1、1 第一节第一节 概述概述 第二节第二节 经济评价指标经济评价指标 第三节第三节 多方案经济效果评价多方案经济效果评价第二章第二章工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法2第一节第一节概述概述一、经济评价的概念一、经济评价的概念v建建设项目（投目（投资方案）方案）经济评价是价是项目建目建议书和和可行性研究的重要可行性研究的重要组成部分，是工程成部分，是工程经济分析的分析的中心内容。它是通中心内容。它是通过对多个事先多个事先拟定的技定的技术方案、方案、建建设方案（包括投方案（包括投资估算、融估算、融资方案）的比方案）的比较，选出技出技术上先上先进、可靠，、可靠，经济上合理的方案，并上合理的方案，
2、并对其其进行全面的技行全面的技术、经济、社会等各方面的、社会等各方面的评价，提出价，提出对建建设项目全面的目全面的评价意价意见。项目经济评价的任务，是在完成市场预测、厂址项目经济评价的任务，是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种技术经济因素进行调查、建项目投入产出的各种技术经济因素进行调查、分析、预测，对其经济效果进行计算、论证和评分析、预测，对其经济效果进行计算、论证和评价，比选推荐最佳方案。价，比选推荐最佳方案。投资方案经济评价的目的是确保决策的正确性和投资方案经济评价的目的是确保决策的正确性和科学性，
3、最大限度地减小投资的风险，最大限度科学性，最大限度地减小投资的风险，最大限度地提高项目投资的综合经济效益，为项目的投资地提高项目投资的综合经济效益，为项目的投资决策提供科学的依据决策提供科学的依据。二、投资方案评价的内容二、投资方案评价的内容 盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈利水平。利水平。利水平。利水平。清偿能力分析清偿能力分析清偿能力分析清偿能力分析。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资。分析、测算
4、项目偿还贷款的能力和投资。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力。的回收能力。的回收能力。的回收能力。财务生存能力财务生存能力财务生存能力财务生存能力。计算净现金流量和累计盈余资金，分析。计算净现金流量和累计盈余资金，分析。计算净现金流量和累计盈余资金，分析。计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务的可持续性。的可持续性。的可持续性。的可持续性。允许个别年份分净现金流量出现负值，但各允许个别年份分
5、净现金流量出现负值，但各允许个别年份分净现金流量出现负值，但各允许个别年份分净现金流量出现负值，但各年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件.若出现负值，应该进行短期贷款若出现负值，应该进行短期贷款若出现负值，应该进行短期贷款若出现负值，应该进行短期贷款。抗风险能力分析抗风险能力分析抗风险能力分析抗风险能力分析。分析项目在寿命期内可能遇到的不确。分析项目在寿命期内可能遇到的不确。分析项目在寿命期内可能遇到的不确。分析项目在寿命期内可能遇
6、到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。6vv投投投投资资方案方案方案方案经济评经济评价的基本方法包括确定性价的基本方法包括确定性价的基本方法包括确定性价的基本方法包括确定性评评价方法价方法价方法价方法与不确定性与不确定性与
7、不确定性与不确定性评评价方法两价方法两价方法两价方法两类类。对对同一个同一个同一个同一个项项目必目必目必目必须须同同同同时时进进行行行行确定性确定性确定性确定性评评价和不确定性价和不确定性价和不确定性价和不确定性评评价价价价。vv按其是否考按其是否考按其是否考按其是否考虑时间虑时间因素（因素（因素（因素（资资金金金金时间时间价价价价值值）又可分）又可分）又可分）又可分为为静静静静态评态评价方法和价方法和价方法和价方法和动态评动态评价方法价方法价方法价方法。静静静静态评态评价方法价方法价方法价方法是不考是不考是不考是不考虑资虑资金的金的金的金的时间时间价价价价值值，对现对现金流量金流量金流量金流
8、量分分分分别进别进行直接行直接行直接行直接汇总计汇总计算算算算评评价指价指价指价指标标的方法。静的方法。静的方法。静的方法。静态评态评价方价方价方价方法的特点是法的特点是法的特点是法的特点是计计算算算算简简便。因此，在方案初便。因此，在方案初便。因此，在方案初便。因此，在方案初选阶选阶段，可采段，可采段，可采段，可采用静用静用静用静态评态评价方法。价方法。价方法。价方法。动态评动态评价方法价方法价方法价方法是用折算的是用折算的是用折算的是用折算的现现金流量来金流量来金流量来金流量来计计算算算算评评价指价指价指价指标标。它能它能它能它能较较全面地反映投全面地反映投全面地反映投全面地反映投资资方案
9、整个方案整个方案整个方案整个计计算期的算期的算期的算期的经济经济效果。效果。效果。效果。在在在在进进行方案比行方案比行方案比行方案比较时较时，一般以，一般以，一般以，一般以动态评动态评价方法价方法价方法价方法为为主。主。主。主。三、投资方案评价的方法三、投资方案评价的方法第二节第二节经济评价指标经济评价指标 投投投投资资收益率收益率收益率收益率 静静静静态评态评价指价指价指价指标标静静静静态态投投投投资资回收期回收期回收期回收期 借款借款借款借款偿还偿还期期期期 偿债偿债能力能力能力能力利息利息利息利息备备付率付率付率付率 经济评经济评价指价指价指价指标标偿债备偿债备付率付率付率付率资产负债资
10、产负债率率率率 内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率 净现值净现值 动态评动态评价指价指价指价指标标净现值净现值率率率率 净净年年年年值值 动态动态投投投投资资回收期回收期回收期回收期 一、经济评价的指标体系一、经济评价的指标体系根据根据根据根据评评价指价指价指价指标标是否考是否考是否考是否考 虑资虑资金金金金时间时间价价价价值值划分：划分：划分：划分：项项目目目目 评评价价价价 指指指指标标 静静静静态态 评评价价价价 指指指指标标 投投投投资资收益率收益率收益率收益率 全部投全部投全部投全部投资资收益率和利收益率和利收益率和利收益率和利润润率、自有率、自有率、自有率、自有资资金收益率和
11、金收益率和金收益率和金收益率和利利利利润润率率率率 静静静静态态投投投投资资回收期回收期回收期回收期 偿债偿债能力能力能力能力 借款借款借款借款偿还偿还期、利息期、利息期、利息期、利息备备付付付付率、率、率、率、偿债备偿债备付率付率付率付率 动态评动态评价指价指价指价指标标 内部收益率、内部收益率、内部收益率、内部收益率、动态动态投投投投资资回收期、回收期、回收期、回收期、净现值净现值、净净年年年年值值、净现值净现值率率率率 1 1、全部投资包括、全部投资包括、全部投资包括、全部投资包括自有资金和借款自有资金和借款自有资金和借款自有资金和借款 2 2、收益包括利润、收益包括利润、收益包括利润、
12、收益包括利润、折旧、摊销折旧、摊销折旧、摊销折旧、摊销根据根据根据根据评评价指价指价指价指标标的性的性的性的性质质划分：划分：划分：划分：项项目目目目评评价价价价指指指指标标时间时间性指性指性指性指标标投投投投资资回收期、借款回收期、借款回收期、借款回收期、借款偿还偿还期期期期价价价价值值性指性指性指性指标标净现值净现值、净净年年年年值值、费用现费用现费用现费用现值、费用年值值、费用年值值、费用年值值、费用年值比率性指比率性指比率性指比率性指标标内部收益率、内部收益率、内部收益率、内部收益率、净现值净现值率、率、率、率、投投投投资资收益率、利息收益率、利息收益率、利息收益率、利息备备付率、付率
13、付率、付率、偿债备偿债备付率付率付率付率、资产负债、资产负债、资产负债、资产负债率率率率末尾末尾末尾末尾为为期期期期 单单位位位位为为年年年年末尾末尾末尾末尾为为值值 单单位位位位为为货币单货币单位位位位末尾末尾末尾末尾为为率率率率，用用用用百分数百分数百分数百分数表示表示表示表示vv投投投投资资利利利利润润（收益）率（收益）率（收益）率（收益）率 vv静静静静态态投投投投资资回收期（回收期（回收期（回收期（P Pt t）vv动态动态投投投投资资回收期回收期回收期回收期（P Pt t）vv 净现值净现值（NPVNPV）vv 内部收益率（内部收益率（内部收益率（内部收益率（IRRIRR）vv净
14、现值净现值率（率（率（率（NPVRNPVR）vv净净年年年年值值（NAVNAV）偿债能力指标偿债能力指标盈利能力指标盈利能力指标vv借款借款借款借款偿还偿还期期期期 vv利息利息利息利息备备付率付率付率付率 vv偿债备偿债备付率付率付率付率vv资产负债资产负债率率率率财务生存能力指标财务生存能力指标vv净现净现金流量金流量金流量金流量 vv累累累累计计盈余盈余盈余盈余资资金金金金根据根据根据根据评评价指价指价指价指标标的性的性的性的性质质划分：划分：划分：划分：12判别准则为：判别准则为：判别准则为：判别准则为：则项则项目可以考目可以考目可以考目可以考虑虑接受；接受；接受；接受；则项则项目目目
15、目应应予以拒予以拒予以拒予以拒绝绝。:基准投资收益率基准投资收益率基准投资收益率基准投资收益率 或行业平均利润率或行业平均利润率或行业平均利润率或行业平均利润率第四章 投资方案评价与选择 12盈利能力分析指标盈利能力分析指标1.1.投资利润（收益）率投资利润（收益）率投资利润（收益）率投资利润（收益）率R R 定义：定义：定义：定义：指工程项目达到设计生产能力时的一个正指工程项目达到设计生产能力时的一个正指工程项目达到设计生产能力时的一个正指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目常年份的利润总额（或年平均利润总额）
16、与项目常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份中，中，中，中，单位投资每年所创造的利润额单位投资每年所创造的利润额单位投资每年所创造的利润额单位投资每年所创造的利润额。二、投资方案评价指标的计算二、投资方案评价指标的计算 常用的指标：常用的指标：常用的指标：常用的指标：投资利润率投资利润率投资利润率投资利润率=年利润总额（年平均利润总额）年利润总额（年平均利润总额）年利润总额（年平均利润总额）年利润总额（年平均利润总额）总投资
17、总投资总投资总投资 100%投资利税率投资利税率投资利税率投资利税率=年利税总额（利润年利税总额（利润年利税总额（利润年利税总额（利润+税金）税金）税金）税金）总投资总投资总投资总投资 100%资本金利润率资本金利润率资本金利润率资本金利润率=年利润总额年利润总额年利润总额年利润总额 100%资本金资本金资本金资本金 例例.某新建项目总投资某新建项目总投资6559765597万元。两年建设，投产后运行万元。两年建设，投产后运行1010年，利润总额为年，利润总额为155340155340万元，销售税金及附加万元，销售税金及附加5668156681万元，自万元，自有资本金总额为有资本金总额为136
18、0013600万元，国家投资万元，国家投资1060010600万元。其余为国内万元。其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。解：解：投资利润率投资利润率=155340155340 10106559765597 100%100%=23.7%=23.7%投资利税率投资利税率=(155340+56681)(155340+56681)10106559765597 100%100%=32.3%=32.3%资本金利润率资本金利润率=100%100%=114.2%=114.2%155340155340 10101360013600（1
19、 1 1 1）经济含义经济含义经济含义经济含义：总投资收益率（：总投资收益率（：总投资收益率（：总投资收益率（Return On Return On Return On Return On InvestmentInvestmentInvestmentInvestment）表示项目总投资的盈利水平，表明）表示项目总投资的盈利水平，表明）表示项目总投资的盈利水平，表明）表示项目总投资的盈利水平，表明投资项目的正常生产年份中，单位投资每年所创投资项目的正常生产年份中，单位投资每年所创投资项目的正常生产年份中，单位投资每年所创投资项目的正常生产年份中，单位投资每年所创造的息税前利润额。造的息税前利润额
20、造的息税前利润额。造的息税前利润额。（2 2 2 2）计算公式计算公式计算公式计算公式：（3 3 3 3）评价标准评价标准评价标准评价标准：ROIROIROIROI同行业的收益率参考值，项同行业的收益率参考值，项同行业的收益率参考值，项同行业的收益率参考值，项目可行；反之，不可行。目可行；反之，不可行。目可行；反之，不可行。目可行；反之，不可行。（4 4 4 4）适用范围适用范围适用范围适用范围：常用于财务评价的静态盈利能力分：常用于财务评价的静态盈利能力分：常用于财务评价的静态盈利能力分：常用于财务评价的静态盈利能力分析。析。析。析。总投资收益率总投资收益率总投资收益率总投资收益率ROIR
21、OI资本金净利润率资本金净利润率资本金净利润率资本金净利润率ROEROE（3 3 3 3）评价标准评价标准评价标准评价标准：ROEROEROEROE同行业的收益率参考值，同行业的收益率参考值，同行业的收益率参考值，同行业的收益率参考值，项目可行；反之，不可行。项目可行；反之，不可行。项目可行；反之，不可行。项目可行；反之，不可行。（4 4 4 4）适用范围适用范围适用范围适用范围：常被投资人用于财务评价的静：常被投资人用于财务评价的静：常被投资人用于财务评价的静：常被投资人用于财务评价的静态盈利能力分析，是政府和银行特别关心的一个态盈利能力分析，是政府和银行特别关心的一个态盈利能力分析，是政府
22、和银行特别关心的一个态盈利能力分析，是政府和银行特别关心的一个盈利指标。盈利指标。盈利指标。盈利指标。（2 2 2 2）计算公式计算公式计算公式计算公式：NPNPNPNP为利润总额减去所得税为利润总额减去所得税为利润总额减去所得税为利润总额减去所得税（1 1 1 1）经济含义经济含义经济含义经济含义：资本金净利润率（：资本金净利润率（：资本金净利润率（：资本金净利润率（Return On Return On Return On Return On EquityEquityEquityEquity）表示项目资本金的盈利水平，是指项目）表示项目资本金的盈利水平，是指项目）表示项目资本金的盈利水平，
23、是指项目）表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（期内年平均净利润（期内年平均净利润（期内年平均净利润（NPNPNPNP）与项目资本金（）与项目资本金（）与项目资本金（）与项目资本金（ECECECEC）的）的）的）的比率。比率。比率。比率。【例例例例1 1】某某某某项项目目目目总总投投投投资为资为750750750750万元，正常年份的万元，正常年份的万元，正常年份的万元，正常年份的销销售售售售收入收入收入收入为为5
24、00500500500万元，年万元，年万元，年万元，年销销售税金与附加售税金与附加售税金与附加售税金与附加为为10101010万元，年万元，年万元，年万元，年总总成本成本成本成本费费用用用用为为340340340340万元，万元，万元，万元，试试求投求投求投求投资资利利利利润润率和投率和投率和投率和投资资利税率。若行利税率。若行利税率。若行利税率。若行业业基准投基准投基准投基准投资资利利利利润润率率率率,判断判断判断判断项项目目目目财务财务可行性。可行性。可行性。可行性。【解解解解】：该项目年利润总额为：该项目年利润总额为：该项目年利润总额为：该项目年利润总额为：投资利润率为投资利润率为投资利
25、润率为投资利润率为R R：故项目可以考虑接受。故项目可以考虑接受。故项目可以考虑接受。故项目可以考虑接受。投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目用于技术经济数据尚不完整的项目用于技术经济数据尚不完整的项目用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段初步研究阶
26、段初步研究阶段初步研究阶段。2.2.静态投资回收期（静态投资回收期（静态投资回收期（静态投资回收期（P Pt t）定义：定义：定义：定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种
27、情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：（1 1）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则:为为全部投全部投全部投全部投资资:为每年的净收益为每年的净收益为每年的净收益为每年的净收益 从投产年算起从投产年算起定义：定义：定义：定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所
28、需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：从投产年算起从投产年算起（2 2）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则 评价评价评价评价 准则：准则：准则：准则：表明表明表明表明项项目投目投目投目投资资能在
29、能在能在能在规规定的定的定的定的时间时间内收回，内收回，内收回，内收回，则则方案可以考方案可以考方案可以考方案可以考虑虑接受接受接受接受 则则方案是不可行的方案是不可行的方案是不可行的方案是不可行的 【例例例例2 2】某投某投某投某投资资方案的方案的方案的方案的净现净现金流量如表示，金流量如表示，金流量如表示，金流量如表示，计计算其静算其静算其静算其静态态投投投投资资回收期，回收期，回收期，回收期，年年 份份 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 净现金流量净现金流量 100100 8080 4040 6060 6060 6060 9090 累积净现金流量累积净现金流量 10
30、0100 180180 140140 8080 2020 4040 130130 即静态投资回收期为即静态投资回收期为即静态投资回收期为即静态投资回收期为4.334.334.334.33年。年。年。年。P Pc c：基准投资回收期：基准投资回收期：基准投资回收期：基准投资回收期 静态投资回收期经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反静态投资回收期经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了方案经济效果的优劣。而且由于它选择方案的标准是回收资金的映了方案经济效果的优劣。而且由于它选择方案的标准是回收资金的速度越快越好，符合怕担风险的投资者的心理，是人们乐于接受和使速度越快越好，符合怕担风
31、险的投资者的心理，是人们乐于接受和使用的方法。用的方法。但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单独使用，其原因是：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，仅以投独使用，其原因是：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，仅以投资的回收快慢作为决策的依据，没有考虑回收以后的情况。也没有考资的回收快慢作为决策的依据，没有考虑回收以后的情况。也没有考虑方案在整个计算期内的总收益和获利能力虑方案在整个计算期内的总收益和获利能力 。第三，在方案选择时，。第三，在方案选择时，用静态投资回收期指标排序，可能导致错误的结论。用静态投资回收期指标
32、排序，可能导致错误的结论。例如，某项目需例如，某项目需5 5年建成，每年需投资年建成，每年需投资4040亿元，全部为国外贷款，年利率为亿元，全部为国外贷款，年利率为l0l0。项目。项目建成后每年可回收净现金建成后每年可回收净现金1515亿元。项目寿命为亿元。项目寿命为5050年。若不考虑资金的年。若不考虑资金的时间价值，用静态投资回收期法，投资回收期时间价值，用静态投资回收期法，投资回收期40405 5151513.3(13.3(年年)。后面的后面的3636年多为净赚的钱，共计年多为净赚的钱，共计151536.736.7550.5(550.5(亿元亿元)。其实不然，。其实不然，如果考虑利息因素
33、情况就大不相同。投资时欠款如果考虑利息因素，情况就大不相同。投资时欠款4040(1(10.1)0.1)5 5110.10.1244.2(244.2(亿元亿元)，每年利息，每年利息244.2244.2l0l024.2(24.2(亿元亿元)，也，也就是说，每年的收益还不足以偿还利息，因此此方案不可行。就是说，每年的收益还不足以偿还利息，因此此方案不可行。3 3动态投资回收期（动态投资回收期（动态投资回收期（动态投资回收期（P Pt t）定义：定义：定义：定义：动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以动态投资回收期是考虑资金
34、的时间价值，以折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的时间。时间。时间。时间。：为基准收益率：为基准收益率：为基准收益率：为基准收益率 在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：评价评价评价评价 准则：准则：准则：准则：表明表明表明表明项项目投目投目投目投资资能在能在能在能在规规定的定的定
35、的定的时间时间内收回，内收回，内收回，内收回，则则方案可以考方案可以考方案可以考方案可以考虑虑接受接受接受接受 则则方案是不可行的。方案是不可行的。方案是不可行的。方案是不可行的。【例例例例3 3】方案有关数据同例方案有关数据同例方案有关数据同例方案有关数据同例2 2，计计算算算算该该方案方案方案方案动态动态投投投投资资回收期。回收期。回收期。回收期。年年年年 序序序序0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量100100 8080 40406060606060609090净现金流量现值净现金流量现值净现金流量现值净现金流量现值100100 72.772
36、7 33.133.145.145.141.041.0 37.337.350.850.8累计净现金流量现值累计净现金流量现值累计净现金流量现值累计净现金流量现值100100 172.7172.7 139.6139.6 94.594.5 53.553.5 16.216.2 34.634.6动态投资回收期为动态投资回收期为动态投资回收期为动态投资回收期为5.325.325.325.32年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期4.334.334.334.33年长年长年长年长0.990.990.990.99年。年。年。年。动态动态投投投投资资回收期是反映方案投回
37、收期是反映方案投回收期是反映方案投回收期是反映方案投资实际资实际回收能力的回收能力的回收能力的回收能力的动动态评态评价指价指价指价指标标，反映了，反映了，反映了，反映了等等等等值值回收回收回收回收，而不是，而不是，而不是，而不是等等等等额额回收回收回收回收全全全全部投部投部投部投资资所需的所需的所需的所需的时间时间，计计算算算算较为较为复复复复杂杂。定义：定义：定义：定义：净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPV）是反映投资方案在计算期）是反映投资方案在计算期）是反映投资方案在计算期）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值
38、内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用基准的折现率是指用基准的折现率是指用基准的折现率是指用基准的折现率，分别把整个计算期间内，分别把整个计算期间内，分别把整个计算期间内，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第年即第年年初）的现值的年即第年年初）的现值的年即第年年初）的现值的年即第年年初）的现值的代数和代数和代数和代数和。是评价项。是评价项。是评价项。是评价项目盈利能力的绝对指标。目盈利能力的绝
39、对指标。目盈利能力的绝对指标。目盈利能力的绝对指标。评价评价评价评价 准则：准则：准则：准则：说说明方案能达到明方案能达到明方案能达到明方案能达到满满足基准折足基准折足基准折足基准折现现率要率要率要率要 求的盈利水平，故求的盈利水平，故求的盈利水平，故求的盈利水平，故该该方案可行；方案可行；方案可行；方案可行；说说明方案不能达到明方案不能达到明方案不能达到明方案不能达到满满足基准折足基准折足基准折足基准折现现率率率率 要求的盈利水平，故要求的盈利水平，故要求的盈利水平，故要求的盈利水平，故该该方案不可行。方案不可行。方案不可行。方案不可行。4.4.净现值（净现值（净现值（净现值（NPVNPVN
40、etPresentValueNetPresentValue）24v当给定的折现率当给定的折现率iic，如果如果如果如果NPVNPV(i ic c)0 0，表明，表明，表明，表明项项目达到了行目达到了行目达到了行目达到了行业业基准收基准收基准收基准收益率益率益率益率标标准，而不是表示准，而不是表示准，而不是表示准，而不是表示该项该项目投目投目投目投资资盈盈盈盈亏亏平衡。平衡。平衡。平衡。当当当当NPVNPV(i ic c)0 0，表明，表明，表明，表明该项该项目的投目的投目的投目的投资资方案除了方案除了方案除了方案除了实实现预现预定的行定的行定的行定的行业业基准收益率，基准收益率，基准收益率，基
41、准收益率，还还有超有超有超有超额额的收益。的收益。的收益。的收益。当当当当NPVNPV(i ic c)0 0，表明，表明，表明，表明该项该项目不能达到行目不能达到行目不能达到行目不能达到行业业基准基准基准基准收益率水平，但不能确定收益率水平，但不能确定收益率水平，但不能确定收益率水平，但不能确定项项目是否目是否目是否目是否亏损亏损。24【例例例例4 4】某投某投某投某投资资方案方案方案方案总总投投投投资为资为50005000万元，投万元，投万元，投万元，投产产后，每年后，每年后，每年后，每年现现金流出金流出金流出金流出600600万元，每年万元，每年万元，每年万元，每年现现金流入金流入金流入金
42、流入为为14001400万元。万元。万元。万元。产产品品品品经济经济寿命期寿命期寿命期寿命期为为1010年，在年，在年，在年，在1010年末，年末，年末，年末，还还能回收能回收能回收能回收资资金金金金200200万元，基准万元，基准万元，基准万元，基准折折折折现现率率率率为为12%12%，求，求，求，求计计算期内算期内算期内算期内净现值净现值。【解解解解】：因此，该方案不可行！因此，该方案不可行！因此，该方案不可行！因此，该方案不可行！1400140060060050005000200200净现值指标的优点：净现值指标的优点：净现值指标的优点：净现值指标的优点：净现值指标的不足：净现值指标的不
43、足：净现值指标的不足：净现值指标的不足：vv需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而确定基准收益率有时是比较难的；而确定基准收益率有时是比较难的；而确定基准收益率有时是比较难的；而确定基准收益率有时是比较难的；vv不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能说明在项目运营期间各年经营成果；vv不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。不能直接反映项目投资中单位投资的
44、使用效率。不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大小，比较直观。小，比较直观。小，比较直观。小，比较直观。净现值净现值与（基准）折现率的关系与（基准）折现率的关系与（基准）折现率的关系与（基准）折现率的关系对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有对于常规投资（即
45、在计算期内，开始时有支出而后才有对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次），），），），若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现
46、值是折现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现率的（递减）函数。率的（递减）函数。率的（递减）函数。率的（递减）函数。是是是是的的的的递递减函数，故基减函数，故基减函数，故基减函数，故基准收益率定得越准收益率定得越准收益率定得越准收益率定得越高，方案被接受高，方案被接受高，方案被接受高，方案被接受的可能性就越小。的可能性就越小。的可能性就越小。的可能性就越小。NPVNPV0 0 NPV1NPV1NPV2NPV2内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直基准收益率确定得合理与否，对投资方案的
47、评价结果有直基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。关于基准收益率（也称基准折现率）vv是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。的投资项目最低标准的收益水平。的投资项目最低标
48、准的收益水平。的投资项目最低标准的收益水平。基准折现率定的太高，基准折现率定的太高，基准折现率定的太高，基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。vv基准收益率的确定：基准收益率的确定：基准收益率的确定：基准收益率的确定：一般以行业的平均收益率为基础，一般以行业
49、的平均收益率为基础，一般以行业的平均收益率为基础，一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。限制等影响因素。限制等影响因素。限制等影响因素。对对于政府投于政府投于政府投于政府投资项资项目目目目，进进行行行行经济评经济评价价价价时时使用的基准收益率是使用的基准收益率是使用的基准收益率是使用的基准收益率是由国家由国家由国家由国家组织测组织测定并定并定并定并发发布的行布的行布的行布的行业业基准收益率；基准收
50、益率；基准收益率；基准收益率；非政府投非政府投非政府投非政府投资项资项目目目目，由投，由投，由投，由投资资者自行确定，者自行确定，者自行确定，者自行确定，应应考考考考虑虑以下因素：以下因素：以下因素：以下因素：资资金成本和机会成本。金成本和机会成本。金成本和机会成本。金成本和机会成本。资资金成本金成本金成本金成本是是是是为为取得取得取得取得资资金金金金使用使用使用使用权权所支付的所支付的所支付的所支付的费费用。基准收益率最低限度不用。基准收益率最低限度不用。基准收益率最低限度不用。基准收益率最低限度不应应小于小于小于小于资资金成本。金成本。金成本。金成本。机会成本机会成本机会成本机会成本是指投
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