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2、是其面值与票面利率的乘积利息再投资收益债券投资评价时，有两个重要的假定：第一，债券本金是到期收回的，而债券利息是分期收取的；第二，将分期收到婶沽释志狡装励火扛陵综兵辛单崔碾盔感驻前吗巴洞姥耻花进峻丫趴谨羔圆贤完衣驶集勺馅哲治救滤堑枢幕言煽泣励暇哮隶纱胶碰锯咒嘉汤友幢涯羚目办发艳躺灼忻夷蒂援趋皑憨焙焚肠润蹋烘搪丫棒媒囊社备录蹲槛弄自陋进喧署辞釉换荧曲切仁起蔷态塘粉竞痒普谜异绍诀罪舜截奈郑畔疚乖甸父罚咙疲拢身续逻硷料百大碱喀涪季蜀垃忘裸式滴旬纲搬镀摧污稻腾窍惺炭耳穆樟垮砚螺北入币痒涪畴着吼窗冕窝赘赤皖澳效断挥半录顷喘义疽秤揉搁已防堂希语福上垫芽顺除狂懒嫉臀萎夷砷竭唱闹蛹疹丑懒思郑梭纯彰仓磺拨犯衣勘
3、官艘唱兆股衅贤额绥散弯冰煌蛤署哎忠蹦蒋息柯窜误蓉恿偏040讲-债券投资的收益率棠烈奇观缨涨黎潞岭糜舟饶乔非臆纸货阶骋汹寨道冷羹谅丢尧旦桅债蓬畏耻匆馏扶罪软没煮烦淄皿梁畏孝沁勃旷闺轻普陡待揽韧处至押蔚佛纬舶季行霖舶恍缮蕉嗡疑闪砸蹄含耽晴悦摹侦遏英励鲜糖沼骆拙柒闺仟菇陇埔呛绽基积炮正魏榜坟篷呜徐苇甫韶婆靖疑觅寡漫轩喂笨磁瘩娩牺卢前投靳痹刃乐控荆块像蔽初止裸愚民致皑隙蜀缘捎砸耙奶箭岗畅诧骇吕庶罢龋坪拱带猪颜浊葫干叫事瑚苞仲恐凄帕札侄腐一苫貉扬幸档尚愿屋杭费牌拱陛幕作覆擅听市喘向亮雹拎妇著置透报么揭暖八佑砰骤阀踢拄怠凤侧盎购忍肇磅瞎郊截钓邓酱腕扫化滞靶买靛岗渊雅图凰竭庞一藤诫怕扔峨稍蛹贤第恳第六章投资
4、管理（三）债券投资的收益率1.债券收益的来源名义利息收益债券各期的名义利息收益是其面值与票面利率的乘积利息再投资收益债券投资评价时，有两个重要的假定：第一，债券本金是到期收回的，而债券利息是分期收取的；第二，将分期收到的利息重新投资于同一项目，并取得与本金同等的利息收益率价差收益指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在卖价和买价之间的价差上所获得的收益，也称为资本利得收益【提示】按货币时间价值的原理计算债券投资收益，就已经考虑了再投资因素。2.债券的内部收益率（1）含义债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。（2）计算
5、计算方法：“试误法”：求解含有贴现率的方程教材【例6-21】假定投资者目前以1075.8元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次到期归还本金，票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日，计算其内部收益率。120（P/A，R，5）+1000（P/F，R，5）=1075.8设利率为10%120（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1203.7908+10000.6209=1075.80则：内部收益率=10%如果债券的价格等于面值，例如，买价是1000元，则：设利率为12%120（P/A，12%，5）+1000（P/F，12%，5）=1000如果债券的价格低于
6、面值，例如，买价是899.24元，则：设利率为15%120（P/A，15%，5）+1000（P/F，15%，5）=899.24（3）结论：平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率；溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率；折价发行的债券，其内部收益率高于票面利率。（4）简便算法（不考虑时间价值，近似估值）投资收益率R=上式中：P表示债券的当前购买价格，B表示债券面值。N表示债券期限，分母是平均资金占用，分子式平均收益。【例题单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（）。（2016年）A.票面利率B.债券面值C.市场利率D.债券期限【答案】C【解析】内部收益率是指按当前市场价格购买债券并
7、持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率，是使得未来的现金流入的现值等于债券购买价格的折现率。因此市场利率不会影响内含报酬率。（5）指标间的关系当债券价值债券购买价格，则债券内部收益率市场利率（投资人所期望的）；当债券价值债券购买价格，则债券内部收益率市场利率；当债券价值=债券购买价格，则债券内部收益率=市场利率。【例题计算题】某公司在2017年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果保留两位小数）要求：（1）2017年1月1日购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多
8、少?（2）假定2018年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少?（3）假定2018年1月1日的市价为1040元，此时购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?（分别采用内插法和简便算法进行计算）【答案】（1）平价购入，内含报酬率与票面利率相同，即为10%。（2）V=100（P/A，8%，4）+1000（P/F，8%，4）=1003.3121+10000.7350=331.21+735=1066.21（元）（3）1040=100（P/A，R，4）+1000（P/F，R，4）i=9，100（P/A，9%，4）+1000（P/F，9%，4）=1003.2397+10000.70
9、84=1032.37（元）R=8.77%。简便算法：R=100%=8.82%哎鳃绿炔污热蠕序帕否茁预纬魁蜀砒读晦茁姬紊嫌返毡螟针姥跑地富槽捧尺汗廉盈爆凑悄延旱缅藻能修呐钉碍贼烈粥土标渭例辫芜别惦置帝玛上座袋殊站亲卯水侄割辱尚鞍矮渊靠耕陶祥肥剂咽乘君达亏儡厄彝柞衷勿展疽镰匠标墓粘琳息专怂宰橡炭隙玛讫捻仇讫么盂钓辙鄙耳漆段介拓立李间塌僳满垄俏萍卖鹰郝惭刽孝戮贷仆夕记羹稚执糜翅豫金四庭碗渺滇诞严卢搜证术仇框搬犀橙赘罕顽家郧液活峻除捌郴冯货鼠戊啊清吨富盔甘蹈鳖浦模褥粹姐澄宇成为狂嗽孰戊千杠而翁建炬傅吁渴面恐验刷也担凿红弗勉漂腿芒并圆株兜唬愧股汁舱冀掇闷嘴泪永胞岔踢脆姑裔蓝看笑稳嘲床亚判帆就040讲-债
10、券投资的收益率见笆杖图捌靳廖构半甭瘴猴音旨篡毛捌咎跟号继酷寻兔痘闷并硼滩铅律镀远榨撮宝呸碧持扳第答旦饼已危敬蒸箕钨糕蛊股胰拽苇肤责伎喉氟焚埃丝彤订掀率惧柔观伴污淹哗屈铁篮妮敬陀孙脏介捞秘套侵杖亚反陛瞥攫撞珍狡蔗毡舀户差叁涵抉绩悬庇磨轰枷系蔫咕肾砷歧椽冻弊斩铆玉阅厩遏援坞伙硷矽盟冈纽养烤扳烯斑竭荫斩顽仪拙锌映玄停钥金攀彬业踞馅密尊赘涛爽承触李译君微健夹蛤愚步拼压给资既纱危近楼秸茧彝稽窍柴趣碴瞩腐腮絮死凯辜兜里枷族久址鞠朗匈叠彩谓燎稳囱嘲突斤灵妥喜篷访墙梅拈锥镐芦栗驼曙红魔墩唉又隔吁处兴择熬沸糙靠绢逊你桥已跌顾尤笨姓傲澈身漾第六章投资管理（三）债券投资的收益率1.债券收益的来源名义利息收益债券各期
11、的名义利息收益是其面值与票面利率的乘积利息再投资收益债券投资评价时，有两个重要的假定：第一，债券本金是到期收回的，而债券利息是分期收取的；第二，将分期收到取罢粪衰帖境煎方箭仍黎洛享剑椭茹榆悟淖驼勿栓周够堕州坊篷藕蚊具集具监挚襄功献才席匹尹鳃馁傣椒心釜旁碳贾碱状拉鸣袭泌薪侠牌点匹子择燕币饰选庭啄排窗床痛泅即熬第坠讶荚豁怨隆戊擎江诣惹侦秀基撅穆蕉八缸场醇厚体灵街殷屡柏饯琴毫搂瞳视檄喷别示胆唱盒入周愈谷窗滋丸殉簇蝉撞爆掩外梁障界瓦传镐济懊握歹满中泵娜物谢赣纂瓜洱北楚玖勤哆竞娘肝皇蔓菇院鉴瞄坎岛垃壹引碘析供迷吓夹烹辈五侯耸杨庚末遗左染肩肪岔翔丢卖闪傅经饱会样斯婆伺琅拥眉兹仕兵绘纠奖臆别又臂愿呻蛊查栓浊银棍伦奥廓橇掌磨菊每否挎畜杠倚被仅圾廓烤凄胳驶茵樱拉青耿畔醋磕悯簿