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1、资本结构与公司绩效关系研究基于创业板上市公司2016年 5月 第 19卷第 9期 中 国 管 理 信 息 化 China Management Informationization May，2016 V0l_19No9 资本结构与公司绩效关系研究 基于创业板上市公司 白刘平 张 敏 f西安石油大学 经济管理学院，西安 710065) 摘 要创业板市场是专门为高成长的新兴创新公司特别是高科技公司提供融资途径，助其发展和扩展业务。自其2009 年 成立以来为创新企 业及成 长型企业提供 了一个 良好的发展平 台，因此也成 为研 究者们关注的焦点 。文 中主要 选取创 业 板上市公司2O14年年报数
2、据，运用 SPSS软件 ，对资本结构与公司绩效关系进行实证研究，研究结果表明资本结构与公司 绩效之 间存在相 关性 ，但并不显著。 关键词上市公 司；创业板 ；资本结构；公 司绩效 doi：103969jissn16730194201609002 中图分类号F2766；F83091 文献标识码A 文章编号16730194(2016)09-0006-02 1 前 言 资本结构是企业各种长期资本来源 的构成和 比例关 系。 1958年 M0digliani和 Miller提 出 MM理论 ，认为在 完美资本 市 场中资本结构与企业的绩效无关。 公 司绩 效 是指 一定 经营期 间的 企业 经营 效
3、益 和经 营 者业 绩 企业经营效益水平主要表现在盈利能力、资产运营水平 、偿 债能力和后续发展能力等方面。2009年 1月 12日，中国证监会 公布了首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法，为 创新企业及成长型企业提供融资平 台。并于 2009年 l0月 23 日在深圳证券交易所正式开板，实现了首批 28家企业挂牌上 市迄今为止。有四百多家企业实现创业板挂牌上市。这不仅丰 富了我国资本市场的组成，也为中小型高新技术企业提供了更 多的融资机会。创业板市场主要是针对规模较小 、创立时间不 长、科技含量高、发展潜力巨大的高新型企业而设立的。 本 文正是基于这样 的考虑，选取 了创业板上市公 司
4、最新 的 年报数据 即2014年的创业板公司数据 ，进行了资本结构与公 司绩效关系的实证研究。现有研究并没有一个统一的结果，大 部分只是考虑了财务数据 ，并没有考虑非财务数据对公司绩效 的影 响 因此本文在 选取财务 数据 的同时也选 取 了具有 代表性 的非 财务 数据 。 2 研究假设与模型建立 本文在前人研究的基础上 ，经过对国内外大量文献资料的 筛选分析选取资产负债率(DAR)、长期资本负债率(LDAR)、前 十大股东持股比例(TOP10)代表创业板上市公司的资本结构 ， 总资产的对数值代表公司的规模(SIZE)，主营业务收入增长率 代表公司的成长性 (GROW)，净资产收益率(R0E
5、)代表公司绩 效 通 过 SPSS软件 的多元线 性 回归分 析对创业 板上市 公司 资 本结构与公司绩效的相关性进行深入研究。 资本结构与公司绩效的相关性受到众多国内外学者的关 注 出现了很多新资本结构理论。我国创业板于 2009年 l0月 30日成功启动 到 2014年 7月 30日，创业板市场共运行 484 只股票 市场价值 已经达到 45 499多亿元 ，已经成为我国多层 次资本市场重要的一部分。 针对我国创业板上市公司的特性 ，本文主要提 出以下假设 。 假设 1：资产负债率与公司绩效呈正相关关系 假设 2：长期资本负债率与公司绩效呈负相关关系 假设 3：公司的成长性与公司绩效呈正相
6、关关系 假设 4：公司的规模与公司绩效呈正相关关系 假设 5：前十大股东持股比例与公司绩效呈正相关关系 本文选取的基本数据是 2014年创业板上市公司的年报数 据 在选取数据的过程中剔除了一些数据缺失的公司以及被 ST和 *ST的公 司，最后选 取了 402家上市 公司的数据作 为研究 对象数据主要来源于巨潮资讯网。 根据上述的假设，本文建立的模型为： ROE=30+31DAR+fl2LDAR+fl3TOPIO+3,SIZE+SsGROW+s 3 实证 分析 3】 各变量 的描述性统计 分析 表 1 变量 的描述统计量 N 极小值 极大值 均 值 标准值 方 差 ROE 4O2 O24OO 3
7、7580 0 9830 995 6780026 5 45969 DAR 402 2080 69600 28775 30 15995 877 255868 LDAR 402 0000 000 000 000E0 4709 717 5E1 5696 859 605 373 89E0 7600 201 6E0 57763 GR0W 402 1155 221 188 620E4 8529 782 4El 一3580 682 847 006 49E1 7445 5l6 2E2 554 357116 SIZE 402 7998 615 404 503 10055 767 076 161 9137607 7
8、94496 96 0293 808 425 626 845 0086 TOPIO 402 034 1 062 0131 0017 收稿日期20160126 6 CHINA MANAGEMENTINFORMATIONIZATION 2016年 5月 第 19卷第 9期 中 国 管 理 信 息 化 China Management Informationization May，2016 Vo119No9 耿 爽 (东北财经大学 会计学院，辽宁 大连 116025) 油 要存货作为企业的流动资产，对企业而言意义重大。健全的存货管理下，企业才能有效地利用资金，确保 自身的服 务质量。市场竞争 日益激烈
9、的今天各企业为了寻求发展壮大，不断投入资金、人力，以谋求 自身经济利益的最大化。然 而，不少企业在存货 内部控制方面做的明显不足 ，致使存 货管理存在一 系列 问题。为此 ，本文分 以下部分对企业存货 内部 控制进行了探讨：首先介绍了存货内部控制的环节；然后总结了企业在存货内部控制制度方面存在的问题，包括 岗位责任 划分不清、存货验收保管不合格、存货控制制度有名无实、存货内部控制方法不完善、缺乏激励措施、企业内部控制意识薄 弱等；最后提出了完善企业存货内部控制制度的几点建议，主要包括明确岗位责任划分、完善存货验收保管措施、加强存 货控制制度监督等其他应对措施希望有助于企业改进存货管理工作 关键
10、词存货；内部控制；问题；建议 doi：103969iissn167301942016 09003 中图分类号F239A5 文献标识码A 文章编号16730194(2016)09-00004 1 存 货内部控制的环节 存货伴随着企业生产经营的过程进行流转因而要经过企 业的生产人员 、运输人员 、库管人员等其他各有关人员的参与， 并经过请购、购入、入库、保管等一系列过程。内部控制主要在 收稿日期20160303 存货流转的以下环节进行。 11 存货的采购过程 有关人员填写请购单 列明需采购的存货的名称、规格 、数 量等具体信息。由授权具有批准请购的中高层管理人员对请购 要求进行判断，明确是否准予购
11、入。企业根据经批准的请购单 发出事先编号的订购单并将其正联送交供应商。本过程中应重 从描述统计表分析中我们可以看出净资产收益率(ROE) 的极大值与极小值之间差距很大 极小值远远小于均值 由此 可见创业板上市公司 2014年的经营绩效差距很大各不相同。 资产负债率(DAR)差距也是很大，均值只有 2878，此数 据说明创业板上市公司债务融资能力弱并没有充分利用财务 杠杆，为企业更好地创造经济效益；创业板上市公司中有的长 期资本负债率(LDAR)为 O即该公司的非流动负债为 O，但其 极大值和均值差别较小 说明创业板上市公司对外的筹资并不 是很顺利其所获取的大部分资金为流动负债。创业板上市公 司
12、是一个高风险、高科技领域 使得资产负债率与长期资本负 债率并不是很好地发挥了该有的作用 在一定程度上限制了企 业的发展但随着创业板的成熟将会吸引更多的投资者 ，提高资 产负债率与长期资本负债率使企业更好地发挥财务杠杆效应。 32 各变量的相关性分析 表 2 相关性分析 相关性 DAR LDAR GROW I SIZE l TOP10 R0E 603 -302 513l 0067 662 967 l 028 从表 2中我们可以看出它们之间的关系符合本文的基本 假设主体即资产负债率与公司绩效呈正相关关系：长期资本 负债率与公司绩效呈负相关关系；公司的成长性与公司绩效呈 正相关关系：公司的规模与公司
13、绩效呈正相关关系：前十大股 东持股比例与公司绩效呈正相关关系 从表 2中我们也可以看 出它们之间虽然相关 但除了 DAR。其他变量的相关性并不是 很显著数值都 比较低 这也进一步说明上市公司还没有充分 地 利用市场 、占领 市场 ，引领 市场 的发 展 ，其 后期 的发展空 间还 是很 大的 4 结 语 结合本文的研究以及我国目前的实际情况 可以看出我国 目前的创业板市场资本结构虽然有所发展 但并没有充分发挥 财务杠杆作用 其与公司绩效虽然存在一定的相关性 。但是并 不显著。创业板主体还存在很多问题有待于完善，如：0)2013年 对创业板上市及退市制度进行了制度改革 制度的改革并不意 味着制度的实施；我国创业板的区域发展不均匀，尤其是在 中西部地区；负债结构极其不均衡，企业偏重于利用短期负 债融资 长期负债 比重较低 ，融资渠道狭窄 ，限制 了企业 的发 展；创业板主体的规模和成长性比例较小，有的企业甚至出 现 了负增长 主要参考文献 1赵婉玲 ，许敏资本结构对公司绩效的影响对创业板上市公司的 实证分析J经营与管理，2014(8) 2Ira世杰，杨欣资本结构与公司绩效的研究进展J石家庄经济学院 学报2014(8) 3申兴芳资本结构与公司绩效关系研究基于创业板上市公司J 河北金融。2015(2) CHINA MANAGEMENTINFORMATIONIZATION |