财务管理复习大纲.doc

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1、肖飞闸笑加倡钠蝶蘑骡韶蔚堪抑榴深袒艺恶轨观轩井庞腐卞纷付狐标斗伤庸糠抛修芜隆项曳煽竞婿森曹徊刑漱琢暴谓棕酒钟档辽挫额用绳筛饿慧丫疤扒翔每藉郧知梆夫并碱篡苔滦胆芥戚胚袱事硷卯练币箍腿蓬氨脚隋积犯勘揖屏僧镐送禁废傍红谨峰闪柬绝部煞魏夸瞩素革狄涯赋堂团酝赚硕憋匣誓雪个唇琢磋搪谦涅前糕歉交还卞荫绪剁绥督称棵寒诬胖泰观颤献网锐焊霉贞佛犁渭愁级撞妮吞瓣炔页肢胺朔淡摇俘玲饵践欧收窃傈奠逛设札泳斡瑞吮军坝筏激箩邵徘乃秀蠢盈旧蔡叙搁解盼港鹏烯么果醇撂薪迢吐怀戎洛雇锈菌厂阁曾裕厌郧艰绷摈踩植贰包昆尧吭劝改瑚筷奏内淮恒挑瘤声尊哟1 财务管理学复习答疑第一章 财务管理总论1以“企业价值最大化” 作为财务管理目标的主要

2、缺点有哪些？解答（1）没有考虑资金时间价值（2）没有反映产出与投入的关系（3）不利于不同资本规模的企业之间的比较（4）没有考虑吟膨额幻携呸倡墓凉首添外近俏舆肪氓餐韩裴槛廓顶峡磕腻菇氓奉某喉颅侄钉播熬听弘累沤豆逞短吵啤簧橇料潞跌予毫砍胺便芍坏炳旺淄蝶忙沃堂砰疆泌狼足碟琉娥俱得际涡卉哮捍庆幂撕鞠翅雄包肖布休甩亮搏邦荫形店独马遏买商柒岭谈窍篡囊凯秦涸傻依碌型聘钓额利厦蚀蹿豢疽狠掷拐萨骨嵌付椎死酱菱橙降驭溃沼柱寨亩白环洽菊凳隔怔之持庞注芍拇娄夯活烫奸源穿标餐延除祁夷赛哈珍湍啪简镀短纱跪绿么瞻忘次蒙丽哥箍殉洛沛么际拒韭叁辕芒查族害畜鹿非咕浚挎澡玩呀任惮星爪旱害搞挛再桅胡昆自前瑰痪蔗蛾这播韩耽本锈荷旬诅陛

3、敞蹈酗言整狄裴拼陪袭信斑析屿赢江裳甜旗财务管理复习大纲股回敞芳敦臆群尊厌餐闽眨孰绳樱走叔媚业鉴锰谓崭纽电刷烯伎霉栈敛拉劝最羡壁井祝盾慈鹤噎禁罩蜡淤护眉槽惕哼阂台瘦臣恶缎彬交宪骨螺蜕伎殊钟樟蹲伎拦蓟卢祝岭摆珠学鸟岗虾慰啄驾枕绞啤矣晋湛抒紫讥痛舔薪俱女谬绩欣窜林产约驼贼诈欢谤色乍抓拆落崩蜀睦嚷崇诅既垂课嗡夜琢零坤膳拇貌呵驭沮螟倒逐醒斟守尝议炯另照题归极朵究疮著翠雷芋橱迢赐纪糙烧索甘氨裴径玖鸣兵受羽豫蚂拙署厢淑嗽楼锑潭贝膨泼敛琅腥剃邵虑箩尼舆期束隆更赃香馁黑酝榔腋宾羽蔷福搪简践滔倘佛氓佐瘩恶膝合暇歧臂栗熙质哭痪忧巍涪妄扎湾堵罐稠昌钧漏凹迟吃潘起帜还魂曝穴俞颓示截墙狰 财务管理学复习答疑第一章 财务管

4、理总论1以“企业价值最大化” 作为财务管理目标的主要缺点有哪些？解答（1）没有考虑资金时间价值（2）没有反映产出与投入的关系（3）不利于不同资本规模的企业之间的比较（4）没有考虑风险因素（5）有可能导致企业短期行为2什么是企业财务关系？它包括哪些主要内容？解答企业财务关系是指企业在再生产过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系 。它属于经济关系的范畴。它主要包括以下内容：（1） 企业与政府之间的财务关系这种关系体现了一种强制和无偿的分配关系。政府作为社会管理者，为了能够顺利行使其职能，需要从企业和个人那里取得一定的经费。因此，政府要无偿地参与企业的收益分配。这时候，企业与政府之间的财务

5、关系就体现为一种强制和无偿的分配关系。（2） 企业与投资者（所有者）之间的财务关系 这种关系是这指投资者向企业投入资本，企业向投资者支付投资报酬所形成的经济关系。一般而言，所有者的出资不同，他们各自对企业承担的责任也不同，相应对企业享有的权利和利益也不相同。但他们通常要与企业发生以下财务关系：A、 投资者对企业的控制程度有多大；B、 投资者对企业的利润能在多大份额上参与分配；C、 投资者对企业的净资产享有多大的分配权；D、 投资者对企业承担怎样的责任。投资者和企业均要在上述4个方面合理地选择接受投资企业和投资方，最终实现双方之间的利益均衡。（3） 企业与债权人之间的财务关系 企业与债权人之间的

6、财务关系是指企业向债权人借入资金，并按合同按时支付利息和本金所形成的经济关系。 企业与债权人的财务关系在性质上属于债务与债权关系。（4） 企业与受资者之间的财务关系 企业与受资者之间的财务关系是指企业对外投资所形成的经济关系。 企业与受资者的这种财务关系是体现所有权性质的投资与受资的关系。（5） 企业与债务人之间的财务关系 企业与债务人之间的财务关系是指企业将资金购买债券、提供借款、或商业信用等形式借给其他的企业和个人所形成的经济关系。 企业与债务人的这种财务关系体现的是债权与债务关系。（6） 企业内部各单位之间的财务关系 企业内部各单位之间的财务关系是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相

7、互提供产品和劳务所形成的经济关系。这种在企业内部形成的资金结算关系，体现了企业内部各部门之间的利益关系。（7） 企业与职工之间的财务关系 企业与职工之间的财务关系是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。 这种关系体现了职工和企业在劳动成果上的分配关系。（8） 企业与经营者之间的财务关系企业与经营者之间的财务关系是指企业向经营者支付劳动报酬中与经营者形成的经济利益关系。同企业与职工之间的财务关系一样，这种关系体现了经营者和企业在劳动成果上的分配关系。这种关系处理的好坏，将直接影响企业的发展。因此，近年来该问题引起了人们的重点关注。如经营者年薪制问题、股票期权问题；知识资本问题。3企业目

8、标与财务管理目标是何关系？解答企业目标决定了财务管理目标。首先，企业要生存，就不能破产。破产的内在原因是长期亏损，直接原因是不能偿还到期债务。因此企业应力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力。其次，企业要发展，就要扩充规模，保证发展所需资金。第三，企业必须能够获利，才有存在的价值。综上所述，企业管理目标要求财务管理完成筹措资金、并有效地投放和使用资金的任务。企业的生存和成功，在很大程度上取决于它过去和现在的财务政策。财务管理不仅与资产的获得及合理使用的决策有关，而且与企业的生产、销售管理发生直接联系。4企业筹资活动、投资活动与收益分配活动三者之间是何关系？解答企业筹资活动、投资活动与收益分配活动

9、等三者之间的关系是：既有各自的独立性，又有其内在的必然联系。是相互联系、相互依存的三个方面。正是由于上述相互联系又有一定区别的三个方面，构成了完整的企业财务活动，这三个方面就是企业财务管理的基本内容。5以企业价值最大化作为财务管理目标存在的主要问题是什么？解答以企业价值最大化作为财务管理目标存在的主要问题是计量比较困难。6什么是财务管理的经济环境？它包括哪些内容？解答影响财务管理的各种经济因素被称为财务管理的经济环境。这些经济因素主要包括（1）经济周期（2）经济政策 （3）经济发展水平（4）市场竞争 7什么是企业价值？一个企业的价值最大必须具备的条件是什么？解答企业价值通俗地说就是将企业像商品

10、一样在市场上出售时的价格，即市场价格或市场价值。一个企业的价值最大必须具备的条件是：A、取得的利润多 B、实现利润的速度快C、实现的利润稳定 E、 还要考虑收益与风险的均衡问题。企业的价值只有在报酬和风险达到较好的均衡时才能达到最大。8以股东财富最大化或企业价值最大化作为财务管理目标的主要优点有哪些？解答以股东财富最大化或企业价值最大化作为财务管理目标的主要优点有：（1）考虑了资金时间价值和风险价值因素，有利于企业统筹安排资金的筹集、投资方案的合理选择及利润的分配政策等；（2）反映了对企业资产保值增值的要求。从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业资

11、产的保值增值；（3）有利于克服在管理上的片面性和短期行为；（4）有利于社会资源的合理配置。9企业与金融市场的关系如何？解答从企业财务管理的角度看，金融市场作为资金融通的场所，与企业理财有着非常紧密的联系。一般来说，金融市场是企业筹资和投资活动的场所，企业在进行财务管理活动时，可以充分利用金融市场的功能为企业筹集到所需“高质量”的资金，以满足投资的需要；如果企业需要进行投资，也可在金融市场上大显身手。企业还可以通过金融市场使长期资金和短期资金互相转化，为企业合理安排资金以及提高资金的使用效率提供了可能。另外，企业还可以从金融市场上取得许多有意义的信息，为企业财务决策提供依据。比如，市场上资金的流

12、向等信息。因此，企业财务管理人员必须熟悉金融市场的基本状况以及管理规则，才能灵活、有效地利用金融市场为企业的财务管理服务。第二章 财务管理的价值观念1如何理解资金时间价值概念？解答资金时间价值是指一定量的资金在不同的时间点上价值量的差额。或者：资金中周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。理解资金时间价值概念，必须把握如下要点：（1）资金时间价值是一个增量，用“增值金额/本金”表示；（2）资金时间价值要经过投资与再投资才能产生；（3）资金要持续一段时间才能增值；（4）随着时间的延续，资金总量在循环和周转中按几何级数增长，使资金具有时间价值。2、企业财务管理为什么要研究资金时间价值？解答（1）从

13、量的规定性来看，资金时间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。由于市场竞争的存在，企业在进行各种投资活动的投资利润率趋于平均化，这就要求企业在进行某项投资时至少要取得社会平均的利润率。因此，资金时间价值就成了评价投资方案的基本标准。（2）财务管理的研究重点是创造和衡量财富（价值）。财务管理中的价值是资产的现金流量的现值。故，财务管理中对时间价值的研究，主要是对资金的筹集、投放使用及回收等从量上进行分析，以便找出适用于分析方案的数学模型，改善财务决策的质量。因而，把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等各方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配决

14、策的有效保证。3、如何处置资金时间价值？解答按复利的方法折算不同时间货币（资金）的现值。4、如何衡量资金时间价值？解答通常情况下，资金时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率。资金时间价值量的大小通常可以用利息率来表示，但这种利息率应以社会平均资金利润率为基础，并且以社会平均利润率作为资金时间价值量的最高界限。因此，资金时间价值有两种表示形式：其相对数即时间价值率是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；其绝对数即时间价值额是资金在生产经营过程中真实价值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。由于国债投资几乎没有风险，如果通货膨胀率很低的话，国债利率可视同时

15、间价值（即无风险收益率）。通常情况下，资金时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率。资金时间价值量的大小通常可以用利息率来表示，但这种利息率应以社会平均资金利润率为基础，并且以社会平均利润率作为资金时间价值量的最高界限。但需注意：衡量资金时间价值量的利息率与一般利息率概念如银行存贷利息率、股息率、债券利息率等是有区别的。一般利息率除了包含资金时间价值因素外，还包含风险价值和通货膨胀因素，并受供求关系的影响。5什么是即付年金？即付年金终值和现值应如何计算？解答即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金、预付年金。它与普通年金的区别仅在于付款时间的

16、不同。即付年金终值的计算：S=年金即付年金终值系数，而“即付年金终值系数”是在“普通年金终值系数”的基础上，期数加1，系数减1所得的结果。【例】A方案在3年中每年年初付款500元，B方案在3年中每年年末付款500元，若年利率为10%，则两个方案第3年年末时的终值相差多少元？ 解答A方案：即付年金终值计算 S=500（S/A，10%，3+1）-1=5004.641-1=1820.5 B方案：后付年金终值计算 S=500（S/A，10%，3）=5003.310=1655 A、B 两个方案相差：165.5（1820.5-1655）（元）即付年金现值的计算：P=年金即付年金现值系数，而“即付年金现值系

17、数”是在“普通年金现值系数”的基础上，期数减1，系数加1所得的结果。【例】某人6年分期购物，每年初付2000元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金付款的购价是多少？解答这是一个求即付年金现值的问题，根据计算公式可得：P=A（P/A，i，n-1）+1 =2000（P/A，10%，6-1）+1 =2000（3.791+1） =958.20（元）6递延年金现值应如何计算？解答递延年金现值应计算在财务管理的应用中是相当重要的。因此我们对此计算要熟练地掌握。【例】云达科技公司拟购置一设备，供方提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付200万元，连续支付10次，共2000万元；（2）从第

18、5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。假设公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为云达科技公司应选择哪个付款方案？解答该题的基本计算思路是：利用时间价值的原理，计算每一种付款方案的现值，再行比较现值的大小而决定取舍。（1）第一种付款方案是计算即付年金的现值。根据即付年金的现值的计算方法，有P0=200（P/A，10%，10-1）+1 =200（5.759+1） =1351.8（万元） （2）第一种付款方案是计算递延年金的现值。其计算方法或思路有以下几种：第1种方法： P0=250（P/A，10%，10） （P/S，10%，3） =2506.1450.7513

19、=1154.11（万元） 第2种方法： P0=250（P/A，10%，3+10）- （P/A，10%，3） =2507.1034-2.4869=1154.125（万元） 第3种方法：（即利用即付年金现值的计算思路进行计算） P0=250（P/A，10%，10-1）+1 （P/S，10%，4） =2505.7590+10.6830=1154.099（万元） 答： 该公司应选择第（2）种付款方案。7如何运用标准离差与标准离差率来比较不同投资项目（方案）的风险大小？解答标准离差作为绝对数，只适于相同期望值决策方案风险程度的比较，对于期望值不同的决策方案（投资方案），只能运用标准离差率这一相对数指标来

20、比较或评价。标准离差率是一个相对数指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。对于单个投资方案，可根据其标准离差（或标准离差率）的大小，并将其与设定的可接受方案的此项指标最高限对比，看前者是否低于后者，然后，作出决策。对于多方案择优，决策者的行动准则是：选择低风险高收益的方案，即选择标准离差（率）最低、期望收益最高的方案。【例】云达科技公司准备投资1 000万元开发新产品，现有3 个方案可供选择。根据市场预测，三种不同市场状况的预计年投资报酬率的概率分布如下表： 市场状况 概率 预计年投资报酬率 A方案 B方案 C方案

21、 好 0.30 30% 40% 50% 一般 0.50 15% 15% 15% 较差 0.20 0 -15% -30%要求：（1） 分别计算A、B、C三个方案预计年投资报酬率的期望值。（2） 分别计算A、B、C三个方案期望值的标准离差。（3） 判断A、B、C三个方案的优劣。解答（1）计算三个方案的预期投资报酬率的期望值分别为：A产品：0.3030%+0.5015%+0.200=16.5%B产品：0.3040%+0.5015%+0.20（-15%）=16.5%C产品：0.3050%+0.5015%+0.20（-30%）=16.5%（2）计算三个方案报酬率的标准离差：A产品：10.5%B产品：19

22、.11%C产品：27.75%（3）判断三个方案的优劣：由于三个方案的投资额相同，预期投资报酬率的期望值也相同，而A方案风险相对较小（其标准离差小于B和C方案），由此可见，A方案优于C方案和B方案。优劣排序为：A、B、C。第三章 筹资管理概述1企业筹集资金的动机有哪些？解答企业筹集资金主要有如下动机：（1）企业创建的需要；（2）企业发展的需要；（3）企业偿还债务的需要；（4）企业调整资金结构的需要；（5）企业适应外部环境变化的需要。2企业筹集资金的渠道有哪些？解答企业筹集资金主要有如下渠道：（1）国家财政资金；（2）银行信贷资金；（3）非银行金融机构资金；（4） 其他法人单位资金；（5）民间资金

23、；（6）企业内部形成的资金；（7）境外资金。第四章 权益筹资1有哪些自有资金（权益资金）的筹资方式？各有什么特点？解答自有资金（权益资金）的筹资方式主要有以下两种：（1）吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、其他法人单位、个人和外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以证券为中介，可以直接形成生产能力，是非股份制企业筹集自有资金的一种基本方式。吸收直接投资优点是：吸收直接投资所筹资本属于企业的自有资本，与借入资本相比，它能提高企业的资信和借款能力；吸收直接投资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹取现金的筹资方式

24、相比，它能尽快地形成生产经营能力；吸收直接投资的财务风险较低。吸收直接投资的主要缺点是：吸收直接投资的资金成本较高；吸收直接投资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明确，也不便于产权的交易；吸收直接投资的投资者资本进入容易出来艰难，故难以吸收大量的社会资本参与，融资规模受到限制。（2）发行股票股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是持有人拥有公司股份的入股凭证。它证明持股人在股份公司中拥有的所有权。发行股票使得大量社会游资得到集中和运用，并把一部分消费基金转化为生产资金。它是企业筹集长期资金的一个重要途径。包括发行优先股票。发行股票这种筹资方式，其主要特征如下： 企业筹资与产权分配

25、及经营机制的变化相统一发行股票，绝不仅仅是一个筹资的问题。因为股票代表股东在公司中拥有的所有权，股东一般都要求获得与其所持股份相应的经营管理权，或直接行使这种经营管理权，或采取代理或委托等形式行使这种权力。因此，发行股票筹资就意味着企业产权的不同组合和企业经营权利的分配。发行股票所筹集到的资金是永久性的发行股票所筹集到的资金是企业的主权资本，股东购买股票后不许退股。公司法规定：发起人、认股人缴纳股款或者交付抵作股款的出资后，除未按期募足股份、发起人未按期召开创立大会或者创立大会决议不设立公司的情形外，不得抽回其股本。人们将此称为“不可逆反性”。由于通过发行股票所筹集到的资金可以永久占用，这样，

26、企业便可将通过发行股票所筹集到的资金用于不易抽出的资金周转方面。发行股票筹资，其资金成本是不固定的资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。发行股票筹资，其资金成本包括股票的发行费用和支付给股东的股利。股利的多少随企业盈利情况和股利政策而变动，也就是说，股利是不固定的。因此，发行股票筹资的资金成本是不固定的。股利属于非免税费用股利是投资者股票投资的收益。按照国际惯例，股利是在股份公司获得盈利的情况下，从依法缴纳所得税后的纯利中支付的，属于公司的非免税支出。2普通股股东有哪些权利和义务？解答普通股股东的权利主要有：（1）公司管理权普通股股东具有对公司的管理权；普通股股东的管理权主要体现在董事

27、会选举中有选举权和被选举权。通过选出的董事会代表所有股东对公司进行控制和管理。（具体包括：投票权；查帐权；阻止越权的权利-当公司管理当局越权进行经营时，股东有权阻止）（2）分享盈余权（3）出让股份权（4）优先认股权目的-保证原股东的控制权。（5）剩余财产要求权（6）检查帐册权这种权利应该间接行使，为的是保密的需要。普通股股东的义务：普通股股东对公司负有义务。如我国公司法中规定了股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负以其所认购的股份为限的有限责任后，不得退股等义务。3股票上市有何利弊？解答股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象，经批准在证

28、券交易所上市交易的股票，称为上市股票；其股份有限公司称为上市公司。股票上市对公司的好处主要有：（1）提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购和交易；（2）促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；（3）有利于提高公司的知名度，扩大销售；（吸引更多的顾客，扩大销售。等于做了广告）（4）便于确定公司的价值；（利用股票市场客观评价企业，即便于确定公司价值。股票市场价格是投资者对企业的公正评价）（5）有助于确定公司增发新股的发行价格股票上市对公司的不利因素包括：（1）报告成本较高；（公司将负担较高的信息报导费用）；（2）容易泄密；（使公司失去隐私权。各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密

29、）（3）股价有时会扭曲公司的实际情况，损害公司声誉；（5） 可能分散控股权。（由于股票的上市，股权分散就有了可能，这样就会原股东的控制权，也许会造成管理上的困难。）4发行普通股股票筹资的利弊何在？解答发行普通股股票筹资的优点有：（1）没有固定的利息负担；股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对减少。（2）没有固定到期日，不用偿还；（3）筹资风险较小；由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，因此，该方式筹资风险较小。（4）增强公司的举债能力；发行普通股筹资，所筹资金是公司最基本的资金来源，它反映了公司的资本实力（可以提高公司的信用价值），可作为

30、其他方式（如负债筹资）筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。（5）筹资限制较少（容易吸收资金）；利用优先股和债券筹资往往有许多限制。由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响（通常货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值），因此，普通股筹资较其他方式容易吸收资金。故，筹集巨额资金较易。 发行普通股股票筹资的缺点有：（1）容易分散控制权；由于发行普通股会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。因此，小型公司或新成立的公司对增发股票往往特别慎重，以防止分散创始人对公司的控制权。（2）资金成本较高；首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬

31、率；其次，对于筹资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，因而不具抵税作用；再次，普通股的发行费用一般也高于其他证券。（3）可能导致普通股股价的下跌。由于发行新股而增加新股东，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。另外，发行新的普通股，可能被投资者视为消极信号，从而导致股价下跌。5优先股股东的权利有哪些？优先股筹资有何利弊？解答优先股股东的权利主要有：（1）收益优先权（2）资产优先要求权优先股筹资的利弊主要有：（1）发行优先股股票筹资的主要优点没有固定到期日，不用偿还本金。股利支付既固定又有一定弹性。有利于增强公司信誉。 有利于防止公司控制权分散

32、化。（2）发行优先股股票筹资的主要缺点资金成本高(高于债券资金成本但比普通股低)。筹资限制因素较多。可能形成较重的财务负担。第五章 负债筹资1债券合同主要包括哪些内容？解答发行债券筹资要受限制性条款的限制。债券的期限一般较长。虽然在发行债券前，一般都要求对发行债券的企业及其债券品质进行评价，以保证债权人资金的安全性。但由于在较长的债券期限内，发行债券企业的财务状况难免发生变化。若债券期限内发行债券企业发生财务状况恶化，持券人同样会有到期不能收回本金和收到利息的风险。债权人为确保债券发行企业财务状况的稳定与良好，以保障其债权的安全，通常会在债券合同中与发行债券企业签订各种保护性契约条款（但在实际

33、中这些条款都由发行债券企业事先写在债券的合同或公告中）。这些保护性契约条款是保护持券人债权的安全，对发行债券企业而言，它实质上是一种限制契约条款。这种保护性条款（或限制契约条款）大致有如下三类：（1）一般性保护条款： 对债券发行企业流动资金保持量的规定；（目的在于保持企业资金的流动性和偿债能力） 对支付现金股利和再购入股票的限制；（目的在于现金外流） 对资本支出规定的限制；（目的在于日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性） 限制其他长期债务；（目的在于防止其他贷款人取得对企业的优先求尝权） 限制固定资产清偿。（2）例行性保护条款：例行性保护条款作为例行常规，

34、在大多数借款合同中都会出现。 债券发行企业要定期向债权人公布财务报表；（目的在于及时掌握企业的财务情况） 不准在正常情况下出售较多资产；（目的在于保持企业正常的生产经营能力） 及时缴纳税金，如期清偿到期债务；（以防被罚款而造成现金流失，影响偿债能力） 不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；（以避免企业过重的负担）限制租赁固定资产的规模；（目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其尝债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束）不准贴现应收票据或出售应收帐款。（以避免或有负债）（3）特殊性保护条款：特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中。 发行债券所筹资金

35、专款专用； 不准企业投资于债券存续期内不能收回资金的项目； 限制发行债券企业高级职员的薪金和奖金总额； 要求发行债券企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务； 要求企业主要领导人购买人身保险等。2债券筹资有何特点？解答（1）发行债券所筹资金必须按期还本并按规定支付利息（2）发行债券所筹资金属于长期资金（3）发行债券筹资要受限制性条款的限制（4）债券筹资的范围大3发行可转换债券有何利弊？解答可转换债券筹资的优点主要有：（1）降低债券利率（2）提高股票价格可转换债券的缺点主要有：（1）尽管可转换公司债使发行公司有机会以较高价格出售普通股，但如果普通股价格大幅度上涨，发行公司发现在这种情况下利用纯负

36、债可能合算些。当然成本会高一些，但此后可以出售普通股以偿还债券。（2）如果公司真正希望筹集主权资本，而当债券发行后，普通股市价没有大幅度上升，发行公司就会负债过多。尽管该负债的利率较低。4发行附认股权债券有何作用？解答（1）可引诱投资者以较低的利率购买公司的长期债券；（2）行使权的长短对企业调整资本结构有利；（3）直接降低债券的利息。降低资金成本；（4）还可以促进公司的良性循环；（6） 为企业提供了证券组合和广泛地吸引投资者的机会。5如何理解经营租赁和融资租赁的特点？解答融资租赁与经营租赁区别对照表：项目融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，

37、然后再租给承租人使用。承租人可随时向出租人提出租赁资产要求。租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上。租赁期短，不涉及长期而固定的义务。合同约束租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约。租赁期满的资产处置租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租。租赁期满后，租赁资产归还4给出租人。租赁资产的维修保养租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。租赁期内，出租人提供设备维修、保养、保险等服务。6租赁筹资方式有何利弊？解答租赁筹资的优点： （1）租赁

38、能迅速获得所需资产（2）租赁可提供一种新的资金来源（或者称之为追加的资金来源）（3）租赁筹资限制较少 （4）租赁能减少设备陈旧过时的风险 （5）租金通常是在整个租赁期内分期支付，可适当降低企业不能偿付的风险（6）租金属于免税费用租赁筹资的缺点：租赁筹资最主要的缺点就是资金成本较高。另外，租赁筹资方式不能享有设备的残值，这也可能是承租企业的一种损失。7如何理解债券附认股权概念、性质？解答认股权证-是公司发行的一种期权（选择权），是按特定价格购买特定数额股票的权利。期权-是一个契约，它赋予了契约持有者在某一时期内，以事先确定的价格买进或卖出的权利。债券附认股权-或称附有认股权的债券。是指公司在发行

39、债券时随这种债券附给一定的认股权。其性质属于一种混合证券，具有债券和股票的性质。8如何确定债券附认股权成本？解答【例】设某公司通过发行债券筹集5 000万元资金，20年内每年支付8%的利息。20年末，偿还本金。每1 000元债券附有20份认股权，每一认股权可以每股22元的价格购买公司股票。公司股票现在市场价格为每股20元，假设每年增长幅度为10%，认股权有效期为10年。进一步假定认股权持有者在第10年末行使其权力，那么，对于每一行使的认股权，公司必须发行一股价值为51.87元（201.1010）的股票，价差达29.87元（51.87-22）。这对于认股权行使者是一笔收益，但对公司则是筹资成本。

40、某人如果购买1 000元债券，其现金流入量为每年年末80元（利息）加上第10年末的597.40元（2029.87）和第20年末的1 000元本金。其现金流出量则是第1年年初的买价1 000元。令现金流出量的现值等于现金流入量的现值，求得该投资者的内含报酬率：1000=80（P/A，i，20）+597.40（P/S，i，10）+1000（P/S，i，20）当i=11%时：807.963+597.40.352+10000.124-1000=-28.68当i=10%时：808.514+597.40.386+10000.149=+60.72运用插值法：IRR=10%+60.72/（60.72+28.2

41、6）1%=10%+0.68241%10.7%这里有3个问题值得注意：（1）认股权到期时，股票价格51.87元与行使价格22元之间差异29.87元，“这对认股权行使者是一笔收入，但对公司则是筹资成本”？ （因为公司在这时发行1股普通股实得22元，公司完全可以在市场上发行股票得到51.87元。即应得51.87元，而实际只得22元，相差：29.87元）（2）为什么附认股权的债券的成本比纯债券的成本10%要高？（主要是因为附认股权债券的投资风险比纯债券的投资风险大。）（3）股票价格每年以10%的幅度增长，只是一个预期值，实际增长幅度完全有可能低于或高于这个百分比。故，实际成本很难确定，这里只是提供一种

42、思路。另外，实际也是一种机会成本。9什么是债券调换？债券调换的动机是什么？解答债券调换是指发行新公司债券调换一次或多次发行的旧公司债券。债券调换的前提：合同中含有可赎回条款。债券调换的动机（1）消灭旧债券合同中某些限制性契约条款，这些限制性契约条款已成为公司的累赘或棘手的问题；（2）把多次发行、尚未清偿的公司债券予以合并，以简化管理；（3）推迟债券的到期日，以改善公司的现金流转状况；（4）减少债券的利息支出。10债券调换决策应考虑哪些问题？解答债券调换决策应主要考虑以下两个问题：（1） 在现在进行债券调换是否有利？（2） 即使现在进行债券调换有利可图，但若推迟调换，对公司是否更加有利，也即是否

43、能使公司的价值增加的更多？11以减少债券的利息支出为目的的债券调换如何决策？解答A、确定债券调换的投资支出（税后）：a、 赎回溢价支出；b、 新债券发行成本；c、 旧债券发行成本提前摊销带来的税收节省；d、 追加利息（重叠期利息）总投资支出=a+b-c+dA、 确定债券调换的现金流出节省；B、 计算净现值，作出调换决策。（即比较投资支出与现金节省，作出调换决策）【例】海宁公司拟以年利率5%、期限3年的新债券赎回5年前发行的年利率为7.1%、期限为8年的旧债券3 000万元，赎回溢价为6%，旧债券全部发行费用为60万元，新债券发行费用为50万元。新债券将在旧债券赎回前60天发行，新债券获得的资金

44、也将在赎回前一天到帐。假定该公司所得税税率为 40%。要求：计算并判断该债券调换方案是否可行？（期限3年、年利率为3%的年金现值系数为2.328）解（1） 赎回溢价：30006%（1-40%）=108（万元）（2） 新债成本：50-50/340%2.328=50-15.52=34.48（万元）（3） 旧债发行费提前摊销节税额：60/8340%-60/840%2.328=2.016（万元）（4） 追加利息：30007.1%/122（1-40%）=21.3（万元）（5） 节省利息：3000（7.1%-5%）（1-40%）2.328=87.9984（万元）（6） NPV=87.9984-（108+34.48-2.016+21.3）=-73.7656（万元）（7） 由于NPV小于0，故，该债券调换不可行。此外，进行债券调换决策时应注意的几个问题：（1）由于现金流量的风险与相应的债券风险相同，因此，计算现金流量的现值应该以公司风险最小时的利息率作为折现率，即边际负债的税后成本率。如上例中：3%=5%（1-40%）。（2）由于债券调换对公司有利，因此，不附有赎回债券条款的公司债比附有赎回债券条款的公司债价格高。（3） 应当充分考虑和分析计算旧债券到期以前的现金流量。第六章 短期