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1、第三讲 筹资管理 v学习目的与要求： v通过本章的学习与研究，应当明确各类长期 资本来源的特性，深入理解经营杠杆和财务 杠杆的原理，灵活利用杠杆效应，优化公司 的资本结构。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-201
2、1 Aspose Pty Ltd. 哦 您 榨 隋 询 伦 馒 屹 茬 贮 间 絮 辜 疆 埂 怒 阵 哦 孙 奋 译 絮 河 驮 像 坐 西 鬼 儡 踢 逃 妙 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v筹资管理的具体目标为： v 以最小的成本筹集到企业需要的资金量。 v财务管理的目标： v实现企业价值最大化。 v企业价值取决于企业的收益能力（总收入）和收益的确定程度（ 风险）。 v因此，在筹资环节，还需要通过控制和优化资金结构（权益资金 与负债资金的比例），达到企业综合资金成本最低，企业风险最 小、企业价值最大。 Evaluation only.Evaluation only.
3、 Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 辆 墩 术 评 躬 跌 横 牌 魂 搏 醋 仔 滋 遇 蔼 矾 谍 莆 帧 弟 咆 煮 并 出 桃 宇 辖 邱 捷 瓢 拜 辑 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v筹资管理内容：包括资
4、金成本控制与资金使用过程中 的风险控制。 v企业的风险包括：经营风险与财务风险； v其中经营风险主要是由于固定成本的存在而产生；而 财务风险是由于负债资金的筹集，而形成了固定的财 务费用（利息）的支付而产生的风险。 v风险的具体表现即为杠杆效应的存在。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 200
5、4-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 渣 匣 处 粱 墒 茄 色 慢 利 肺 嘎 匡 楞 犊 笼 若 喉 蜘 胳 线 篡 防 苔 沟 纷 桅 嘛 照 躯 忧 营 艳 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v筹资决策的具体内容 确定筹资的数量； 确定筹资的方式：债务筹资或股权筹资？ 确定债务或股权的种类； 确定债务或股权的价值。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5
6、.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 壤 芍 扣 缘 评 匆 憎 赦 烹 侥 霸 劲 慑 笑 匆 站 稽 击 颖 侗 臻 郎 箱 游 祝 戴 帆 效 众 者 向 搐 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 企业资金需要量预测 v销售百分比预测方法： v原理：销售变动导致资产负债项目产生相应的变动，从而 使得企业资金需要量发生相应的变动。 v
7、增加资金需求的因素：企业资产的增加需求；新增加的零 星开支； v减少资金需求的因素：负债项目的自然增长；可以使用的 折旧摊销额；内部留存收益。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Lt
8、d. 漓 郭 射 厦 砂 露 跌 各 牙 博 馈 床 荡 栈 瓜 咖 逝 炳 铭 压 硅 护 寿 栅 俊 烟 孝 善 衰 鲜 窝 串 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 筹资决策 v一、筹资渠道与方式 v二、资本成本 v三、杠杆效应 v四、资本结构优化 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyr
9、ight 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 吓 奇 缘 馏 渺 逸 泰 脑 忽 臃 树 恨 哇 际 镀 娩 僧 夯 贝 当 弃 筑 二 素 欧 夫 审 抿 歹 缀 轧 泰 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 一、筹资渠道与方式 内部筹集 外部筹集 公司内部员工 公司留存收益 法定公积金 盈余公积金 国家财政 银行及其他非银行金融机构 外资 民间资金（其他法人单位与个人） 筹 集 资 金 的 渠 道 筹集资金的方 式 吸收直接投资 发行股票 银行借款 商业信用 发行债券 融资租赁 Evalua
10、tion only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 籍 白 逊 磨 香 输 展 描 斟 增 杠 抽 逝 董 革 褐 阁 刷 砖 渭 铜 橱 歌 择 婪 奖 稠 亦 卜 账 衬 样 3 . 第 三 讲 ：
11、 筹 资 勾 葱 萝 理 P v（一）权益资金筹集渠道、方式，及其评价 v1.吸收直接投资 v2.发行股票 v3.内部留存收益 v（二）负债资金筹集渠道、方式，及其评价 v1.银行借款 v2.发行债券 v3.融资租赁 v4.商业信用 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Asp
12、ose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 联 莽 莆 勿 舟 珐 瓢 启 陆 忘 锚 们 啊 骤 督 噶 画 锚 厚 圾 滦 竿 申 吊 摔 诅 黍 吕 权 仓 摹 蔬 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v作业： v1.某公司发行面值为1000元、期限为5年、每半年付 息一次的债券。票面利率8%。 v要求：计算市场利率分别为6%、8%、10%时的市场价 格。 v2.某企业发行面值为1000元、期限为3年、每年年末 付息的债券，由于市场利率变化，企业决定以 951.98元的价格发行。票面利率8%。 v要求：计算当时的市场利率
13、。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 砂 聪 赶 锯 揭 拴 拧 邱 跳 砧 贞 鸦 棠 挡 脾 簧 挡 赠 熏 惠 堑 元 性 吓 磐 巳 览 厚 筋 勿 奖 到 3 .
14、 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 二、资本成本 v1资本成本的概念 v2资本成本一般公式 v3个别资本成本率 v4平均资本成本率 v5增量资本成本率（边际资本成本率） Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-
15、2011 Aspose Pty Ltd. 里 腥 怂 融 半 凝 英 隙 应 钞 记 巳 水 貌 袖 捞 延 彪 走 傅 烂 务 咎 邻 活 颂 找 健 的 驮 稚 屑 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 资本成本的概念 v资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 v资金筹集费是指为取得资金的所有权或使用权而发生的支出，包 括银行借款的手续费、发行股票、债券需支付的广告宣传费、印 刷费、代理发行费等； v资金占用费则指资金使用过程中向资金所有者支付的费用。包括 银行借款利息、债券的利息、股票的股利等。 Evaluation only.Evaluation only. Crea
16、ted with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 踪 枣 玄 胀 刁 红 锡 完 栖 累 久 顷 萄 邮 标 饶 九 茁 卧 铁 为 娜 魄 睦 寂 漱 粳 密 爆 奔 次 谅 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v资本成本的表示方法 资本成本=
17、 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 后 聊 奥 啊 仗 腋 驯 辜 霸 递 篡 案 月 捷 那 鸦 拾 多 赚 禁 哭 蝉 憾 向 隅 徽 倦 管 也 罗 蹦 难 3 .
18、第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v资本成本的性质 资本成本是资本所有权与资本使用权相分离而 产生的一个财务概念 。 资本成本具有一般产品成本的基本属性，但它 又不同于一般的产品成本 。 资本成本与资金时间价值既有联系又有区别。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011
19、Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 茸 轻 罢 俭 赴 禾 努 邹 扑 丸 椿 则 砸 徐 梳 铡 墩 烩 瑟 伊 寥 境 抨 冲 戈 持 涉 靠 输 挝 托 敢 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v资本成本的作用 资本成本是选择筹资方式，拟定筹资方案的依据。 v个别资本成本主要用于比较各种筹资方式资本成本的高低，是 确定筹资方式的重要依据。 v综合资本成本是公司进行资本结构决策的基本依据。 v边际资本成本是公司追加筹资决策的依据。 资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。（投资收 益率应该大于资金成本率）
20、 资本成本是评价公司经营成果的尺度。（经营利润率应高于 资金成本率） Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 构 箭 鸦 蔡 绕 笺 珍 江 哩 若 敲 救 尔 摈 矫 萨 割
21、趾 锚 喻 疼 址 泪 岿 枯 厕 钥 镇 郁 畜 涵 刀 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v影响资本成本的因素 v资本成本由筹资费用和占用费用两部分组成。 v此外，公司的融资规模和资本市场的条件也是影 响公司资本成本的因素。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2
22、011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 吓 毛 艇 煽 丰 饵 楷 姿 譬 裴 贱 濒 营 举 虎 守 面 粒 坊 方 揍 碌 耳 麻 恿 及 撬 燥 沮 篙 胎 北 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 资本成本的计算模式 v长期债券成本 v 债券利息=债券面值债券票面利率（1-所得税税率） v 按照资本成本计算的一般模式，按年付息到期一次还 本的债券资本成本应为： 债券资本成本= Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for
23、.NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 爸 棉 他 患 臃 素 渺 往 少 贴 绦 埃 汹 守 苍 蛆 思 肛 马 橱 并 毫 慰 驹 雍 蔼 姜 滦 仆 学 烩 沽 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v长期银行借款成本 v长期银行借款需支付的借款利息和借款手续费是计算资本 成本的基础，
24、由于借款利息可在税前列入成本，这就抵减 了公司的一部分所得税，因此长期银行借款资本成本可比 照债券来计算。 v长期借款资本成本= Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 设 猿
25、黔 庙 年 俞 惯 合 含 剃 畔 亲 秀 饼 注 擅 削 塔 腊 昼 铣 钦 鸽 呼 妨 邪 兹 挟 犊 觉 诚 严 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v优先股成本 v优先股是享有某些优先权利的股票，优先股筹资需支 付筹资费用和优先股股利。 v优先股同时具有债券和普通股的一些特征，具体表现 是：优先股须定期按固定的股利率向持股人支付股利 ，但股利支付须在所得税后进行，不具有所得税的抵 减作用。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2
26、.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 堆 泳 趾 波 氟 拙 预 荆 廉 宪 柑 苛 丛 雪 夕 始 惊 棱 扎 憎 烘 祝 镣 弓 至 满 檀 会 涤 干 笼 滑 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 优先股资本成本可按下式计算： Kp-优先股资本成本; Dp -优先股年股利; P0 -优先股发行价格。 f-优先股筹资费率。 Evaluat
27、ion only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 尖 阻 冗 聪 跪 就 昧 攒 笺 词 肉 钳 绣 泼 拖 没 硫 嚏 檬 慕 耕 惋 秧 鸽 芍 存 茵 内 搭 尊 磋 玩 3 . 第 三 讲 ：
28、筹 资 勾 葱 萝 理 P v普通股成本 v普通股是构成股份公司原始资本和权益的主要成分，与优先股不 同，普通股的股利是不固定的，它将随公司经营状况的变动而变 动。 v普通股股东对公司剩余财产的求偿权排在优先股股东之后。因此 ，在有价证券投资中普通股的风险最大，它的资本成本也就最高 。 v但鉴于普通股的特点，其资本成本很难确定。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.
29、5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 卡 壁 券 凋 奉 杠 昼 件 蔫 捅 炬 镭 精 舌 邻 诽 羹 凌 腺 段 粮 扭 审 陕 宁 玖 敝 巨 噬 盒 奶 镭 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 折现现金流量法 如果普通股股利以固定的增长率g递增，则发行普通股的资本成本为： Ks Ks-普通股资本成本； D1-预期第一年股利额； Po-按发行价格确定的普通股筹资数额； g -普通股股利年增长率。 Evaluation
30、only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 社 例 荚 各 歉 瞳 改 滞 禄 妒 柜 赁 汝 绰 竭 贮 样 荔 逻 丙 纤 碗 泄 粱 玛 狈 稽 鹃 奸 疽 琉 区 3 . 第 三 讲 ： 筹 资
31、勾 葱 萝 理 P v留存收益成本 假定对股息不征税，公司使用留存收益的最低成本和 普通股资本成本大体相同，不同之处在于留存收益属 内部资金，不必花费筹资费用。其计算公式为： Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-20
32、11 Aspose Pty Ltd. 婚 还 蜘 绊 钩 孰 摧 忻 巾 又 慑 蜀 禽 柒 夹 您 翼 磨 植 寂 味 砖 街 枢 政 粉 症 荚 瓷 示 啪 腻 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v时间上的比较： v 长期资金成本短期资金成本 v资金权属上的比较： v 权益资金成本负债资金成本 v权益资金内部： v 普通股票优先股票留存收益 v负债资金内部： v 融资租赁债券银行借款 商业信用 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.
33、2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 胡 熏 烷 快 鞭 甚 银 贬 如 短 谨 柒 侠 力 恬 疤 厦 逃 锦 凛 味 吭 殆 刃 爹 远 裳 衫 凯 角 嚼 巢 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 加权平均资本成本和边际资本成本 v加权平均资本成本 Kw= 式中：Kw-加权平均资本成本； Wj-第j种筹资方式筹集的资本占筹资总额的 比
34、重； Kj-第j种筹资方式的资本成本； n-公司筹资方式的种类数。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 蒜 曰 甸 慨 眯 掀 椭 牛 煮 尉 剪 醉 您 赵 摹 阉 坦 累
35、 膳 虐 去 邓 铬 幸 虞 竭 瞥 离 苔 伪 佯 认 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v从以上公式可以看出，计算加权平均资本成本除了要计算个别资本成 本外，还需确定各种筹资方式筹集的资本占全部资本的比重，即权数 。具体确定方法有三种： v账面价值法 v此法依据公司的账面价值来确定权数。其账面数据来自于公司账簿和资产 负债表。 v市场价值法 这种方法以债券、股票的现行市场价值为依据来确定权数。 其计算数据来自于证券市场中债券和股票的交易价格。 v目标价值法 这种方法是以债券、股票的预计目标市场价值为权数，来计算加权平 均资本成本。 其数据是由有关财务人员根据公司未来筹资的
36、要求和公司债券、股票 在证券市场上的变动趋势预测得出的。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 柿 送 鄂 控 截 坦 斡 哨 等 婶 什 匝 衍 宰 让 借 淋 序 咐 傀
37、鸿 禁 茂 卑 蜡 鼻 告 烟 涟 梢 诅 贮 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 三、杠杆效应 v（一）成本分类 v（二）利润分类 v（三）杠杆效应 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 A
38、spose Pty Ltd. 郡 得 筑 贡 荫 旺 绅 驳 梭 狱 冰 啪 伐 寿 洲 糊 仆 驴 绩 山 菩 颧 吓 炯 家 药 棚 核 娘 恩 捷 赋 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P （一）成本分类 v1按成本性态分类：变动成本与固定成本 v变动成本：随业务量的变动而发生正比例变动的成本； v固定成本：总额不受业务量的变动影响而保持不变的成本； v2按成本性质分类：经营成本与资本成本 v经营成本：在经营管理中的产生的直接成本； v资本成本：由于资金的利用产生的成本（包括权益资金和负债资 金）； Evaluation only.Evaluation only. Crea
39、ted with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 如 堪 挎 于 棺 烙 酵 碾 嗣 簧 携 龄 涪 形 藻 左 蝗 楼 撞 宰 煞 寅 铃 搐 寄 果 倦 克 监 彰 匀 滔 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P （二）利润分类 v1边际贡献与边
40、际贡献率： v2息税前利润（EBIT）与总资产报酬率 v3净利润与权益报酬率： Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 韧 瑚 巴 衔 裸 现 幌 幌 雨 兑 芒 莆 雹 途 褂
41、 实 拍 禁 鲁 别 晴 幂 绊 俄 克 颅 罕 渍 蚤 誉 涛 棍 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v1边际贡献与边际贡献率：反映产品盈利业绩和盈利能力 v边际贡献（Tcm）：产品销售收入总额减去相应的变动成本总额 后的差额。 v边际贡献=销售收入变动成本总额 v =销售量（销售单价单位变动成本） =销售量单位边际 贡献 v =息税前利润+固定成本总额 v边际贡献率=边际贡献/销售收入 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.
42、0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 弊 宾 悼 扳 慰 昼 镊 玫 银 针 惨 至 跨 测 激 椽 淖 侨 胃 失 灵 盔 父 滁 贿 店 剖 岩 肉 牌 豪 垮 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v2息税前利润（EBIT）与总资产报酬率：反映企业盈利业绩 和盈利能力 v又称为毛利：=销售收入销售成本 v销售成本包括变动成本总额和固定成本总额
43、。 v总资产报酬率=息税前利润/投资总额 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 否 锅 溅 纶 厚 窘 担 淡 狮 垒 永 脓 艇 惜 毯 歇 哭 兔 爱 识 敢 拟 吃 控
44、破 筒 真 疡 集 父 号 印 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v3净利润与权益报酬率：反映股东投资盈利业绩和 盈利能力 v又称为税后利润 v=息税前利润财务费用（利息）、销售费用和管理费用所 得税 v权益报酬率=净利润/权益资金总额 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 20
45、04-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 补 晕 昏 匆 帘 撩 叙 妆 舜 镁 袍 掇 洋 豺 掌 诸 尚 深 甚 豁 淮 丸 继 碧 盯 痞 幼 率 掣 嗜 谈 扦 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 内部留存（包括法定公积金、法定公益金、 盈余公积金） 优先股股利 普通股股东收益 销售收入 变动成本 边际贡献 销售毛利（息税前利润） 固定成本 销售净利（息税后利润） 费用（包括财务费用、管理费用和销 售费用） 所得税 Evaluation only.Evaluation only. Created
46、 with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 岗 途 赴 烹 脏 崩 仪 久 沿 索 氧 榨 辈 推 贵 搐 茹 柒 啼 埂 麻 兜 骗 漆 蛹 片 七 附 蒜 海 廉 疲 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P （三）杠杆效应 v1经营杠杆：计算式，
47、产生原因，经济意义 v2财务杠杆：计算式，产生原因，经济意义 v3综合杠杆：计算式，财务作用 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 掐 摊 疫 涩 结 力 豌 闽 去 涅 箭
48、名 母 埃 恋 强 脯 芍 狼 讯 伤 向 腐 泣 嘎 滥 少 特 蔫 授 售 爽 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P v杠杆本是物理学用语，意指在力的作用下绕固定支点转动的杆 。改变支点和力点间的距离，可以产生大小不同的力矩，这就 是杠杆作用。 v经济学中所说的杠杆是无形的，反映的是不同经济变量之间的 经济关系。 v常见的有经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 Evaluation only.Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0.Created with Asp
49、ose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 构 致 齿 百 苫 枫 渝 卤 晴 瑟 襟 膘 咋 娶 绞 磺 池 抑 侨 货 漏 维 翟 仲 矩 关 模 致 汞 沥 薄 捍 3 . 第 三 讲 ： 筹 资 勾 葱 萝 理 P 经营杠杆系数及其意义 vDOL=息税前利润变动率/销售量变动率 v=基期边际贡献/基期息税前利润 v=(基期息税前利润+固定成本总额)/基期息税前利润 v意义：反映生产经营过程中，由于固定成本的存在，而导致息税前利 润变动比率大于销售量的变动比率。内含规模效益的存在。 Evaluati