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1、第 1 页 金融合同:金融工程中的风险转移 特征码 cynHCmzugxkSiYaSiilv 金融工程有三大支柱货币的时间价值、资产定价和风险 管理，而风险管理的工具和技术是金融工程的最核心部分。风 险管理，即风险转移，是人们为减少风险暴露进行效益和成本 权衡而采取的行动。其关键在于把自己不愿意承受的风险暴露 转移给其他人，这是通过市场交易进行收益/风险的流动配置的 最主要的方式，也是金融工程所最为关注的技术。 保险是通过支付保险费来避免损失的转移风险的方法。传 统的风险理论认为，采用保险的方法转移风险只适合纯风险， 因为保险只企求消除掉损失而不奢望因此获利，投机性的风险 通常不是可保风险。但
2、从金融工程的角度看，保险是可以消除 掉损失的风险而保留获利可能的风险转移方法，因此它是和期 权理论紧密结合在一起的。但是，通常的商业保险处理的是小 概率大损失额的风险，保险费的定价技术和经典的期权定价理 论是有区别的，因为保险标的发生损失的概率分布和期权标的 物价格变化的概率分布是不一样的。传统的保险定价是依靠统 计学和精算技术来支持的。广义地讲，保险是金融的一个分支， 金融工程势必在保险领域有广泛的应用。 风险分散化是通过分散化的投资在投资组合内实现自然对 第 2 页 冲，消除非系统风险，其结果是大大降低对单项有风险资产的 风险暴露程度。投资组合理论的基本思想是通过分散化的投资 来对冲掉一部
3、分风险。因通过扩大投资组合进行风险分散化， 可以消除非系统风险，但不能消除系统风险，于是只有系统风 险才能获得风险补偿。其中，两基金分离定理和资产定价模型 是现代投资理论中非常重要的内容。这一理论结果告诉我们， 最佳投资组合的设计与个别投资者的收益/风险偏好无关。这一 点对于金融工程的产品设计是有指导意义的。 套期保值与保险的不同，在于减少风险暴露的同时放弃了 可能获利的机会。可以用远期合约、期货来建立现货的相反头 寸实现套期保值，也可以建立互换协议对利率和汇率作套期保 值，更可以通过构建各种组合金融工具对所持的头寸做套期保 值。设计各种套期保值策略和工具是金融工程师的重要工作。 基本的设计原理是复制技术，另一方面，则尽量降低套期保值 的成本。套期保值的基本原理是建立对冲组合，当产生风险的 一些因素发生变化时，对冲组合的净值应保持不变。设计建构 对冲组合是技术性非常强的工作，也是发挥设计者想象力和创 造力的重要空间。这些对冲组合也都可以看作是创新的复合金 融工具，基本的设计技术是基于无套利均衡分析的组合分解技 术。组合分解的结果在实质上是改变金融工具的流动性和收益/ 风险特性，从而创造出许许多多转移风险的工具。 第 3 页