毕业设计(论文)-论财务杠杆在企业融资决策中的运用.doc

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1、装订线毕业设计（论文）论财务杠杆在企业融资决策中的运用1.引言在现代企业的融资活动中，通常有多种渠道可供选择，如企业内部融资，银行贷款，发行股票、债券，融资租赁等，其中，内部融资，负债融资和发行股票是目前企业最常用的融资方法。但因内部资金的有限性一定程度下会阻碍企业自身的发展；而发行股票只适用于上市公司且资金成本较高，因而很多企业在融资决策时纷纷将负债融资锁定为其主要的融资手段。财务杠杆这一建立在负债融资上的杠杆效应，因其可以为企业放大利润而广被企业管理者们所运用。但凡事都有两面性，高收益的背后，必然也有着颇高的风险。本文拟通过对财务杠杆相关理论的分析研究，就目前财务杠杆在企业融资决策中存在的

2、问题，提出适合的应对策略及自己的一些观点，以帮助财务杠杆的使用者更好地了解及运用财务杠杆，在可承受的风险中实现财务杠杆价值利用的最大化，为企业创造出更多的经济效益。2.财务杠杆的相关概念一、财务杠杆的性质杠杆是物理学中的术语之一,利用一根杠杆和一个支点,就能用很小的力量撬起很重的物体,而企业利用财务杠杆中负债这个支点能为企业带来额外的经济利益。那什么是财务杠杆呢?不同的专家学者对财务杠杆的理解不尽一致,笔者认为财务杠杆是指企业在筹资活动中通过对资本成本中负债资本成本的利用,将负债资本(包括利率固定的负债资本和利率浮动的负债资本)给企业带来的利益或风险过渡一部分给权益资本,从而使企业获得额外的经

3、济利益或造成财务风险。由于财务杠杆的存在,负债筹资的波动会导致营业利润和每股收益发生更大的波动。因此,企业可以利用财务杠杆原理预测经营利润和每股收益,也可以在筹资决策时,有意识地选取适合企业自身情况的财务杠杆系数,有效地规避风险,提高企业的经济效益。二、财务杠杆系数的计算及财务杠杆原理负债对财务杠杆的作用通常用财务杠杆系数(DegreeofFi-nancialLeverage,DFL)来衡量,财务杠杆系数指企业权益资本收益变动率相对息税前利润变动率的倍数。在企业的收益流中,有几个相关联的数量概念:销售收入、贡献毛益、营业利润即息税前利润、税前利润、税后利润、收益等。我们在明确了财务杠杆概念的基

4、础上,进一步开拓财务杠杆效益、财务风险、财务风险和财务杠杆的关系。 3.1财务杠杆的运用及计量财务杠杆是指由于固定债务的存在而导致了的税后普通股的每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应。财务杠杆的大小可以通过财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数是每股收益变动率与息税前利润率之比。（1）在企业有发行优先股的情况下，财务杠杆系数的公式为：财务杠杆系数=普通股每股利润变动率息税前利润变动率=息税前利润变动率【息税前利润一利息优先股股利(1一所得税税率)】； （2）在企业没有发行优先股的情况下，财务杠杆系数的公式为： 财务杠杆系数=息税前利润(息税前利润一利息)。（3）财务杠杆的概念具体而言：因为企业所

5、要负担的债务及利息都是固定的，所以当息税前利润增加时，分摊到每一元息税前利润的固定债务就会相应减少，从而普通股每股的收益就会有额外的增加；反之，当息税前利润减少时，分摊到每一元息税前利润的固定债务就会相应增加，从而普通股每股的收益就会有额外的减少。对财务杠杆导致的普通股每股收益额外的增加，人们将其称为财务杠杆的正效应，表现为财务杠杆带来的利益；对财务杠杆导致的普通股每股收益额外的减少，人们则称其为财务杠杆的负效应，表现为财务杠杆带来的风险。3.2财务杠杆的利弊分析财务杠杆就如一匹难以驯服的千里马，若是驾驭得当，必然会给企业带来很客观的利益，甚至可以扩大企业的规模，加速企业的成长。但若是不得要领

6、地驾驭它，小则企业利益受损，重则资不抵债，甚至有破产的风险。下面本文将通过实际案例来对财务杠杆的正效应及负效应进行分析。3.2.1财务杠杆的正效应以山西海鑫集团为例山西海鑫钢铁集团有限公司是山西第二大钢铁企业，也是山西省规模最大的民营企业，名列全国民营企业50强之一，但许多人并不知道，它也是一家外商投资企业，而且在20032004年度列入中国外商投资企业500强之第185位，在全国钢铁企业中排名第34位，它的知名度来自于它奇迹般的发展速度，更来自于它过硬的产品质量和运用财务杠杆实现企业价值最大化目标的成功案例。当时还只是一家总资产只有40万元的小型民营企业，现在已发展成为一家集钢铁、焦化、水泥

7、、房地产、金融、保险等产业于一体的大型集团，有12个分厂、8个驻外办事处，员工达10145人。海鑫以钢铁为主业，已形成年产260万吨铁、260万吨钢、220万吨钢材、100万吨机焦的综合生产能力，总资产达61亿元，销售收入突破75亿元。这一规模和业绩不能不说是一个奇迹。其中，海鑫的起步资金中有20万来自负债融资，创业初期，海鑫就一直利用财务杠杆在为企业的发展筹集资金，在进入2003年后，海鑫的贷款需求也逐渐增大，贷款频率也逐渐增多，海鑫却并没有因为债务的增多有过财务危机，相反，企业的发展蒸蒸日上。案例分析：从山西海鑫仅有的40万资金起家，到最终发展成为年产260万吨铁、260万吨钢、220万吨

8、钢材、100万吨机焦的综合生产能力，总资产达61亿元，销售收入突破75亿元的山西第二大钢铁企业，不难看出，这是一个运用财务杠杆实现企业价值最大化目标的成功案例。结合案例与本人所学专业知识，可以得出财务杠杆正效应的以下几个积极作用：(1)财务杠杆的合理运用可以使企业快速成长，极有利于企业的规模扩大。通过负债融资，企业可以获得比内部融资更多的资金，通过所融资金的合理运用、有效投资，最终为企业带来可观的利润；此外，财务杠杆可以帮助企业在短时间内获得资金，抓住投资的商机和加大企业盈利的机遇，所以山西海鑫才能如此快速地崛起。(2)运用财务杠杆可以为企业带来节税的目的，举债越多，节税的作用就越大。随着规模

9、的不段扩大，资金需求的日益增大，节税所带来的利益在融资决策上就越发明显了。这是其他融资方法所没有的优势。(3)运用财务杠杆相对于其他外部融资来说成本较低，且财务杠杆的正效应下会给企业所有者带来额外的利润。企业只要到期偿还固定的负债和利息即可，合理的运用，还可以给所有者带来额外的收益。相对于山西海鑫这样的民营企业来说，发行股票不仅成本高，且也不保证会比在财务杠杆正效应下获得的收益多。3.2.2财务杠杆的负效应以大宇公司为例财务杠杆之滥用与韩国大宇集团的倒闭 韩国大宇集团是金宇中先生于1967年靠借来的10000元美金创立的。1997年，美国财富杂志将带领大宇集团的金宇中评为当年“亚洲风云人物”。

10、然而，在大宇集团世界化经营风光无限的背后，却是企业的大举借债，这个庞然大物逐步踏上了靠借债度日的不归路。1997年7月，大宇集团宣布因负债800亿美元而破产，这是韩国历史上金额最大的一笔企业破产案。 大宇集团倒闭的主要原因就是企业对财务杠杆的滥用。1997年年底韩国发生金融危机，根据财务杠杆原理，为了降低财务风险，企业应该减少利息支出，而要减少利息支出就必须偿还债务。其他企业开始变卖资产偿还债务，以降低财务杠杆系数（即降低财务风险）。大宇集团非但不减少债务，而且发行了大量债券，增加了它的财务负担，更增加了财务风险。此时，它的借款利率已经远大于其资产利润率。1998年其债务危机已经初露端倪，19

11、99年前几个月其资产负债率仍然居高不下，1999年7月该集团被韩国4家债权银行接管，一度辉煌的大宇集团实质上已经倒闭。可见此时，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的，它不仅未能提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷入难以自拔的财务困境。1997年底，韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越多。尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担，大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。199

12、8年大宇发行的公司债券达7万亿韩元。1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，如梦方醒的大宇虽做出了种种努力，但为时已晚，连续的经营不善与资产负债率仍然居高，最终大宇集团于1999年11月1日正式解体。案例分析：一、案例中的大宇集团30年内通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力并购，一直举债经营，成功地成为了韩国的第二大企业集团。然而，韩国的金融危机爆发后，大宇集团还是一再坚持“借贷式经营”，最终还是在债务的重压下资不抵债，以解散收场。大宇集团的崛起始于负债经营，但最终也败于举债经营，可见，财务杠杆的正效应带来的利益是可观的

13、，但财务杠杆的负效应带来的财务风险也是极其可怕的。结合案例与本人所学专业知识可以得出财务杠杆负效应的以下几个消极作用：(1)财务杠杆的运用不当不仅不能给企业带来额外的收益，反而会使企业因债务承担财务风险而遭受经济损失，严重者会发生财务困境。大宇集团在金融危机爆发后非但没有减少负债量，反而还大量发行债券，导致年年亏损，债台高筑，扩大的财务杠杆的负效应最终给大宇集团带来了不可挽回的损失。(2)当企业的总资产利润率小于负债的利息率时，财务杠杆的正效应无法发挥，企业获取的利润会因为支付债务全部被抵消同时权益资金也会遭受额外的损失。大宇集团错误地认为，只要提高开工率，增加销售和出口就可以躲过金融危机，殊

14、不知即使销售收入有了增加也不一定足以支付其债务，最终还是会以亏损收场。(3)负债过高会降低企业再融资的能力，反而会增加企业的融资成本。大宇集团的偿债能力会因其居高不下的资产负债率遭到质疑，债权人可能会因风险较大放弃借给该企业资金，或者提高利息率，从而使债务融资的成本反而更大。4.当前财务杠杆在企业融资决策中的存在的问题4.1财务杠杆的适用范围财务杠杆有着两面性，因其具有着与杠杆类似的放大效果。不论是积极的还是消极的，都可以在原来的基础上被放大许多倍，有的企业得益于它，有的企业却因此损失惨重。下面本文将从我国中小企业及上市公司两个角度来研究财务杠杆对他们的适用程度。4.1.1财务杠杆对我国中小企

15、业的适用程度我国中小企业通常有以下一些特点：第一，自身规模较小，受外界经济环境的影响较大；第二，经营风险较大，抗风险能力较弱；第三，信用等级较低，实力较弱，大多面临担保难，融资难的窘境。针对我国中小企的以上特点，不难看出，财务杠杆对其基本是不适用的，虽说财务杠杆可以放大利润，扩大企业经营规模，其正效应对中小企业来说是极其受用的，但是若运用不当，其负效应对中小企业造成的损失和风险也是大多中小企业不能承受的，甚至会使中小企业遭受破产的厄运。此外，即使是利息较低的长期负债，对中小企业而言，也未必是可行的，一来该类型企业易受外界经济环境影响，二来，融资难的境遇也不允许这样做。建议我国的中小企可以通过内

16、部融资及短期借款来进行融资。4.1.2财务杠杆对我国上市公司的适用程度我国上市公司通常有以下一些特点：第一，自身规模较大，受外界经济环境的影响较小；第二，经营风险较小，抗风险能力较强；第三，信用等级较高，易获得银行的信贷与外界的投资。针对上市公司的特点，财务杠杆对其大多数都能适用，负债融资后的资金也能更好的被运用。合理的运用财务杠杆可以使上市公司如虎添翼，也因上市公司的规模较大，抗风险能力较强，适度地负债是可以承受的，财务杠杆对于上市公司的消极影响，也会比对中小企业的影响要来的小许多，此外，对于财务风险，上市公司也可以通过一些例如经营杠杆与上市公司发行股票等的方法来被削减掉。4.2过高地运用财

17、务杠杆和过低地运用财务杠杆过高地运用财务杠杆会增大企业的财务风险，加重企业的负债；过低地运用财务杠杆会使财务杠杆不能充分发挥其放大收益的效果。过低地运用财务杠杆虽说保守，但终究只是少增加了一些利润，而过高地运用财务杠杆就可怕许多，轻者只是亏损较多，重者可能会面临破产。因而，确定适合企业的财务杠杆就显得尤为重要了。5 财务杠杆在企业融资决策中的运用5.1分析企业自身情况，控制负债规模之前所提及的适用范围是从总体而言的，各个行业，各个企业中的情况都会有所不同，企业应该根据自身情况，做具体分析后确定。有以下几个因素可以考虑：(1)企业的销售情况：企业销售量在未来是增是减，若有减少的可能，就要考虑举债

18、会否造成负面影响，或是降低负债的量。(2)企业资产的性质：对于资产中较多是固定资产的企业，可考虑负债融资。(3)企业所处的发展阶段：在企业的发展和上升阶段，可考虑使用债务来加快企业的成长。（4）企业的税收情况：企业在日常经营中需要融资的金额较高且需要减少税收费用，同时采用的负债利息在企业承受范围之内的，可以选择负债融资，可以节省很大一部分税务上的费用。(5)企业的经营风险：具有较低经营风险的企业可以尝试用较高的财务杠杆，因为较低的经营风险可以降低其财务风险。(5)投资的回报。企业为项目投资而负债融资，若其投资回报率大于负债利息率，则可以选择负债，反正，则不可以。5.2确定适合的财务杠杆率财务杠

19、杆率的定量方法通常有以下2种：1、无差别点分析：无差别点分析是通过不同融资方案下的息税前利润与无差别点进行比较，来确定最佳方案。2、资本总成本比较法：就是通过不同融资方案的总成本进行比较，选出最低的总成本的财务杠杆率为最佳。6.展望与应用一般而言，财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润的微量变化所引起的每股收益大幅度变动的现象。企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者（股东）得到的回报也就愈多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给股东的回报也就愈少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。由于利息是固定的，因此

20、，举债具有财务杠杆效应。所以，从根本上说，大宇集团的倒闭是财务杠杆的消极作用影响的结果。大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走的是一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。由于经营不善，加上资金周转困难，举债不仅没有提高企业的盈利能力，并且使公司的总资产利润率小于利润率，巨大的偿付压力使企业陷入无法解脱的财务困境。 三、结论 由上文对资本结构理论的总结和对大宇公司破产原因的分析，对于我国企业在运用财务杠杆在进行投资决策时，得到以下结论。 （一）企业应根据所处的环境确定合理的负债水平 大宇集团高负债的资本结构导致的破产的例子使我们清楚的看

21、到，财务杠杆发挥正效益需要在赢定的范围之内，当企业投入某一数额的资金可以产生一定税前利润水平时，企业应及时合理调整其资本结构，据此提高企业的每股收益水平，即前面所说的“分饼原理”。只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企业带来有利的积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来负面、消极的影响。任何企业不能无条件地从事举债经营。在财务决策中，应该首先对资项目进行严格的可行性研究，通过可行性研究把握市场和把握项目的盈利能力；在此基础上，再根据项目的盈利能力谨慎选择相应的筹资模式，以充分、合理利用财务杠杆的积极作用效应，提高企业的每股收益水平。 （二）财务杠杆水平的利用必须与公司预计实现的现金净流量相

22、匹配 MM资本结构理论中的无公司税模型认为，公司的价值取决于公司未来所创造的现金净流量，与企业的资本结构无关。虽然我们认为MM的这条定理所设定的假设条件与现实有着遥远的距离，也无意评价资本结构是否影响公司价值。但MM理论却揭示了企业发展最为本质的一条铁律：增加企业价值、增强公司持续发展能力的根本途径是增强企业获取未来现金净流量的能力。盈利能力强的企业有着选择各种财务杠杆利用政策的机动性和灵活性，能够更好地驾御财务杠杆的利用，能够更好地控制财务杠杆利用不当给企业带来的损失。 （三）企业应在增强财务的灵活性和财务杠杆利用之间寻求平衡 比可持续增长率更为快速增长的公司，不可避免地要使用外部融资支持公

23、司的增长，山西海鑫就一直利用财务杠杆在为企业的发展筹集资金，在进入企业发展中海鑫的贷款需求也逐渐增大，贷款频率也逐渐增多，海鑫却并没有因为债务的增多有过财务危机，相反，企业的发展蒸蒸日上。这种类型的企业需要在增加企业财务的灵活性和财务杠杆利用之间进行平衡。财务的灵活性是指现在的融资决策应以增加未来的融资能力为前提，为将来企业的发展需要再度进行债务融资创造条件。保持企业财务的灵活度需要企业进行大量的权益资本的积累，其权益资本的积累要么来自于企业的留存收益，要么来源于发行股票融资。企业应维持一个保守的财务比率，以保持企业持续进入资本市场充足的借贷能力；制定一个适当的、能够以留存收益支持公司持续增长

24、的股利支付率；如果需要外部融资，则首选举债，迫不得已时再发行股票。这是一种既能够利用留存收益增强企业财务的灵活度，又能够利用债务融资维持或提高股票市场价值的融资政策，也是一种将财务杠杆的利用纳入管理增长、以留存收益和举债支持企业持续发展的理财对策。 参考文献： 1、李裕坤,孙艳芳.如何舞好负债经营者把双刃剑J.发展,2005(3). 2、姜晓颖,田瑞.试论负债经营的优势与风险J.黑龙江财会,2001(12). 3、邹颖.负债经营利与弊J.哈尔滨,2011(1). 4、李杰.小企业财务管理必备手册J.企业管理,2009(1)5、内蒙古统计2010年03期四、财务杠杆在企业发展周期的应用总结 依据

25、企业的生命周期理论，企业一般可以划分为初创期、发展期，成熟期和再生期等四个阶段。 （一）初创期 初创期是每个企业都必须历经的阶段，在创立初期需要大量的资金投入企业，但仅仅依靠创业者本身的资金是远远不够的，需要向外部大量融资。如何融资，是不是采用负债经营是经营者需要关注的问题。由于企业刚刚进入市场，在市场占有率、产品开发、生产技术、企业规模、市场竞争是否强烈等方面都具有很大的不确定性，面临的经营风险非常大。而经营风险与财务风险是互逆的关系，显然企业初创期面临的经营风险是非常大的，所以与之相匹配的就应该降低财务风险1。虽然利用财务杠杆操作，看起来获利率很高，但是在企业的初期负债并非越多越好，我们首

26、先应该分析筹集资金后资金的利润率是否大于利息率，如果是，则负债的运用会大幅度提高企业的每股利润，负债体现的是一种正杠杆的效应；反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，负债体现的是一种负杠杆的效应。负债经营既可为企业带来厚利，又可使企业面临巨大的风险。因此，在企业的新建及成长初期，为了避免还本付息的压力，企业经营者最好不要操作财务杠杆，避免负债经营。而是采取股权融资的方式融资，这种融资的方式又成为直接融资，这样能够很好地降低财务风险。 （二）发展期 企业处于发展期时，面临巨大的资金需求，企业的规模的扩大、生产技术的革新、与其他企业之间的竞争加剧等都需要资金的注入。由于此时企业内部外部的环境

27、与初创期不同，财务杠杆的利用也需要随之改变。在企业迅速扩张的过程中，企业应根据竞争状况、盈利前景、对企业价值的影响、风险承受能力、法律约束、经济周期的影响等多种因素，规划企业的负债水平，确定适合企业自身实际情况的财务杠杆利用水平，适度地利用财务杠杆来扩大企业的规模，打造企业在行业竞争中的优势地位，争取更多的市场份额。财务杠杆系数DFL也不是越大越好，不同的企业有不同的最优区间。以下面的数据为例2： 假定某企业要保障利息支付比率不低于5倍，即支付的利息I EBIT5，那么财务杠杆系数： DFL：EBIT(EBITI) EBIT(EBITEBIT5)=1.25 也就是在保障利息支付倍数为5倍的政策

28、下，财务杠杆系数的上限为125。如果此企业的保障利息支付倍数降至2倍，财务杠杆系数的上限上升到2。另一方面，财务杠杆系数的公式表明，其大小取决于盈利能力EBIT和举债要支付的利息I，财务杠杆系数是盈利能力的增函数，是利息的单调递减函数。企业支付利息越多，财务杠杆系数就越大。按前面的分析，它应当受到企业盈利能力和财务政策的约束。 （三）成熟期 在成熟期时，企业相对来说在市场上所占的份额较大，销售市场良好，收益较高，市场地位也比较固定。此时，对企业来说，经营风险相对较低，那就相应的应该与之相配的是较高的财务风险。这时期是企业偿债能力相对稳定时期，所以应该尽量充分利用财务杠杆作用，使其达到节税和提高

29、权益资本报酬率的目的。但在同时还需要不断优化企业的投资环境， 以良好的经营作风、可靠的企业信誉、较强的盈利能力来积极创造吸引资金的条件，提高企业投资的经济效益。也要注意降低企业的筹资成本，认真分析影响筹资活动的各种因素，保持资金能及时、合法合理、有效地筹集，使筹资与投放相结合，提高投资的经济效益。充分利用企业筹资的多种方式，力求降低资金成本， 以此来优化资金来源结构3。 （四）再生期 企业再生期是一个企业的转折点，如果处理得当，企业就会跨过这道坎，重新回到成熟期。产品销售量在市场上所占份额的迅速减少，由此企业经历巨大变革。企业因全面的改革带来巨大的震荡，就像一个大病初愈的人一样，首先需要一个调

30、适阶段，待身体的元气完全得到恢复才能更好地工作。在新的发展战略引导下，企业可能进行与原来不一样的产业、行业或生产不同的产品，创新意识重新回来，创新能力与承担风险的能力愈来愈强，管理的官僚化现象得到了改变，企业又呈现出勃勃生机。虽然此时的再生期也存在诸多不确定因素，面临较大的经营风险，新产品的研发与销售、市场占有率等都是未知数，但与初创期不同的是，再生期拥有初创期所没有的财务优势和管理优势。尽管面临很大的经营风险，企业仍可以维持成熟期的高负债率、高风险的做法，不必调整其资本结构。企业的未来经营充满了各种危险，当然也充满了再生机会，因此，以其现有产业作为后盾，高负债率的做法是可行的，企业也是有能力

31、实施的。 五、综述结语 随着经济全球化的深入，企业的生存环境也随之发生改变，企业间的竞争也愈演愈烈。如何在这严峻的环境中得以生存发展，财务杠杆是可以借助的一个工具。任何事物都具有两面性，财务杠杆在一定程度上能够四两拨千斤、以小搏大，但一旦超过企业所能负荷的限度，就会给企业带来巨大的财务风险，企业将陷入资不抵债的境地。所以，企业管理者在运用财务杠杆的时候，应该合理地评估企业的现状，作出最优决策。 参考文献： 1文小玲.财务杠杆在筹资决策中的作用.教育财会研究.2006(3):30-33. 2陈一晓.浅析总杠杆系数的合理效用区间.财务与管理.2010(6):88-89. 3傅晨曦.财务杠杆应用的新

32、视点及其案例评析.财会学习.2008(11):44-45. 1 孙涛：财务杠杆对企业资本结构的影响，载价值工程，2011年第8期2 朱飞：财务杠杆在财务管理中的应用，载中国乡镇企业会计，2010年第12期3 张爱玲：浅谈财务杠杆的利益与风险，载现代商业，2011年第7期。4 马霞彦：关于提高企业利用财务杠杆水平的探讨，载企业导报，2011年第6期。5 陈凌云：企业负债经营利弊分析，载新西部，2011年第18期。6 李培婵：关于企业负债筹资的浅析，载中小企业管理与科技，2011年第18期。7 张蔚虹 陈长玉：基于财务杠杆效应的企业负债融资决策分析，载西安电子科技大学学报，2011年第3期。8 何国武：浅析我国中小企业负债经营，载中小企业管理与科技，2011年第16期。9 王军会 孙燕芳：对财务管理中杠杆系数计算及应用的几点思考，载商业会计，2011年第12期。10 杨忠红：企业应用财务杠杆的利弊分析，载价值工程，2010年第25期。13