1、全球黄金开采行业深度分析报告（行业概况、供给需求、资源储量、竞争格局）2025年3月目录一、黄金行业概览21 .黄金简介22 .中国、老挝及加纳的黄金行业相关资料3二、全球黄金需求量3三、全球黄金供应量5四、全球黄金资源量及储量7五、中国黄金开采市场情况8六、全球黄金供应成本8七、金价和原材料价格101 .全球金价趋势102 .黄金ETF的最新进展和需求103 .全球平均黄金现货价格104 .原材料11八、黄金开采行业竞争格局121.概览122,全球黄金开采市场123,中国黄金开采市场134 .进入壁垒135 .市场驱动力14九、发展趋势15十、黄金开采企业取得成功的关键因素15一、黄金行业概
2、览1 .黄金简介有史以来，黄金一直是用于钱币、珠宝及艺术品制造的贵金属。其亦广泛应用于高科技制造，如电子产品、远程通信及航空航天。黄金产品包括实物黄金（如金块、合质金、金币以及黄金制品熔炼期间产生的金精矿）以及黄金衍生品。合质金乃黄金和白银的半纯合金,通常进行精炼及进一步提纯,得到终端产品金块,即黄金含量不低于99.5%的高纯度实物黄金（例如金条、金币及金牌）。金精粉指金矿经过破碎、磨碎、选矿加工得来的矿粉，主要成分为黄金、二氧化硅等。黄金熔炼流程最后一道工序所产的黄金半成品为载金碳。全球黄金交易活动勘探公司主财采公司-I金民交易所（如上金所、迪拜黄金和商殿易所、伦敦金属交易所）储量储量初级开
3、采公司-精煤厂金块一黄金的下游消费领域-金块一来源:世界黄金协会、弗若斯特沙利文I以下图表载列黄金行业的价值链:全球黄金行业的价值链资料来源:弗若斯特沙利文2 .中国、老挝及加纳的黄金行业相关资料中国作为世界最大的黄金生产国，黄金资源量遍布山东、西藏、甘肃等地区。2023年，山东省的黄金资源量为1.4百万盎司，占全国资源总量的27.6%。中国亦为世界最大的黄金消费国之一。中国已引入一揽子计划，如关于进一步加强矿山安全生产工作的意见及关于做好采矿用地保障的通知，确保矿山的安全生产。老挝是东南亚主要的黄金生产国之一，矿产资源量主要分布在该国的南部及中部地区。老挝政府积极鼓励黄金开采及投资，并已引入
4、相关产业政策以推广黄金开采。加纳作为非洲重要的黄金生产国之一，黄金为其重要的出口产品之一。加纳政府已发布一系列政策加强采矿监管。二、全球黄金需求量全球对黄金的需求一般分为以下几类：珠宝；（ii）投资（包括金条、金币和交易所交易基金；（出）央行储备；及（iv）技术或工业用途。下图载列所示期间全球黄金需求量及明细。2019年至2028年（预计）全球黄金需求量（按最终用途划分）2019年至2023年复合年增长率2024年（预计）至2028年（预计）复合年增长率百万盎司（预计）预计）（预计）（预计）（预计）投资技术/工业珠宝央行资料来源:世界黄金协会、弗若斯特沙利文2019年至2023年，全球黄金需求
5、量增长，复合年增长率为0.6%,2023年达143.7百万盎司。与2022年相比黄金需求量减少，主要因为投资及央行的黄金储备需求下降。2020年黄金珠宝需求大幅下降，随后出现反弹，此乃由于2020年爆发疫情、金价上升及经济衰退所致。于2021年，在疫情逐渐受到控制、消费情绪改善及经济复甦的带动下，2021年珠宝需求呈现反弹。2024年至2028年，受以下因素影响，全球黄金需求量预计将以0.8%的复合年增长率稳步增长：在目前地缘政治不确定性（如巴以冲突及俄乌冲突等事件引起的紧张局势）的背景下，央行为了保值和分散风险而增加对黄金的需求；（ii）技术和工业的黄金需求增加。下表载列所示期间中国黄金需求
6、量及明细：2019年至2028年（预计）中国的黄金需求（按最终用途划分）2019年至202奔复合年增长率-1.8%0.0%20.8%-3.8%1.3%202年（预计）至20游（预计）复合年增长率-4.7%3.7%11.7%2.4%1.1%（预计）（预计）（预计）（预计）（预计）珠宝投资央行技术/工业资料来源:中国黄金协会、弗若斯特沙利文2019年至2023年，中国黄金需求量增长,复合年增长率为1.3%。在此期间，中国黄金需求出现波动，主要受珠宝首饰消费需求变化的影响。2020年黄金需求下降的主要原因是COVID-19对消费者经济的持久影响，导致黄金珠宝需求大幅下降。2021年，在经济复苏和金价
7、从2020年开始回落的驱动下，黄金首饰需求大幅增长，中国黄金消费出现强劲复苏。2023年，由于中国央行黄金储备的大幅增加，中国黄金需求实现了10.9%的同比增长，总量达到37.5百万盎司。于预测期间，中国的黄金需求预计将保持稳定水平。对未来经济不确定性的担忧可能会抑制消费者对珠宝的需求，同时也会刺激央行储备增长和投资需求。未来,黄金珠宝需求将减少，而投资及央行黄金需求将增加，中国黄金需求将保持稳定水平。三、全球黄金供应量一般而言，全球及中国的黄金供应一直保持相对稳定。黄金供应受多方面因素影响，主要包括金矿的品位、资源及开采难度、市场对黄金的需求、黄金价格波动及政府对黄金开采业的政策等。下图载列
8、所示期间全球和中国的金矿产量。2019年至2028年（预计）全球和中国的黄金供应量中国其他国家中国其他国家全球2019年至2023年复合年增长率-0.3%0.4%0.3%2024年（预计）至202眸（预计）复合年增长率3.0%0.8%1.1%*全球和中国的黄金供应量包括金矿生产的黄金和有色金属矿石产生的黄金副产品。资料来源:世界黄金协会、中国黄金协会、弗若斯特沙利文2019年至2028年（预计）全球的黄金供求量需求201坪至2023年复合年增长率0.6%03%202作（预计）至202蟀（预计）复合年增长率-B一需求T-供应百万盎司资料来源:世界黄金协会、弗若斯特沙利文2023年，全球矿产金产量
9、为117.2百万盎司。主要矿产金生产国包括中国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、美国。2023年，中国为最大的矿产金生产国，产量达12.1百万盎司，约占全球黄金供应量10.3%o假设全球经济持续复苏，在强劲的黄金需求、金价上涨、采矿勘探技术进步的推动下，预计2024年至2028年全球黄金供应量将以1.1%的复合年增长率增长。中国主要黄金产区包括山东、河南、内蒙古、甘肃、云南和新疆。2023年，山东以1,417.0千盎司的金矿产金量排名第一。中国黄金供应量方面，虽然2021年产量下降约10%,但由于自2021年2月起至2021年3月底的山东省安全检查(导致多家金矿临时停产)结束后各公司恢复运营，到20
10、22年生产已恢复。受益于技术进步、设备升级以及各行业的黄金需求量稳步增加,预计2024年至2028年中国的黄金产量将增加12.3%。四、全球黄金资源量及储量2019年至2023年，因每年都会发现新探明的金矿，全球和中国黄金储量增加。同期，老挝和加纳黄金储量保持不变。根据美国地质勘探局所披露，2019年至2023年，加纳的黄金储量并无变动。根据老挝民主共和国工商部的资料，2019年老挝的黄金储量为500吨，此后老挝公开披露的黄金储量数据无变更。2019年至2023年全球、加纳、老挝.中国的黄金储量*全球中国加纳老挝2019年至2023年复合年熠长率4.2%10.7%0.0%0.0%*储量指储量基
11、数中在确定时可经济开采或生产的部分，只包括可开采的物质。资料来源：美国地质调查局(USGS)、弗若斯特沙利文截至2023年末，世界各地探明共计约1,897.1百万盎司的黄金储量。下列两个图表分别载列截至2023年末按国家划分的全球黄金储量和截至同日按省份划分的中国黄金资源量。2023年全球黄金储量*（按国家划分）*储量指储量基数中在确定时可经济开采或生产的部分，只包括可开采的物质。由于获得的数据，储量通常表明不同国家的黄金资源量。资料来源:美国地质调查局（USGS）、弗若斯特沙利文五、中国黄金开采市场情况截至2023年12月31日，中国五大黄金生产商（按资源量划分）情况如下:2023年中国五大
12、黄金生产商（按资源量划分）资料来源:年度报告、中国黄金协会、弗若斯特沙利文六、全球黄金供应成本下图载列2021年第一季度至2024年第一季度的全球平均全维持成本（按季度计）。2021年第一季度至2024年第一季度全球平均全雒持成本（按季度tt）全堆持成本-B-全雉持成本-一现货黄金值格1.2%2021年第一季度至2024年第一季度的禊合年增房率美元/盎司资料来源：弗若斯特沙利文下图载列2023年全球成本曲线:2023年全球成本曲线（新/盎司）*不包括MatiIda矿山的极端开采条件。不可预见的事件，例如生产意外或自然灾害，均可能导致若干取样金矿的产量大幅减少，以及全维持成本的异常增加。排除该等
13、离群值可更精确地呈现成本曲线。资料来源:弗若斯特沙利文七、金价和原材料价格1 .全球金价趋势2019年及2020年，美国联邦储备局及其他主要经济体的央行推出了金融及货币刺激政策，向市场注入流动性，导致美元贬值，主要资产类别下跌。全球市场转而寻求黄金的保值及风险对冲功能,从而推动了2020年金价上涨。2021年，经济开始复苏，黄金投资热情减弱，全球黄金现货价格增长放缓。2022年俄乌冲突爆发，全球金价应声大涨。同时，美国联邦储备局开始实施加息以解决美国的高通胀问题，这导致全球各地的人们对金币及金条的投资增加。止匕外，各国央行增加了黄金储备以防范潜在的经济衰退。2023年，全球黄金现货价格持续上涨
14、由2022年的每盎司1,801.3美元上涨至2023年的每盎司1,942.1美元。在高通胀、高燃料成本的背景下，加上现有地缘政治不确定性(例如俄乌的紧张局势)，对经济低迷的担忧在预测期间依旧持续。随着通胀持续下降加上经济放缓造成的就业压力，美国联邦储备局启动降息周期。虽然降息对市场有利，但经济放缓的忧虑掩盖了降息带来的好处。因此，黄金为投资组合多元化的必需品，以对冲风险及保值。展望未来，考虑到对黄金的强劲需求，预计全球黄金现货价格将于2024年至2028年按7.1%的复合年增长率稳步上升，由2024年的每盎司2,357.1美元上升至2028年的每盎司3,097.7美元。单个行业从业者或因素均
15、不能单独对金价造成重大影响。一般而言，黄金开采公司调整生产计划来应对金价的预测。倘价格预期会上涨，则会加大产量。然而，产量的提升受日益上涨的采矿成本、许可、气候变化等各种因素影响。2 .黄金ETF的最新进展和需求投资包括购买金条和金币以及交易所交易基金(ETF)o2018年至2020年，黄金投资呈增长趋势，这归因于金价上涨及消费者出于保值目的而购买金条及金币。2021年黄金投资较2020年减少40%以上。这主要是由于透过ETF投资黄金减少。2022年，黄金投资增加，尤其是金币及金条投资，这主要是由于地缘政治影响和通胀对冲目的。2023年，黄金投资较2022年减少15%。这主要是由于金价上涨。截
16、至2024年第二季度，全球黄金ETF呈外流趋势，全球黄金ETF持有总量减少7.2吨至3,105.5吨。3 .全球平均黄金现货价格下图载列所示期间伦敦黄金市场及上海黄金交易所的年平均黄金现货价格。2019年至2028年（预计）全球和中国年平均黄金现货价格*2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年2028年（估计）（估计估计）（估计）（估计）（估计）Gfii十）（估计）*全球金价为伦敦黄金市场季度平均黄金现货价格。价格以每衡盎司美元为单位，即99.5
17、纯金的金衡盎司（约等于31.1克）。中国黄金现货价格是指99.95金在上海黄金交易所交易的收盘价。资料来源:伦敦金银市场协会、上海黄金交易所、弗若斯特沙利文金价主要受实际利率、美元价值、全球地缘政治不确定性及通胀预期等因素影响。一般而言，当政治或经济环境不稳定或股市动荡时，黄金被视为一种风险对冲工具，其价格通常会呈现上升趋势。止匕外，央行的货币政策（如货币汇率波动）及宏观经济因素（如利率及通胀预期）亦是影响金价的重要因素。经长期观察黄金价格趋势，可以发现黄金价格整体呈起伏的大致上升趋势。即使在周期性调整期间，价格的底部也会逐渐上升，显示黄金作为储值工具的稳定性和增长潜力。2019年至2023
18、年，中国黄金现货价格由2019年的每克人民币312.4元增至2023年的每克人民币449.6元，复合年增长率为9.5%,预计2024年至2028年间，中国黄金现货价格将以3.6%的复合年增长率稳步攀升，由2024年的每克人民币556.4元增至2028年的每克人民币641.1元。2023年中国黄金现货价格较2022年上涨约14.7%,高于同期全球黄金现货价格7.8%的涨幅。这主要是由于人民币兑美元贬值所致。4.原材料工业炸药及柴油是黄金开采的主要原材料，其价格在很大程度上可构成该行业的主要原材料成本。工业炸药主要用于黄金开采以破碎岩石及矿石。另一方面,柴油是许多采矿设备（如挖掘机、卡车、钻机和发
19、电机）的能源。整体而言，黄金开采公司的主要原材料价格近年呈现轻微上升趋势。例如，中国工业炸药的平均价格由2019年的每吨人民币5.7千元上升至2023年的每吨人民币6.4千元，反映复合年增长率3.1%o同样，中国柴油的平均价格由2019年的每吨人民币5.7千元上升至2023年的每吨人民币6.4千元，复合年增长率为4.3%o工业炸药价格过往呈小幅上涨趋势，主要是由于上游原材料成本增加所致。中国的柴油价格主要由国家发展和改革委员会根据国际油价变动进行监管。2019年至2023年中国工业炸药平均价格2019年至2023年中国柴油平均价格资料来源:国家发展和改革委员会、弗若斯特沙利文八、黄金开采行业竞
20、争格局1 .概览由于黄金企业间的兼并及资源整合，黄金行业集中度提升。大型黄金企业具备高效运作、全球布局、资金实力等优势，在黄金行业中占据主导地位。同时，安全和环保要求等监管控制进一步收紧。设施老化、资源不足且竞争力不敌同行的黄金生产企业已被逼关停或进行重大整改。止匕外，黄金开采的总生产成本受各种因素影响而有所增加，因此较小型的黄金企业已逐渐退出市场。2 .全球黄金开采市场全球黄金开采行业相对分散，2023年，全球十大黄金生产商贡献全球金矿产量的约25.6%,其中包括纽蒙特矿业、巴里克黄金、伊格尔矿业及PJSCPOlyUS矿业等知名企业。大多数顶级黄金生产商的总部设在美国、澳大利亚、加拿大、南非
21、和俄罗斯，其足迹遍布多个大洲。尽管在过去几年已出现整合趋势。2023年全球十大黄金生产商的黄金产量排名公司黄金产量（百万盎司）市场份额1纽蒙特矿业5.54.7%排名公司黄金产量（百万盎司）市场份额2巴里克黄金4.13.4%3伊格尔矿业3.42.9%4PJSCPolyus矿业2.92.5%5NavoiMMC2.92.5%6GoldFields2.62.2%7AngloGoldAshanti2.32.0%8紫金矿业集团2.21.8%9KinrossGold2.21.8%10Freeport-McMoRan21.7%资料来源：弗若斯特沙利文3 .中国黄金开采市场2023年中国五大黄金生产商的黄金产量
22、情况如下:2023年中国五大黄金生产商的黄金产量排名公司黄金产量（百万盎司）市场份额1紫金矿业集团股份有限公司5.54.7%2山东黄金集团有限公司4.13.4%3中国黄金集团有限公司3.42.9%4山东招金集团有限公司2.92.5%5赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司0.54.0%资料来源：弗若斯特沙利文4 .进入壁垒黄金行业的主要进入壁垒包括:(1)政策壁垒。全球大部分政府采用黄金资源开采准入系统。黄金的开采及熔炼应符合国家黄金行业规划、行业政策以及有关投资项目核准、环保及土地管理的国家规例的要求。黄金开采公司应符合黄金资源开采的资质，以取得金矿所在地的政府颁发的开采许可。止匕外，黄金开采公司仅能
23、在国家规定范围内进行开采活动，并遵守日益严格的安全生产及环保条例。新市场进入者在短期内取得相关资质实属不易。(2)资本壁垒。黄金行业属于资本密集型行业，在早期阶段需要庞大的基建及生产设备投资。勘探、开采、精炼的成本极高，而购置设备需要庞大的初始投资。值得注意的是，黄金生产需要大量的初始资金，用于采购金矿石、建造生产设施以及购买或安装机器以生产黄金产品。(3)技术壁垒。随着金矿石品位下降以及开采深度加深，黄金开采工序的难度及复杂度相应增加，这成了新进入者的高技术壁垒。止匕外，黄金开采公司需花费大量时间精力获得有能力应用新采矿技术的合格专业人员。再者，仅拥有先进技术及经验丰富的公司能够满足政府对安
24、全生产及环保的日益严格规定，这进一步加大新进入者的挑战。(4)人力资本壁垒。随着采矿业转向智能开采和绿色开采成为全球流行趋势，采矿业在未来将变得更加技术密集。由于该行业对具备信息技术、ESG及开采经验的人才需求旺盛，该行业将变得更加人力资本密集。具有如此丰富经验的专业人士在招聘市场上极受欢迎，而新市场进入者通常难以找到经验丰富的专业人士。5 .市场驱动力(1)央行增加黄金储备。人民币国际化是国民经济发展的结果。由于人民币于2016年被纳入国际货币基金组织的特别提款权(SDR),人民币已成为国际储备货币的重要组成部分。黄金储备作为重要的储备和结算手段，用于对冲国际金融市场风险。中国央行增加黄金储
25、备是顺应人民币国际化需求的趋势。(2)持续的消费者需求。消费者对黄金首饰及黄金作为投资资产的持续及长期需求在全球黄金市场中发挥着重要作用。黄金珠宝作为黄金市场的传统支柱,需求保持相对稳定。止匕外，面对经济波动或不确定性，个人投资者对黄金的投资不断增加。(3)金价上涨。金价带动黄金的供应及需求两方面。于供应方面，金价上涨扩大了黄金开采业务的利润率，鼓励公司增加黄金开采。于需求方面，部分个人投资者被不断攀升的金价所吸引，期望在金价达到峰值之前购入黄金，以期实现利润。近年来，在主要经济体下行压力加大和全球金融市场悲观情绪弥漫的共同作用下，黄金的避险功能充分凸显，金价开始上行。(4)避险资产需求增加。
26、全球社会经济波动及不确定性，加上俄乌冲突、以色列冲突等地缘政治风险，共同推动了市场对避险资产的需求。在此背景下，黄金作为避险的传统选择,可能会吸引部分投资者,各国可能会增加其黄金储备,以保护本国经济免受汇率波动的影响，从而推动全球黄金市场的增长。对老挝及加纳而言，黄金出口在其经济结构中发挥着关键作用，是重要的外汇收入来源。鉴于全球黄金市场的增长前景看好，老挝及加纳的黄金行业有望为经济发展提供强大的推动力。九发展趋势以下是全球和中国黄金开采行业的部分发展趋势：(1)绿色开采。世界各国政府相继出台了一系列政策，呼吁发展环保型黄金开采技术。因此，黄金开采企业势必要更新其技术，以促进环保开采。(2)深
27、部开采。随着浅层黄金资源的消耗，全球黄金开采行业逐渐转向深层开采。随着表层资源陆续耗竭，许多开采公司开始转向深层开采。深层金矿的深度可达几百米到几千米不等，若干特定金矿甚至可能达到4,000米或更深。在中国，发改委发布产业结构调整指导目录(2019年本)鼓励发展深层黄金开采。具备在复杂地形进行黄金开采能力的企业(如本公司)在黄金行业中更具竞争力。(3)智能开采。随着数字技术成本降低以及数字解决方案的测试及试行成功，智能开采应用的可行性日益提升。智能开采有助将能源、人力、设备及基础设施等资源作为可变成本进行管理。其与建基于设备产能、可用性及利用率的智慧自动化相整合。在全价值链中优化该等可变资源，
28、将提高可持续性、减少效用消耗，大幅提升开采效率。(4)企业并购。全球低品位矿石及难处理金矿资源比例大，导致黄金开采业者面临着生产成本日渐高涨且利润率降低的局面。黄金开采企业可能转向寻求海外黄金资源量、资金及技术。全球企业合并及大规模收购已成为黄金行业发展的主流趋势。十黄金开采企业取得成功的关键因素(1)金矿资源的增加及多样化。对维持竞争力的黄金开采企业而言，增加金矿资源并使其多样化至关重要。金矿资源的规模及质量是黄金开采企业建立规模经济、保持长期增长及吸引投资的基础。金矿资源的地域多样化将显着提高黄金开采企业的抗风险能力。(2)技术创新。中国黄金生产商应不断开发新技术，利用技术创新应用，努力实
29、现运营和资源利用的降本增效。先进的生产管理系统和技术有利于企业实现黄金生产环节的高度机械化、数字化、智能管控和优化。(3)ESG治理。黄金行业应继续秉承绿色发展理念。环境安全、人文关怀和社会责任是企业发展的主要目标之一，中国黄金生产商将持续着重关注。(4)供应链管理。黄金开采公司在黄金开采加工过程中，需要采购凿岩机、凿岩台车、铲运机、炸药、柴油、氟化钠等各类设备及各种原材料。止匕外，黄金开采公司可能需聘用多个第三方分包商处理精炼、物流等工作。完善的供应链管理对黄金开采公司维持高效生产、扩大全球资产组合至关重要。(5)金价波动。金价是影响公司收入及利润的关键因素。黄金生产商须密切监察金价走势，灵活调整生产计划和销售策略，以应对市场机遇及挑战。
免费区 
