1、西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日索引内容目录一、经济复苏带动传统需求增长，高新应用占比逐年提升.61.1、传统应用：用途广泛，稳定增长.71.1.1、陶瓷：行业迎来复苏周期，支撑锆价.71.1.2、铸造：优势显著，需求趋于稳定.71.1.3、耐火材料：城市化、工业化建设拉动需求.81.1.4、锆化工：应用广泛，需求增速平稳.111.2、新兴应用：高新技术产业发展拉动新一轮需求.131.2.1、3D 打印：个性化医疗带动需求发展.131.2.2、动力电池：有望受益于三元电池占比提高.131.2.3、太阳能电池：薄膜电池拉动氧化锆需求.141.2.4、记忆合金：可用于
2、制动器的潜力领域.141.3、预计 2021-2023 年锆需求 107.07、115.86、124.67 万吨.15二、上游供给疲软，未来扩产有限.152.1、ILUKA：锆英砂产量、重矿物品位均走低.162.2、TRONOX:澳矿项目寿命较短，重矿物品位下滑.212.3、力拓 Rio Tinto:RMB 项目暂时停产，未来增量不大.232.4、多拉 Doral：新项目开发建设中.252.5、Kenmare Resources 肯梅尔资源：未来五年供应量平稳.262.6、Base Resources 贝斯资源：布局非洲锆矿资源.272.7、钛锆 TiZir(Eramet)：单体最大水采矿拥有
3、者.292.8、济南域潇集团：布局非洲的国内资源企业.302.9、2021-2023 年全球锆英砂供给量为 110.29、112.09、121.31 万吨.31三、供需结论：2021-2023 年行业维持供需紧平衡格局.32四、锆英砂行业景气周期已至，价格有望持续上行.33五、重点公司一览.345.1、东方锆业：行业龙头，资源端保障公司长足发展.345.2、盛和资源：控股文盛新材，开拓矿产进口渠道.365.3、三祥新材：布局锆产品加工业，有望受益于下游需求.375.4、重点公司投资建议及评级.38六、风险提示.39图表目录图 1：2020 年中国锆英砂需求量占全球需求量 68%.62|请务必仔
4、细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日图 2：2020年锆英砂下游需求情况.6图 3：锆行业上下游及转换系数.6图 4：2021 年 1-7 月房屋竣工面积 YOY+23.60%.7图 5：2021年 1-7月中国陶瓷产量 YOY+12.15%.7图 6：锆在铸造中的应用.8图 7：2020 年中国铸件总产量 YOY+6.60%.8图 8：锆在耐火材料中的应用.9图 9：2021 年 1-8 月我国水泥产量 YOY+9.08%.9图 10：2021 年 1-8月我国平板玻璃产量 YOY+10.43%.9图 11：2021 年 1-8 月我国粗钢产
5、量 YOY+5.28%.9图 12：2021 年 1-8 月我国钢材产量 YOY+8.72%.9图 13：2021 年 1-7 月我国核电投资完成额 YOY+54.52%.12图 14：3D打印牙齿矫正模型.13图 15：不同种类动力电池装机占比.14图 16：锆在太阳能电池中的应用.14图 17：车用记忆合金部位示意图.15图 18：ILUKA矿物产品产量变化（单位：万吨）.17图 19：ILUKA重矿物平均品位变化.17图 20：Jacinth-Ambrosia 矿山锆英砂产量呈下降趋势（单位：万吨）.19图 21：Cooljaloo 矿区现场.22图 22：Cooljaloo 矿区位置.
6、22图 23：Snapper 矿区现场.23图 24：Snapper 矿区位置.23图 25：Ginkgo 矿区现场.23图 26：Ginkgo 矿区位置.23图 27：RBM Zulti North矿区现场.24图 28：RBM Zulti North矿区位置.24图 29：RBM Zulti South 矿区位置.25图 30：Yalylup矿区现场.26图 31：Yalylup矿砂项目位置.26图 32：Moma 矿区现场.27图 33：Moma矿区位置.27图 34：Kwale 矿区现场.27图 35：Kwale矿区位置.27图 36：Toliara项目位置.29图 37：Grande
7、 Cte 矿区现场.29图 38：Grande Cte矿区位置.29图 39：非洲长城 5004c锆钛矿区现场.30图 40：海域（莫桑比克）矿业 4776C和 7239C矿山现场.313|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日图 41：年初以来锆英砂价格呈 V 形反弹趋势.33图 42：预计 2026 年全球锆市场规模将达到 28.88 亿元.34图 43：东方锆业历史沿革.34图 44：东方锆业国内业务布局.35图 45：东方锆业澳洲业务布局.35图 46：东方锆业海外矿产布局.35图 47：盛和资源营业收入分业务情况（亿元）.36图
8、 48：2020年盛和资源锆英砂营业收入占比 7%.36图 49：盛和资源业务布局.37图 50：三祥新材主要产品构成.37图 51：盛和资源营业收入分业务情况（亿元）.38图 52：2020年盛和资源电熔氧化锆收入占比 77%.38图 53：公司研发方向.38表 1：国内在建超白压延玻璃生产线情况.10表 2：重要的锆化合物.12表 3：锆行业需求测算（万吨）.15表 4：2020 年全球锆英砂供应商.16表 5：澳洲主要矿山情况梳理.16表 6：Jacinth-Ambrosia 矿山整资源概况.18表 7：Jacinth-Ambrosia 矿山资源储量.18表 8：Jacinth-Ambr
9、osia 矿山锆英砂资源概况.18表 9：Cataby 矿山整体资源概况.20表 10：2021 年一季度 Cataby 矿山生产情况.20表 11：Eneabba 矿山整体资源概况.21表 12：TRONOX 各类产品年产能.22表 13：Cooljaloo 矿山产能.22表 14：Ginkgo-Snapper 矿山资源概况.23表 15：RBM（Richards Bay Minerals）资源概况.24表 16：QMM 矿山储量.25表 17：2020 年 Moma 矿山生产情况.26表 18：Moma 矿山资源储量.27表 19：2020 年 Kwale 矿山产量.28表 20：Kwal
10、e 矿山产量资源储量.28表 21：Grande Cte 矿山资源储量.30表 22：非洲长城 5004c 评估用资源储量计算表.31表 23：非洲长城 5004c 评估用可采储量计算表.31表 24：2019-2023 年全球锆英砂供给情况（万吨）.32表 25：2019-2023 年全球锆英砂供需情况.324|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日表 26：东方锆业控制的上游锆资源储量现值.36表 27：东方锆业业绩预测和估值指标.36表 28：重点公司盈利预测及评级.395|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色
11、金属2021 年 09 月 17 日一、经济复苏带动传统需求增长，高新应用占比逐年提升锆元素符号为 Zr，是一种银白色过渡金属，其提取较难，工艺复杂。目前锆金属的应用主要是通过对锆英砂进行相应的工艺流程处理后，得到氯氧化锆、二氧化锆、硅酸锆等基础产品，并将基础产品以及基础产品加工后的产品应用到下游产业当中。根据 Iluka 统计数据显示，2020 年我国锆英砂需求量占全球总需求量 68%，中国锆英砂需求趋势变化对全球锆英砂总需求有着重大影响。目前锆下游需求主要来自陶瓷、铸造、耐火材料等领域，根据 TZMI 数据统计，2020 年全球陶瓷行业消耗锆英砂占比 46%，锆化工占比 22%，耐火材料占
12、比 19%，铸造占比 11%以及高新应用占比 2%。其中高新应用包括 3D 打印、半导体、太阳能电池、植入物、燃料电池、合金、催化剂等。图 1：2020 年中国锆英砂需求量占全球需求量 68%图 2：2020年锆英砂下游需求情况中国陶瓷3%6%耐火材料铸造欧洲、中东、印度2%23%22%46%美国其他11%19%68%锆化工高新应用资料来源：ILUKA、西部证券研发中心资料来源：ILUKA、TZMI、西部证券研发中心图 3：锆行业上下游及转换系数资料来源：中国粉体网、西部证券研发中心6|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属1.1、传统应用：用途广泛，稳定增长2021
13、年 09 月 17 日1.1.1、陶瓷：行业迎来复苏周期，支撑锆价锆英砂最重要的市场是陶瓷工业。在这一领域中，锆英砂用于陶瓷体、釉料、搪瓷、熔块和颜料、瓷砖、卫生洁具、餐具、特种陶瓷和工业用砖等领域中。我国是陶瓷生产大国，也是世界建筑陶瓷生产大国和消费大国，我国陶瓷市场份额占据全球市场的 2/3 以上。2015-2017 年，随着中国经济调整，房屋竣工面积走势趋于稳定；2020 年受到疫情影响，房屋竣工面积所下降；2021 年 1-7 月国内经济持续恢复背景下房屋竣工面积有所增加，同比提高 23.60%。2021 年 1-7 月全国陶瓷砖产量累计 63.28 亿平方米，同比增长 12.15%。
14、预计陶瓷行业将在经济回暖的背景下进入复苏周期，从而拉动锆英砂行业的新一轮需求。图 4：2021 年 1-7 月房屋竣工面积 YOY+23.60%图 5：2021年 1-7月中国陶瓷产量 YOY+12.15%房屋竣工面积（万平方米）-左轴YOY(%)-右轴中国陶瓷砖产量（亿平方千米）-左轴YOY（%）-右轴60000050000040000030000020000010000003025201510514025.0020.0015.0010.005.00120100806000.0040-5-5.00-10.00-15.00-10-15200201420152016201720182019202
15、0 2021年1-7月2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021年1-7月资料来源：WIND、西部证券研发中心资料来源：陶瓷信息网、西部证券研发中心据 TZMI数据测算，全球陶瓷用锆英砂量将由 2020年的 45.21万吨提升至 2023年的 58.35万吨，2020-2023 年陶瓷用锆量复合年均增速 8.91%。1.1.2、铸造：优势显著，需求趋于稳定锆英砂可以广泛用于砂型铸造和熔模铸造的模塑基材，锆英砂适合用于生产铸造产品主要基于以下优异的特性：1、低酸度，锆英砂的 pH 值在中性到微酸之间，具有在上浆-用作锆石粉时使材料易于粘合在一起一致的
16、细度和形成细颗粒的能力；2、能够与所有有机和无机砂粘合剂结合；温度升高时，热膨胀系数低，空间稳定性高；3、高熔点（2100-2300 C）；高导热性，高温下的化学性质稳定，熔融金属状态下润湿性低；良好的可回收性。7|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日图 6：锆在铸造中的应用资料来源：ZIA、西部证券研发中心2020 年我国实现总铸件产量 5195 万吨，同比增加 6.60%，未来随着国内精密铸造行业发展，有望持续拉动锆英砂需求。图 7：2020 年中国铸件总产量 YOY+6.60%中国铸件总产量（万吨）-左轴YOY-右轴5300520
17、0510050004900480047004600450044007.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%20162017201820192020资料来源：WIND、西部证券研发中心据 TZMI数据测算，全球铸造用锆英砂量将由 2020年的 10.68万吨提升至 2023年的 13.81万吨，2020-2023 年铸造用锆量复合年均增速 8.95%。1.1.3、耐火材料：城市化、工业化建设拉动需求耐火材料是设计用于在高温下保持强度、尺寸稳定性和耐化学性的材料，是锆英砂的核心应用之一，多作于炼钢铁炉和玻璃炉砌衬中。含锆英砂的耐火材料产品主要为锆英砖、锆刚玉
18、砖、锆莫来石砖等。耐火材料通常由氧化铝、氧化镁、锆石或氧化锆制成。锆英砂适合用于生产耐火材料主要基于以下优异特性：在熔融二氧化硅和熔融金属中的溶解度低；化学性质为惰性；优异的耐腐蚀性。8|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日图 8：锆在耐火材料中的应用资料来源：ZIA、西部证券研发中心随着经济复苏以及我国、印度等新兴经济体城市化建设以及工业化建设中对住宅和商业建筑的大量投资，将推动钢铁、水泥以及玻璃行业对耐火材料的需求。2021 年 1-8 月我国水泥产量 15.73 亿吨，同比增加 9.08%，平板玻璃产量 6.88 亿吨，同比增加
19、10.43%，粗钢产量 7.33 亿吨，YOY+5.28%，钢材产量 9.18 亿吨，同比增加 8.72%。图 9：2021 年 1-8 月我国水泥产量 YOY+9.08%图 10：2021 年 1-8月我国平板玻璃产量 YOY+10.43%平板玻璃年产量(万吨)YOY(%)-右轴水泥年产量(万吨)YOY(%)-右轴100000900008000070000600005000040000300002000010000012.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%3000002500002000001500001000
20、0050000010.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%201520162017201820192020 2021年1-8月2015201620172018201920202021年1-8月资料来源：同花顺 iFinD、西部证券研发中心资料来源：同花顺 iFinD、西部证券研发中心图 11：2021 年 1-8 月我国粗钢产量 YOY+5.28%图 12：2021 年 1-8 月我国钢材产量 YOY+8.72%粗钢年产量(万吨)YOY(%)-右轴钢材年产量(万吨)YOY(%)-右轴1200001000008000060000
21、4000020000014.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%14000012000010000080000600004000020000012.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%201520162017201820192020 2021年1-8月201520162017201820192020 2021年1-8月资料来源：同花顺 iFinD、西部证券研发中心9|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明资料来源：同花顺 iFinD、西部证
22、券研发中心西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日同时考虑全球碳中和政策约束，新能源行业尤其是光伏领域投资将有望维持高景气度，同时光伏组件大尺寸趋势下拉动光伏玻璃需求。目前我国在建光伏玻璃窑炉日熔量超过 4 万吨，光伏玻璃行业景气上行将拉动作为玻璃窑炉内胆的含锆耐火材料需求。表 1：国内在建超白压延玻璃生产线情况编号 集团公司企业名称窑炉（座）日熔量（吨/日）预计点火时间目前状态1福莱特 安徽福莱特光伏玻璃有限公 一窑五线12002021 年 12 月份二期项目，土建，工程收尾阶段司浙江福莱特玻璃有限公司 一窑四线一窑四线1200120012001200120012001
23、2001000100010001000100012002021 年 9-10 月份 土建，工程收尾阶段安徽福莱特光伏玻璃有限公 一窑六线2022 年三期项目（动工，地基阶段）司一窑六线一窑六线一窑六线一窑六线一窑四线2信义光能信义光能控股有限公司2021 年 9 月 6 日2022 年土建，工程建设收尾阶段信义光伏（苏州）有限公司 一窑四线土建（2021 年 1 月 23 日正式开工仪式）一窑四线一窑四线一窑四线2022 年2022 年2022 年3中建材 中国建材桐城新能源材料有 一窑八线2021 年 10 月审批已下发，建设进度尚可，计划 10 月份点火，与在产产线在一个园区限公司中建材(
24、合肥)新能源有限公 一窑五线7508802021 年 10 月份2021 年年底2022 年进度尚可，与在产产线在一个园区司秦皇岛北方玻璃有限公司 一窑五线土建（耀华集团）中建材(宜兴)新能源有限公 一窑五线1000土建，建设初期，进度一般。司凯盛晶华玻璃有限公司江西中电彩虹一窑五线一窑四线9002021 年下半年2022 年土建（中建材）45彩虹集团3*10002020 年 12 月 28 日，中电彩虹在江西省上饶市签约。该项目将分三期建设 10 座 1000 吨光伏玻璃窑炉及配套加工生产线，全部达产后可实现光伏玻璃75GW/年。2021 年 3 月 1 日，一期项目启动。南玻集团 中国南玻
25、集团股份有限公司 一窑五线4*12002021 年三四季度点两 1 月 8 日，安徽凤阳县人民政府与中国南玻集团股份条；2022-2023 年两条 有限公司在滁州市政务中心举行战略合作签约仪式，预计 2021-2022 年投产。3 月 5 日晚间，南玻 A 发布非公开发行 A 股股票预案，拟投入募集资金 31.5亿元。本项目拟建设四条熔化能力为 1200 吨/天的光伏窑及配套深加工生产线。本项目建设周期 24 个月。678新福兴玻璃 广西新福兴硅科技有限公司 一窑五线一窑五线120012002021 年年底2022 年初基建完成，窑炉建设阶段土建金信集团 河北唐山金信太阳能玻璃有 一窑四线10
26、002022 年初2020 年备案，目前在建2020 年备案，目前在建上党经开区 2*1000 项目 7 月份开工，建设周期 22限公司一窑四线10002022 年初山西10|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明山西日盛达太阳能科技有限 一窑四线2*10002022 年-2023 年西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日公司个月，分两步建设。计划 2022 年 6 月投产 1000t/d光伏玻璃原片生产线及年产4000万平方米光伏电池封装面板和背板钢化、镀膜、打孔、丝印加工系统。2023 年 4 月投产另外一般，届时 15GW 光伏电池高透封装材料项目全部投产。9盛世康佳安
27、徽盛世新能源材料科技有 一窑五线12002*4004002021 年四季度-2022 年 土建开始，目前工程处于前期阶段，可能要到 2022限公司初年才能投产了。10江西康佳新材料有限公司 一窑两线原计划 2021 年 6 月点 前身为九江金凤凰集团，公司成立于 2003 年，系康火，目前待定佳集团控股子集团公司。云山纳米厂现有两条纳米微晶线，技改为两条 400t/d 一窑两线太阳能光伏板生产线，二期将康佳二线更改为 400t/d 一窑两线，合计产能预计 1200 吨。一期预计 6 月前投产，二期预计 11 月前投产。（压延机预计 8 月 10 日左右到货）2020 年 9 月 25 日公示，
28、土建，包含 1 条 1200t/d一窑六线高透基片生产线及配套光伏组件高透基板材料加工线，光伏组件高透基板材料加工线包含 6条 1200mm 宽和 2 条 1300mm 宽加工线。原本计划2021 年 10 月份点火。一窑两线2021 年 11 月11旗滨郴州旗滨光伏光电玻璃有限 一窑五线公司12002022 年 3 月份绍兴旗滨光伏光电股份有限 一窑五线公司12008002022 年 2 季度2021 年 9 月产线计划 2022 年 2 季度点火，目前土建阶段12安彩河南安彩高科股份有限公司 一窑四线前期基础工程完成（河南裕华 600t/d 基础上）,2021年 7 月 8 日窑炉封碹。安
29、彩新能科技有限公司一窑五线9006002021 年末-2022 年初 基建进度较快，工程预计年底完工，点火时间待定。原计划 2021 年 5 月底，2020 年 11 月 17 日开始土建延迟至 9-10 月份14151617赣悦拓日巨强湖北江西赣悦光伏玻璃有限公司 一窑四线陕西拓日新能源科技有限公 一窑两线300300待定原计划 2021 年三季度点火，目前在建中，点火时间司待定湖南巨强再生资源科技发展 一窑两线有限公司2021 年三四季度土建开始，小线建设周期略短湖北长利玻璃有限公司一窑八线一窑八线125012502022 年下半年2022 年下半年3 月 30 日上午，长利广西硅科技产业
30、园暨“百亿元”产业综合服务配套新城项目开工仪式在北海铁山东港产业园隆重举行。项目总投资 120 亿元，分三期建设。其中一期投资 50 亿元，主要建设：2 条 1250t/d一窑八线光伏盖板薄玻璃生产线和配套光伏玻璃深加工线、石英砂产业及一、二期所有的公用工程。此次开工建设的 1250t/d 一窑八线光伏盖板薄玻璃生产线，力争在开工后 18 个月点火投产。资料来源：卓创资讯、西部证券研发中心据 TZMI 数据测算，2020-2023 年间耐火材料用锆英砂预计将以 8.13%的复合年增长率增长，全球耐火材料用锆英砂量将由 2020 年的 19.04 万吨提升至 2023 年的 24.07 万吨。1
31、1.4、锆化工：应用广泛，需求增速平稳锆英砂进一步加工形成许多锆化合物，用于广泛的中间制造过程或使用应用。金属锆是一种高活性的元素，可以与氧、硫、氮和碳形成稳定的化学键，因此可以作为生产锆化学物质的基础材料。氯氧化锆(ZOC)是最重要的锆化合物，因为它可以作为生产氧化锆的基础11|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日材料。其他重要的锆化合物包括硫酸锆、碱性碳酸锆、碳酸锆铵等。锆可应用于化妆品行业（色素以及止汗剂）、纸张印刷品（提高造纸强度以及耐水性涂料）、油漆和墨水（提高抗溶解能力以及作为溶剂基涂料的干燥剂等）。表 2：重要的锆化合物
32、名称化学式应用氯氧化锆 ZrOCl 8H O白色二氧化钛颜料；止汗剂和催化剂；制造其他锆化合物的前驱体二氧化钛颜料颗粒表面处理试剂(增强抗风化能力)，皮革生产中替代铬的化学制革剂，胶粘剂中的促进剂，摄影中的明胶硬化剂，纸张颜料，催化促进剂22硫酸锆Zr（SO）42碱性碳酸锆 ZrOCO x nH O油漆干燥助剂；触变性助剂；除臭剂；光催化剂和造纸助剂32碳酸锆铵(NH)3ZrOH(CO)x2H O催化剂；油漆干燥助剂；纸张包装的防水表面涂料；印刷油墨；粘合剂；模压材料粘合剂；防水纺织品醋酸盐(ZAC)，丙酸盐和乙酰丙酮酸盐电陶瓷；环氧树脂和硅酮的催化硬化剂；油漆，纸张和无纺布的防水剂；塑料和金
33、属的油墨附着力促进剂；水泥中的触变性剂；焊接流体和粘土稳定剂；铝加工中的铬替代品；摄影用模压材料粘合剂；明胶硬化剂4332醋酸酯(ZAC)丙酸酯和乙酰丙酮酯六氟化锆钾 K ZrF用于铁合金、耐火材料、陶瓷、玻璃和核工业产品制造的电气材料;羊毛阻燃剂催化甲基异丁基酮的合成、聚合、氢化、氧化、水合和脱水反应，以及肾脏透析和水处理的离子交换催化剂26磷酸锆Zr（HPO）4 2氢氧化锆 Zr(OH)xnH O生产催化剂和陶瓷；离子交换；油漆、着色剂、吸收剂、除臭剂；塑料和玻璃添加剂。催化剂和陶瓷的基材；白色颜料和填料；模压材料粘合剂；粘合剂中的促进剂烟花中的氧化促进剂；真空管制造中的气体粘结剂；碳化物
34、和陶瓷的固化剂；高纯氢的储存罐；金属泡沫中的氢源；锆合金中的氢源42硝酸氧锆 ZrO（NO）32氢化锆ZrH2氟化锆ZrF4陶瓷涂料；光纤及特种玻璃；宝石专业切割及金属处理资料来源：ZIA、西部证券研发中心核极锆也属于锆的化工应用之一，核反应堆原理是利用核裂变过程中释放出来的巨大能量，通过核电设备转化成电能。由于反应过程会释放出大量的辐射，所以核安全是核电的首要任务。核安全的首道防线就是核的包覆材料包壳管。由于包壳管处于核反应堆中工作最差的环境中，对包管壳材料的要求极高。锆合金的热中子的吸收截面小、导热率高、机械性能好，又具有良好的加工性，对高温水或高温蒸汽具有良好的抗腐蚀性和热强性，因此最合
35、适被用作燃料的包壳材料、压力管、活性区支撑部件和核燃料芯体等。核电作为实现“碳中和”的有效手段之一，年初至今发展迅速。2021 年 1-7 月我国核电投资完成额同比增加 54.52%。未来核电行业持续发展有望拉动核极锆需求。图 13：2021 年 1-7 月我国核电投资完成额 YOY+54.52%我国核电投资完成额（亿元）-左轴YOY-右轴3000250020001500100050060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%0201620172018201920202021年1-7月资料来源：WI
36、ND、西部证券研发中心12|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日据 TZMI 数据测算，全球锆化工用锆英砂量将由 2020 年的 21.00 万吨提升至 2023 年的24.76 万吨，2020-2023 年间的复合年增长率将维持在 5.64%左右。1.2、新兴应用：高新技术产业发展拉动新一轮需求锆的高新应用正变得越来越重要，它的增长速度远高于传统应用的增长速度。锆的新兴应用主要在于 3D 打印、记忆合金、动力电池以及太阳能电池等领域，据 PYX Resource 统计全球新兴应用用锆英砂量将由 2020 年的 1.88 万吨提升至 2
37、023 年的 3.68 万吨，预计2020-2023 年新兴应用用锆的年均复合增速维持在 25.09%。据 PYX Resource 测算，2025年锆的高科技应用领域市场规模同比增速将达到 35.83%。1.2.1、3D打印：个性化医疗带动需求发展3D 打印可以在制造过程中以极少的材料损耗进行形状制造，以及创建其他技术生产困难的几何形状。液态氧化锆非常适合成为 3D 打印机的耗材。陶瓷悬浮液通常是液态的锆和其他氧化物粉末以水滴的形式沉积下来，通过粉末烧结，使部件凝固。图 14：3D打印牙齿矫正模型资料来源：联泰科技、西部证券研发中心3D 打印技术的应用使得产品在生产过程中形状不再受限，如使用
38、 3D 打印技术制造的假牙可以精确匹配患者的口腔形状。由于锆基陶瓷出色的生物相容性，其在 3D 打印制造义齿方面实现了广泛应用。但是由于整个制造过程相对缓慢，因此 3D 打印技术更适合应用于小批量生产的个性化产品。由此，3D 打印同样适合于铸造模具的生产，利用 3D 打印技术生产的 CaO-CaZrO 陶瓷模具已经面世。31.2.2、动力电池：有望受益于三元电池占比提高二氧化锆或者氢氧化锆可作为一种添加剂用于正极材料（镍钴锰酸锂）中，也可用于固态电池的固体电解质（如锆酸镧锂）。高纯超细二氧化锆可以作为三元系新能源电池正极材料添加剂，未来有望受益于三元电池占比提高。随着新能源汽车长续航趋势下，高
39、镍三元仍将是行业发展的主流趋势。据 Wood Mackenzie 预测 2030 年将有 90%以上新能源车搭载三元系电池，未来三元电池用锆量有望继续扩张。13|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日图 15：不同种类动力电池装机占比LFPNCANCM811NCM622NCM523NCM111100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20172018A2019A2020A2021E2022E2023E2030E资料来源：Wood Mackenzie、GGII、西部证券研发中心1.2.3、太阳能电池：薄膜电池拉动氧化
40、锆需求可再生能源在电力生产中所占份额的不断扩大致使太阳能电池市场出现显著增长。染料敏化是一种前景广阔的太阳能电池技术。该技术目前通常使用二氧化钛作为半导体，但为了提高电池效率，在其中需要掺杂锆。研究表明，1%锆掺杂量在功率转换方面为电池提供了最佳的能带特性。钙钛矿太阳能电池同样前景广阔，因为其体积小的特性可以应用在可穿戴电子设备中。钙钛矿太阳能电池使用介孔二氧化钛和氧化锆层，这种分层排列有利于大规模生产，并且已被证明既高效又稳定。图 16：锆在太阳能电池中的应用资料来源：ZIA、西部证券研发中心1.2.4、记忆合金：可用于制动器的潜力领域含氧化锆的陶瓷在温度升高时会发生马氏体转变到奥氏体的转变
41、这种转变可以改变该种陶瓷的体积，进而可以改变其形状。将冷却的部件放入模具中，并在室温下改变形状。该项技术不仅适用于航空航天领域，也适用于医疗领域，心脏搭桥手术中支架的形状改变和放置。虽然记忆合金通常用于航空航天工业，但其需求量不及预期。假设制动器占飞机质量的1%，且每年全球交付客机量约 1600 架，那么在航空航天领域，锆的潜在需求量可能只有14|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日1000-2000 吨。相比之下，在汽车领域，记忆合金的需求可能会不断攀升。假设部分车型的制动器使用记忆合金，每辆车可能需要多达 100 克的锆金属量。根
42、据国际汽车制造商协会 OICA 发布统计数据,去年全球汽车产量达到 8010 万辆，若未来由 50%车型采用记忆合金制动器，这种情况下对金属锆的潜在需求量约 4010 吨，折合锆英砂约 1.4 万吨。锆在记忆合金领域的应用具有巨大潜力。图 17：车用记忆合金部位示意图资料来源：ZIA、西部证券研发中心1.3、预计2021-2023年锆需求107.07、115.86、124.67万吨随着经济恢复下陶瓷行业复苏带来的需求托底以及其他应用领域的稳步提升，预计2021-2023 年全球锆英砂需求量为 107.07、115.86、124.67 万吨，2021-2023 年全球锆英砂需求量复合年均增速为
43、7.91%。表 3：锆行业需求测算（万吨）20192020202120222023陶瓷58.0045.2149.689.90%20.658.50%11.739.80%22.728.20%2.2953.908.50%22.318.00%12.778.90%24.005.60%2.8858.358.25%24.077.90%13.818.10%24.763.20%3.68YOY-22.06%19.04耐火材料YOY22.04-13.63%10.68铸造11.60YOY-7.91%21.00锆化工YOY23.20-9.48%1.88高新应用YOY1.16-61.68%97.8022.00%107.0
44、79.48%26.00%115.868.21%27.67%124.677.60%总计116.00YOY-15.69%资料来源：TZMI、ILUKA、PYX Resource、西部证券研发中心二、上游供给疲软，未来扩产有限15|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日全球最主要三家锆英砂供应商分别为澳禄卡资源有限公司、特诺钛白粉公司和力拓集团，这三家供应商的年产量均在 15 万吨以上，2020 年合计锆英砂供应量为 64.2 万吨，占全球供应总量的 63.56%。伊梅治资源、钛锆（TiZir）、肯梅尔资源、贝斯资源等则位列锆英砂供应商第二梯队
45、表 4：2020 年全球锆英砂供应商2020年锆英砂精矿年产量（万公司名称矿山所在国家吨）18.5澳禄卡资源（Iluka Resoures）特诺（Tronox）澳大利亚澳大利亚、南非南非29.716力拓（Rio Tinto）-RBM（Richard Bay Mineral）伊梅治资源（Image Resources）钛锆（TiZir/Eramet）澳大利亚塞内加尔莫桑比克肯尼亚6.86肯梅儿资源（Kenmare Resources）贝斯资源（Base Resources）资料来源：公司公告、西部证券研发中心4.32.7根据纬伦澳洲矿业投资统计，澳洲大部分锆矿山将于 2026-2027 年进入
46、资源枯竭期，2022-2027 年因矿山资源枯竭而关停产能总计将超过 40 万吨锆英砂精矿，同时受到品位下降等因素的影响，预计产量将会逐年持续下滑，加之未来 WIM 类细粒度锆钛矿资源的重视度将提升，因此锆资源的价值也将随着资源量的减少而持续提高。表 5：澳洲主要矿山情况梳理公司矿山名称产量估算（锆英砂精剩余储量（万吨）品位寿命推测当前状态矿，万吨）ILUKAJacinth-AmbrosiaCataby22565001003.40%5.80%2027 年2026 年2030 年2029 年2022 年2034 年2026 年2022 年正常正常Eneabba2.64正常TronoxCoolja
47、loo1.78%6.50%10.10%正常Ginkgo/Snapper/CrayfishAtlas/CampaspeWonnerup6.538800正常2022 年投产正常0.99.5ImageBoonanarring正常资料来源：纬伦澳洲矿业投资、西部证券研发中心2.1、ILUKA：锆英砂产量、重矿物品位均走低Iluka Resources Limited 总部位于澳大利亚西部城市珀斯，是全球最大的锆英砂供应商，同时其金红石的供应也位居世界前列。Iluka 在澳大利亚西澳大利亚州（尤克拉和珀斯盆地）、南澳大利亚州（Jacinth-Ambrosia 矿）、维多利亚州和新南威尔士州（墨累盆地）、
48、美国（弗吉尼亚州）和非洲塞拉利昂开展采矿业务。Iluka 公司在 2020 年共产出锆英砂18.5 万吨、金红石 17.3 万吨、人造金红石 22.7 万吨以及钛铁矿 45.6 万吨。2011 年 Iluka的锆英砂供应量曾超过 60 万吨，但近年来产量逐步下滑，这主要是受 Jacinth-Ambrosia矿山品位下降（Jacinth-Ambrosia 矿山原矿品位由 2010 年的 7.2%下降至 2020 年的 4%）以及 Jacinth-Ambrosia 矿山开采地搬迁的影响（自 2019 年 8 月起，矿山开采从 Jacinth搬至 Ambrosia 的影响）。16|请务必仔细阅读报告
49、尾部的重要声明西部证券行业深度研究|有色金属2021 年 09 月 17 日图 18：ILUKA矿物产品产量变化（单位：万吨）80706050403020100锆英砂金红石人造金红石钛铁矿20102011201220132014201520162017201820192020资料来源：纬伦澳洲矿业投资、西部证券研发中心除 Jacinth-Ambrosia 矿山外，目前 ILUKA 所有项目的平均品位均处于下降态势。2020 年Iluka 的全集团矿山原矿平均重矿物品位为 3.9%，较 2011 年下降 9.7%。基于 ILUKA 的行业地位，我们判断 Iluka 品位下行带来的产量下降与成本上
50、升将带动行业整体供给收缩与综合成本中枢上移。图 19：ILUKA重矿物平均品位变化重矿物平均品位-左轴重矿物平均品位-左轴16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2011201220132014201520162017201820192020资料来源：纬伦澳洲矿业投资、西部证券研发中心未来 3-5 年 Iluka 矿山品位将继续下降，新矿山投产的几率不大，因此预计 Iluka 锆英砂供应量将呈持续下降趋势。2.1.1、Jacinth-Ambrosia 矿山Iluka 公司在南澳大利亚州 Eucla 盆地发现的 Jacinth-Ambro
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