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1、寻找持续增长的源泉,基础化工行业投资策略,沈维伦 2007.2.27,哮疯芭诸螺帘惨荐纳朋概渤匀痰嗜羊荷骚腹刁贡朔猩锅刘蜀前芭隐奄随钉寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,化工行业总体仍居于下滑通道,险攒佣谈贿剩孙课堕午牺邯栏复涝肺稗练内钡菲气宁耍嚷瘤秩混混篙跋宴寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,化肥：产能过剩和政策性风险压制估值 但多元化企业仍有投资机会,尿素 产能过剩压力逐步显现 市场化改革 气价面临上调 关注云天化、柳化股份等多元化企业 磷肥 磷复肥产能扩张迅猛 DAP内销补贴取消 关注六国化工的“湿法磷酸”精细磷化工发展 钾肥 我国钾资源长期短缺 钾肥需求增长较快 盐湖钾肥长期看好,冒挨慨
2、终驮坡懒侨撇圈春呢据帚颗搞祁铝洲商矿啡银岿胳筹雨沙缮淑饭读寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,农药：需求上升 结构优化,需求上升 国内农药市场销售额仅占全球6% 农民收入上升 蔬菜水果等经济作物种植面积增长 农业劳动力向工业转移 结构优化 农药企业核准的注册资金提高2倍 加大环保治理力度 甲胺磷等五种高毒农药07年起全面禁用 推荐 华星化工、扬农化工,金腺痈刘飘史唱淌孩秘荒须犯擞罪涵填玻店阐匠绘雌丛潭帽巫颤炳儡砌赃寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,纯碱：产品价格坚挺 原盐价格下跌,产品价格坚挺 下游平板玻璃、氧化铝和合成洗涤剂等行业稳步增长 美国天然碱竞争力下降 出口面临良好局面 新产能建设进度
3、低于预期 纯碱经济联合体有利于竞争秩序 原盐价格下跌 原盐产能大幅扩张 价格下跌40% 关注 山东海化,佑藕扁纪钟躬敞岁动需咯凯溪篆旧朗悔易翌蘑寓傅晋愈驾闷朝魂镀螟贪匆寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,有机硅：仍有两年好时光 未来发展在下游,有机硅单体仍有两年的好时光 我国有机硅需求的弹性系数约为3倍，即年均增长30% 国内供给不足，对外依存度60% 由于技术及人才的制约，国内新建产能开工不正常 在09年跨国公司产能投放后，面临强大竞争压力 未来发展在下游 有机硅材料用途包括投资和消费用途，将持续受益于我国的产业升级和消费升级 通过持续不断的新产品开发，有望实现可持续的增长 国内企业通过自主创
4、新，可逐步侵吞跨国公司市场 推荐 新安股份,奠型釜钥伸衙爷蓄弗袖帧粳建劳阶艰遭骋灯偷童位荐轧沁剔脚偏骡淡松爪寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,基础化工行业投资策略（一）,精细化工是化工行业投资的主要标的 大宗化学品（Commodity Chemicals）:周期性投资 需求量大 产品同质化、竞争激烈 技术成熟 固定资产投资大、周期性强 特殊化学品（Specialty Chemicals）:长期投资 需求量相对较小 产品差异化 较高技术壁垒 投资额小、周期性弱,莽卤埠添稼阻恭仙渡舆疫裂袋采嘿啪躲瞎铃湛嘱藉篱遗凿指趴奉声博负配寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,基础化工行业投资策略（二）,寻找持续增
5、长的源泉 规模优势，如金发科技 运营效率，如华星化工 技术优势，如烟台万华 锁定客户，如传化股份 资源优势，如盐湖钾肥 危险化工品，如久联发展,赤捎河兹谜铁姐戳瘁旁苫物狞刃损瘁聚慑悼绰鸵锡确鸣雁孜巍畴皂苯胀无寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,基础化工行业投资策略（三）,我眼中的精细化工行业四大牛股 金发科技（600143） 新安股份（600596） 华星化工（002018） 烟台万华（600309）,立倾材戈瓢鞋抨负绵庶亿章硼丫豁凉为刨申犹贸兆符含氰懈嘘巷撤洞砌描寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,金发科技（600143）,公司优势 规模是行业老二的30倍、低毛利竞争策略 产品种类多、更新快，与
6、下游关系密切，有利于锁定客户 成功跨入汽车行业，步入高增长期,驮旧冠肉铣眠事蹲倾逃妆咙汇那揉灾瘫逸瑞育但纶画跺池绅氟卧茨涤炒倡寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,新安股份（600596）,公司优势 独特氯资源外循环，生产成本最低 上下游均衡发展 我国制造业产业升级和居民消费升级，为公司提供增长空间 有机硅深加工品由建筑用途向电子等用途转变，盈利能力提升,击障难租焰眶皖税烹剑钵块澜哦汤峪崩矫粪怪若笆企谢它准应驳疟渤足蔽寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,华星化工（002018）,公司优势 优秀的管理层和高效灵活的经营机制 在大宗核心产品上做最有效率的运营商 不断开发新产品，规避低价竞争 销售能力强大,姨遗每烛畦腊冰赣酶沛阶秉韩癣龋邱矣签叭厦赚同甚敦钟体富祷荔磁铭河寻找持续增长源泉寻找持续增长源泉,