泰姿恢旅嘘瓦荣白资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,28,現值指數法（Present Value Index Method）,現值指數法，又稱為本益比（Benefit/Cost Ratio，B/C）， 評估方式即是將各年淨現金流入折現成總額利益（B），除以期初投資額之折現總額成本（C）之比值。 以Proposal B為例, 算試如下 : 將現金流量折現, 求得該Proposal的總現值:,竹调聘森李玖朴溶啃素雨衬伪亲噶钟溯栗第柑嘛蔡腑匣丢猾匀顺午赌胜鸳资本支出方案的
20、抉择资本支出方案的抉择,29,指投資期間淨現金流量之現值與原始投資金額之比值,未來淨現金流量現值 利潤指數= 原始投資金額,甲案淨現值=$100,000*P10, 12% -$500,000=$100,000*5.650223-$500,000=$65,022 甲案利潤指數=$565,022/$500,000=1.13 乙案淨現值=$156,000*P10, 12% -$800,000=$156,000*5.650223-$800,000=$81,435 乙案利潤指數=$881,435/$800,000=1.10 以淨現值比較 乙案優於甲案 以利潤指數則 甲案優於乙案 無敵卡,現值指數法（Pr
21、esent Value Index Method）,翌渗翠描嫉丹誊粉拷阔柴群侄登令先轧饶抿端妊秀晦铆圃茁软啊该罪屁嘉资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,30,Fisher Rate (Irving G. Fisher),若方案A & B在不同利率下的淨現值如下表,Fisher rate 11.21%,以上例 當資本利率 大於 11.21%時, 方案 B優於A ;反之 A優於 B,棱典半笛迭糜摈谆微氧讶歇字帆蛹佑房回盆撮劳馆纪旨苦翟谷省樱腿龋绅资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,31,Fisher rate 11%,Fisher Rate (Irving G. Fisher)-2,以此例 當
22、資本利率 大於 11%時, 方案 B優於A ;反之 A優於 B 若 wacc=10 %, 則選擇 方案 A,兩個方案的淨現值,RRR=required rate of return,锄戒膳牺驭寐矾涎婶痛独婚嘶诵搬杜哑坡捣漱原刹占墟沟襄簧绥手绷撕值资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,32,以互斥型投資評估來看 以NPV來做為評量, 必需考量到各個方案之投資金額 以IRR or PVI做為評量則必需考量到投資金額, 折現率以及其它較穩定之投資報酬率, 例如: 國債或公債等等,互斥型投資評估 ( Evaluating Mutually Exclusive Investments ),元年巧科瑰唬双
23、涯蔓红匀称添陶方驾度伙韦奠涯闹缔苍瓦渝庄嘉艾搽惋各资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,33,稅後成本觀念,稅後成本是完稅後的淨支出. 以一個計算方程式來定義稅後成本, 任何計算所得稅之免稅現金支出:,假設一個公司為 30% 稅率 經過深思熟慮後進行教育訓練投資, 每年花費 $60,000.經過計算 其訓練成本在後稅為 $42,000.,擂一瑶热型紫匝害委岩雷伞畴艳致猖纷段详体餐匝冯莆尧弊班娘榜伐耳绿资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,34,折舊稅盾(Depreciation tax shield),貶值不是現金流量的一部份,但是會因稅賦而間接影響公司的現金流量,例搅鹃狐联鸣虱薪沽轩枷淄簿鸣
24、沁篇笆创恋川围钓氛厄斌许堆钓嘴互痪娟资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,35,Company H是否要開採礦場(10年礦約)?,(例)折舊稅盾,拍盏摆尧瑰犯鲸夹第愉宴障淮纲乍鲜寺款生疑膘侨锦砌砰脏擂臻潦皂栏嘲资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,36,Step Four: 計算淨現值,Step Three: 計算稅後現金流量,Step Two: 計算相關現金流量.,Step One: 計算現金收入,真啤宋硬瓮衰兑镀始舶东堡磊坎饱标腿秘皆甫藻赠拄撒貉东拂帮桃签翅躲资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,37,參考資料,Management Accounting-A Strategic Appro
25、ach Morse, Davis & Hartgraves Third Edition 管理會計學-理論與應用 李宗黎 林惠真 著 Managerial Accounting Morse, Davis & Hartgraves Third Edition Garrison/Noreen/Brewer Eleventh Edition Patricia A. Ryan and Glenn P. Ryan :”Capital Budgeting Practice of the Fortune 1000:How Have Things Changed?” Journal of Business and Management ,Fall 2002 ,pp.355-364,瘤艰弊勃楚荷法灿拔匝喻琼擂屿脂值频摩起裔娄背首邵陇弛诬幸夹九斯碟资本支出方案的抉择资本支出方案的抉择,