《摆脱外国直接投资汇兑风险案例.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《摆脱外国直接投资汇兑风险案例.doc（18页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、在经济发展过程中摆脱外国直接投资汇兑风险一个外汇经理人公司的案例Pau1 S.L. YiP ,S.T.Yao南洋科技大学，社会与人文学院经济系新加坡南洋大街 639798南洋科技大学，社会与人文学院，经济系新加坡南洋大街 637978报稿日期：2003年4月28日，修改于2004年7月20日接受于2004年9月14日，2004年12月24日在线可用。摘要：本文提出一个系统设计外汇经理人公司，可以促进外国直接投资（FDI）在经济发展中，通过消除外国投资者的汇兑风险。对于任何预期汇率分配，在任何间歇围绕着开始汇率，这是存在一个非负的经理人服务费用。在这里，外经济发展和外国投资者可以获利。当由FDI
2、引起的家庭因素的增加，充分大时，经济发展将收益甚至双方都在缺失任何经营人服务费用。JEL分类：F21；10关键字：外国直接投资；汇率风险；外国；经济发展1、介绍：最近在外商直接投资（FDI）的实证已经大体表明：FDI将东道国生产率和经济增长有积极的影响。另外，有实证表明FDI可能被外国投资者对预期东道国的汇率风险而受阻。面而，在经济发展中消除或者减小FDI的汇兑风险而存在的系统设计将极大地促进经济的增长。外国投资者也将从消除或减小的汇率风险中获益。不幸地是大多数，都使不是全部，经济的发展没有充分发展地远期外汇交易可选择的市场，用于外国投资者避他们的FDI的汇率变动风险。这些发展的经济在近期为F
3、DI采取发展这些市场也是不可能的。因此，在发展经济中本文建议靠政府设立一个外汇经理人公司作为一种消除外国投资者投资费用中汇率风险。在第二部分，我们提出合理的设计和解释它的潜在贡献。在第三至五部分，我们详述假设和用更加严密的方式证明假说。尤其在第三部分表明这种经理人服务将吸引更多FDI进入发展的经济中，不管怎样，提供这种服务不是无偿地。在第四部分中，我们揭示出如果家庭要素收入增加，日应于FDI是十分大的，合理的系统对发展经济的收益将超出这个费用。此外，第五部分表明对于任何围绕开始时汇率的预期分配，这是存在一个不非负的面和最佳的经理服务费用P*在一定时间内。因此不但发展的经济而且外国投资者可以从这
4、个合理系统中获益，为了有助于解释，我们也包括数字案例，当必要时，第六部分将讨论研究的局限性和潜在的扩展。第七部分陈述结论2、系统的提出和及随后的直觉2.1系统可以使发展的经济体和外国投资者获益的条件。在我们提出系统纲要之前，我们首先来描述一下可以给发展中的经济体和外国投资者获益的条件：（A）一个必要条件是在发展中的经济体中至少存在一个投资项目i，项目投资回收率用百分比表示，R（i），是大于自由汇兑风险回收率r（在外国投资者的经济体），如果所有项目回收率R（i）是小于r，那么外国投资者将没有动力在发展中国家投资，而且变化的外国投资者汇率风险不会促进FDI。（B）发展中国家对于吸引FDI感决趣是因
5、为技术，管理技巧、市场渠道和资本品的引进将极大地促进单位投入的产品副加值的增加。鉴于发展中国家拥有大量的劳动和廉价的土地资源，比如中国，单位投入价值的增加将有重大意义。（C）在发展中国家，外商投资者是风险回避的，而且目前还没有任何可以规避汇率风险。因而，任何关于摆脱或者减少外商投资者汇率风险的设计都将增加他们投资的倾向。从外商投资者个人角度来说，在收益和投资费用取代后者上，能够摆脱汇率风险的方法总是好的。然而，正如我们将看到的，在收益方面额外的保险服务已经超出了职业经理人公司的能力，不管怎样，在第三部分我们将揭示，在投资费用方面的汇率风险的变化仍然能促使FDI的具有意义性的上升。（D）发展中国
6、家将从该系统中获得收益，仅仅是因为该国中央银行对本国贷币始能很好控制。如果该国中央银行对货币体系控制较弱，则该国政府不应采用这种体系。（E）在发展中国家需要一个能够监督经理人公司的权威机构的存在，这样做是为了取信于外国投资者。一个可能的候选机构是该国中央银行。然而这个情况对于非洲和南美洲国家未必都适合，我们相信这里确实存在一些中央（例如：中国的中国人民银行）可以满足这个条件。2.2提出系统发展中国家的政府将建立一个“外汇经理人公司”。当从外国投资者那里获得美国美元，该公司可以根据当前的官方汇率提供给投资者：（A）等额数量的本地通货作为投资和运作目的在发展中国家。（B）“外汇弥补证明”可以保证，
7、持有者有权弥补在开始对存放在外汇经理人公司的美元的等额数量当地通货。监于上面的基本设计，可以有多种形式。一个发展中国家可以选择最适合自己需要的一种。例如，保证书的期限可以从几个月，1年或者5年、10年甚至更长。对于有限期保证书，经济体可以指明，证书持有者仅可以补偿或者更新美元存款在证书期末。经济体可以允许在到期目前任何时候收回。另外，基于具体的经济体和政治特点，发展中国家可以决定证书转让；经理人服务是非制制还是强制的。政府也可以收取一定比例的美元存款作为“汇率开盘一发盘差幅”或者“经理人或保险”服务费用。这样我们将看到，这笔费用既是政府的有益收入，也可以平衡FDI对本国投入的价值增值的潜在贡献
8、。那么，这笔费就不能太高以免减小FD少贡献率。为了更多地增加政府收入，发展中国家可以指定持有人的证书既可以用美元支票，也可以用政府债券支付。以后的允许发展中国家持有政府债券，可以获得巨大的利息收入而不存在任何的美国政府风险，不实行改革怎样规避了风险。应该强调公司的工作是一个经理人。不应该偏离持有的特定的外国货币或者外国债券。作为经济人的服务费用和利息收入是巨大的，所有的收入扣除行政管理费用应该转移给外政府保留。经理人公司应该防止作过多的不必要的扩大。发展中国家甚至可以把证书作为不可转移证书。那就是外国投资者将仅仅被补偿用本币（而不是外币），假如那样终期的本币的交换价值将低于发行期。在这种情况下
9、，外国投资者仅可以继续把他们的外汇转入本国在存在的外汇收益原则。当然，这样将减少附加能力的吸引力，优点是它将不鼓励外国直接投资滥用外汇附加风险。此外，发展中国家可以选择仅在他们觉察（但并不一定是好的判断）存在汇率风险上升时才提供帮助。例如，1998从直接投资的缓慢下降决定于人们对人民币的汇率风险的预期，这一观点出发，中国如果已经选择提供一种3或5年的汇率保证书，而不是在其他年份，已经发布在那一年份汇率保证书为P=2%；从这种便利取得的保险和利益收入应具有重大价值，另外，如果以一份形式发表了保证书，并且家庭货币在这些保证到期之前不贬值，作为人民币的一个案例，国外可以长久地转移2000千万美元存储
10、至国的国际储备。In this paper 在这篇论文，我们假设在发展中国家的个案中，它们已经选择一种可循环周期（加6个月或1年）的欧洲证书，并且这些证书持有人可以仅在这个周期到期之前偿还美元存款。我们也假设有一个中心控制国外非直接投资，禁止这些违法的资金流入之外的费用很高，我们看到，这些承担使我们在35段的验证极大的简明，此外，我们假设经济体已经很显然的它们监护人服务且可选择有外国投资者的证书也相应转移。P296 befare在提出证明该系统的贡献的证据日之前，我们在这里突出的是该系统有些不同于大多数的国内银行提供的（a）现金交换服务，或者（b）对外国直接投资现金选择。在我们提出的系统中，经
11、理人公司将把本币转成美元。最后自动保证书的收条将被100%用公司持有的美元返还。兄外方面，如果外国直接投资者把美元在外汇市场通过本国银行换成本国货币，本国银行将不需要保持为外国投资者保持外汇。随着外资在发展中国家非法外逃，是否所有的美元将最终留在发展中国家作为交换且值得怀疑。尽管发展中国家禁止（a），但是允许配置银行分配货币选择权（b），为了本国银行保持外汇对外国投资者的吸引力，每个本国银行将管理一个使他们的收益最大化，取代本国的利益是可能的。因为这些原因，我们建议经理人服务应被用政府取代私人提供。2.3外国投资者可以回避外汇风险，因而变得更受投资欢迎。让我们首先解释在投资者投资费用上，经理人
12、服务是怎样帮助投资者规避风险。当外国投资者把美元交换以后，他们将获得一张等额的外汇偿还证书。即使本币将来贬值，他们可以使用证书和一个等额本币去获得与开始时等量的美元。假设一个外国投资者想投资m+n美元在一个发展中国家。在这些数量中，n美元将被用于进口设备，m美元将被用于在发展中国家内兑换为本币用于支付日常开支工下办公室、机器和稀少材料，或者作为劳资和经营费用开支。外国投资者把m美元用外汇存放在经理人公司，而且根据当时的汇率（比如，DC1=US$0.12，DC本币），得到（）个单元的本币作为在发展中国家的投资。在同时，外国投资者将获得M美元的外汇获取证书。证书将具体载明DC1=US$0.12，即
13、使本币贬值为DC1=US$0.10，而且任何新的问题将载明汇率为1：0.1，外国投资者仍然可以使用个单位的本币和证书将载明初始折M美元。因此，对于外国投资者来说不存在外汇支付风险。外国投资者经理人公司(2)m/0.12本币+m$弥补证书（DC1=US$0.12）（1）mUS$当本币从DC1=US$0.12贬值为DC1=US$0.10时，外国投资者将有一个很强动力去使用证书法弥补本币贬值的损失，例如，使用个单位的本币和新的外汇交换证书，因此允许他去补偿单位的本币。这暗示着接下来潜在的汇率成本，对于发展中国家；如果本币贬值，大经济体作为整体将丧失“汇率收益”对于那些外国投资者他们将获益即使没有弥补
14、证书。另一方面，如果本币升值，新增的被外国投资者将从外汇中再次获闪益。然而，该系统也可以为发展中国的获益。我们将回到前面35分部的讨论和证明。对于n美元的设备进口，经理人公司并未获得n美元，经理人公司不会也不应该给予这部分，外汇弥补证书给外国投资者。从外商个人观点考虑，是否设备应该进口或者从本国购买（作为进口设备的国际价格将仍用美元在本币贬值前后，严格地说，外商用美元进口设备不存在外汇风险，他的风险和损失是把设备转化为现金的风险和费用）。当然，这里对外国利益仍然存在汇率风险。不管怎样，我们将来第3部分说明，该系统将仍然促进FDI。 外国投资者 经理人公司(4)m/0.12本币+m$弥补证书（D
15、C1=US$0.12）（3）mUS$(6)m/0.10本币+m$弥补证书（DC1=US$0.10）（5）mUS$2.4对于公司不存在违约风险但对于一个经济体存在汇率费用：作为外汇经理人公司只提供外汇经理人服务给外商（例如，存放和退回在用起始汇率在特殊时期），本币怎样变化，公司都不会面临违约风险。原因：假设在本币汇率变化之前，外汇经理人公司已经接受M（m）美元的存款。在退还时，在汇率为DC1=US$0.10（a）（m/10.12）单位的本公司有争净，在（b）外汇弥补M美元给外商投资者。假设，远期本币突然从FDL=US$0.10贬值，此时新的外汇交易弥补证书都在1：0.10。作为外商投资者仅有旧的
16、证书的MB类美元，他们最多使用（M/0.12）个单位的本币和他们旧证书的弥补$M他们开始存款。因此，总的数量就是$M，外商将不能改变更多的美元，尽管他们相。结果，公司将不会面临违约风险。然而当公司不存在违约风险时，经济体将承担汇率费用。无论怎样，这里也与系统相联系。我们将这些费用和收益来源在第35部分说明。3、模型3.1在没有经理人公司时3.1.1投资交回报假设有一连续的不同的外国投资工程在一个发展中国家，每个用符号I表示i0，1假如，某一阶段工程i预期回收率被测定用百分比表示为R（i），在投资完成时是不独立的。远期假设R（）为继续增加功能，它满足R（0）=R ，R（1）=,这里R和是两个确定
17、值，而且R。假设每投资工程涉及外币金额为m（如美元）来自个投资者。这笔资金转化为m的本币，这里为本币对美元t时期内的汇率。在接下来一段时间内（t+1），本金加上收回的投资为m 1+R（i）转化为美元在汇率为时数量为=m1+R（i） 。这里是投资工程i用美元表示的本金和收入，从上面等式，实际收回额不仅与回收率R（i）有关，而且与不期的汇率有关，在第t期投资的决定问题将更复杂，因为在这阶段将不知道第t+1期汇率变动情况。我们假定每个理性的外商投资者在第t期坚持同样的信念随机变动X= 有一个配额密度功能被确定在区间a，b，这里a和b能给于任意确定的值。在这样的假定下，在t+1期开始总收入将也是一个随
18、机变动的值m 1+R（i）。3.1.2投资者在没有弥补保证时的期望效用到现在为止，我们还没有提到每个潜在投资者的风险偏好。现在让我们假设所有的投资者风险规避的，且有同样的效用功能U（）。为了避免同时处理两个随机变量，我们将假设每个工程i，有一个可能的回收率R（i）。我们将假设当前汇率为。让我们考虑接下来两个结果对于任何潜在投资工程用i表示：（A）投资最终将在发展中国家完成，（B）投资将在任何地方（如，座投资者本国）在回收率为r而且不存在汇率风险在主营业和收入方面。在（A）情况下，外国投资者在这个工程上，下一期的预期效用为：EUNB(i)= (1)这里EUNB(i)是在投资工程i上的预期效用（在
19、发展中国家）当没有经理人公司（NB）时。另一方面，在（b）情况下，下二期效用为UD=Um（1+r），为了简单，我们假设在任何工程上的投资决定和工程收回在准一期开始时。结果，投资项目将被建成在发展中国家在当前阶段；如果而且仅是如果EUNB(i)UD。尤其当这种不公平是合理，好手投资者将没有理由再等下去。3.1.3例子因为外国投资者风险规避汇率是不确定的，即使R（i）r，并不意味着他们将明确选择投资项目i建立在发展中国家。让我们用一个简单例子说明。例1，假如：r=5%,R(i)=7%,m=100,y(x)=10,(w)=1n(1+w).进一步假设p=0.12,a,b=0.07,0.17为了有一个不
20、确定上并到41.7%，用Eqs替代参数。（1）和（2）附加的主要记录拒兑汇票还回完整的EQIEQ等同物（1）是m 1+R（i）x=100(10.12)-1（1+7%）x=891.667x,使用完整的微积分计算完整的Eq作为（1），我们得到：UO=1n1+100(1+5%)=4.663439结果EUNB（I）EUNB(i)恒成立那就是尽管经理人公司只提供弥补证书给投资费用，但不返还，在该系统下任何一个投资项目I的预期效用将高于没有经理人公司。3.2.2更多的FDI与弥补证书在命题人的条件下，发展中国家将吸引更多FDI：推论1只要EUNB(O)um(1+r)并且EUNB（1）um(1+r),目前的
21、经理人公司的弥补证书将吸引更多的FDI。为了陈述方便，我们把推论1的证明放到了附录B。为了后面的讨论，我们也iB和iNB表示有和没有经理人公司的重要价值指数i，如果它的指数i是大于实际工作价值时，为了一个投资项目在发展中国家被接受和实施。作为上述结果的例证，让我们修改例1，R(i)=7%,使用弥补证书，投资项目i的预期效用将为Eq(3)。用限定要素代入Eq(3)，主要资金加上退还资金为m(1+-1 R(i)x=100(1+(0.12)-1(7%)x=100+58.333x,第二次的主要资金额为m-1(1+R(i)x=100(0.12)-1(1+7%)x=891.667x,我们有：是大于UD(=
22、4.663439)结果，因为弥补证书，外国投资人将更喜欢投资项目i。4、对于发展中国家的弥补证书预期费用和收益4.1预期费用我们现在考虑发展中国家证书涉及的问题。让我们首先检验预期费用。为了计算证书的预期费用，我们需要处理投资项目独立的两个部分：(i).iiNB (如，那些项目被实施尽管没有经理人公司提供弥补证书)。(ii).iNBiiB（如，那些附加工程将被实施尽管没有经理人公司提供弥补证书）让（如，没有经理人公司总存款）（如，有一个经理人公司时的存款数量）分别把MNB和（MB-MNB）用于项目（i）和（ii）对于第一组投资项目，本币贬值将减少他们的投资行使弥补证书权力，因此，必然使发展中国
23、家放弃利率所得还给那些投资人： (4)这里x是随机变量，表示在那一期汇率，(x-1-1)是汇率在t和t+1之间变化，y(x)是x的密度系数。对于第二组投资项目，预期费用不是来自本币贬值，而是来自本币贬值时额外支付。这笔费用表示为: (5)因此，弥补证书总的预期费用是（4）和（5）的总和。4.2预期收益弥补证书的引入吸引了更多的FDI，预期收益的大小依赖于FDI对发展中国家经济的贡献。既然那些投资给发展中国家带来的不仅是资金而且还有新的技术和管理经验，那么，贡献将是非常大的。为了简便，我们假定一个固定比率（）作为m-1单个本币在开始时在发展中国家的存款，为了外国投资者在本国的开销为m-1。进一步
24、假设FDI将增加每个单位的投资的附加值，从VH(i)变为VF（i），VD(i)=VF(i)-VH(i)是正的。因为弥补证书吸引在项目额外的投资上，在iB,iNB，总价值为: （6）另外，经理人公司可以使用多于(MB-MNB)持有的外汇去投资外国政府债券，获取预期利息收入为: （7）这里R是外国政府债券的利息。4.3当本国价值增值增收是充分大时，收益大于费用，我们现在可以比较发展中国家弥补证书总的预期收益和费用。定理2，弥补证书的预期收益大于预期费用的充要条件是： (8)证明：联立预期费用与收益的表达式(4)(7)得到（8）定理3，任意一给定，a，b ，和这里存在一个确定数Rmin当VD(i)b
25、Rmin，预期收益大于预期费用。定理3证明将在附录C中给出。4.4例子我们的结论成立是在任何汇率变动时，无论对称还是不对称，一般地贬值率越高，弥补证书起重要。我们分析下面的例子。例2，基于例1，Q=0.09,b=0.14，(x)=20,R(O)=6%，R(1)=12%，m=100，=5%，R(i)=0.06+0.06i我们假定依靠FDI仅适度地增加，本国增值因素，那么VD(i)0.05时所有i。我们仍有UD=1n(1+1001.05)=4.663439。因而，没有弥补证书时，我们决定当前iNB代入上式Eq（1），计算上式得R(iNB)=0.104353。把它代入R(i)=0.06+0.06i，
26、将得到iNB=0.7392。另一方面，即使R（0）=6%时所有的在发展中国家的投资将成立；如果有弥补证书。把上式代入Eq（3），投资回收率i=0，在整个Eq（3）中，总值为m 1+R(0) x=100+1000.12-10.06x，在第二次算时，总的价值为m 1+R(0)x=1000.12-1(1+0.06)x有大于UD=4.663439,因此，随着弥补证书的引入，项目i=0和所有项目将成立；因此iB=0。看发展中国家是否提供弥补证书，我们首先列出iNB=0.7392，iB=0。MNB=26.08，MB=100，MB-MNB=73.92/那么四个预期收益和费用在等式（8）为：尤其：3080+3
27、2.6619.655+18.5039因此定理2是满足的。这个例子表明在发展中国家将从引入的弥补证书中获益，即使（a）FDI对本国要素增值有限，和不存在（b）经理人服务支出。5、如果存在经理人服务费用的预期收益与费用。5.1如果存在保管人服务费用的投资人预期功利。在第四部分我们已经展示：由于直接投资足够大引起的家庭系数收益增加，它偿付发展中国家提供的偿还保证，即使这个发展中国家的政府选择不为它们的经理人服务负担任何费用，在这个部分我们的展示任何价值VD（i）0，若存在最佳保费* 0 则发展中国家和国外投资者都从这个建议的代流中获利，特别是，即使假如VD（i）=0投资的以加不能使家庭价值系数的以加
28、，非存在一个最佳的保费使发展中国家可以从这个建议系统中获利。伴随着保险费的介绍，国外投资者的决定将是不真实的，来自于投资项目的预期收益i现在以至另i=i（）成为i的另人满意的评判价值：EUB（，i）=um（1+r）那么，对任何给定的，外国投资者非要在项目投资仅且仅当ii从Eq（q）的注释EUB（）中连续不断切加入i和的不断减少，明显地，当=O时ii0=iB，再者，Eqs（q）和（10）给一个在i和起联系作用的定义，实际上，当i=iB，我们列出=O，当i=1，因为EUB（，1）um（1+r）和EUB（1，1）=0um（1+r），连续不断而必然存在（0，1），例如EUB（，1）= um（1+r）现
29、在我们可以说明一个正式的结果1、Eqs（q）和（10）中定义了一个起联续不断增长作用的i（）在区间0，。定理1的证明在附录D中给出。5.2一个可选择的*存在可使发展中国家和国外投资者都将受益，在定理1的证明中，我们现在可以建立定理4，在3.1.1部分描述的，总是存在一种积极的和最佳的保险率*，它使发展中国家网络所希望的从偿付保证中所约的收益达到最大限度。定理4的证据由注释E中给出让我们在这部分中举例说明我们的讨论。例子3，以解释说明的目的，我们想在这个例子中展示：由于直接投资（i，e，VD（i）=0）增加的家庭投入如果不存在扩大，并且代理人服务费用十分和暖，发展中国家仍然可以从这个假定分流中受
30、益，因此，在接下来的例子2的讨论中，我们现在假定VD（i）=0并且=1%，关于Eq（q）代替规范的价值，并且接下来在例子之中相似的程序在i=O的项目里，我们有：哪个大于UD（=4.663439）即是伴随服务费=1%的偿还保证，项目i=0预期收益将大大的高于投资者在国的r=5%的预期收益，我们因此收到i=0和M=100，另一方面，从例子2我们知道MNB=100现在对发展中国家来说，从例子2的结果来看，我们可以计算出这两组花费和最后两组收益明确的在（11）（13）段注释E中的解释如下：C1（）=（19.655）（0.99）=19.458C2（）=（99-26.08）注释E的第13段解释中：以加了一
31、组收益，发展中国实物从这假定系统中收益，如果：既然上面不等式右边是负的（-2.842），上面的不等式保留VD（i）=06、限制和潜在以加的部分在我们建议体系的设计和证明它潜在的捐赠物，我们放弃来自其发展中国家的特性，它的优势是避免了这个提仪系统到末期时的适用度变窄。但是，这样一种方法漫不经心的除了一发展中国家特性的讨论。例如，在作者的另一发表物中，争论了极有价值的大量直接投资倾入中国已经提供了大量资本流通所必须的大部分国外交换。在这些年依据1999年，在1997年来自中国的资本流动已经达到40亿美元，资本外逃已经给中国带来大量的损失，甚至可能在将来形成短暂的财政混乱，在中国，一个监护人委员会的
32、成立会或多或少地阻止资本形式以分割成主要部分，以通过直接控制大部分外国交换开始流入监护人委员会。因此，展示委员会如何可以提供额外的收益给一个发展中国家伴随资本实体流出将成为一种有意义的将求研究方位。当资本流动成为一个重要特性，因此，我们的论文应当关于一个基本的定理讨论在这个发布资料上，对一个特殊的发展中国家来说，更多细节性的研讨是在重要的特征上是十分必要的，在这个国家决定是否在经济中采用这个系统。从国外投资者的观点，理想的体系应该是一种允许他们确保他们的真正汇率风险，不幸的是这对于一个发达国家甚至是不可能的，一个著名结果是在一个发达国家期货的汇率注意向点汇汇率移动，外国投资者能在最好的时点投保
33、，以抵抗通过期货市场形成的名义汇率风险，承认在发达国家这样限定的平衡，这篇文章的主旨是少有服务的，它仅仅指出一个体系允许国外投资者在发展中国家可以投保以对抗名义上的汇率风险，公平的类似于投资者通过发达国家的期货市场能做什么，这样一个体系仍然吸引有价值的直接投资，如果发展中国家的真实汇率程度由名义汇率程度支配，我们相信许多发展中国家存在这种特性，例如，在中国八月份实际有效率和月分名义有效汇率之间的相互关系从1995年1日到2003年12月是0。945，一般说来，这个建议体系更适于这些低而稳定的通货彭胀率的发展中国家。伴随高而易变的能货膨胀率的国家或许不适用于这个体系，国外投资者更关心的是通货膨胀
34、率而非名义汇率风险，对这些国家来说，在其他体系可以被执行之前，计量控制水平和易变的通货膨胀率应当初接受。在模型和随后在35段的证明，我们假设没有政治或者其它投资风险在归率R（I）这能使我们能够挑出汇率和它们的含义，扩大模型允许四归风险将更有意义。这篇论文仅仅着眼于一个非常详细名义汇率危险的发布减少量，在直接投资更广阔的著述，在等部分，它提出这样的问题；如果国外投资者在发展中国家对汇率怀有高度疑虑，是否有方法减少这种名义汇率风险并且这种方法对直接投资的作用是什么，关于汇率风险的减少，存在其他也许更好的方法（例如补助）对于刺激直接投资，在短期，我们的研究仅仅关注于一个非常狭窄和详细的保险在关于直接
35、投资更广泛的著述。7、结论在这篇文章，我们建议一个体系设计它可以刺激发展中国家直接投资，通过国外投资者在投资开支中的汇率风除转移，在一些详细但合适的承担以后，我们已经展示一个国外交换代理人委员会的成立将吸引更多的直接投资与没有这个委员会的案例相比，这个委员会可以从代理人服务费用和联系国外公债和服等处赚取大量收入，不过，某些国外投资者可能依旧在发展中国家的一大片土地上收获，不管这国的家庭货币是贬值还是升值，但是，我们还已经展示了任意围绕起点汇率区间变化的交换率预期，存在一个积极和可选择的代理人服务费用*；发展中国家和国外投资者都可以从这个假想体系中获益，此外，由于直接投资以加的家庭与数价值的伴随
36、争论的有理由的扩大，整个国家的收益将大范围的减少，即使缺乏代理人服务费用，注释A：定理1的证明证明：从EPS（1）和（3）来看，它足够展示： 它意味着存本币贬值，人们预期在有补救保证的情况下来自于任何计划的公用事业i将会比没有保证的情况下高。由和可以得到在X的密集度已经降低的条件给出的条件下，就要考虑紧接着的不确定的事 L1=m（1+R（i）x，L2=m+m R（i）x，L3=m+mR（i）, 在这里，L1是付款m（1+R（i）x的不确定和主要报酬在没有补救保证的时候的条件密集度，L2是付款m+m R（i）x的不确定事和在主角有补救保证而收益没有补救保证的时候条件密集度，L3是确定付款m+mR
37、（i），注意L1的预期价值为：换句话说，我们就可得到L1L3，既然投资者是风险的规避者，那么他们就必定会来选择L3而不是L1。另一方面我们又可以很容易地证明出：L2= R（i）L1/（1+ R（i）+L3/（1+ R（i）对于继续的偏好，投资者一定会更加喜欢L2而不是L1不等式两边同乘以i，可以得到：陈述至此得到证明：附录B推论1的证明：这个附录证明出了在有补救保障措施的情况下，发展中的经济可以以吸引更多的FDI。证明：首先在没有经理人公司的情况下，计划投资指数I将会尽可能长地被下面不等式中的满意指数所构成；um（1+r）因为在R(i)上增长的，而R(i)又是在i上增长的，所以EUNB(i)就
38、在让增长的如果我们假设：um（1+r）um（1+r）EUNB(i)在i上的持续增长，那就必然会存在一个iNB即：= um（1+r）结果，外国投资者将会在计划i上投资，假如只有iiNB。现在考虑在有经理人公司补救措施的保障下的情况。外国投资者将会在有且只有EUNB(i) um（1+r）的情况下投资于项目i。经过1的陈述，我们知道EUNB(i)EUNB(iNB)，既然EUNB(i)是在i上严格地增长，那么既存在一个iB0，iI，如EUB(iIB) = um（1+r），又存在EUB(0)um（1+r），在第一种情况下，任何指数i的投资项目都要比外国投资者完成的iB更大；在第二种情况下，每个项目投资都
39、会被外国投资者完成，至此，两种情况都会推断出带有补救保障措施的FDIS附录C，陈述3的证明：证明：当，a，b ，和i给出时，不等式（8）的第二到第四项有了固定的重要性即：得： 另有当VD（i）Rmin联立上面两个等式和前面的假设条款，我们可以得到不等式（8）附录D：推理1的证明证明：对于每个0，一方面我们有EUB（，0）EUB（0，0）EUB（0，iB），另一方面我们又有EUB（，1）EUB（，0）= um（1+r）。在EUB（，1）和它的单调所有物仅复出现的情况下，必然存在唯一的i(),如EUB（，i()）= um（1+r），很容易得到i()是一个有增长功能的量事实上，假设，我们可以得到EU
40、B（，i()）= um（1+r），在EUB（，i()）的单调所有物的时候，我们就有EUB（，i()）um（1+r），在EUB（，）的单调所有物的时候，有们一定有来构成EUB（，i()）=um（1+r）。我们将会展示出在每个0点上，i（）是继续的。则i0=i（0），0则会得到，由iB，1组成的i0-，i0+。可以很容易地证明出在0，上一定存在1和2如i（1）= i0-和i（2）=i0+，则在有EUB（，）的单调所有物的时候，可以很容易地证明，且可以推导出，此时得证。附录E，陈述4的证明：证明：在考虑到经济发展的情况下，带有保险费的救济保障措施将仍然可以改变预期收益和预期成本的计算。以便在国内货币贬值的时候，依靠经济发展的预期成本现在为：尽管国内货币贬值而预期成本为：所在的地方是在国外存储的总额经理人公司的服务是，i是对Eq(10)满意而受i价值批评的。另一面，由额外的FDIs，导致的国内经济增长因素是被预期收益所决定的。M将会是：这个有着相同保险费的补救保障措施预期受益为：NB()=B()-C1()-C2(), 0，纵观推理1，在右手边的不等式14的每个项目条数都有连续的0，它可以推理出NB（）是在O、P上连续的。结果显示，一定存在NB（）中存在一个最大的*。