β系数理论及在股票市场中的运用浅析.doc

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1、系数理论及在股票市场中的运用浅析 系数理论及在股票市场中的运用浅析原创窗体顶端窗体底端系数理论及在股票市场中的运用浅析 理论及在股票市场中的运用 系数理论及在股票市场中的运用浅析 系数的含义、测定、运用等基本理论和方法回顾（文献综述） 一、 系数的含义、测定、运用等基本理论和方法回顾（文献综述） （一） 系数的基本概念 系数是表示某一证券或证券组合相对于整个证券市场的风险程度的比较 指标，所以有时又被称为风险度或反应度。这一系数表示证券收益率受系统因素 影响的程度。 虽然系统性风险影响所有证券， 但对每一证券的影响程度并不相同。 其定义式为： 其中： Ri 为证券 i 的收益率； Rm 为市场

2、组合的收益率； 为证券收益率与市场组合收益率之间的协方差； 为市场组合收益率的方差。 系数主要有以下几方面的特征： 系数反映证券（或证券组合）对市场 组合方差的贡献率；资本资产定价模型揭示了 系数是单个证券或证券组合的 合适的风险测度指标，是对其系统风险的量度，随着 系数的提高，资产的期 望收益率也随之升高； 系数用来表示单个证券或证券组合的系统风险同正常 风险（市场整体风险）的关系，或者说， 系数是一种系统风险的指数。 （二） 系数的测定方法 由于“真实的” 值不能通过直接计算得到，通过抽样估计出来的 值只 是对真实的 值的一种近似度量。因此，如何准确有效地计量 值就成了一个 重要的问题。一

3、般主要有以下几种方法： 1.根据 系数的定义计量 1 其中： 是证券 i 第 t 月（或周、日）收益率； 是证券 i 的月（或周、日）平均收益率； 是证券市场组合第 t 月（或周、日）收益率； 是证券市场组合的月（或周、日）平均收益率。 2.根据资本资产定价模型（CAPM）估计 值 资本资产定价模型（CAPM）指出，当市场处于均衡状态时，某一证券的投资 收益和风险存在一定的关系，其模型为： 其中： 是某股票的期望收益率； 是市场的平均收益率； 是无风险利率。 CAPM 本身是建立在一系列关于投资者行为假设和完全市场假设基础之上的 均衡模型， CAPM 估计 应满足苛刻的前提假设， 用 包括市场

4、完备、 信息无成本、 资产可无限分割、投资者厌恶风险、投资者对收益具有共同期望、投资者可按无 风险资产收益率自由借贷等经济学假设。而且 同时由于通货膨胀，CAPM 模型涉及到无风险利率 的估计实际上是不可能的。 在现实金融市场中是不存在 的。这些都在一定程度上限制了 CAPM 在估计 系数上的应用，目前在实证研究 中较少使用 CAPM 估计 值。 3.根据单指数模型估计 值 2 与 CAPM 相比， “单指数模型” （也称市场模型）基于现实市场中证券资产的 价格或收益变动普遍存在同涨同跌的现象， 认为这种联动关系是由于共同因素的 影响，这一共同因素的最佳度量是市场收益。它描述了证券期望收益与市

5、场期望 收益之间的关系，不论证券市场是否处于均衡状态，因此没有苛刻的前提条件。 而且该模型根据证券实际收益和市场实际收益这两个变量的数据就可以估计 ，无需无风险利率。与标准 CAPM 模型相比较，市场模型的理论假设、应用条 件以及模型中的参数个数都较少，更具有可操作性，因此在涉及 系数的实证 研究中，大多数研究采纳了市场模型来估计 系数，市场模型在我国目前的实 证研究中也得到了广泛的应用。其模型表述如下： 其中： 代表股票 i 在时间 t 的收益率； 是时间 t 的市场收益率，一般用股票指数收益率代替； 和 为模型参数； 为随机项。 实证研究中，在应用单指数市场模型时，市场组合替代物的确定，国

6、外的研 究在 系数的实际估计中，基本上都采用市场指数的收益率作为市场组合收益 率的替代；国内的研究一般用上证 A 股指数，深证 A 股指数等。一般来说，在市 场指数的编制方法既定的情况下， 作为市场组合替代物的指数所包含的证券种数 越多， 系数估计的偏误程度越小。 （三） 系数的应用 资产资本资产定价模型诞生以来，各种理论争议和经验检验不断涌现。尽管 该模型存在许多疑问， 但是以其理论的简单性、 逻辑的合理性赢得了人们的支持。 各种实证研究验证了系数理论的科学性及适用性。 系数的应用价值体现在两 个方面：一是从企业外部投资者的角度，考察系数在证券投资分析与决策中的 应用价值；另一方面是从企业内

7、部经营管理者的角度，考察系数在企业经济活 动与管理中的应用价值。 目前， 系数被广泛应用于证券分析与投资决策领域中。 3 系数已成为证券分析中的重要因素， 许多投资咨询公司定期公布所有公开交易 的股票的系数值，供投资者参考。系数应用主要有一下几个方面： 1.投资决策 的重要应用表现在其作为未来决策的依据，具体表现在两方面： （1）在预测未来市场运动的基础上，通过预测 系数，估计组合或个股的 未来收益率； （2）在预测未来市场收益的不确定性的基础上，通过预测 系数，估计组 合或个股的未来收益的不确定性。可见， 系数为投资组合管理提供了资产选 择与风险控制的基本信息，有利于对投资组合的选择及调整做

8、出合理的决策。 2.业绩评价 系数被广泛地应用于对过去投资业绩的评价。根据资产定价模型，投资 组合的管理者应消除所有的非系统性风险，因此，只有系统性风险才能反映投资 组合的真正风险，于是 系数就成为业绩评价时的重要因素。 3.资产估价 风险是资产定价的重要因素。 系数描述了股票的一个基本风险因素，从 而在资产的定价， 包括可转换资产的定价实践中得到越来越多大应用。 著名的 “资 本资产定价模型”以及更一般的“Black 资产定价模型”中， 都是证券期望收 益率的唯一决定因素。 4.系数在企业财务管理中的应用 系数在企业中的调节、 控制和指示作用主要体现在其对企业财务分析的重 要贡献上。传统的财

9、务分析是在确定性环境下对企业的财务活动进行分析，而现 实社会中充满各种风险和不确定性，风险的客观存在要求投资者、债权人和企业 的经营管理者在作出财务决策时， 必须把风险因素融入财务分析之中。 只有这样， 才可能作出客观的评价和决策。系数是一种系统风险的测定指标，把系数引 入财务分析中使人们认识到受益于风险的匹配。 投资者必须根据自身承受风险的 能力量力而行，在风险与收益之间进行权衡后再采取行动。 4 二、研究意义和价值 近 30 多年来， 系数的研究与应用一直是资本市场中资产定价和风险管理 理论与实践的热点之一，争议颇多，其中研究的重点在于 系数的稳定性及其 变动特征等方面。一方面， 系数是正

10、确理解资本市场理论中有关收益风 险关系的关键参数， 系数的稳定与否对于 CAPM 模型在投资决策方面的应用如 资产定价、股票收益预测和投资绩效评价至关重要；另一方面，资本市场上的许 多事件研究也都依赖于 系数的稳定性。 在 CAPM 模型中，所有参数均表述为期望值的形式。 系数作为输入参数， 理论上应采用未来期的 系数值。但是， 系数本身也是未知参数，无法从市 场中直接观察得到，只能根据过去时期的数据进行估计，为事后计量值。这一做 法实际上还隐含了一个重要假设，即 系数在一定时期内是完全稳定不变。如 果用历史数据计算的 系数估计值不具备较好的稳定性，就不能作为未来期 系数的有效估计，CAPM

11、模型在实践中的应用将会受到极大的限时。同时，在证 券分析和投资管理中，对系统性风险的事前预测比事后估计更为重要，而能否准 确地预测未来的 系数， 关键也在于用历史数据估计出来的 系数是否具有一 定的稳定性。因此， 系数的稳定性研究具有十分突出的理论和现实意义。很 多学者都认识到这一问题的重要性， 他们先后以各种方法检验 系数的稳定性， 分析 系数的变化特征。 系数的影响因素研究也具有重要的理论价值和现实意义，它不仅揭示了 除市场因素之外，宏观经济条件、公司的基本特征等也是潜在影响 系数的重 要因数，从而使得人们对 系数之所以不稳定及其变动特征的探究有了更为明 确及合理的解释。同时，对影响因素的

12、研究还能区分不同影响因素的重要程度， 确认其影响方式和影响程度，因此也为 系数的可预测性提供了科学的理论依 据和分析方法。 三、研究对象的确定 （一）研究对象 本文选取的研究对象为万科 A（000002） 、招商地产（000024） 、中华企业 5 （600675） 、金融街（000402）共四只股票。该四只股票企业均属房地产开发与 经营行业。 （二）选取原因 由于房地产行业是中国近几年的支柱产业， 且该产业涉及的上游和下游产业 比较广泛，基本能反映中国经济的发展情况。房地产业类公司上市也比较早，因 此本文选择房地产类的几个股票作为研究对象来计算贝塔系数。 选用的股票时考 虑了地域、企业性质等

13、情况：例如本文选的股票有北京、上海、深圳的企业；既 有国有企业，也有民营、合资企业。 沪深 300 指数是由上海和深圳证券市场中选取 300 只 A 股作为样本编制而成 的成份股指数。2005 年 4 月发布，考虑到这个问题所以本文采用的时间段为 2005.9.302008.9.30。沪深 300 指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值， 具有良好的市场代表性，因此本文采用沪深 300 的收益率为市场组合收益率。 四、数据获取和整理 截止至 2006 年 3 月 5 日共有 358 家上市公司完成了股权分置改革，实现了 股份的全流通，由于我国的股权分置改革刚刚起步，大多数上市公司全流通后的 交易

14、数据还比较少，无法准确地计算出股改后上市公司的系数值。为了便于进 行不同时期的比较和检验， 我们必须选择一些较早完成股权分置改革的上市公司 作为研究对象。本文选取的研究对象在 2005 年 9 月 30 日已完成股改。 由于受所选数据较少的限制， 本文使用上市公司的月收盘价作为计算系数 值的参考数据。在系数值计算时采用沪深 300 的收益率为市场组合收益率。本 次计算没有考虑股票的增发、分红、配股、停牌等因素。本文所用数据主要来源 于网易财经频道，根据每个股票的分时图查找研究对象的月初和月末收盘价，同 时查找沪深 300 月初和月末的指数。 具体计算方法是根据该股票当月月初和月末 的收盘价计算

15、该股票当月的收益率， 同样方法计算沪深 300 月初和月末的指数月 变化率。 再根据每个股票月收益率和沪深 300 指数月变化率计算研究时段内该股 票的协方差和沪深 300 指数的方差， 最后该股票的系数就是该股票在研究时段 内的协方差除以研究时段内沪深 300 指数的方差。具体计算见下表。 6 时间 2005.9 2005.10 2005.11 2005.12 2006.1 2006.2 2006.3 2006.4 2006.5 2006.6 2006.7 2006.8 2006.9 2006.10 2006.11 2006.12 2007.1 2007.2 2007.3 2007.4 20

16、07.5 2007.6 2007.7 2007.8 2007.9 2007.10 2007.11 2007.12 2008.1 2008.2 2008.3 2008.4 2008.5 2008.6 2008.7 2008.8 2008.9 协方差 贝特系数 万科 月收益率 招商地产 月收益率 中华企业 月收益率 金融街 月收益率 沪深 300 收盘点数 月增长率 0.0694 -0.0065 0.1307 0.1445 0.1061 0.2009 -0.0494 -0.0400 -0.0542 0.0044 0.2456 0.0986 0.0801 0.4629 0.2901 -0.0094

17、-0.0365 0.1252 0.0893 0.6210 -0.0149 0.4798 0.1866 -0.1007 0.2894 -0.1897 -0.0857 -0.0965 -0.1075 0.1010 -0.0484 -0.1896 -0.2657 -0.0566 -0.1671 -0.0777 0.01202 0.87038 0.0449 0.1117 0.1917 0.0571 -0.0638 0.1861 -0.1547 0.0641 -0.1474 0.0490 0.2953 0.0689 0.1319 0.1849 0.3883 -0.2099 -0.0492 0.3418

18、0.2881 0.4690 -0.0891 0.2242 0.2978 0.0129 0.2656 -0.4018 -0.0103 -0.0023 -0.1244 -0.1103 -0.2251 -0.2310 -0.1796 0.0402 -0.1255 -0.0191 0.01279 0.92648 -0.0993 0.0591 -0.0483 0.0195 0.1149 0.1890 -0.0058 0.0262 -0.1076 0.1429 0.3889 -0.0300 -0.0557 0.4105 0.0697 -0.1216 0.3657 -0.0012 0.6401 0.5773

19、 -0.1162 0.3497 0.1710 -0.1370 -0.0686 -0.3085 0.0776 -0.1222 -0.0858 0.0417 -0.1776 -0.1664 -0.3116 0.1443 -0.0939 -0.1514 0.01526 1.10466 917.39 -0.0653 876.28 0.0698 873.83 0.0801 923.45 0.2857 1009.60 -0.0256 1053.00 -0.0417 1061.00 0.0206 1172.30 0.1928 1365.40 -0.1673 1393.90 -0.0023 1294.30 0

20、.1041 1338.60 0.1107 1403.20 -0.0037 1464.40 0.3704 1714.30 0.2311 2041.00 -0.1339 2385.30 -0.0456 2544.80 0.1076 2781.70 0.2386 3558.70 0.6486 3927.90 -0.0675 3764.00 0.1965 4460.50 0.1179 5296.80 -0.1516 5580.80 0.0599 5688.50 -0.2408 4737.40 0.0690 5338.20 -0.0994 4620.40 -0.0981 4674.50 0.0000 3

21、790.50 -0.1342 3959.10 -0.0817 3611.30 -0.2657 2791.80 0.1361 2805.20 -0.0407 2391.60 0.0861 2243.60 0.01192 方差 0.86333 -0.0448 -0.0028 0.0568 0.0933 0.0430 0.0076 0.1049 0.1647 0.0209 -0.0715 0.0342 0.0483 0.0436 0.1707 0.1906 0.1687 0.0669 0.0931 0.2793 0.1037 -0.0417 0.1850 0.1875 0.0536 0.0193 -

22、0.1672 0.1268 -0.1345 0.0117 -0.1891 0.0445 -0.0878 -0.2269 0.0048 -0.1474 -0.0619 0.01381 7 五、计算结果及运用 计算结果及运用 （一）计算结果 在研究时间区间内（2005 年 9 月 30 日-2008 年 9 月 30 日）万科 系数为 0.8704、招商地产 系数为 0.9265、中华企业 系数为 1.1047、金融街 系 数为 0.8633。 （二）运用 通过分析看出，四个股票之中，我们计算出的系数按照从小到大的排列顺 序为：金融街（0.86)、万科(0.87)、招商地产(0.93)、中华企业(

23、1.10)。 理论上得出:与大盘涨跌幅度相比，个股的风险系数由小到大也应该为该顺 序。其中中华企业的 系数为 1.10，大于 1，表明中华企业在研究时间区间内 的资产系统风险程度高于市场平均系统风险； 金融街 （0.86) 、 万科(0.87) 、 招 商地产(0.93)的 系数都小于 1，表明这三只股票在研究时间区间内的资产系 统风险程度低于市场平均系统风险。 实际上从历史数据中也基本可以验证这一结 论（选取两个较有代表性的时间点）: 2007 年 4 月：沪深指数涨幅 27.93%,中华企业涨幅 64.01%，中华企业的涨 幅大大高于市场的涨幅。而 系数小于 1 的招商地产涨幅 28.81

24、%，万科涨幅 8.93%，金融街涨幅 23.86%，低于或基本等于市场的涨幅水平。 2008 年 6 月：沪深指数跌幅 22.69%，中华企业跌幅 31.16%，其跌幅又大大 超过了市场的跌幅。而招商地产跌幅 17.96%，万科跌幅 26.57%，金融街跌幅 26.57%。 以上两个时间点的数据基本验证了 系数和抗风险能力的关系。即:1 的证券通常为进攻型证券,它的资产系统风险高于市场平均系统风险,一旦大盘 回落,其收益将超常回落。但当大盘走势强劲时,其收益涨幅也较高，上面数据中 的中华企业即为此种类型。1 的证券通常为防守型证券,它的资产系统风险低 于市场平均系统风险，一旦大盘回落，其收益率

25、跌幅低于整个市场的平均跌幅， 抗跌性较强，但当大盘大涨时，其收益率涨幅也低于整个市场的平均涨幅。其他 三个个股就是此类型。 8 当然， 系数值也不能完全等同于风险大小，历史数据中也有与上述理论 相反的个别特殊数据(如:2006 年 12 月)。 六、本研究的不足之处和运用时的建议 （一）本研究的不足之处 本文关于系数的研究也存在不足： 最主要的是没有考虑系数的时变性特 征。国外的研究表明系数具有一定的变动特征，这些特征可以通过某些动态过 程来描述，比如在金融时间序列中应用的 ARCH(GARCH)族模型。在今后研究中， 可以尝试向这个方向努力。 （二）运用时的建议 1.不能用现在估算出的系数值

26、直接推测未来的系数值 无论是单个股票或是股票组合， 系数都不具备稳定性。衡量市场系统风 险的 系数的不稳定性说明目前我国证券市场的系统风险是变动不定的，以过 去期间的数据估计出来的 系数值无法代表未来的 系数值， 这也说明目前我 国证券市场的系统风险难以预测。 由于房地产公司股票的系数经检验是不稳定的， 所以由现在回归估计出的 系数预测将来的系数就存在一定的困难。 因而我们可以根据系数向 1 回归 的这个规律来调整现在的系数以使它可以用作将来系数的预测值。 在投资实 践中应该有意识的运用这种规律来调整现在的系数以便服务于投资决策。 2.牛市和熊市交替时系数的不稳定性明显高于其他时间段 房地产板

27、块上市公司股票系数的变化趋势比较复杂， 但其中暗含系数向 1 回归的规律。 既系数大于 1 时， 下周期变动很可能是减少。 系数小于 1 时， 下周期变动很可能是增加。我们若估算出这几个房地产股历年的系数，不难发 现，在不同年度，系数的稳定性受到不同市场态势变化的显著影响，在牛市和 熊市交替时，系数不稳定的比例明显高于其他时间段。 9 参考文献： 参考文献： 1.罗林， 中国股票市场风险模型金融研究 ， ，2003 年第四期。 2.钟朝辉， 上海股市 系数研究 西南财经大学硕士学位论文， ， 2006 年。 3.罗捷、劳兰珺， 中国股票市场随即贝塔的估计上海复旦大学系统 ， 管理学报 ，200

28、8 年 2 月。 4.刘永涛， 上海证券市场 系数相关特征的实证研究 ， 管理科学 2004 ， 年 2 月。 5.樊丽娟、周静， 中国股票市场贝塔系数稳定性研究北方经贸 ， ，2007 年第 12 期。 6.李海艳， 浅析贝塔系数内蒙古科技与经济 ， ，2007 年 10 月第 19 期。 7.赵景文， 用 ADF 方法检验中国 A 股 系数的平稳性中央财经大学学 ， 报 ，2005 年第 8 期。 8.张宏业， 证券 系数的计算及其应用北京商学院学报（社会科学 ， 版），2000 年第 7 期。 9.景建武， 中国钢铁上市公司 系数性质的实证研究 ，北京科技大学硕 士学位论文，2005 年

29、。 10.沈艺丰、洪锡熙， 我国股票市场贝塔系数的稳定性检验厦门大学学 ， 报（哲学社会科学版），1999 年第 4 期。 10 财务管理的110个公式财务管理的110个公式财务报表分析1、流动比率流动资产流动负债2、速动比率速动资产流动负债保守速动比率（现金短期证券应收票据应收账款净额）流动负债3、营业周期存货周转天数应收账款周转天数4、存货周转率（次数）销售成本平均存货其中：平均存货（存货年初数存货年末数）2存货周转天数360/存货周转率（平均存货360）销售成本5、应收账款周转率（次）销售收入平均应收账款其中：销售收入为扣除折扣与折让后的净额；应收账款是未扣除坏账准备的金额应收账款周转天

30、数360应收账款周转率（平均应收账款360）销售收入净额6、流动资产周转率（次数）销售收入平均流动资产7、总资产周转率销售收入平均资产总额8、资产负债率（负债总额资产总额）100% （也称举债经营比率）9、产权比率（负债总额股东权益）100% （也称债务股权比率）10、有形净值债务率负债总额（股东权益无形资产净值） 100%11、已获利息倍数息税前利润利息费用长期债务与营运资金比率长期负债（流动资产流动负债）12、销售净利率（净利润销售收入）100%13、销售毛利率（销售收入销售成本）销售收入100%14、资产净利率（净利润平均资产总额）100%15、净资产收益率净利润平均净资产（或年末净资产

31、）100%或销售净利率资产周转率权益乘数16、权益乘数资产总额所有者权益总额1（1资产负债率）1产权比率17、平均发行在外普通股股数（发行在外的普通股数发行在外的月份数）1218、每股收益净利润年末普通股份总数（净利润优先股利）（年末股份总数年末优先股数）19、市盈率（倍数）普通股每市价每股收益20、每股股利股利总额年末普通股股份总数21、股票获利率普通股每股股利普通股每股市价22、市净率每股市价每股净资产23、股利支付率（每股股利每股净收益）100%股利保障倍数股利支付率的倒数24、留存盈利比率（净利润全部股利）净利润100%25、每股净资产年末股东权益（扣除优先股）年末普通股数（也称每股账

32、面价值或每股权益）26、现金到期债务比经营现金净流入本期到期的债务（指本期到期的长期债务与本期应付票据）现金流动负债比经营现金净流入流动负债现金债务总额比经营现金净流入债务总额（计算公司最大的负债能力）27、销售现金比率经营现金净流入销售额每股营业现金净流量经营现金净流入普通股数全部资产现金回收率经营现金净流入全部资产100%28、现金满足投资比近5年经营活动现金净流入近5年资本支出、存货增加、现金股利之和现金股利保障倍数每股营业现金净流入每股现金股利29、净收益营运指数经营净收益净收益（净收益非经营收益）净收益现金营运指数经营现金净流量经营所得现金（经营所得现金经营活动净收益非付现费用）财务

33、预测与计划30、外部融资额（资产销售百分比负债销售百分比）新增销售额销售净利率计划销售额（1股利支付率）31、销售增长率新增额基期额或（计划额基期额）132、新增销售额销售增长率基期销售额33、外部融资销售增长比资产销售百分比负债销售百分比销售净利率（1增长率）增长率（1股利支付率）34、可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加额期初股东权益销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数或权益净利率收益留存率（1权益净利率收益留存率）财务估价（P现值 i利率 I利息 S终值 n时间 r名义利率 m每年复利次数）35、复利终值复利现值36、普通年金终值：或37、年偿债基金：或AS（A/

34、S，i，n）（36与37系数互为倒数）38、普通年金现值：或 PA（P/A，i，n）39、投资回收额：或 AP（A/P，i，n）（38与39系数互为倒数）40、即付年金的终值：或 SA（S/A，i，n1）141、即付年金的现值：或 PA（P/A，i，n1）142、递延年金现值：第一种方法：第二种方法：43、永续年金现值：44、名义利率与实际利率的换算：45、债券价值：分期付息，到期还本：PV利息年金现值本金复利现值纯贴现债券价值PV面值（1必要报酬率）n （面值到期一次还本付息的按本利和支付）平息债券PVI/M（P/A，i/M，MN）本金（P/S，i/M，MN）（M为年付息次数，N为年数）永久

35、债券46、债券到期收益率或（V股票价值 P市价 g增长率 D股利 R预期报酬率 Rs必要报酬率t第几年股利）47、股票一般模式：零成长股票：固定成长：48、总报酬率股利收益率资本利得收益率或49、期望值：50、方差：标准差：变异系数标准差期望值51、证券组合的预期报酬率（某种证券预期报酬率该种证券在全部金额中的比重）即：m证券种类 Aj某证券在投资总额中的比例；j种与k种证券报酬率的协方差j种与k种报酬率之间的预期相关系数 Q某种证券的标准差证券组合的标准差：52、总期望报酬率Q风险组合期望报酬率（1Q）无风险利率总标准差Q风险组合的标准差53、资本资产定价模型： COV为协方差，其它同上直线

36、回归法直接计算法54、证券市场线：个股要求收益率投资管理55、贴现指标：净现值现金流入现值现金流出现值现值指数现金流入现值现金流出现值内含报酬率：每年流量相等时用“年金法”，不等时用“逐步测试法”56、非贴现指标：回收期不等或分几年投入nn年未回收额/n1年现金流出量会计收益率（年均净收益原始投资额）100%57、投资人要求的收益率（资本成本）债务比重利率（1所得税）所有者权益比重权益成本58、固定平均年成本（原值运行成本残值）/使用年限（不考虑时间价值）或（原值运行成本现值之和残值现值）/年金现值系数（考虑时间价值）59、营业现金流量营业收入付现成本所得税（根据定义）税后净利润折旧（根据年末

37、营业成果）（收入付现成本）（1所得税率）折旧税率（根据所得税对收入和折旧的影响）60、调整现金流量法：（肯定当量）61、风险调整折现率法：投资者要求的收益率无风险报酬率（市场平均报酬率无风险报酬率）（贝他系数）项目要求的收益率无风险报酬率项目的（市场平均报酬率无风险报酬率）62、净现值实体现金流量/实体加权平均成本原始投资净现值股东现金流量/股东要求的收益率股东投资63、权益资产（1负债/权益）资产权益（1负债/权益）流动资金管理64、现金返回线 H3R2L（上限3现金返回线2下限）65、收益增加销量增加单位边际贡献66、应收账款应计利息日销售额平均收现期变动成本率资本成本平均余额日销售额平均

38、收现期占用资金平均余额变动成本率67、折扣成本增加（新销售水平新折扣率旧销售水平旧折扣率）享受折扣的顾客比例68、订货成本订货固定成本年需要量/每次进货量订货变动成本取得成本订货成本购置成本储存成本固定成本单位变动成本每次进货量/2存货总成本取得成本储存成本缺货成本 TCTCaTCcTCs（K每次订货成本D总需量 Kc单位储存成本 N订货次数U单价 p日送货量 d日耗用量）69、经济订货量总成本 最佳订货次数 经济订货量占用资金最佳订货周期陆续进货的经济订货量总成本经济订货量占用资金70、再订货点（R）交货时间（L）平均日需求量（d）保险储备（B） RLdB（Ku单位缺货成本； S一次订货缺货

39、量； N年订货次数； Kc单位存货成本）保险储备总成本缺货成本保险储备成本单位缺货成本缺货量年订货次数保险储备单位存货成本即：TC（S、B）Ku S N B Kc筹资管理72、实际利率（短期借款）名义利率/（1补偿性余额比率）或利息/实际可用借款额73、可转换债券转换比例债券面值转换价格股利分配74、发放股票股利后的每股收益（市价）发放前每股收益（市价）（1股票股利发放率）资本成本和资本结构 通用模式：资本成本资金占用费/筹资金额（1筹集费率）75、银行借款成本：（K1银行借款成本；I年利息；L筹资总额；T所得税税率；R1借款利率；F1筹资费率）考虑时间价值的税前成本（K）：（P本金）税后成本

40、（K1）：（K1）K（1T）76、债券成本：（Kb债券成本；I年利息；T所得税率；Rb债券利率；B筹资额（按发行价格）；Fb筹资费率）考虑时间价值的税前成本（K）：（P面值）税后成本（Kb）（Kb）K（1T）77、留存收益成本：第一种方法：股利增长模型：第二种方法：资本资产定价模型：第三种方法：风险溢价法：（Kb债务成本；RPc 风险溢价）78、普通股成本：（式中：D1第1年股利；P0市价；g年增长率）优先股成本年股息率/（1筹资费率）79、筹资突破点可用某一特定成本筹集到的资金额该种资金在资本结构中所占的比重80、加权平均资金成本：（Kw为加权平均资金成本；Wj为第j种资金占总资金的比重；K

41、j为第j种资金的成本 ）81、筹资突破点可用某一特定成本筹集到的某种资金额/该种资金所占比重82、（p单价 V单位变动成本 F总固定成本 S销售额 VC总变动成本 Q销售量 N普通股数）经营杠杆：公式一：公式二： 财务杠杆：或（D优先股息；T所得税率）总杠杆：DTLDOLDFL 或83、（EPS每股收益； SF偿债基金；D优先股息；VEPS每股自由收益）每股收益无差别点：或：每股自由收益无差别点：当EBIT大于无差别点时，负债筹资有利；当EBIT小于无差别点时，普通股筹资有利。84、市场总价值（V）股票价值（S）债券价值（B）假设 B债券面值，则：S（EBITI）（1T）/Ks Ks权益资本成

42、本（按资本资产模型计算） Kb税前债务成本加权平均资本成本 或（个别资本成本个别资本占全部资本的比重）并购与控制85、目标企业价值估价收益指标标准市盈率（市盈率模型法）资本收益率息税前利润/（长期负债股东权益）每股股票内在价值每股股利现值股票出售预期价格现值（股息收益贴现模式）86、经营性现金流量营业收入营业成本费用（付现性质）所得税息税前利润折旧所得税企业自由现金流量息税前利润折旧所得税资本性支出营运资本净增加自由现金流量（CFt）税后利润新增销售额（固定资本增长率营运资本增长率）87、（V目标企业终值；WACC加权平均资本成本（目标企业贴现率）；FCFt目标企业自由现金流量）零增长模型：稳

43、定增长模型：是指（K1）年的自由现金流量88、q比率法：q股票市值/对应的资产重置成本股票价值q资产重置成本（q市净率）89、并购价值目标公司净资产账面价值（1调整系数）拟收购的股份比例或目标每股净资产（1调整系数）拟收购的股份数量90、并购企业每股收益（市价）并购后每股收益（市价）股票：）率并购后每股收益并购后净收益/并购后股本总数并购后净收益/（并购企业股数目标企业股数股票：）率）91、并购收益并购后公司价值并购前各公司价值之和 SVab（VaVb）并购完成成本并购价并购费用PbF并购溢价并购价目标公司价值 PPbVb并购净收益并购收益并购溢价并购费用 NSSPF或 NS并购后公司价值并购公司价值并购价并购费用 NSVabVa PF目标企业的价值估价收益指标标准市盈率（收益法的市盈率模型）重整与清算92、资金安全率资产变现率资产负债率（资产变现值负债额）/资产账面总额经营安全率安全边际率（现有或预计销售额保本额）/现有或预计销售额判别函数值X1（营运资金/资产总额）100；X2（留存收益/资产总额）100；X3（息税前利润。