阙紫康.ppt

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1、创业板与中小企业金融支持体系建设 阙紫康 (深圳证券交易所) 2009年10月,一、创业板首批发行上市28家企业特点 二、创业板发展需要解决的几个问题 三、深化中小企业金融支持体系建设创新案例,主 要 内 容,一、创业板首批28家上市企业特点,4,首批28家创业板上市企业分析,地区分布,行业分布,5,28家创业板企业主要特色和亮点,6,28家创业板企业主要特色和亮点,7,28家创业板企业主要特色和亮点,8,主营收入、净利润,2008年营业收入最高：7.9亿元 （吉峰农机） 最低：9700万元（汉威电子）,2008年净利润最高： 2亿元 （乐普医疗） 最低：1553万元 （宝德股份）,9,成长性

2、指标,营业收入增长率超过30的企业 2007年占87 2008年占70 净利润增长率超过30的企业 2007年占93 2008年占63,10,科技含量,11,小结 28家已招股或预披露的创业板企业有如下特点：,1、平均资产规模、盈利规模相对较小。 2、成长性更高 3、创新特色鲜明的企业居多。主要集中于电子信息，生物医药、连锁经营、专业服务、新能源新材料、环保节能等。出现了一些主板市场尚未有同类上市公司的行业，如移动互联、船舶设计、金融信息服务、第三方检测、影视制作等。 4、研发投入比重高、自主创新能力强。 5、盈利能力强，轻资产特征相对较明显，资源消耗较低。 如平均每股净资产较低，平均净资产收

3、益率、收入利润率、人均产出、研发人员比重、无形资产占比较高。,12,28家企业IPO情况,13,28家企业IPO情况,14,28家企业IPO情况,15,二、创业板发展需要解决的几个问题,16,1、决定创业板发展战略空间大小的因素,上市资源：（1）中国创新型企业群体的崛起；（2）全球范围内新一轮技术革命的酝酿。 投资者：（1）投资者基础和投资者结构；（2）中国开始出现阶段性的资本充裕时期(或资本过剩)。 政策：（1）自主创新战略；（2）新兴战略性产业发展；（3）金融结构调整。 创业板自身制度设计和风险控制：（1）从严监管与制度设计的灵活性的平衡；（2）上市公司诚信；（3）二级市场股价波动。 中小

4、企业金融支持体系、自主创新金融支持体系的外部效应。,17,2、如何实现创业板的功能定位,2006年1月试点,2009年5月1日 创业板IPO暂行办法实施,2004年5月17日设立,打造深市蓝筹股市场,中小企业“隐形冠军”的摇篮,创业创新的“助推器”,上市资源“孵化器”与“蓄水池”,主板市场,中小板市场,创业板市场,股份报价转让系统,1990年12月1日设立,定位还需要在实践中去不断探索。 产业竞争战略：多元化VS专业化,18,3、一级市场的麦克米伦缺口,中小板273家公司上市前3年主要财务指标,表34： 558家拟上市企业与中小板公司发行前规模对比,19,4、市场信息环境与风险定价能力,背景资

5、料1：海外市场几乎囊括了境内所有的互联网、太阳能、芯片设计、新媒体行业龙头，需要创业板弥补缺陷,20,中国中小企业在NASDAQ上市样本,21,背景资料2：外资创投青睐什么样的企业,20042008年，146家外资创投在互联网、通信、半导体、软件、新媒体、教育培训和医药健康行业的投资项目数量相对较多。,22,背景资料3：赴美上市企业IPO概况,23,背景资料4：赴美上市企业上市首日表现,24,不同行业和类型企业业绩下滑情况比较,注：分析区间为2008年9月底至2009年3月11日,25,不同类型的海外上市公司股票收益率比较,注：分析区间为2008年9月底至2009年3月11日,26,三、中小企

6、业金融支持创新案例,27,思考：如何深化中小企业金融支持体系,背景:我国中小企业金融支持体系建设进入战略机遇期，并已形成较为完整的体系。 如何进一步提高中小企业金融服务的能力？ 银行方面：例如（1）国外培养一个小企业信贷专业人员需要两年左右，国内目前这方面人才储备不足；（2）利率的风险定价技术是中小企业信贷市场发展的核心技术 资本市场方面：（1）对创新型企业的风险定价能力不足；（2）内资创业投资机构对创新型企业的支持力度有待提高。 如何实现中小企业金融支持体系各个子系统的协同、功能互补？ 中小企业金融服务的专业化发展、细分程度不高 中小企业股权资本供给，尤其是成长早期的创新型企业急需的高风险承

7、受能力的股权资本供给不足。,28,创新1：拓宽中小企业融资市场的产权基础,商标权质押贷款。苏州工商局联合人行苏州支行出台了商标专用权质押贷款管理暂行办法,林权质押。2008年，中共中央、国务院印发关于全面推进集体林权制度改革的意见要全面推进集体林权制度改革。2009年4月，中国人民银行、国家林业局五部门成立联合发布了关于做好集体林权制度改革与林业发展金融服务工作的指导意见,非上市公司股权质押。山东省、海南省、浙江省、江苏省、安徽省、南京市、南平市等地纷纷出台股权质押政策措施。山东省工商局牵头，和工行山东省分行、建行山东省分行、中行济南市分行等金融机构签订了1000亿元的股权质押融资授信。截至2

8、009年1月，工行山东省分行已办理股权质押贷款58笔，其中可转让的非上市公司股权质押贷款10亿元。,其他。如:泉州市工商局关于进一步扶持农业生产者利用生产资料抵押融资的意见,股权出资取得正式的法律地位。,产权界定为企业的不确定性现金流提供交易机会,29,创新2：风险控制、风险匹配、风险定价，开发适合中小企业特点的新工具,案例1：深圳发展银行在国内开创“供应链金融” 在国内，深圳发展银行首创造了这一集物流、信息流、资金流于一体的中小企业贸易融资技术，前景广阔。 满足了中小企业的需要，降低了银行贷款风险。 在政府积极推动下，苏州成立了“供应链金融研究中心”,案例2：杭州小企业集合债权信托基金 20

9、08年杭州市西湖区开创了“小企业集合债权信托基金”模式，向小企业提供中长期债权融资服务，已成为影响较大的“西湖模式”。 由信托公司发起信托计划，所发行的信托产品由政府财政资金（或专项引导基金）、社会理财资金、专业机构资金共同认购，所募集资金投向经筛选的优质小企业。 引入“劣后”认购方式。推出第二期“宝石流霞”时，引入了“浙江三生石创业投资有限公司以“劣后”方式认购了300万元。根据约定，这300万元认购的利息率达20-30%，但没有担保，如果基金所投项目失败这部分资金将首先承担项目的风险损失。,30,创新2：风险控制、风险匹配、风险定价，开发适合中小企业特点的新工具,案例3：“浙元一期”开辟中

10、小企业贷款证券化业务先河 浙商银行开发的“浙元2008-1中小企业贷款证券化信托”于2008年11月成功发行，由国泰君安证券公司主承销。该产品是按照信贷资产证券化的标准技术设计出来的。 “浙元一期”整个资产池由45家企业的80笔贷款构成，共6.9637亿元。该产品分为优先A级、优先B级和次级三档。,案例4：包商银行发展小企业贷款利率风险定价技术 包头市商业银行于2005年12月在国内首开先河，与国家开发银行合作开始开办小企业贷款，并得到了德国IPC公司专家的技术指导，在信贷员招聘、培训以及业务操作等方面积累了许多宝贵的经验。,31,创新3：整合金融服务模块，提高服务效率,案例1：整合金融机构的

11、服务平台，为中小企业提供“一站式”服务。,中国中小企业金融服务战略合作联盟 按照“平等、合作、互助、互惠”的原则，由国内外金融机构、中介组织、信用担保、券商、证券交易所等机构，自愿组成的非营利性和开放式的合作组织，其目的是积极搭建高层次的企业（信息）交流和互动平台，架起金融机构与中小企业交流与沟通的桥梁，增进金融机构与企业、政府的合作，建立多层次、多元化、高效率的金融机构与中小企业客户之间的交易平台 。,珠三角中小企业金融服务联盟 由广东省中小企业发展促进会等发起，由国内外大型财团企业、中小企业、金融机构及中介组织等机构自愿组成的非营利性和开放式的合作组织，其宗旨是在有关部门的领导和指导之下，

12、在融资机构与政府之间建构一个互动的桥梁，积极搭建区域性、多层次、多元化、高效率的投融资机构与中小企业客户之间的金融服务平台 。,“四川中小企业融资服务超市” 整合金融机构、担保机构和行政资源，把为中小企业提供融资服务的银行业金融机构、担保机构、风投机构、创投机构、证券机构、融资租赁机构、产权交易机构、典当机构、民间融资服务机构等各类机构集中在一起，为中小企业融资提供全方位“一站式”的服务,32,创新3：整合金融服务模块，提高服务效率,案例2：整合金融服务功能，深化中小企业上市育成的金融服务链,Pre-IPO期权业务, 中国建设银行深圳市分行（以下简称“深圳建行”）投资银行部从2008年2月开展

13、中小企业Pre-IPO期权业务（或称“指定投资权”），至2009年9月，深圳建行已与115家企业签订了财务顾问协议，并对其中两家企业行使了指定投资权，在业内初具影响。 通过为企业提供战略咨询、贷款推介和券商、战略投资者引荐等综合财务顾问服务，深圳建行获得了企业的指定投资权对价。 通过行使指定投资权，深圳建行可指定某合作投资者以约定条件获得企业股权，合作投资者为此需向其支付财务顾问费。支付方式有两种:(1)一次性支付；(2)在二级市场退出后，支付所获股权份额在二级市场退出时的溢价的一定比例。,33,案例1:中小企业上市的山东沂源现象 山东沂源：长期以来，是经济相对欠发达，曾是国家和省重点扶持的贫

14、困县，在既无区位优势，又无人才、技术等资源优势条件下，他们积极将优势企业推向资本市场，充分发挥上市公司的示范带动作用； 现有四家上市公司：山东药玻、鲁阳股份、瑞阳制药、联合化工（其中鲁阳股份和联合化工在深交所中小板上市），成为山东省、乃至整个北方区域上市公司数量最多的县 山东药玻：国内规模最大的药用玻璃包装企业 鲁阳股份：亚洲最大、世界第三的耐火陶纤生产企业 瑞阳制药：国内最大的头孢原料药企业 四家公司对地方财政贡献占全县地方财政收入的1/6， 销售收入、利税、利润分别占全县规模以上 企业的27、49和48,创新4：政府强势与市场机制有机结合,34,创新4：政府强势与市场机制有机结合,案例2:

15、各地政府纷纷设立“创业投资引导基金” 2008年发改委、财政部、商务部发布关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见，促进创业投资引导基金的规范设立与运作，扶持创业投资企业发展 北京市、上海市、安徽省、吉林省、云南省、重庆市、天津市武汉市、深圳市、江苏省苏州市、广东省中山市、等地纷纷设立政府引导基金。 据预测，各级政府的引导基金总量级将达到1000亿元，按照110的比例，将有10000亿元的社会资金投向这个市场。 案例3:地方政府促进当地天使投资者队伍壮大. 例：中关村推动成立了“天使投资者联盟”,35,创新5:中小企业金融服务机构的专业化发展,小额贷款公司 “2005联合国小额信贷年” 。

16、 2008年关于小额贷款公司试点指导意见 今年6月小额贷款公司改制设立村镇银行暂行规定。 目前全国各地约600家。不少以中小企业为服务对象。 村镇银行 除了内资,2008年以来一些外资银行也将目光投向我国村镇并不断增资，花旗设立“湖北荆州公安花旗贷款有限责任公司” 。 背景：2008 年我国非金融部门吸收外国来华直接投资1462 亿美元，增长3；金融部门吸收外国来华直接投资147 亿美元，增长88。 大银行分支行以当地中小企业群体为服务对象专业化发展 例如：招商银行绍兴分行一直以中小企业为重点开展各项金融服务，90以上客户是当地中小企业。,36,创新6:中小金融机构利用资本市场做大做强,中小金

17、融机构上市数量多：截至2008年年底，在2838家纳斯达克综合指数成分股中，有金融类上市公司615家，占比为21.7%，仅次于信息技术类的24.8. 主要为中小企业服务：如337家区域性银行中，98家在招股说明书中明确“主要服务于中、小型企业”；161家小型金融机构类似于小额贷款公司，为个人和初创企业提供快速、便捷的小额金融服务。 市场细分和专业化程度高：（1）2007年上市的Atlantic Southern Financial Group Inc专注于年营业额在100万3000万美元的中小企业的票据贴现业务；（2）1990年上市的Cathay General Bancorp专门服务于中国、

18、韩国等亚洲籍中小企业业主。,背景资料:NASDAQ上市的中小金融机构,37,创新7:为中小企业提供增值金融服务,案例1:江苏长江商业银行 银行与科研院所联系，获取一些适用的技术。银行为小企业、农户提供贷款时，同时为其项目提供所需要的技术支持。 案例2：深圳建设银行投资银行部帮助企业优化商业模式 成功案例：易普乐生物科技有限公司之前是我国农药出口的中间商。深圳建行建议易普乐在国外建设自有的农药销售渠道，直接面对最终用户，由一个“中国农药出口贸易中间商”转型为“中国农药的供应链管理商和全球服务商”，打造“易普乐”中国农药出口的强势品牌。,38,创新8:建立新兴战略性产业金融服务链,科技创新、金融创新如何更好地结合? 如何以”产业链”为线索构建金融服务链,提高金融服务效率. 发展”新兴战略性产业”需要一个高效率的的金融支持体系 产业发展金融支持体系的成功案例:(1)19世纪与20世纪初期的美国铁路产业;(2)NASDAQ与互联网产业;(3)中国的房地产金融.,壮大蓝海资本. 激励创新，扶持创业！,