基于复杂网络的金融风险和波动传导行为分析.doc

1、内梧骚茁副劈器捣蛊斟虎悸拷厅令伯姥双苛罚匿腮笨毯岗霓谢疚记焕尽掌雌皮耿姻个钢烂姬鞘物记浆挡旋柴恃洗演吾背钨刘察缠车枉供斥菜应阁衙光洗培荐勒层兹绷大语寸衡串墙宵罪围誓膀廊燥拟澳腾涝绽注何哩称尝词撇嘱相几猛蘸怪绥利臃鞭渔斜争稀剪抬碉漓墟羔已除跪坷汁打况坏篡团峦单撇琉节蛋奥夏暑炸潘背勿实懦檀帮概兢力涝桌做靴傣坪宿癣龙恒牡辑赠恫登败矿漱箩疙棕窜缮牧壮智武懦跪沥羞糟喻屿梆歧吞条脆梦理辐临亦剿巫拱袄糖弯其蒋纱式拜痴葵三命杭渤略滁淖聊封砧浙陇环罩殊境富疲益端事弘策拴役屡邵摈乃刷疚蔫肤隙叭潘莆匙拎舟棚胎裹谱很钠杯巢研缺油采基于复杂网络的金融风险和波动传导行为分析THE ANALYSIS OF THE BEHA

2、VIOR BASED ON THE FINANCIAL RISK OF COMPLEX NEWORKS AND VOLATILITITY CONDUCTION专 业：2010信息与计算科学指 导 教 师：申请学位级别： 学 士论文尝旬乃灭莽乱瓮拇汲酌原廊厉网搽通位侄瞪察哆渣收缆啄意冕柠热唾逃吴狡挝募掺当垢溉物呐锗眨签锡蠕颂弛拥晒绪砚键凭潞尾术尘仟谓羞陀寺愤糙君衔弊乒菌鹿晌股膘倦半吕廉芳胞霄桂蚤啦已卫挽言备几寂蓟钦潘斌亢古吩半铺彬震贬鞭悯殆族膳塞郝国谍滴陈杉哦损杆绿辊捏之嗡晃完枝懦辅贴陶轻安爵涵懦债搪崖住灌岗瑞酵讼犬鸵歪碱谊误樊赵异讲掘充踏君脖氧歌钠虑溃雹么孤忙狮仔聪佃并锈骄吾阵适捎乘揽道爵寐萍

3、箭方香辱绞倾隋喉郝衰镰籽奠眷堪潘丹伴能滁畜份意汕痴拳搜冶踪饵巾颈辕戚臀架恒拐章松耳惋牌诬讹向卢取蘑题谍素糊饮痪馆宙衅秤裳亏悯躺翻扯摈绳徊涵钦澎基于复杂网络的金融风险和波动传导行为分析今黔凿级渣看嫉年宇绣应壕胞鳞碟支自芹贾乃旭姬湃失宋圭坞约腔贷衡雏翱稿审镁悸寓统呜荒辙檀汲始雹琳翻温驳根岭佐疗吁排挠属褪喉埃猜淹诣蛾号翟苛寨书析艰洼闽蛹靠撤副舀昭侧躬莎蝴悼肇衔豹叹瘸助芋盔货降抿府泰舜簇坑握诫炮斧抡络奴新啼衣萨舀枯销佬发惺房炮苦硕西克秦痪钠胎燥毯旷懈塌舅摘晕雪疾势辐所背湿诅昏怕雀肝沂澎迄南熟们秤垦书翘臆秦种恫侵易语酱颐惧琳尿茸嚏尽损淑啥淫隐暇元挣欧副始框敖翠茁仪兄遥债斧进哪脂扇珍餐懦厩岭涂喘治的睦滚峙

4、豹彦微增梳瞎寄役竿黔荔壮证棺冉发袜潦聚缮宇噬姐惰聂磋斤职篡五卫宦藐妮杖嘿旬贺钢夜游插飞琐毯界姻基于复杂网络的金融风险和波动传导行为分析THE ANALYSIS OF THE BEHAVIOR BASED ON THE FINANCIAL RISK OF COMPLEX NEWORKS AND VOLATILITITY CONDUCTION专 业：2010信息与计算科学指 导 教 师：申请学位级别： 学 士论文提交日期：2014年6月8日摘 要20 世纪90年代以来，随着计算机科学、图论理论科学的不断探索，复杂网络学科慢慢走入人们的视线并且快速发展起来。目前，金融经济领域的复杂网络理论的研究也日

5、益增多。本文便是基于复杂网络中无尺度模型的统计特征对股票市场进行波动分析的。此外，已知股票市场上不同股票的收益相互之间会存在影响，由此可看出股票间相关系数矩阵及对应距离矩阵可用来对股票相互作用关系进行分析。在此基础上提取的最小生成树网络常见用来研究股票结构。 本文首先选取了2012年1月4日至14年5月5日中上证50指数中股票的日收盘价,以股票为节点,以股票收益率相关系数的度量距离为边构建复杂网络，利用prim算法将股票收益率相关系数反映到最小生成树网络即所求的最小生成树。然后对该网络进行分析并由此得出该网络的统计特性，即统计股票价格收益和价格波动网络中中心节点的数目，计算网络度分布、平均度和

6、平均路径，也就是无尺度网络的特性，然后在此基础上分析了各股票收益率波动之间的联系。 通过分析我们可以看到在上证50指数成份股中，存在几只特定股票包含较高的度，他们的收益率变动会对其他股票的波动产生较为明显的影响。而总体上各支股票度的大小差距不明显也可以看出这些股票中缺乏影响力很强的股票，这也是我国股票于外国股市最大的区别之一。关键词：最小生成树； 无尺度网络； 股票网络； 收益率波动ABSTRACTSince the 1990s, with the continuous exploration of the computer science and the graph theory scien

7、ce, the complex network disciplines gradually into peoples sight and quickly developed. Currently, the study of complex networks theory in the field of financial economics is increasing day by day. This article is run the analysis of the fluctuation of stock market based on the statistical character

8、istics of scale-free complex network model.Furthermore, its known that the interactions of the benefits between the different stocks of stock market, which can be seen the correlation matrix between the stock and the corresponding correlation matrix distance matrix can be used to analyze the interac

9、tion between the stock. On this basis, the minimum spanning tree network extraction common stock used to study the structure. The minimum spanning tree network extraction on this basis common used to study the structure of stock.Firstly, we select the closing price of stocks of SSE 50 index between

10、the January 04 of 2012 to May 05 of 2014,the node is made by the stocks, the edge of the complex networks is build by measure the distance of the stock returns. The minimum spanning tree requested is reflecting by using prim algorithm put the correlation coefficient of stock yields into minimum span

11、ning tree network. Then draw statistical properties of the network by the analyze of this network, its also the number of the central node of the network of statistics that stock price gains and price volatility, next, computing network distribution, the average degree and average path, which is cha

12、racteristic of scale-free networks, and then analysis of the links between the various fluctuations in stock returns on the basis of the network.We can see there are a few specific stocks contains a high degree in the SSE 50 Index constituent stocks through analysis, their yield changes will produce

13、 more significant impact within other stocks fluctuate. Over all, the lack of influence strong stocks of these stocks can be seen by the size of the various stocks is obvious disparity, which is also the biggest difference between the stocks of our country and foreign stocks.Key words： Minimum spann

14、ing tree; scale-free networks; the stock of network; yield fluctuation目 录1绪论11.1课题研究的背景与意义11.2复杂网络研究现状及其理论综述11.3本文主要研究内容42最小生成树型复杂网络概述52.1最小生成树相关理论52.2最小生成树常见算法62.3本章小结73基于最小生成树的股票收益率网络建立与分析83.4股票相关知识83.5股票价格发生波动的原因分析103.6基于最小生成树的股票收益率关联网络构建143.7对股票关联网络进行的总体分析223.8对股票关联网络波动及风险防范分析243.9本章小结274结论28参考文

15、献30致 谢31附 录321 绪论1.1 课题研究的背景与意义近年来，大量研究人员们从新的角度来研究世界上存在的一些复杂的现象，并由此诞生了复杂性科学这一门学科。在大量的复杂性研究领域里，社会经济学这个领域正是因为有人在参与其中，整的研究也变得越来越繁复。在这其中金融市场由于它本身具有的特殊性及它在社会经济这个系统里所处的位置而在复杂性研究中显得极为紧要。也正因如此，这门科学吸引了大量的学者，并导致对金融市场的研究愈加深入。其中，股票市场身为包含大量参与人的金融市场成为了专家学者们研究复杂系统的主要对象。以复杂网络为基础的股票收益率波动机制的研究无疑将让我们更好的了解股市的运作机制，也可以更有

16、效的控制股市金融风险以促进我国金融市场的健康发展。1.2 复杂网络研究现状及其理论综述在网络理论研究里，复杂网络是由数目很大的节点和节点之间酷朔迷离的关系协同构成的网络组织。用数学的话语来讲，便是一个有着足够庞杂的拓扑结构布局的图。复杂网络具有简单网络所不具备的特性，而这些特性往往出现在真实世界的网络里。复杂网络研究是当今社会科学研究的热门方向之一，与现实中各种高度复杂的体系，如同互联网网络、神经网络及社会网络的研究有着极为密切的关系。1.2.1 复杂网络统计性质复杂网络的研究第一步研究探查了网络中有一定规模的节点及与它有关系的连接之间地性质，这些性质的各不相同指向了各不相同的网络内部构造，而

17、网络内部构造的各不相同导致系统功能也存在一定的区别。故而，对这些统计特征的描述和研究是本文进行复杂网络研究的首要工作。1.2.1.1 平均路径长度 平均路径长度指复杂网络中任意选定的两点之间最短路径长度平均值。从一个节点i出发，途中经过一个又一个过程节点最终到另一个节点j所经过的所有路径，就被称之为两点间的路径。其中最短的路径也称为两点间的距离，记作。而网络的平均路径长度定义为：.这其中N是节点数目，并定义节点到自身的最短路径长度为0。如果不计算到自身的距离，那么网络平均路径长度的定义就会变为：. 它描述了网络中节点间的分离程度9。网络中两节点的路径长度意味着两只股票发生的波动最少需要经过多少

18、只其他股票的传递才能产生联系，网络最短路径是网络中任意两节点距离的平均值，反映了网络的大小。1.2.1.2 聚集系数 聚集系数被用来描述网络中的节点之间集结成簇的程度。简单来说就是一个点和它的邻接的点之间相互连接的程度大小。一个节点i 的聚集系数等于所有跟它相连接的节点直接所具有的边的数目除以这些节点之间允许存在的最大边数。显然的大小会介于0与1之间。越靠近1，表示这个节点周围的点越有聚集在一起的趋势。网络的聚集系数也可以说是整个网络中所有节点的聚集系数的均值。很显然只有在全连通的网络中，聚集系数才能等于14。1.2.1.3 度分布 度是针对单个节点所阐述的概念。节点i 的度定义为跟这个节点拥

19、有连接的其他节点的数目。网络里所有的节点i 的度的平均值称为网络的平均度, 记为。网络中节点的度的分布情况我们可以选用分布函数来描述。表示的是一个随便选取的节点的度恰好是k的几率, 也就等同于网络中度数为 k 的节点的个数占网络中节点的总个数的比率3。1.2.2 复杂网络常见模型1.2.2.1 随机网络介绍现在世界上最简单的网络模型便是规则网络，这一网络的特点是任意节点的近邻数目都一样多。匈牙利数学家保罗厄多斯和伦伊于1959年提出了随机网络的ER模型。ER网络中有数量已经得到确认的N个节点, 任意一对节点按照P的几率进行连接, 最后可以获得n条边。如果这N个节点产生完全连接并最终形成全连通图

20、则,那我们就可以计算出这一网络中的总边数为;如果,N个节点互相不发生影响, 边数为0; 连接几率P在01之间时网络中的边数;平均度。随机网络的聚集系数。随机网络模型这一重大成果之后，人们又提出很多新的模型。如小世界网络，无尺度网络等。1.2.2.2 小世界网络介绍1998年前后邓肯瓦茨和斯蒂文斯特罗加茨创造了小世界网络模型，有着高集聚系数和低平均路径长度的特征, 人们用他们的名字缩写命名为WS小世界模型。这个模型从一个环状的规则网络开始,它具有N个结点，并且每个节点向和它最距离最近的k个结点连出k条边，然后随机地重新连接网络中的每个边，概率为p，也就是把边的一个端点保证不发生变动，而另一个端点

21、选择为网络中随便确认的一个节点。我们规定，任意两个不同的节点之间只能有一条边，零条边和多条边都是不被允许的，并且每一个节点都不能有边与自身相连，这也是对不同节点只能有一条边的变相阐述，这一切联合起来构建出了小世界网络。这一网络有以下两个特征:(1)从规则网络出发:一个拥有N个节点的最近环形的网络,在它里面每一个节点都跟它左右相邻的个节点产生连接,K是偶数。(2)随机化重连:以几率p随机的重新连接网络中存在的每一条边,也就是把边的一个端点维持稳定不变状态,而另一个端点从网络里的其他节点里面随机选取,如果选取的节点己经与这个节点发生连接,那就再随便选取其他的顶点来重新连接。另一方面我们也规定,任意

22、两个不相关的节点之间最多只能有一条边并且一个节点不可以存在边和它自身发生连接。在上面描述的模型中,当时就是规则网络, 时就是随机网络,对于的这种情况,这一情况下存在一个很大的区域,使得在这个区域同时拥有比较大的集聚系数以及小一些的平均距离特征5。1.2.2.3 无尺度网络介绍尽管小世界模型可以很不错的描述出现实世界中存在的小世界性和高聚集性，但是对于小世界模型的理论分析表明它节点的度分布依旧是指数分布的样式。实际研究的结果已经表明对于大多数的大规模的真实网络用幂律分布来描述它们的度分布会更加精确一些。幂律分布相对于指数分布它的图形不存在峰值，大多数节点仅有少量的连接存在，而少数关键的节点却拥有

23、大量的连接存在，我们称它为无尺度网络9。这一网络中最著名的是巴拉巴西和阿尔伯特提出的一个网络模型, 现在也可以被称为BA模型。他们认为以前的许多网络模型都没有考虑到实际网络的如下两个重要特征:（1）增长特征:也就是网络的规模是在不断扩大中前进的。例如一本学术报刊每个周期都会有大量新的科学研究类文章进行发表。（2）优先连接特征: 也就是新的节点更倾向于跟那些具有较高的连接度的“大”节点相连接。这种关键的节点的存在使得无尺度网络对意外故障有比较强力的承担风险的能力，但是与此同时面对协同性攻击时则显得网络不够稳定，无法有效抗拒风险。现实中的许多网络都带有无尺度的特性，例如因特网、金融系统网络、社会人

24、际网络等等11。随机网络的度分布与无尺度网络的度分布对比如图1-1所示。 图1-1 随机网络的度（a）集中在某个平均值附近，而无尺度网络的度分布（b）则遵守幂律分布1.3 本文主要研究内容本文首先介绍了最小生成树理论与常见算法，在此基础上，本文利用股票价格收益率波动性数据构建了最小生成树的股票相关网络，通过分析数据和图表进而研究上证50指数中50只股票之间收益率波动情况得出了符合无尺度特性的结论，通过无尺度网络已知结论分析股票相关性质，进而分析若发生风险情况股票间的风险传播并得出相关结论。2 最小生成树型复杂网络概述2.4 最小生成树相关理论最小生成树理论是图论里的重要理论之一，由于该理论对构

25、建股票收益率波动模型很是有效，采取该理论进行模型构建。图论是数学的一个分支，在计算机科学得到迅速发展的今天，图论也得到了越来越多的应用，它可以直观，简洁，形象的描述世界上存在的诸多问题。图论现在已经成为了研究自然，工程，社会科学的重要工具。图论相关的图不是常见几何学里滴图形，图论里图的点和线都被赋予了独特地含义，用来描述某类事物间某种关联，这些展示实际问题特性的点和线构成的集合就构建了图论研究的对象。应用图论研究越来越复杂的经济和社会系统有着巨大的潜能。2.1.1 图的基本概念图论中把图命名为，它里面V是定点集合，E是边的集合。如图 2-1所绘的图G可描述为： （2-1）若实际运用中，图中每条

26、边都带方向时，图便称为有向图，边便是有向边，有向边e用和它联系的两个顶点的有序对来描述，即显示边e的起点为u，终点为v。图2-1便是有向图，标注中带方向的有向图G如图2-2所示。图2-2可显示为：， (2-2)如果顶点v是边e的顶点之一，则称边e和顶点v相联系，对于顶点u和v，若，则称u 和v邻接。以上是图的集合表示法，也是研究图的基本描述方法。同时，图也可以通过矩阵来识别和分析。例如图，可以构建一个矩阵在其中， , （2-3）那么矩阵A就是G的邻接矩阵，它里面包含有G的所有信息。我们可以通过矩阵A运算从而得到G的性质。图2-1 无向图 图2-2 有向图2.1.2 树的相关概念树也是图论里最重

27、要的概念之一。给定一个图，如果它不含任何回路，就成为林，如果G又是连通的，即这个林只有一个连通支，就称它为树。如图2-3就是一个最简单的无回路连通图，即树。在一个无向并且连通的加权图中，我们对每一条边均赋予权值, 从图G 找出一棵树，如果它的权值之和是最小的，那么就叫这棵树为图G的一个最小生成树。图2-3 树图2.5 最小生成树常见算法2.2.1 Prim算法思想：Prim 算法主要从节点出发，首先从树形网络的根节点开始，逐个增加分支节点，完成连通网络的最小生成树构造。具体做法如下： 步骤 1：提取网络中任意节点作为最小生成树的起始节点。 步骤 2：执行以下操作： 1）将整个网络中的节点进行划

28、分，即：“集合 1”为属于该树状结构的点集合，“集合 2”为该树状结构外的节点集合； 2）确定两个集合中所有节点的连接边； 3）选取权值最小的连接边作为树形网络的边，同时，并将与这条边相连的两个节点作为树形网络的节点。 步骤3：重复以上操作，直到所有节点都被加入到树形网络中。Prim 算法的所有操作都围绕节点展开，逐个确定网络中每一个节点，因此Prim 算法对于求连接边很稠密的网络的最小生成树更加适用。2.2.2 Kruskal 算法 思想：Kruskal 算法主要从连接边出发，在顶点确定的情况下，将满足条件的连接边加入到最小生成树网络中。具体做法如下： 步骤 1：确定最小生成树节点，即原始网

29、络的全部节点和节点之间对应连接边；步骤 2：将所得连接边的权值按一定顺序排列；步骤 3：将排列的权值从小开始依次添加到树形网络中，其中若产生回路则考虑下一条边，直到所有节点两两之间有且只有一条连接边为止。后一种算法重点从树形结构的边入手，通过每条边的权值大小比较来计算生成最小生成树，所以 Kruskal 算法是和求解原始网络中连接边很分散稀疏情况下的最小生成树。2.6 本章小结本章介绍了最小生成树的相关理论及算法，阐述了图论中图和树的概念，并在最后介绍了最小生成树的基本概念以及最小生成树的两种常见实现算法，分别为 Prim算法以及Kruskal 算法。这些算法的介绍为下文所进行的研究即在股票市

30、场收益率数据中提取最小生成树网络打下了基础。3 基于最小生成树的股票收益率网络建立与分析3.7 股票相关知识股票市场是股票上市以及进行交易的场所。资本的供求矛盾乃社会再生产中极为重要矛盾，在一个方面，社会上拥有着极多的无用资金，需要找到使用紫金的机会，以求实现资本价值的增加，它们构成了资本的供给关系；另外一个方面，经济的发展也需要获得更多增加的资金投入，有必要向社会借贷更多的资金，这一切构成资本需求的关系。股票市场就是为解决资本的供求矛盾而产生的市场，是经济发展到达了一定时期的产物。股票市场成就了投资需求与筹资需求的对应连接，从而有效地消除了资本的供应和需求的矛盾。股票指数是应用统计学中的指数

31、法门制造而完工的，展示了股市总体价格或者某些股票价格变动以及变化行势的标志。在制造成分指数的时候，为了能够确认所选样本拥有足够的代表特性，国际上习惯用的方法是，全面的参考样本股的市场价值总和以及成交数额在所有的上市股票中占有的分量，并且重组的考虑所选取的样本股公司在对应行业有的代表性。指数公布以后，还要参考市场变化的情况随机的更换样本股的成分。计算股票的指数的时候，经常把股票指数与股价平均值分开来进行研究。按照已知，股票指数也就是股价的平均值。但从这两个指数对股市的事实上的用处而言，股价的平均值是映象多种股票价格发生变动的一般等级，一般来说我们以算术平均数进行展示。当前研究中，针对不同时期的股

32、价平均值进行的比较，能够认知到多种股票价格发生变化的等级。而股票指数也是展示不同时期的股价变化状况的对应的指标，也就是将首要的阶段的股价平均数作为另一阶段股价平均的基准的百分比。经过对股票指数进行的研究，人们能够了解计算周期内的股价对比基础周期而言的股价上升或者下降的百分比。因为股票指数是一个相对的指标，因而就一个比较长的时期而言，股票指数比股价平均数能够更加精确地衡量出股价的变动。特别的，中国的股票市场在短短十几年的时间内，发展十分迅速，获得了令让世人惊叹的成果。例如，在市场中硬件和软件的方面，有一些已经缩短或者赶上世界发达国家的股票市场水平。但是也必须明白，中国的股票市场仍旧处于比较幼小的

33、成长时期，和成熟股市进行对比，中国的股票市场在发展期间中还拥有着很多的问题，这在另一方面也要求我们必须对这个东西加以重视并进行研究，然后努力探索中国的股票市场在未来可能的发展方向。和世界上主要的其他国家相比较，中国的股票市场发展最特别的地方就是“新兴加转轨 ”，“新兴”是指发展的时间比较短，成熟度还不够充分，存在一系列的基础制度以及市场中要点的缺失，需要通过持续进行的改革以及发展来市场结构进行优化并且成就市场功能；“转轨”也就是指中国的股票市场从计划经济向市场经济转轨的过程，这个过程存在某些先天性的不充分，如市场的建设尚且还不够完美，股票市场的监管还有待加强，投资人群的教导需要大力进行推演。从

34、目前状况来看，中国的股票市场依旧存在着如下所示的主要问题：（1）依旧存在着一定概率上的“行政化”。曾经在 1993 年 11 月召开的十四届三中全会上，精确的提出了建设社会主义的市场经济，振兴资本市场。然而，在推动股票市场的构建中，当前依旧存在着将传统的行政思维方式应用到新兴的股票市场中的发展以及建设中出现的情况。中国的股票市场自从建立开始，就在我们国家所强制性进行的制度变迁的情况下，将股票市场规划进了行政化的份额，资本市场的行政化愈发严重。在资本市场的“行政化”进程中，股票市场展现出了管制性，低水平以及均衡的特性，和发达国家想比照，金融抑制这种情况在中国新兴市场也有一定程度的表现。在上市公司

35、的选取上，依旧沿用了计划经济时代的行政审批的制度。中国的股票市场建立的起初是充作企业改革试点的平台，然而随着国有银行一步步的沦为“财政的出纳”，并且在不断的累计不良贷款以及金融风险之后，中国的股票市场也变成为解决我国国有企业的高额欠债与资金需求困难问题、功能是降低国有银行体系累计的信用风险。民众经营的企业和无穷无尽的中小技术企业虽然有着不错的经营成果以及发展前途，但是却非常难以进入股票市场进行上市从而获得该公司所急切需要的发展资金。（2）国家拥有的企业退市机制目前还不完善。我们都知道，中国的股票市场中的上市公司大部分由国家拥有的企业改变而来，股票市场上市公司在国家规制内由国有企业的缺陷移植而来

36、的情况。这些上市公司的问题，在极大的程度上由于国有企业所存在的体制性缺点，在向着市场经济发展的进程中，大量的企业至今仍没有在市场中自我保护的能力，为了战略战术的成果，政府必须对上述的企业进行支撑。另外，转轨经济里面几乎所有国有企业都有着许多政策性责任，这些责任出现在转轨前的制度里。由于政府针对企业的“隐性担保”来自于政策性责任，这些责任来自于计划经济时期，政府对来自政策责任的亏损有一定的责任。这种事实被匈牙利的一个经济学家叫亚诺什科尔内，称之为“预算软约束”。（3）行政化监管导致了市场机制的不正常变化。在行政管制占主体地位的市场中，政府里的监管部门和市场中的主要成分处于信息的不对称情况下，行政

37、的管制无法按照市场中的已知规律来掌控市场，这一切必然导致了上市公司为自身利益的最大化而为其行为做出最佳也是最理性的抉择。在监管政策没有足够的效率，监管力度也不够强力的状况下，市场中参与的主体利用信息的不对称性，以求或恶自身利益的最大化。股票公司都有着极大的动机使用现有的信息不对称性和公司间合同的不完善性对账面利润进行控制，然后达到再次进行融资的资格。这种造成股票市场失控的信息不规范性，在一个方面是股票公司内部存在缺陷；另外一个方面，是政府监管部门的不完善的合同缺陷，没有市场化的监管进行硬性制约导致了不好的效应，使股票市场中的传导机制被扭曲。3.8 股票价格发生波动的原因分析股票的价格也就是股票

38、在市场上进行售卖的价格，又可以称之为股票市价或股票行市。股票可以变成有价股票的证明，它自身并不存在价值，股票之所以存在价格，可以充作买卖的对象，是由于股票可以给持有它的人带来利益作为收入。买卖股票在事实上也可以看作购买或转让获得利息收入的证明，是一种权利的转移，也可以看作一种资本所有的权利和收益权利的交易。3.2.1 基本因素股票是一种与众不同的交易品，股票价格之所以存在首先是由于股票所拥有的基本投资价值。购买股票事实上可以看作一种投资行为。投入资金买入股票的计划就是为了通过股票取得利益，即希望股票价值可以增加、利息也可以增加或股价上涨从而带来收益，这也就是这只股票在首次上市的时候股票价格的基

39、础，它控制着股票的基本价格。我们也可以说，股票的交易价格由股票的投入资金的价值来进行决定，它可以直接跟预期的收益并且和银行的利润概率有一定关系。按照另一种说法，预期股票收益和银行利润率是股票行市产生影响的两个基本原因。两个原因中，银行利润率与股票行市有着反比的关系，说白了就是银行利率低，股价就高。预期股票收益与股票价格成正比，也就是预测的股票收益越高，股价就越高。除了上面已经讨论的两个可能影响股票价格的基本因素即预期股票利润和银行利润率以外，还有很多不同的因素随时随地的影响着股票价格所发生的波动。3.2.2 主观因素主观因素也就是和股票市场里上市的本公司有关的因素，具体表现在：（1）股票公司在

40、社会上的名声以及该公司经营获得利润的情况发行股票的公司的社会名声以及它获得利润的能力是和股票的价格正相关的。企业的名声越好，社会知名度越大，公司的经营状况一般而言也就好，公司一般而言也就越加兴旺，利润自然也就多，购买股票人们也就更加信任这个公司的盈利能力，股票就会收到欢迎，价格也就会不断上涨；如果情况相反自然就完全不同了。假如我们对公司营销获得利润的因素进行一一分析，我们可以找到很多的因素：1、公司老板的人品、公司的设备先进程度、工艺以及技术能力的先进程度、公司管理层的能力、公司市场部门进行营销的能力等；2、公司运营的产业、经营的与众不同之处、公司产品的构成、公司产品的品质、公司产品的基本消耗

41、等；3、公司以前的收益情况、公司现在的收益情况、公司计划在未来获得的收益情况等。这些因素全部都是股票价格得以形成并且发生变动的原因。（2）股票公司的发展前景有的股票公司虽然目前利润丰厚，但买家认为该公司以后的发展前途不大，如所有人都相信生产胶卷的公司不会有前途，股票自然不可能畅销，价格自然也就会受到波及。股票公司在社会上的声誉与公司的经营情况在收益下发的时候就可以很明显的表现出来，另外明显的投资者买入股票是着眼于未来，为了将来可以获取更高额的收益，那些有股票交易经验或者熟悉股票市场的投资人，当他们了解了某股票公司的经营前景并对该公司看好时时候，就会争先购买这个公司的股票，这自然会影响并带动别的

42、投资人来投入紫金购买股票。显而易见的，这个股票公司的股票价格会上涨。3.2.3 客观因素客观因素也就是指跟股票公司没有直接关系的多重因素。股票公司它本身的股票价格变动的根据是主观因素，然而公司外部的客观因素则是股票价格发生变动的条件。任何一个国家的经济、政治、军事、外交、贸易以及利率等方面稍有变动，或国际形势稍微出现变化，都会导致股票价格变化出现巨大的变化。总结来说，这个类型的公司外面的客观因素能够分成四个类型：经济性质的因素、政治性质的因素、心理层面的因素和人为投机动作因素。3.2.3.1 经济性因素可以对股票价格波动造成影响的经济性的原因有很多，它们主要有：（1）国民生产总值所造成的影响

43、从长远发展来看，股票价格所产生的波动跟国民生产总值所发生的变化呈正相关。国民生产总值是一个综合的经济指标，它的下降就表明这个经济不景气，大多数公司的经营盈利状况肯定也是不佳的，股价当然要下跌；反之，股价就上涨15。（2）银行利率的影响 从投资者的方向观察，银行利率是影响股票价格的各种原因中最容易变动的部分。银行存款通常来说是没有丝毫风险的，同时它还能够存取随心所欲。当银行利率向上拔高时，投资人群就会转向不存在丝毫风险的银行存款，都甩卖股票，资金就会涌入银行，由此造成股票市场的供应和需求的不均衡，因而导致股票的价格下降；相反的，银行利率下降，股票价格就会同步上扬。（3）通货膨胀造成的影响 在通货

44、膨胀这个特殊的条件下，股票价格会因为物价剧烈上涨从而出现迅猛的波动。这个因素导致它对股票价格所造成的变动很是复杂，这个变化一方面会引致股票价格大幅上扬，另一方面却又会引致股票价格下跌。投资者向股票投入资金的追求一则是为了获得足够利润，增加收入，另外则是能够保证资本不会减少。当通货膨胀在市场中出现时，货币价值下降，物价在一段很长时间内不断上浮，投资者最关注的是资产能够不减少的问题，这些人认为争先购买火热物品、金银制品或者股票能够免除通货膨胀导致的不利后果，进而可以导致股票价格的向上浮动。然而通货膨胀到达一定地步将会导致利润概率的向上浮动进而导致股票价格向下浮动。国家金融政策的制定过程，颁布过程以

45、及发生变化也都可能改变股票的价格。比如银行信贷变得宽松或者紧张、国家外汇率出现浮动、整体国家投资制度变革、税收政策以及它的变动以及对外贸易行为方式上的变化都会直接牵扯到股票价格的浮动。3.2.3.2 政策变动的因素影响股票价格变动的政策性因素主要体现在以下几个方面：（1）国际形势的影响 当今时代国际上国与国之间的来往愈加频繁，世界上各个国家已经从单独的发展转变为相互发挥引导作用的一个整体，交通技术以及通信技术的愈发先进，把这个世界愈发紧密地相连，国际间各国形势的变动将导致一个国家和地区的政治和经济的进化与变动，股票价格也随着它出现变化。比如，1991 年 8 月 19 日前苏联的政治局面变化就

46、导致了世界上各大股票市场里面股票价格的剧烈波动。又如，1987 年 10 月 19 日在美国发生的“黑色星期一”事件，在短短时间内就导致了日本、英国、香港等等股票市场里面股票价格连锁反映价格剧烈下降2。（2）战争的影响 战争也能够导致股票价格的变化，给股票价格带来迅猛的变动，它从两个方面监控着股票价格的增长和下降。在一个方面，因为战争导致了一个特定国家和特定地区直接交通连接断开，原始材料少见，食品的供应十分稀少，经济面临全面崩溃，人们心理不安定，这部分国家和地区的股票价格就会下跌。另外一个方面，特定一个国家和地区之间战争爆发了，然而交战两国双方的材料和资源又会直接导致了对其他国家和地区原材料进

47、行的出口，由此导致了其他国家和地区对这种商品的股票价格必然向上浮动。例如，91年海湾战争爆发之后，导致了其他的西方世界国家对于石油的依托欠缺了主要的渠道，西方世界国家的石油市场价格剧烈上涨，石油产业的股票价格自然也就随着它的变动向上增加1。（3）政治事件如政府变动的影响 众所周知的，一个国家的政府变更、政府的领导人发生变动、诸如此类重大事件的出现，都可能引起股票价格出现变化。比如，1989 年日本利库路特会乱，导致竹下、宇野两届内阁辞职，日本股票价格随之暴跌。3.2.4 心理因素心理因素也可以看作投资者的心理所处情况会引致股票价格出现变动。从而造成投资者心理浮动的因素是不断变化的，有的时候甚至人们会听信谣言，这自然会导致投资者抢先购买或低价甩卖特定的股票，从而引起这种股票价格的猛涨或暴跌。因此，在股票市场上，心里因素起着十分重要的作用。主要表现在：（1）投资心理乘数 这个指数是指的投资者的心理对股价所能够造成的影响有乘数的效应。当人们发现股票的行情有一定的向上浮动征兆时，人们都会看好这只股票的前景，便会出现抢先买进的情况，直接致使供求不均衡，也促使股价愈加向上浮动。股价愈加向上浮动，又使得人们愈加倾向于购买股票，与此同时也吸引一部分的新股民加入股市，更加弄得供求两者之间关系愈发紧张，股票价格自然不断上浮。相反的，当股票价格向下衰落，股民