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1、xx年X月X日精品范文-2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)_财务工作总结【由厚到薄】2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)2xx年注册会计师考试 财务成本管理复习总结第一章财务管理概述第一节 财务管理的内容（一）、财务管理的内容（一）、基本框架上图为财务管理的主要活动的结构图，即投资活动，筹资活动和营运资本管理。教材的第一章至第十五章均属于财务管理的内容,其基本的架构就是按照上述的财务管理活动来安排的。（二）、详细阐述 （1）、长期投资特征（2）、长期筹资决策的主要问题的资本结构决策（10章、12章）、债务结构决策（12章、13章）和股利分配决策（11章）。长期债务资金和权
2、益资金的特定组合，称为资本结构。资本结构决策是最重要的筹资决策。（3）、营运资本管理包括营运资本投资（14章）和营运资本筹资（15章）。营运资本投资的主要内容是决定持有多少现金、存货和应收账款，营运资本筹资主要是决定向谁借入短期资金，借多少短期资金，以及是否需要采用赊购融资等。（二）、各种企业组织形式的特点（三）、财务管理的职能（了解）决策、计划、控制第二节 财务管理的目标（一）、财务管理目标概述（二）每股收益最大化（三）股东财富最大化（本书观点）（二）、财务目标与经营者（三）、财务目标与债权人（四）、财务目标与利益相(转 载 于:在 点 网)关者（略） （五）、财务目标与社会责任第三节 金融
3、市场（一）、金融资产（一）金融资产的概念思想汇报专题金融资产是经济发展到一定阶段的产物，是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有 权凭证。（二）金融资产的特点金融资产具有资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性。即预（二）、资金提供者和资金需求者【由厚到薄】2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)（三）、金融中介机构（四）、金融市场的类型（五）、金融市场的功能第二章 财务报表分析第一节 财务报表分析的目的与方法（一）、财务报表分析的方法（一）比较分析法1比较分析法的分析框架（1）与本公司历史比，即不同时期（2xx年）指标相比，也称“趋势分析”。（2）与同类公司比，即与行
4、业平均数或竞争对手比较，也称“横向比较”。（3）与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“预算差异分析”。（2）、比较的内容（1）比较会计要素的总量（2）比较结构百分比（3）比较财务比率（二）因素分析法连环替代法和差额分析法在分析企业各项因素对权益净利率的影响的时候经常用到。因此熟练掌握这两种方法对解决杜邦分析模型的综合题有着至关重要的作用。第二节 财务比率分析本节为财务分析章节的首个重点，掌握所有公式及比率的解读。同时关注表外因素的影响。（一）、短期偿债能力比率（一）分析方法营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力指标。营运资本的合理性主要通过
5、短期债务的存量比率评价。（2）流动比率流动比率=流动资产/流动负债分析时应注意的问题流动比率分析的局限流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清。实际上，有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异，如产成品等；经营性流动资产是企业持续经营所必须的，不能全部用于偿债；经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。（3）速动比率分析速动资产=流动资产-存货-预付账款一年内到期的非流动资产-其他流动资产（存单） 速动比率=速动资产/流动负债局限性：速动资产中的应收账款变现性也值得考虑。（4）现金比率分析现金资产包括货币资金和交易性金融资产。现金比率=(货币资金+交易
6、性金融资产)流动负债（5）现金流量比率现金流量比率经营活动现金流量净额流动负债公式中的“经营活动现金流量净额”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”，流动负债采用期末数（二）、长期偿债能力比率（一）指标计算（1）、关于偿还债务本金的指标：资产负债率=负债总额资产总额 100%产权比率=负债总额 股东权益 100%营活动现金流量净额现金流量债务比=经100% 债务总额（2）、关于偿还债务利息的指标：利息保障倍数=息税前利润/利息费用=（净利润+利息费用+所得税）/利息费用利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。分母的“利息费用”，是指本期的全部应付利息，不仅包括计入利
7、润表财务费用的利息费用，还应包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息。分子的“利息费用”，是指计入利润表的利息费用现金流量保障倍数=经营现金流量净额/利息费用它比利润基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。（二）指标分析（1）、资本结构衡量指标广义资本结构：资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。狭义资本结构：长期资本负债率反映企业长期资本结构。2指标的分析产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形，它和资产负债率的性质一样；三者同方向变化两种常用的财务杠杆比
8、率，影响特定情况下资产净利率和权益净利率之间的关系。财务杠上页【由厚到薄】2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)杆既表明债务多少，与偿债能力有关；财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。（3）、现金流量债务比：是指经营活动现金流量净额与债务总额的比率。（三）影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）（三）、营运能力比率衡量资产的运营能力（一）计算特点资产周转次数=周转额/资产平均数资产周转天数=365/资产周转次数资产与收入比=资产/销售收入周转率与收入占比互为倒数总资产由各项资产组成，在销售收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项
9、资产。总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指（四）、盈利能力分析（五）、市价比率（一）指标计算上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数，二是市价。它们是一般企业所没有的。股增长，市盈率会高；如果投资者预期收益将由当前水平下降，则市盈率会低。（六）、杜邦分析体系（本部分内容请作为一个重点内容，综合题中经常会出现杜邦分析模型的应用。在熟悉之前的财务指标基础上，掌握传统杜邦模型和改进杜邦模型的原理，能够运用该原理为企业的财务状况作出分析。同时熟练掌握根据改进杜邦模型改编的财务报表。）权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数权益净利率=资产净利率权益乘数 资产净利率
10、=销售净利率资产周转率一般来说，企业销售净利率较高，则总资产周转率较低；企业销售净利率较低，则总资产周转率较高总资产净利率与财务杠杆负相关（二）杜邦财务分析体系的应用分析方法：因素分析法。教材例题：（连环替代法或者差额分析法务必掌握）权益净利率=销售净利率总资产周转次数权益乘数即，本年权益净利率1（4）、17%=（4）、533%（1）、5（2）、0833上年权益净利率1（8）、）18%=（5）、614%（1）、69（1）、9091权益净利率变动=-（4）、01%按照连环替代法分析各因素变动对权益净利率变动的影响程度：（1）基数：上年权益净利率=（5）、614%（1）、69（1）、9091=1（
11、8）、）18%（2）替代销售净利率按本年销售净利率计算的上年权益净利率=（4）、533%（1）、69（1）、9091=1（4）、68%销售净利率变动的影响（2）-（1）=1（4）、68%-1（8）、）18%=-（3）、5%（3）替代总资产周转次数按本年销售净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率=（4）、533%（1）、5（1）、9091=1（2）、98% 总资产周转次数变动的影响（3）-（2）=1（2）、98%-1（4）、68%=-（1）、7%（4）替代财务杠杆：本年权益净利率=（4）、533%（1）、5（2）、0833=1（4）、17%财务杠杆变动的影响（4）-（3）=1（4）、17%-
12、1（2）、98%=（1）、19%（三）局限性计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。没有区分经营活动损益和金融活动损益。没有区分金融负债与经营负债。第三节 管理用财务报表分析（一）、管理用财务报表（一）财务管理对企业活动的分类图2-2强调一下两个点：（1）、这里的“经营活动”包括生产性资本投资活动，与会计的“现金流量表”的“经营活动”一词含义不同。在对外发布的“现金流量表”中，将企业活动分为经营活动、投资活动和筹资活动三部分，“经营活动”不包含投资活动。（2）、财务管理要求将可以增加股东财富的经营资产和利用闲置资金
13、的金融资产分开考察，需要在资产负债表中区分经营资产和金融资产。与此相关联，在利润表中要区分经营损益和金融损益，在现金流量表中要区分经营现金流量和金融现金流量。（二）管理用资产负债表（1）、应明确的两个问题：（2）、区分经营资产和金融资产（1）含义经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。（2）区分标志区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。容易混淆的项目：上页【由厚到薄】2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(
14、1)（一般考试的时候对于不易区分的项目会指定究竟属于金融项目还是经营项目）（1）货币资金。货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。有三种做法：第一种做法是：将全部货币资金列为经营性资产；第二种做法是：根据行业或公司历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产；第三种做法是：将其全部列为金融资产。（在编制管理用资产负债表时，考试会明确说出采用哪一种处理方法。）（2）短期应收票据如果是以市场利率计息的投资，属于金融资产；如果是无息应收票据，应归入经营资产。（3）短期权益性投资属于金融资产；长期权益性投资属于经营资产。(4
15、)“应收利息”是金融项目。（5）应收股利：长期权益性投资的应收股利属于经营资产；短期权益性投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。（3）、区分经营负债和金融负债金融负债是公司在债务市场上筹资形成的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。除金融负债以外的其他所有负债，均属于经营负债。总体原则是：有利息的负债就是金融负债，没有利息的负债就是经营负债。不容易识别的项目：（1）短期应付票据：如果是以市场利率计息的，属于金融负债；如果是无息应付票据，应归入经营负债。（2）优先股。从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债。（3）“应付利息”是筹资活动形成的，应属于金
16、融负债。应付股利中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债。（4）长期应付款。融资租赁引起的长期应付款属于金融负债，经营活动引起的长期应付款应属于经营负债。（4）、根据上述概念，重新编制的管理用资产负债表（1）、区分经营损益和金融损益经营损益和金融损益的划分，应与资产负债表上经营资产和金融资产的划分相对应。金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、公允价值变动收益等以后的利息费用。由于存在所得税，应计算该利息费用的税后结果，即净金融损益。经营损益是指除金融损益以外的当期损益。（1）财务费用。包括利息支出(减利息收入)、汇兑损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或
17、收到的现金折扣等。从管理角度分析，现金折扣属于经营损益，但实际被计入财务费用的数额很少，所以可以把“财务费用”全部作为金融损益处理。（2）财务报表的“公允价值变动收益”，包括交易性金融资产、交易性金融负债和指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债，以及采用公允价值计量的投资性房地产、衍生工具、套期保值业务等公允价值变动形成的应计入当期损益的利得或损失。该项目属于金融资产价值变动形成的损益，应计入金融损益，其数据来自报表附注。（3）财务报表的“投资收益”中，长期股权投资产生经营的投资收益属于经营活动损益，其他金融资产的投资收益属于金融损益。其数据可以从财务报表附注“产生投资收
18、益的来源”中获得。（4）财务报表的“资产减值损失”中，既有经营资产的减值损失，也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据可从财务报表附注“资产减值损失”中获得。（2）、管理用利润表 (结合上述原则,请熟练填列下表中各项内容) 管理用利润表（3）、基本公式 净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营利润(1-所得税税率) -利息费用(1-所得税税率) （4）、分摊所得税分摊的简便方法是根据企业实际负担的平均所得税税率计算各自应分摊的所得税。平均税率=所得税费用/利润总额 （四）管理用现金流量表经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，因此
19、又称为实体经营现金流量，简称实体现金流量。（二）、管理用财务分析体系（一）改进的财务分析体系的核心公式权益净利率=净经营资产净利率+(净经营资产净利率-税后利息率)x净财务杠杆 经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率杠杆贡献率=(净经营资产净利率-税后利息率)x净财务杠杆 （二）权益净利率的驱动因素分解1分析权益净利率（F）的方法：利用连环替代法测定：各影响因素（净经营资产净利率A、税后利息率B和净财务杠杆C）对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。基数:F=A0+（A0-B0）C0 （1） 替代A因素 A1+（A1-B0）C0 （2） 替代B因素 A1+（A1-B1）C0 （3）
20、 替代C因素 A1+（A1-B1）C1 （4）（2）-（1）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响 （3）-（2）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响 （4）-（3）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响 （三）杠杆贡献率分析杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆本章内容非常重要,在历年的财务成本管理考试中所占比重都比较大,而且容易和第七章结合出现综合题.建议在熟练掌握各指标运算的基础上,无比搞懂三个管理用财务报表的内涵和编制原理.同时熟悉改进杜邦分析模型的原理和连环替代法的运用.第三章 长期计划与财务预测第一节 长期计划(略) 第二节 财务预测（一）
21、、财务预测的意义和目的（二）、财务预测的方法（一）销售百分比法（1）、基本原理（1）基本原理：利用会计等式确定融资需求。（2）具体方法有：可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计。（2）、使用经过调整的管理用财务报表数据来预计（1）假设前提：各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比。（2）融资顺序:动用现存的金融资产；增加留存收益；增加金融负债；增加股本。（3）基本步骤计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定）；预计各项经营资产和经营负债；各项经营资产（负债）=预计销售收入各项目销售百分比
22、计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计预计需从外部增加的资金=资金总需求量-现存的金融资产-留存收益增加 增加额法(为第三节打基础) 预计需从外部增加的资金=增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产-留存收益增加=增加的销售收入经营资产销售百分比-增加销售收入经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率） （二）财务预测的其他方法 （1）、回归分析 （2）、计算机预测上页【由厚到薄】2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”；（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型；（3）最
23、复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。第三节 增长率与资金需求（一）、销售增长率与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比（1）、含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。外部融资销售增长比=外部融资/销售收入增长额 （2）、计算公式：P77公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到: （1）若可动用金融资产为0:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- （1+销售增长率）销售增长率计划销售净利率（1-股利支付率） （2）若存在可供动用金融资产:外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-
24、（1+销售增长率）/销售增长率 计划销售净利率（1-股利支付率）公式中的增长率指销售收入增长率。（3）、外部融资额占销售增长百分比运用:预计融资需求量 外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额 （二）外部融资需求的敏感分析（1）、计算依据：根据增加额的计算公式。（2）、外部融资需求的影响因素：（1）经营资产占销售收入的比（同向） （2）经营负债占销售收入的比（反向） （3）销售增长（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向） （5）股利支付率（在销售净利率大于0 的情况下，同向） （6）可动用金融资产（反向）其实不用死机硬背上述的这些总结。所谓外部融资需求就是净经营资产-内部融资可用金
25、额。那么能够增大经营资产的因素就是同向因素，能够减少净经营资产的因素就是反向因素。而内部融资的来源无外乎销售的增长，销售净利率的增加，股利分配率的降低即留存收益率的上升。可动用的金融资产的出现也可以视为内部融资的一个来源。那么，内部融资越充足，企业外部融资需求就越小；反之则越大。（二）、内含增长率（1）、含义：外部融资为零时的销售增长率。（2）、计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。（1）若金融资产为0：0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率） （2）若存在可供动用金融资
26、产:0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 预计销售净利率（1-预计股利支付率）（三）、可持续增长率（一）含义：可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件（三）可持续增长率的计算公式 （1）、指标理解：可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/
27、期初股东权益 即：可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率=资产周转率销售净利率期初权益期末总资产乘数收益留存率 （2）根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率=利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率1利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率（4）、可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。提高资产周转率提高销售净利率超过部分的资金的解决办法提高财务杠杆提高利润留存率 发行新股第四章 财务估价的基础概念第一节 货币的时间价值（一）、含义货币时间价值是指货币经历一定时间的投
28、资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。（二）、利息的两种计算方式单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。（三）、资金时间价值的基本计算（终值与现值）（一）一次性款项 （1）、复利终值：nF=P（1+i）n其中的（1+i）被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（F/P，i，n）表示。（2）、复利现值：-nP=F（1+i）-n其中（1+i）称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示。（3）、系数间的关系：复利现值系数（P/F，i，n）与复利终值系数（F/P，i，n）互为倒数。（二）年金（1）、年金的含义P94：等额
29、、定期的系列收支。年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是半年、1个月等等。（2）、年金的种类（三）普通年金的终值与现值 （1）、普通年金终值（2）、普通年金现值P=A错误！未找到引用源。+A错误！未找到引用源。+A错误！未找到引用源。+A错误！未找到引用源。其中被称为年金现值系数，记作（P/A，i，n）。（四）其他年金（1）、预付年金的终值和现值的计算上页【由厚到薄】2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)系数间的关系（2）、递延年金（1）递延年金终值结论：只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。F递=A（F/A,i,n) （2）递延年金现值方法1：两次折现。递延年金现值P= A
30、(P/A,i,n)（P/F,i,m）递延期m（第一次有收支的前一期，本例为2），连续收支期n（本图例为3） 方法2：先加上后减去。递延年金现值P=A（P/A，i，m+n）-A（P/A，i，m）假设1m期有收支 （3）、永续年金（1）终值：没有 （2）现值：（二）年内计息多次时（1）、报价利率、计息期利率和有效年利率（2）、利率间的换算第二节 风险和报酬请理解并掌握书上的概念，但不要深究课本以外的内容。（一）、风险的概念（二）、单项资产的风险和报酬（一）风险的衡量方法 （1）、利用概率分布图教材P104 图4-7 连续型分布概率（Pi）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。（2）、利用数
31、理统计指标（方差、标准差、变化系数）（三）、投资组合的风险和报酬投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。（一）证券组合的预期报酬率各种证券预期报酬率的加权平均数。rp=rAjj1mj（二）投资组合的风险计量 （1）、基本公式pAAjkj1k1mmjk其中：m是组合内证券种类总数；Aj是第j种证券在投资总额中的比例；Ak是第k种证券在投资总额中的比例；jk是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。jk=rjkjk，rjk是第j种证券与第k种证券报酬率之间的预期相关系数，j是第j种证券的标准差，k是第
32、k种证券的标准差。（1）协方差的含义与确定jk=rjkjk（2）相关系数的确定相关系数介于区间1,1内。当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当相关系数为0表示不相关。相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多 （3）、三种组合：（3）、相关结论（3）不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变。(四
33、）有效集与无效集P111图4-8 投资于两种证券组合的机会集（1）直线是当两种证券完全正相关时的机会集曲线，而曲线代表相关系数小于1的两种证券的机会集曲线。（2）最小方差组合：机会集上方差最小的投资组合证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。证券报酬率之间的相关系数越大，风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合，不具有风险分散效应，机会集是一条直线。上页【由厚到薄】2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)可以通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险被称为非系统风险，而那些反映资产之间相互关系，共同运动，无法最终消除的风险被称为系统风险。在风险分散过程中，不
34、应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。关于资本市场先和证券市场先，我们还要知道一下几点：（1）、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。（2）、对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。（3）、风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。（4）、有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线。（5）、
35、持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。（6）、如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。（7）、资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。（四）、资本资产定价模式（CAPM模型）资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。标准差度量整体风险；系数度量系统风险 （一）系统风险的衡量指标【提示1】单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率Rf、市场组合的平均收益率Rm和系数三个因素的影响，均为同向影响；【提
36、示2】某资产的风险附加率是市场风险溢价率（市场风险补偿程度）与该资产系统风险系数的乘积。即：某资产的风险附加率=（Rm-Rf）；【提示3】市场风险溢价率（Rm-Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm-Rf）的值就大；【提示4】当无风险收益率Rf变大而其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨，且增加同样的数量。反之，亦然。（三）证券市场线与资本市场线的比较(转 载于: 在 点 网)第六章 债券、股票价值评估第一节 债券价值评估（一）、几个基本概念（二）、债券的价值（一）债券估价的基本模型 （1）、债券价值的含义：（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值
37、（2）、计算（1）基本公式债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值 其中：折现率按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现。（2）计算时应注意的问题：P124凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了估价的科学性。当题目中，债券付息期短于1年时，计算债券价值的折现率应当使用计息期折现率，复利次数为年数乘以每年复利次数。（3）、不同类型债券价值计算（1）平息债券：是指利息在到
38、期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。（2）纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。（3）永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：PV=利息额/折现率 （4）流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。流通债券的特点是：上页【由厚到薄】2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(1) 到期时间小于债券发行在外的时间。 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。决策原则：当债券价值高于购
39、买价格，可以购买。（二）债券价值的影响因素（1）、面值：面值越大，债券价值越大（同向）。（2）、票面利率：票面利率越大，债券价值越大（同向）。（3）、折现率越大，债券价值越小（反向）。P124折现率和债券价值有密切的关系。债券定价的基本原则是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值；如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。（4）、到期时间当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变
40、动对债券价值的影响越来越小。（1）平息债券：付息期无限小（不考虑付息期间变化）P125页图5-3溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升溢价债券：债券价值始终高于面值平价债券：债券价值在各个付息日等于面值，其余节点高于面值折价债券：债券价值可能高于面值、可能等于面值、可能低于面值（2）零息债券：价值逐渐上升，向面值接近。（3）到期一次还本付息：价值逐渐上升（5）、利息支付频率债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；对于溢价
41、发行的债券，加快付息频率，价值上升 对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。（三）、债券的收益率（1）、含义：P126到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。（2）、计算方法：“试误法”：求解含有折现率的方程（3）、结论：（1）平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率；（3）折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。第二节 股票估价（一）、几个基本概念P127股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。（二）、股票的价值（一）含
42、义：（股票本身的内在价值）未来的现金流入的现值（二）计算（1）、有限期持有: 股票价值=未来各期股利收入的现值+未来售价的现值注意：折现时应以资本成本或投资人要求的必要报酬率为折现率。（2）、无限期持有：现金流入只有股利收入（1）零成长股票V=D/RS（2）固定成长股223 n-1n V=D1/（1+Rs）+D1（1+g）/（1+Rs）+D1（1+g）/（1+Rs）+D1（1+g）/（1+Rs）LimV=D1/（1+Rs）/1-（1+g）/（1+Rs） V=D1（RS-g）=D0(1+g）（RS-g）需要注意的问题：公式的通用性(必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长；2）无穷期限。) 区
43、分D1和D0 (D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点)RS的确定 :资本资产定价模型g的确定1）固定股利支付率政策，g=净利润增长率2）不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率（3）非固定成长股：计算方法-分段计算（三）决策原则若股票价值高于股票市价，股票值得投资。（三）、股票的收益率（一）计算方法：找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率。（1）、零成长股票（2）、固定成长股票（3）、非固定成长股：逐步测试内插法（二）决策原则：股票预期收益率高于股票投资人要求的必要报酬率，值得投资。（三）内在价值与预期收益率的关系。内在价值=市价，预期收益率=股票投资人
44、要求的必要报酬率；内在价值股票市价，预期收益率股票投资人要求的必要报酬率；内在价值股票市价，预期收益率股票投资人要求的必要报酬率（不值得投资）。第五章 资本成本第一节 资本成本概述（一）、资本成本的概念的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。（二）资本成本的概念的两个方面一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本，我们称为公司的资本成本；公司资本成本的高低取决于三个因素：无风险利率、经营风险溢价和财务风险溢价另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率，称为投资项目的资本成本。（二）、资本成本的用途公司的资本成本主要用于投资决策、筹
45、资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价（三）、估计资本成本的方法为了估计公司的资本成本，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。加权平均资本成本的计算公式为：WACCKjWjj1n式中：WACC加权平均资本成本；Kj第j种个别资本成本；Wj第j种个别资本占全部资本的比重（权数）；n表示不同种类的筹资。第二节 普通股成本（一）、资本资产定价模型（一）基本公式权益资本成本=无风险利率+风险溢价上页【由厚到薄】2xx年CPA财务成本管理总结(完整版)(1)Ks=Rf+（Rm-Rf） 式中：Rf无风险报酬率；该股票的贝塔系数；Rm平均风险股票报酬率；（Rm-Rf）权益市场风险溢价；（Rm-Rf）该股票的风险溢价。（二）无风险利率的估计通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。（3）、选择名义利率或实际利率 （1）通货膨胀的影响（2）决策分析的基本原则名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。（三）贝塔值的估计（1）、计算方法：利用第四章的回归分析或