1、第1章证券市场基础知识1.1考点难点归纳一、证券市场概述（一）证券市场的特征与结构1证券市场的概念及特点（1）证券市场是有价证券发行和交易的场所。证券市场通过证券的发行与交易融通资金，它不仅能反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。（2）证券市场的基本特征证券市场本质上是价值的一种直接表现形式，是价值直接交换的场所；证券市场是作为经济权益凭证的股票、债券等有价证券代表的财产权利进行直接交换的场所；证券市场是风险直接交换的场所。（3）证券市场的基本功能证券市场是国民经济的“晴雨表”，客观上为观察和监控经济运行提供了直观的指标。证券市场的基本功能包括：筹资-投资功能、资本定价功
2、能、资本配置功能。筹资-投资功能。证券市场上交易的任何证券既是筹资的工具，也是投资的工具。证券市场一方面为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供了投资对象，有效的化解了资本供求矛盾。资本定价功能。证券市场提供了资本的合理定价机制。证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果，即证券市场为资本决定价格。资本配置功能。在证券市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的。证券市场通过证券价格引导资本的流动从而实现资本合理配置的功能，能够有效的引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，使资本产生尽可能高的效率
3、进而实现资本的合理配置。2证券市场的分类（1）根据证券进入市场的顺序，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。一级市场，即证券发行市场，又称初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。二级市场，即证券交易市场，又称流通市场或次级市场，是已发行的证券进行流通转让的市场；（2）根据有价证券的品种的不同，证券市场可划分为股票市场、债券市场、基金市场、衍生产品市场等。股票市场是股票发行和买卖交易的场所。股票的定义：股票是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票的性质：a股票是有价证券；b股票是要式证券；c
4、股票是证权证券；d股票是资本证券；e股票是综合权利证券。股票的特征：a收益性。收益性是指股票可以为持有人带来收益的特性，它是股票最基本的特征。b风险性。股票的风险是指股票投资收益的不确定性，或者说是实际收益与预期收益之间的偏离。c流动性。流动性是指股票能够以一个合理的价格顺利转让而变现的特性，即在本金保持相对稳定、变现的交易成本很小的条件下，股票很容易变现的能力。d永久性。股票是一种无期限的法律凭证，股票所载有权利的有效性是始终不变的。e参与性。参与性是指股票持有人作为股份公司的股东有权参与公司重大决策，有权出席股东大会，行使对公司经营决策的参与权。债券市场是发行和买卖债券的场所。债券的定义：
5、债券是一种有金融契约，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券的分类：根据发行主体的不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。a政府债券。政府债券的发行主体是政府，它是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的债券，主要包括国库券和公债两大类。其中国库券是由财政部发行，用以弥补财政收支不平衡；公债是指为筹集建设资金而发行的一种债券。b金融债券。金融债券是以银行或非银行金融机构为主体发行的有价证券。金融机构有雄厚的资金实力和较高的信用度，因此，金融债券往往也有良好的信誉。c公司债券。公司债券是公司为筹集资金
6、依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。债券的基本性质：a债券属于有价证券；b债券是一种虚拟资本；c债券是债权的表现。债券的特征a偿还性。债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。b流动性。债券持有人可按需要和市场的实际状况，灵活地转让债券，以提前收回本金和实现投资收益。c安全性。债券具有较高的流动性的债券，它不仅可以迅速地转换为货币，而且还可以按一个较稳定的价格转换。债券持有人的收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。d收益性。债券能为投资者带来一定的收益，包括利息收入、资本损益和再投资收益。基金市场是基金份额发行和流通的市场。基金
7、的定义：基金（简称基金）是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资。人们平常所说的基金主要是指证券投资基金。证券投资基金的特点：a集合理财、专业管理；b组合投资、分散风险；c利益共享、风险共担；d严格监管、信息透明；e独立托管、保障安全。衍生产品市场是各类衍生产品发行和交易的市场。金融衍生工具的概念金融衍生工具又被称为金融衍生产品，是指建立在基础产品或基础变量之上的派生金融产品，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动。金融衍生工具的基本特征a跨期性。金融衍生工具是交易双方通
8、过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。交易盈亏取决于交易者对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势所作出的判断的准确性。b杠杆性。金融衍生工具交易的保证金制度，使得投资者只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。c联动性。衍生工具合约决定了金融衍生工具预计基础变量的联动关系，金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。e不确定性或高风险性。金融衍生工具的交易结果与交易者对基础工具未来价格的预测和判断的准确程度密切相关。基础工具价格的变波动性决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性。（3）根
9、据市场的集中程度，证券市场可分为集中交易市场（交易所市场）和场外市场等。交易所市场，即有形市场也称场内市场，是指有固定场所的证券交易所市场。场外市场，即无形市场，也称为柜台市场（简称OTC市场），是指没有固定交易场所的市场。（二）证券市场的参与主体1证券发行人证券发行人是指为筹措资金而发行债券、股票等有价证券的主体。它包括：（1）公司（企业）企业的组织形式可分为独资制、合伙制和公司制。现代公司的组织形式主要有股份有限公司和有限责任公司两种，其中，只有股份有限公司才能发行股票。（2）政府和政府机构为了干预经济发展，进行宏观调控，政府机构，包括中央政府和地方政府，以及中央政府直属机构成为了证券发行
10、的重要主体之一，但政府发行证券的品种一般仅限于债券。2证券投资人证券投资人是指为了获得投资收益而买入证券并进行投资的各类机构法人和自然人。相应地，证券投资人可分为机构投资者和个人投资者两大类。（1）机构投资者机构投资者主要有政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金等。政府机构为了调剂资金余缺和进行宏观调控而参与证券投资。各级政府及政府机构出现资金剩余时，可通过购买政府债券、金融债券投资于证券市场。参与证券投资的金融机构包括证券经营机构、银行业金融机构、保险经营机构、合格境外机构投资者（简称QFII）与合格境内机构投资者（简称QDII）、主权财富基金以及其他金融机构等。企业可以通过股票投资实
11、现对其他企业的控股或参股，也可以将暂时闲置的资金通过自营或委托专业机构进行证券投资以获取收益。在我国，各类企业可参与股票配售，也可投资于股票二级市场；事业法人可用自有资金和有权自行支配的预算外资金进行证券投资。基金性质的机构投资者包括证券投资基金、社保基金、企业年金、社会公益基金。（2）个人投资者个人投资者是证券市场最广泛的投资者，是从事证券投资的社会自然人。个人进行证券投资应具备的基本条件包括：符合国家有关法律、法规关于个人投资者投资资格的规定；必须具备一定的经济实力。（三）证券市场中介机构证券市场中介机构是指为证券的发行、交易提供服务的各类机构。通常把证券公司和其他证券服务机构合称为证券中
12、介机构。1证券公司证券公司又称证券商，是指依照中华人民共和国公司法和证券法规定并经国务院证券监督管理机构批准经营证券业务的有限责任公司或股份有限公司。证券公司的主要业务包括：证券经纪业务，证券投资咨询业务，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务，证券承销和保荐业务，证券自营业务，证券资产管理业务及其他证券业务。2证券服务机构证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构。证券服务机构主要包括证券投资咨询机构、证券登记结算机构、财务顾问机构、资信评级机构、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所等。3自律性组织自律性组织是我国的证券交易所是提供证券集中竞交易场所的不以营利为目的的法人。证
13、券市场的自律性组织主要包括证券交易所和行业协会、中国证券登记结算公司、中国证券业协会。4证券监管机构在我国，证券监管机构是指中国证监会及其派出机构。中国证监会是国务院直属的证券监督管理机构，按照国务院授权和依照相关法律法规对证券市场进行集中、统一监管。二、证券市场的运行（一）证券发行1证券发行市场的含义与作用证券发行市场是发行人向投资者出售证券的市场。证券发行是一个无形的市场，通常无固定场所。2证券发行市场的作用（1）为资金需求者提供筹措资金的渠道，为发行者扩大筹资范围和对象；（2）为资金供应者提供投资的机会，实现储蓄向投资转化；（3）形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。3证券
14、发行分类（1）按发行对象分类公募发行，又被称为“公开发行”，是发行人向不特定的社会公众投资者发售证券的发行方式。公募发行是证券发行中最常见、最基本的发行方式，适合于证券发行数量多、筹资额大、准备申请证券上市的发行人。公募发行的特点：a任何合法的投资者都可以认购拟发行的证券；b以众多投资者为发行对象，证券发行的数量多，筹集资金的潜力大；c投资者范围大，可避免发行的证券过于集中或被少数人操纵；d公募发行可增强证券的流动性，有利于提高发行人的社会信誉；e发行条件比较严格，发行程序比较复杂，登记核准的时间较长，发行费用较高。私募发行，又被称为“不公开发行”或“内部发行”，是指以特定投资者为对象的发行。
15、私募发行的对象有两类：a公司的老股东或发行人的员工；b投资基金、社会保险基金、保险公司、商业银行等金融机构以及与发行人有密切往来关系的企业等机构投资者。私募发行的特点：a私募发行有确定的投资者，发行手续简单，可以节省发行时间和发行费用；b私募不适于大量发行，不能在证券交易所等二级市场交易，投资者数量有限，证券流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉。（2）按有无发行中介分类直接发行，即没有发行中介参与，发行人直接向投资者推销、出售证券的发行。这种方式只适用于有既定发行对象或发行人知名度高、发行数量少、风险低的证券。间接发行，是由发行公司委托证券公司等证券中介机构代理出售证券的发行。4证券发行制度
16、证券发行制度主要有两种：一是以美国为代表的注册制；二是以欧洲为代表的核准制。（1）注册制证券发行注册制实行公开管理原则，它要求发行人提供关于证券发行本身以及和证券发行有关的所有信息，并且要保证所提供的信息具有真实性、完整性和可靠性。（2）核准制证券发行核准制实行实质管理原则，即证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行的实质条件，否则不允许在证券市场上发行证券。（二）证券承销1证券承销的概念证券承销是指证券经营机构代理证券发行人发行证券的行为。2证券承销的方法承销是将证券销售业务委托给专门的证券经营机构（承销商）销售。按照发行风险的承担、所筹资金的
17、划拨以及手续费的高低等因素划分，承销方式有包销和代销两种。（1）包销。证券包销是指证券承销商将发行人的证券按照协议全部购入，或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。包销可分为全额包销和余额包销两种。（2）代销。代销是指承销商代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。（三）证券交易1证券交易的概念证券交易是指证券持有人依照交易规则在证券市场上买卖有价证券的活动。证券发行是证券交易的前提，证券交易有利于证券发行的顺利进行。2证券交易的原则（1）公开原则，又称信息公开原则，它要求证券交易参与各方应依法及时、真实、准确、完整地向社会发布有关信息，实现市
18、场信息的公开化。（2）公平原则，它要求证券交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到公平保护，不能因为交易主体的资金数量、交易能力的不同而给予不公平的待遇或者使其受到某些方面的歧视。（3）公正原则，是指应当公正地对待证券交易的参与各方，以及公正地处理证券交易事务。3证券交易的方式（1）根据交易合约的签订与实际交割之间的关系，证券交易的方式有现货交易、远期交易和期货交易。现货交易，现货交易的成交和交收基本上是同步进行的。证券买卖双方在成交后就办理交收手续，买入者付出资金并得到证券，卖出者交付证券并得到资金。远期交易，是指双方约定在未来某一时刻（或时间段内）按照现在确定的价格
19、进行交易。期货交易，是指交易双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易, 是一种在交易所进行的标准化的远期交易。而期货合约则是由交易双方订立的约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。期货交易与远期交易的共同点：都是现在定约成交，将来交割。期货交易、现货交易与远期交易的区别：a远期交易是非标准化的，在场外市场进行；期货交易则是标准化的，有规定格式的合约，一般在场内市场进行。b现货交易和远期交易以通过交易获取标的物为目的；期货交易在多数情况下不进行实物交收，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。（2）在短期资金市场，结合现货交易和远期交易的特点，存在着债
20、券的回购交易。如果投资者买卖证券时允许向经纪商融资或融券，则发生信用交易。回购交易，是指债券买卖双方在成交的同时，约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。它结合了现货交易和远期交易的特点，具有短期融资的属性。信用交易，是指投资者通过交付保证金取得经纪商信用而进行的交易，也称为融资融券交易。投资者买卖证券的资金或证券有一部分是从经纪商借入的，经纪商向投资者提供了信用。4证券交易的机制（1）定期交易和连续交易从交易时间的连续特点划分，证券交易的机制可分为定期交易和连续交易。在定期交易中，在某一段时间到达的投资者的委托订单并不是马上成交，而是要先存储起来，然后在某一约定的时刻加以匹配，
21、成交的时点是不连续的。定期交易的特点：a批量指令可以提供价格的稳定性；b指令执行和结算的成本相对比较低。在连续交易中，在营业时间里订单匹配可以连续不断地进行。只要符合成交条件，两个投资者下达的买卖指令就可以立即成交。连续交易的特点：a市场为投资者提供了交易的即时性；b交易过程中可以反映更多的市场价格信息。（2）指令驱动和报价驱动从交易价格的决定机制划分，证券交易的机制可分为指令驱动和报价驱动。指令驱动，也称为订单驱动市场，是一种竞价市场。在竞价市场中，证券交易价格是由市场上的买方订单和卖方订单共同驱动的。如果采用经纪商制度，投资者在竞价市场中将自己的买卖指令报给自己的经纪商，然后经纪商持买卖订
22、单进入市场，市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。指令驱动的特点有：a证券交易价格由买方和卖方的力量直接决定；b投资者买卖证券的对手是其他投资者。报价驱动，是一种连续交易商市场，或称做市商市场。在这一市场中，做市商将根据市场的买卖力量和自身情况进行证券的双向报价。投资者之间并不直接成交，而是从做市商手中买进证券或向做市商卖出证券。买卖证券的差价就是做市商的收入。报价驱动的特点：a证券成交价格的形成由做市商决定；b投资者直接与做市商进行交易，与其他投资者不发生直接关系。（3）证券交易机制的目标流动性。流动性是指证券能够以一个合理的价格顺利转让而变现的能力。证券市场流动性包含两方面的要求，即成
23、交速度和成交价格。流动性与成交速度和成交价格成正比，即能以合理的价格迅速成交，则市场流动性好。稳定性。证券市场的稳定性是指证券价格的波动程度。证券市场的价格波动越小，其稳定性越好。有效性。证券市场的有效性包含两方面的要求：a证券市场的高效率；b证券市场的低成本。三、证券投资（一）证券投资的含义证券投资是指投资者（法人或自然人）为了以获取红利、利息及资本利得，而买卖股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品的投资行为和投资过程。证券投资分析是指人们为了判断证券价值或价格及其变动，通过各种专业分析方法来对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析的行为。（二）证券投资的主要分析方法证券投资
24、分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。进行证券投资分析主要有三种方法：基本分析法、技术分析法、量化分析法。1基本分析法基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，通过对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应投资建议的一种分析方法。2技术分析法技术分析的理论基础是建立在市场的行为包含一切信息、价格沿趋势移动、历史会重复这三个假设之上的。技术分析法仅从证券的市场价格、成交量、价和量的变化等市场行为来分析证券价格未来变化趋
25、势。3量化分析法量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法，广泛应用于解决证券估值、组合构造与优化、策略制定、绩效评估、风险计量与风险管理等投资相关问题，具有使用大量数据、模型和电脑的显著特点。1.2考研真题与典型题详解一、选择题1境内上市外资股是股份公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股票，该股票称为（ ）。东北财大2012研AH股BN股CA股DB股【答案】D【解析】A项，H股是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票；B项，N股是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所上市的股票；C
26、项，A股又称为人民币普通股票；它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人以及境外合格投资者（QFII）以人民币认购和交易的普通股股票；D项，B股也称人民币特种股票，是指那些在中国内地注册、在中国内地上市的特种股票，以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。2基金的发行总额不是固定不变的，它可以随时根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回，该投资基金称为（ ）。东北财大2012研A公司型基金B契约型基金C封闭型基金D开放型基金【答案】D【解析】CD两项，基金按运作方式可划分为开放式基金和封闭式基金：开放式基金的基金份额总额不固定，基金份额可以根据市场供求状况发行新份额或被投资人赎回；封闭式基
27、金的单位数目在基金设立时就已确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化，但出现基金扩募的情况除外。AB两项，基金按照组织形式可划分为契约型基金和公司型基金：契约型基金是基于一定的信托契约而成立的基金，一般由基金管理公司、基金保管机构和投资者三方通过信托投资契约而建立；公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象的股份制投资公司。3确定上市公司每股税后利润有两种方法，一种是完全摊薄法，另一种是（ ）。东北财大2012研A市盈率法B综合平均法C加权平均法D算术平均法【答案】C【解析】确定上市公司每股税后利润有两种方法：完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利
28、润除以总股本，直接得出每股税后利润；加权平均法，计算公式为：股票发行价格=发行当年预测利润发行当年加权平均股本数市盈率。4证券投资者事先支付一定的费用，取得一种可按既定价格买卖某种证券的权利的交易是（ ）。东北财大2012研A信用交易B回购交易C期货交易D期权交易【答案】D【解析】期权交易是指证券投资者事先支付一定费用（称为“期权费”或“期权价格”），在约定日期内（或约定日期）享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的交易，包括现货期权和期货期权两大类。5证券交易所发布的股票价格指数所采用的计算方法通常采用的是（ ）。东北财大2012研A算术平均法B综合平均法C加权平均法D加权几何
29、平均法【答案】C【解析】股价指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化值，用以反映市场股票价格的相对水平。股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。证券交易所发布的股票价格指数通常采用加权平均法。6投资者在证券市场上下达了一个以当前市场价格买入股票的指令，该指令是（ ）。北京航空航天大学2013研A市价指令B限价指令C止损指令D买入指令【答案】D【解析】A项，市价指令是指委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券；B项，限价指令是指投资者委托经纪人按他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买卖证券；C项，止损指令是一种限制性的市价委托，是指
30、投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券。7下述哪种股票指数的权重配置方式会使得具有大市值的公司股票对指数的影响更大？（ ）东北财大2013研A等权重B价格加权C市值加权D等级权重【答案】C【解析】当以市值加权时，市值大的股票比重较高，其市价变化对指数变化起主导作用。8债券有多种分类，其中，政府债券、金融债券、企业债券和（ ）是最常见也是最重要的品种。东北财大2013研A国际债券B欧洲债券C记账式国债D贴现债券【答案】A【解析】B项是国际债券的一种；C项是按债券形式进行的分类；D项是按付息方式进行的分类。9在我国出借资金供
31、其买入上市证券或出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动为（ ）。上海财大2013研A资产管理业务B证券经纪业务C融资融券业务D公司自营业务【答案】C【解析】A项，资产管理业务是指证券、期货、基金等金融投资公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为；B项，证券经纪业务是指证券公司通过其设立的证券营业部，接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券的业务；D项，证券自营业务是指证券经营机构以自己的名义和资金买卖证券从而获取利润的证券业务。10在深圳证券交易所，假设某股票当前的市场报价为最高买入价1
32、2.52元，最低卖出价为12.54元，如希望立即成交应选择（ ）方式报出买单。上海财大2013研A限价12.52元申报B限价12.53元申报C本方最优市价申报D对手方最优市价申报【答案】D【解析】对手方最优价格申报，是指以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。本方最优价格申报，是指以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。11股票交易中，限价委托方式的优点是（ ）。中山大学2012研；南京大学2012研A成交迅速B没有价格上的限制，成交率高C在委托执行后才知道实际的执行价格D股票可以投资者预期的价格或更有利的价格成交【答案】D【解析】限价委托是指
33、客户要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。这种方式的优点是：投资者可以低于市价的价格买进证券或高于市价的价格卖出证券，从而获得较大利润。12在证券交易所进行的股票交易可称为（ ）。A场外交易B上市交易C柜台交易D店头交易【答案】B【解析】股票交易可以在证券交易所进行，也可以在场外交易市场进行。前者通常称为上市交易，后者也称为柜台交易或店头交易。13以下属于公募发行的优点的是（ ）。A发行数量较多B发行条件比较宽松C有特定的投资者D节省发行费用【答案】A【解析】公募发行的优点：以众多投资者为发行对象，证券发行的数量多，筹集资金的潜力大；投资者范围大，可
34、避免发行的证券过于集中或被少数人操纵；公募发行的证券的流动性强，有利于提高发行人的社会信誉。但公募发行的发行条件比较严格，发行程序比较复杂，登记核准的时间较长，发行费用较高。14投资者要求经纪商按其限定的价格进行证券买卖的委托方式称为（ ）。A限价委托B止损市价委托C市价委托D止损限价委托【答案】A【解析】限价委托是指客户要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券。二、简答题1证券交易机制设计的目的和原则是什么？复旦大学2012研答：（1）证券交易机制的目标是多重的。主要的目标有：流动性。证券的流动性是证券市场生存的条件。如果证券市场缺乏流动性，或者说不能
35、提供充分的流动性，证券市场的功能就要受到影响。从积极的意义上看，证券市场流动性为证券市场有效配置资源奠定了基础。证券市场流动性包含两方面的要求，即成交速度和成交价格。如果投资者能以合理的价格迅速成交，则市场流动性好。反过来，单纯是成交速度快，并不能完全表示流动性好。稳定性。证券市场的稳定性是指证券价格的波动程度。一般来说，稳定性好的市场，其价格波动性比较小，或者说其调节平衡的能力比较强。从证券市场健康运行的角度看，保持证券价格的相对稳定、防止证券价格大幅度波动是必要的。证券市场的稳定性可以用市场指数的风险度来衡量。由于各种信息是影响证券价格的主要因素，因此，提高市场透明度是加强证券市场稳定性的
36、重要措施。有效性。证券市场的有效性包含两方面的要求：一是证券市场的高效率，二是证券市场的低成本。其中，高效率又包含两方面内容。首先是证券市场的信息效率，即要求证券价格能准确、迅速、充分反映各种信息。根据证券价格对信息的反映程度，可以将证券市场分为强式有效市场、半强式有效市场和弱式有效市场。其次是证券市场的运行效率，即证券交易系统硬件的工作能力，如交易系统的处理速度、容量等。低成本也包含两方面：一是直接成本，二是间接成本。前者如投资者参与交易而支付的佣金和缴纳的税收，后者如投资者收集证券信息所发生的费用等。（2）证券交易机制的原则：公开原则。其又称信息公开原则，指证券交易是一种面向社会的、公开的
37、交易活动，其核心要求是实现市场信息的公开化。公平原则。其是指参与交易的各方应当获得平等的机会。它要求证券交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到公平保护。公正原则。其是指应当公正地对待证券交易的参与各方，以及公正地处理证券交易事务。2一级市场和二级市场间的区别是什么？答：一级市场又称发行市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。二级市场又称交易市场、流通市场或次级市场，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的市场。因此第一次发行证券的公司不会在这个市场实现收入。在这个市场中出售证券的个体投资者把证券卖给想购买
38、证券的投资者，并获得收入。三、论述题影响股票发行价格的因素和确定股票发行价格的方法。东北财大2013研答：（一）影响股票发行价格的因素（1）本体因素本体因素就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影响因素。一般而言，发行价格随发行人的实质经营状况而定。这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前景、财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水平等，其中最为关键的是利润水平。在正常状况下，发行价格是盈利水平的线性函数，承销商在确定发行价格时，应以利润为核心，并从主营业务入手对利润进行分析和预测。主营业务的利润及其增长率，是反映企业的实际盈利状况及其对投资者提供报酬水平的基础，利润水平与投资意
39、愿有着正相关的关系，而发行价格则与投资意愿有着负相关的关系。在其他条件既定时，利润水平越高，发行价格越高，而此时投资者也有较强的投资购买欲望。当然，未来的利润增长预期也具有至关重要的影响，因为买股票就是买未来。因此，为了制定合理的价格，必须对未来的盈利能力做出合理预期。在制定发行价格时，应从以下几个方面对利润进行理性估测。发行人主营业务发展前景。这是能否给投资者提供长期稳定报酬的基础，也是未来利润增长的直接决定因素。产品价格有无上升的潜在空间。这决定了发行人未来的利润水平，因为利润水平与价格直接相关。在成本条件不变时，价格的上升空间将直接决定利润的增长速度。管理费用与经济规模性。这是利润的内含
40、性增长因素。对此要有切实客观的分析。投资项目的投产预期和盈利预期。投资项目是新的利润增长点。在很多情况下，未来利润的大幅度增长取决于投资项目的盈利能力。除了利润这一至关重要的决定因素外，发行人本身的知名度，产品的品牌，这次股票的发行规模也是决定股票发行价格的重要因素。发行人的知名度高，品牌具有良好的公众基础，就会对投资者产生较大的响应度，产生较大的市场购买需求，因而发行价格可以适度提升；反之，则相反。股票发行规模较大，则在一定程度上影响股票的销售，增加发行风险，因而可以适度调低价格。当然，若规模较小，在其他条件较优时，价格也可以适度提升。（2）环境因素股票流通市场的状况及变化趋势。股票流通市场
41、直接关系到一级市场的发行价格。在结合发行市场来考虑发行价格时，主要应考虑：第一，制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间。第二，在股市处于通常所说的牛市阶段时，发行价格可以适当偏高，因为在这种情况下，投资者一般有资本利得，价格若低的话，就会降低发行人和承销机构的收益。第三，若股市处于通常所说的熊市时，价格宜偏低，因为此时价格较高，会拒投资者于门外，而相对增加发行困难和承销机构的风险，甚至有可能导致整个发行人筹资计划的失败。发行人所处行业的发展状况、经济区位状况。发行人所处的行业和经济区位条件对发行人的盈利能力和水平有直接的影响。以上两个因素之所以对股票发行价格有着直接影响，其原因在于发
42、行人所处的行业和经济区位条件在很大程度上决定了发行人的未来发展，影响到发行人的未来盈利能力，进而影响到股票发行价格的高低。就行业因素而言，不但应考虑本行业所处的发展阶段，如是成长期还是衰退期等，还应进行行业间的横向比较和考虑不同行业的技术经济特点。在行业内也要进行横向比较分析，如把发行人与同行业的其他公司相比，找出优势，特别是和同行业的其他上市公司相比，得出总体的价格参考水平。同时，行业的技术经济特点也不容忽视，如有的行业具有垄断性，有的行业市场稳定，有的行业投资周期长、见效慢等，都必须加以详细分析，以确定其对发行价格的影响程度。就经济区位而言，必须考虑经济区位的成长条件和空间，以及所处经济区
43、位的经济发展水平，考虑是在经济区位内还是受经济区位辐射等。因为这些条件和因素，同样对发行人的未来能力有巨大的影响，因而在发行价格的确定时不能不加以考虑。（3）政策因素政策因素涉及面较广。一般而言，不同的经济政策对发行人的影响是不同的。政策因素最主要的是两大经济政策因素：税赋水平和利息率税赋水平直接影响发行人的盈利水平，因而是直接决定发行价格的因素。一般而言，享有较低税赋水平的发行人，其股票的发行价格可以相对较高；反之，则可以相对较低。利率水平一般同股票价格水平成反比，当利率水平降低时，每股的利润水平提高，从而股票的发行价格就可以相应提高；反之，则相反。在这里，有一个基本的原则，就是由发行价格决
44、定的预期收益率水平不能低于同期的利息率水平。除了以上两个因素外，国家有关的扶持与抑制政策对发行价格也是一个重要的影响因素。在现代市场经济发展过程中，国家一般都对经济活动进行干预。特别在经济政策方面，国家往往采取对某些行业与企业进行扶持，对某些行业与企业的发展进行抑制等通常所说的产业政策。这样，在制定股票发行价格时，对这些政策因素也应加以考虑。（二）确定股票发行价格的方法（1）以累计投标为主的市场化定价方法采用累计投标法，让机构投资者参与确定发行价格。累计投标法源自美国证券市场，市场化的定价在累计投标法中得到了很好的体现。其一般做法是，投资银行先与发行人商定一个定价区间，在招股说明书和分析报告完
45、成以后，分析员和销售员通过逐个拜访、通讯等方式向其客户（主要是机构，如基金等）介绍发行公司的情况及股价定位，由此逐步积累定单，发现不同价格下的需求量。路演结束后，投资银行就能根据定单确定一个基本反映供需关系的价格区间。如果在价格区间范围内认购量很少，就调低发行价格或推迟发行；如果超额认购非常多，就调高发行价格。价格确定后，投资银行在发行时把新股按确定的价格先配售给已订购的大机构，再留出一定比例向公众发售。累计投标法可采用网上网下同时询价的方法，让中小投资者直接参与股票发行价格的确定。（2）议价法这是指由股票发行人与主承销商协商确定发行价格。发行人和主承销商在议定发行价格时，主要考虑二级市场股票
46、价格的高低（通常用平均市盈率等指标来衡量）、市场利率水平、发行公司的未来发展前景、发行公司的风险水平和市场对新股的需求状况等因素。第2章资产组合理论2.1考点难点归纳一、现代资产组合理论（一）广义的现代资产组合理论1资本资产定价理论资本资产定价理论主要包括资本资产定价模型和套利定价理论。（1）资本资产定价模型资本资产定价模型主要研究的是证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。资本资产定价模型是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的。资本资产定价模的表达式为：（2）套利定价理论套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素，风险资产的均衡价格除了风险因素之外，还受其他多个因素的影响，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系。2有效市场理论有效市场理论（EMH）认为如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。根据这一理论，由于所有已知的影响一种股票价格的因素都已经反映在股票的价格中，投资者无法通过技术分析来获利。（二）狭义的现代资产组合理论狭义的现
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