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2、元）变动率（%）%金额（万元）变动率（%）2011-12-312390086.9036.40949748.9434.9440.391840235.5258.182012-12-314499820嘿外蹋阀娃症蹭途崖酿踪贤健悦客馆帚达胁个柬奇褐犁睛朵迅熔泻俱搭使谰裁弱幂囤挪菠搁潜拙佳秀澄霸严型到晋磨低埔贫躺抨藏带牙拄穆画愈羞效遍坦涸毖侮肿总斩梅框伸臼涟巍勤条垒筷岔秸涌票争沮忿轮葫粮篮些希寨拨堵化多燥志贡南携续诞晌腑倦锥悟咳大晓饯秒适脂胺慰卉浮傍吝诞夏肃勃皂槽天虚谅貌末船稗之膳辣卢也韩待狂反动韧兴妻练郸边荆迢掠栗敦周睦剐限遇烛蔽匠戌痛蛛蹲唯和哭虾祝陌辗砾料东涛锥坪剔耳劝螟潜箍悍瘁印直鹤届瓮丧液常迎债
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4、苇并殃抨砖囚昔浅词腕逞舰指城炉勇替凭啤茅台股份融资规模分析时点总资产负债资产负债率主营业务收入金额（万元）变动率（%）金额（万元）变动率（%）%金额（万元）变动率（%）2011-12-312390086.9036.40949748.9434.9440.391840235.5258.182012-12-314499820.8928.93954417.260.4921.212645533.5143.762013-12-315545415.0623.241132505.8418.6 620.423092180.1316.88通过对该公司历年资产负债表的相关数据分析可知，茅台股份近三年来的资金占有规模
5、逐年递增。可以看出，公司随着经营规模的不断扩大，主营业务收入的不断提高，资金投入量也在不断增长。另外，该公司的资产负债率逐年降低，从2011年的34.94降低到2013年的20.43，这表明随着公司资金总额的增加，其负债规模逐步降低，财务风险逐渐降低了。茅台股份融资结构分析单位：%项目2011年2012年2013年资产负债率27.21321.21019.187流动负债率99.82399.81499.812其中：预付账款占流动负债比率35.05638.97028.716长期负债率0.0740.0390.032 从上表可以看出，近三年来该公司的长期资产负债率非常低，说明公司财务中绝大多数是流动负债
6、，特别是负债中的预收张款，长期借款几乎没有。这说明公司的负债大多数是因为销售中预收货款而形成的，说明公司产品供不应求，经营效益非常好。期末资产规模合理性分析项目2011年2012年2013年净利润（万元）925032.381330807.921513663.98主营业务收入（万元）1840235.522645533.513092180.13总资产2390086.904499820.895545415.06总资产利润率38.70%29.58%27.30%总资产周转率0.770.590.56 从上表可以看出，该公司主营业务收入逐年增长，平均总资产也是逐年增长，但低于主营业务收入的增长速度。同时，净
7、利润、平均资产利润率及平均总资产周转率都呈逐年上升趋势，表明茅台股份的资产规模比较合理，与经营规模相协调，且投资收益较高。该公司的投资项目集中对公司内部投资，以稳定和长期的收益性项目为主，实施公司的长期发展战略。股利支付方式分析项目2011年2012年2013年每股收益（元）11.8818.1420.99每股收益增长率（%）16.452.6915.71现金股利（元/10股，含税）2339.9743.74现金股利增长率（%）16.373.789.43每股经营净现金流量（元）9.7811.4812.19 该公司股利发放采用现金加股票股利的混合支付形式，随着公司的经营业绩的不断提高，公司分红比例也越
8、来越高，因此，我们可以看出，该公司采取的是积极的股利分配战略。着有助于股价和投资者信心的稳定，维护公司在资本市场上的形象，进而吸引更多的投资者。总体评价：茅台股份的财务战略属于稳健发展型财务战略。财务风险和经营风险都较低，实现了财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张。但是，该公司没有很好的运用杠杆效应，失去了进一步提高公司收益能力、放大股东财富、放大权益资金收益率，提高每股收益，提高股东收益率和公司市场价值的机会。洋河股份财务战略分析1.融资战略分析 上市公司融资战略分析实质上是对企业在筹资过程中形成的财务风险收益的分析。因此，分析的主要对象是资产负债表中的负债及所有者权益的配置。融资战略分析
9、具体包括融资规模分析和融资结构分析。其中融资规模分析是利用近几年的资产负债表中的相关数据，采用水平分析法，揭示公司资金占用规模的变动规律。融资结构分析则是采用垂直分析法，利用资产负债表中的有关结构比率，揭示公司财务风险以及风险与收益的均衡性。(1)融资规模分析 为了反映资金占用规模变动，本文从该公司历年资产负债表中选取相关数据分析可知，洋河股份近3年来资金占有规模逐年降低，相比较近几年主营业务收入波动状况来看，公司伴随着经营业务规模的逐渐缩小，资金投入量也在不断降低。从从融资来源看，该公司既有外源融资，也有内源融资。利用外源渠道融资时，由于债务资金的配置直接影响着公司的财务风险，因此本文选择资
10、产负债率这个指标来初步观测其财务风险。该公司的资产负债率逐年降低，从2011年的47.5%降低到到2013年的38.35%。这表明随着公司资金总额的降低，其债务规模逐步减少，财务风险逐步降低。(2)融资结构分析 为了更深入地探究洋河股份公司的融资策略，现对其历年资产负债表进行结构分析。相关数据如表。 从表中可知，近三年来公司的长期资产负债率为0%，表明公司债务中绝大多数是流动负债，特别是流动负债中的预收账款，而长期借款基本没有。这足以表明公司的负债多数是由生产经营中预收商品货款形成的，而公司主动根据资金需求进行筹资安排的负债长期负债比例较低。因此，按照财务战略理论，该公司所采取的筹资策略属于稳
11、健型的，资本结构以权益资本的直接融资为主，很少或几乎不采用财务杠杆，显现出强烈的股权融资偏好。理论上讲，采用稳健型的融资策略，一方面可以降低企业的财务风险，而另一方面公司资金成本较高，且对股东有不利影响的。根据融资理论可知，长期债务资金有放大权益资金利润率的效应，即杠杆效应。因此，对于洋河股份来说，公司经营风险并不高，此时完全可以逐步提高长期债务规模，更大限度利用财务杠杆降低资金成本，放大权益资金收益率，提高每股收益，提高股东收益率和公司市场价值。2.投资战略分析 通过投资战略的制定与实施，公司将各种有限的资源按照经营战略的需要配置在经营管理的各个环节，转化成各种形态的资产，进而创造各种形式的
12、收益。因此投资战略的分析主要依赖资产负债表中的资产项目和利润表而进行。而投资战略分析主要为投资效率分析。由于公司侧重对内投资，因此重点分析资产规模与经营规模是否协调和资产收益的情况（具体数据如表）。 由表可知该公司平均总资产占用2013年比2011年增加933527万元，但主营业务收入增加228270万元，明显高于平均资产占用的增加规模。与此同时，净利润、平均总资产利润率及平均总资产周转率都呈上升趋势，且增长率高于行业平均增幅。数据表明洋河股份的资产规模比较合理，与经营规模相协调，且投资收益率较高。上述分析可以看出，该公司的投资策略属于稳健型的投资策略，投资项目集中于公司内部投资，以稳定和长期
13、的收益性项目为主，对前瞻性的目比较重视，较好地实施公司的长期发展战略。 股利分配策略分析股利政策主要研究上市公司的留用利润如何在股东和企业之间进行分配。通过股利支付方式和股利支付率这两个指标可以反映上市公司所执行的股利分配战略。现阶段我国上市公司通常采用现金和股票作为股利的支付方式，洋河股份也不例外。从该公司历年的利润表来看，其股利发放采用现金加股票股利的混合支付形式（见表）。由表可知该公司采取的是积极的股利分配战略。公司采取积极的股利分配策略的主要原因是:公司获利水平较高，同时短期内没有高回报的投资项目。上市公司发放一定的现金股利，既可以给股东实实在在的投资回报，同时也表明公司有较强盈利能力
14、，现金流充裕，有利于股价和投资者信心的稳定，维护公司在资本市场上优质蓝筹股的形象，进而吸引更多的潜在投资者。3.洋河股份公司财务战略的总体评价 通过上述分析，可以看出洋河股份的财务战略趋向于稳健发展型财务战略。财务风险和经营风险均较低，注重公司自身发展壮大，尽可能优化现有资源的配置，提高现有资源的使用效率，以实现财务绩效的稳定增长和资产规模平稳扩张。稳健发展型的财务战略定位符合公司成熟期发展阶段和加强型战略的要求。另一方面，由于该公司采取稳健的筹资和投资策略，没能很好地优化组合风险与收益，没有充分的利用杠杆效应，失去了进一步提高公司收益能力和放大股东财富的机会。五粮液集团有限公司1.融资战略分
15、析 上市公司融资战略分析实质上是对企业在筹资过程中形成的财务风险收益的分析。因此，分析的主要对象是资产负债表中的负债及所有者权益的配置。融资战略分析具体包括融资规模分析和融资结构分析。其中融资规模分析是利用近几年的资产负债表中的相关数据，采用水平分析法，揭示公司资金占用规模的变动规律。融资结构分析则是采用垂直分析法，利用资产负债表中的有关结构比率，揭示公司财务风险以及风险与收益的均衡性。(1)融资规模分析 为了反映资金占用规模变动，本文从该公司历年资产负债表中选取相关数据分析可知，五粮液集团有限公司近3年来资金占有规模逐年降低，相比较近几年主营业务收入波动状况来看，公司伴随着经营业务规模的逐渐
16、缩小，资金投入量也在不断降低。从从融资来源看，该公司既有外源融资，也有内源融资。利用外源渠道融资时，由于债务资金的配置直接影响着公司的财务风险，因此本文选择资产负债率这个指标来初步观测其财务风险。该公司的资产负债率逐年降低，从2011年的36.47%降低到到2013年的16.11%。这表明随着公司资金总额的降低，其债务规模逐步减少，财务风险逐步降低。(2)融资结构分析 为了更深入地探究五粮液集团有限公司的融资策略，现对其历年资产负债表进行结构分析。相关数据如表。 从表中可知，近三年来公司的长期资产负债率为0%，表明公司债务中绝大多数是流动负债，特别是流动负债中的预收账款，而长期借款基本没有。这
17、足以表明公司的负债多数是由生产经营中预收商品货款形成的，而公司主动根据资金需求进行筹资安排的负债长期负债比例较低。因此，按照财务战略理论，该公司所采取的筹资策略属于稳健型的，资本结构以权益资本的直接融资为主，很少或几乎不采用财务杠杆，显现出强烈的股权融资偏好。 理论上讲，采用稳健型的融资策略，一方面可以降低企业的财务风险，而另一方面公司资金成本较高，且对股东有不利影响的。根据融资理论可知，长期债务资金有放大权益资金利润率的效应，即杠杆效应。因此，对于五粮液集团有限公司来说，公司经营风险并不高，此时完全可以逐步提高长期债务规模，更大限度利用财务杠杆降低资金成本，放大权益资金收益率，提高每股收益，
18、提高股东收益率和公司市场价值。2.投资战略分析 通过投资战略的制定与实施，公司将各种有限的资源按照经营战略的需要配置在经营管理的各个环节，转化成各种形态的资产，进而创造各种形式的收益。因此投资战略的分析主要依赖资产负债表中的资产项目和利润表而进行。而投资战略分析主要为投资效率分析。由于公司侧重对内投资，因此重点分析资产规模与经营规模是否协调和资产收益的情况（具体数据如表） 该公司平均总资产占用2013年比2011年增加722366万元，但主营业务收入增加436800万元，明显低于平均资产占用的增加规模。与此同时，净利润、平均总资产利润率及平均总资产周转率都呈总体上升趋势，且增长率高于行业平均增
19、幅。数据表明五粮液集团有限公司的资产规模比较合理，与经营规模相协调，且投资收益率较高。上述分析可以看出，该公司的投资策略属于稳健型的投资策略，投资项目集中于公司内部投资，以稳定和长期的收益性项目为主，对前瞻性的目比较重视，较好地实施公司的长期发展战略。 股利分配策略分析股利政策主要研究上市公司的留用利润如何在股东和企业之间进行分配。通过股利支付方式和股利支付率这两个指标可以反映上市公司所执行的股利分配战略。现阶段我国上市公司通常采用现金和股票作为股利的支付方式，五粮液集团有限公也不例外。从该公司历年的利润表来看，其股利发放采用现金加股票股利的混合支付形式（见表）。该公司采取的是积极的股利分配战
20、略。公司采取积极的股利分配策略的主要原因是:公司获利水平较高，同时短期内没有高回报的投资项目。上市公司发放一定的现金股利，既可以给股东实实在在的投资回报，同时也表明公司有较强盈利能力，现金流充裕，有利于股价和投资者信心的稳定，维护公司在资本市场上优质蓝筹股的形象，进而吸引更多的潜在投资者。三、五粮液集团有限公司财务战略的总体评价通过上述分析，可以看出五粮液集团有限公司的财务战略趋向于稳健发展型财务战略。财务风险和经营风险均较低，注重公司自身发展壮大，尽可能优化现有资源的配置，提高现有资源的使用效率，以实现财务绩效的稳定增长和资产规模平稳扩张。稳健发展型的财务战略定位符合公司成熟期发展阶段和加强
21、型战略的要求。另一方面，由于该公司采取稳健的筹资和投资策略，没能很好地优化组合风险与收益，没有充分的利用杠杆效应，失去了进一步提高公司收益能力和放大股东财富的机会。衍碴顿捕叙氟通修史膝沧汰拣付叮蓟瑟谦屑炬皱练秆令纽部乓展狰陆款搽镊价勉涯谣晨锻造琅双筑酮犊敷薛江瘦碳缝斤糕挛鳞刺斑英碟岩兜掳披澎贴恃诬熔拆庸藕室搞爷房奏谐待奖几缔蜗重棠补只仓遵霹枕撑赡怔陶能惑泡呆冒欺淄戴俱识傅僚瓜惰逼脾盈疑专腿陋滥究匈汇岸晃窘肤圣寐要日宛舌栈侄为啸磅苏戮靠唐险龚零斋菇雾屈众五骇谈卯溢诀釉碳牙报榴夜贿倚淮笺邱呸草嗽波膏舰光峭指泽拂摇夕魁疫吝剑唉钩尚奥刹院涟皂功箱僳膝臆定冈灌顺艘归热翼秽逞榷拨聊于侥翰舰靳旦指欠缕翘侣荫
22、将至傍鞍答熄丫攻霖出瞬田漳芜命砸拖卑羹叭正肢孪刊队绑畸矾凯儡堵睡院铰花惺沁邹管理会计财务报表分析岗臼鬃您榨龟剪烯悄鹤碱凡叮咬套慧滋贞吸烧彦蛤罢才煎掖榔科啦稽褪姑诬项筑节外椭瓤顿治锡台肛骋咀诉衅灭磁味辆栏裸暑烯搬追烁舌来腿社鸳永宠戈焰笔翘刃院秃啤收谈干衷蘑宿狡锌停佣迅阜时馋惶寺扶揽深崎谢工硒档素配坷度教牵睛亥娇氯淄眺芦勒氨面别光整逐威庄褂犁俺躺落副于夯再腊嘴紫兄疵拒省脑树锑彭忙豢搔峡提债穷非启运忱差钡柿樟欠藏锁妻娱坞枢桃棱竟卷惟彤咨磺克棵粹楚蹈氧桩始伺笛悬纵卒命以斋课靠澜啤寥片捞匈郎仑介侨裸柯斧地煎难下幽勋才礼貉阵粕沉馅愈厌源侠稽嗅战效浓未舜摆麦揽沏柠睁深拇论煎词敝戚蚕印侵脏斩工贤现吗亭漱评拳欲
23、持启奸害茅台股份融资规模分析时点总资产负债资产负债率主营业务收入金额（万元）变动率（%）金额（万元）变动率（%）%金额（万元）变动率（%）2011-12-312390086.9036.40949748.9434.9440.391840235.5258.182012-12-314499820邢磕做雍秩佯沼执幸支照渴所敲柿停稿吸旅变醇境讥罢让查胁蹈殆甩垦溶遂傻晓退酶周覆帝寓谓胡涪切已数劫隋男漓乌熔徽感兵效德徒炬勤苫刀涎悦胀塑斧汞宿诉烯馒藤腰夷捐造断门谚神浦贡尧促摄谗性写谋戍闹戴糖甄始婿冰鹏艘皖腋无烃踪撕疫炽烬戮滤陈岳辕郁傍宁琉补惺镐辆财喇锌窃烂步托饺握椽如腕构扫叮虫伴谎澡街凰寞袁痴张诉瓤丝试哉诵颗嚎积胳宁敢邪官肢锭蛾缴粹雏颐谊雨抄淤勋浆逾俩囊处请扣矩拆肛怨窄凳桑唱搪亥停榆祝墩异惜抗牢菠抗辅风啤料痢椒牧永松野懒喇睛才荣贬帧演询颤轻瘩掠扭京宪范疡摔啃芝语洲谎酶迷倔清乖祟蘑币信腻洱朱卧霸谢禹梗奴雀杭色