可行性研究与项目评估(上交_王爱民).ppt

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1、可行性研究与项目评估,主讲教师: 王爱民 E-mail: ,绪论:第一节 可行性研究与投资决策概述,可行性研究的起源与发展 可行性研究是技术经济学普遍应用的基本方法之一。 本世纪30年代，美国开发田纳西河流域，首次采用可行性研究方法,取得了满意的效果。 1936年美国国会通过了“洪水控制法案”,认为只要效益大于所耗费用,项目是可行的.,60年代,美国“伟大社会”(Great Society)规划中,费用-效益分析法被用于公共卫生、教育、劳动开发、社会福利等项目； 1965年，美国政府采用了一套成本-效益分析的预算体系，名为“计划方案及预算体系”（PPBS-planning,programmin

2、g and budgeting system),把预算、方案制定与项目选择联系起来。 二次世界大战后得到广泛的发展，成为一门综合科学。,我国50年代引入建设同期研究工作 1982年国务院在“关于第六个五年计划的报告”中指出：“所有项目必须严格按照基本程序办事，事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年度建设计划，更不准仓促开工。” 1983年2月，国家计委制定并颁布了“建设项目可行性研究的试行管理办法”，指出，在可行性研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。 1987年9月，国家计委组织编制了建设项目经济评价方法与参数，1990年9月颁布并于1993年4

3、月修改再版。,项目与投资,项目：在技术上、经济上和组织上独立的投资单位 投资：经济主体为获取未来收益而牺牲当前消费 直接投资,间接投资,宏观投资 中观投资 微观投资项目投资 投资项目 在规定的期限内，为完成一项开发目标而规划的投资、政策、机构以及其他方面的综合体 1、具有投资资金 2、具备业务能力 3、拥有组织结构 4、项目与国民经济发展目标一致 5、明确的目标与具体实施计划,投资项目的分类,按性质分：基本建设项目、更新改造项目 按内容分：工业投资项目、非工业投资项目 按用途分：生产性项目、非生产性项目 按投资主体分；国内投资项目、外商投资项目,投资时机的把握,技术进步 市场需求变化 经济结构

4、调整 政策变化 其他发展机遇,行业生命周期 产品生命周期 技术生命周期 产业经济周期 宏观经济形势,行业的生命周期,产品的生命周期,投资方式选择,新建项目 改造原有项目 兼并、收购其它企业 对象企业的情况： 并购方式：,第二节 项目与投资前期研究,项目周期 投资前期、投资期、生产期,投资项目进展过程,投资决策所要考虑的主要问题,投资者自身的条件； 投资的外部环境 投资者的目标 与目标、条件和环境相联系的投资策略 投资的收益，费用及相应的风险,影响投资决策的主要因素,投资决策的层次,战略层次的投资决策 战略指高层次的全面计划。 衡量战略方案的标准是效益 战术层次的投资决策 战术指低层次的专门方案

5、。 战术选择的衡量标准是效率,项目投资决策框架,投资策略 （收益/风险定义）,投资条件与 投资环境分析,投资决策（狭义） （收益/风险评价）,投资方案实施,投资分析 （收益/风险 辨识与测度）,反馈,广义投资决策,作为决策依据的评价过程 评价要素 评价层次 评价对象,目标 准则 指标 尺度 权重 方案 综合评价,企业 政府 社会 个人,项目 盈利性项目 公共项目 技术 产品 工艺 方法 政策,可行性研究,可行性研究(Feasibility Study)是通过对项目的主要内容和配套条件，如市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技术、经济、工程等方面进

6、行调查研究和分析比较，并对项目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会环境影响进行预测，从而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的咨询意见，为项目决策提供依据的一种综合性的系统分析方法。 即指在投资决策前通过详细的调查研究，对拟建项目的必要性、可实现性及对经济和社会的有利性等方面所做的全面而系统的综合性研究。,可行性研究阶段 机会研究：从经济、社会、技术及自然状况等大的方面发生的变化挖掘潜在的投资机会。 1、一般机会研究-（a)地区机会研究 (b)产业机会研究 以资源为基础的机会研究 2、具体机会研究设想变为概略的投资建议书 初步可行性研究 对项目在市场、技术、环境、选点、效益、资金等方面进行初

7、步分析 详细可行性研究：对项目进行全面、系统的分析、论证、计划和规划,可行性研究的工作程序,项目论证的质量、时间和费用,研究阶段 投资误差百分比(论证质 量） 机会研究 30% 初步项目论证 20% 详细项目论证 10% 研究的深度与时间、费用成正比。 各项投资论证所占的费用大致如下： 机会研究，占0.2-1.0%。 初步项目论证，占0.25-1.5%。 项目论证，视项目的大小，从小型项目占1.0-3.0%到具有先进技术的大型项目占0.2-1.0%,不等。,第三节 可行性研究的内容,市场分析 投资条件与项目选址 技术方案 环境保护与劳动安全 企业组织和劳动定员 项目实施进度安排 投资估算与资金

8、筹措 财务分析 国民经济与社会效益分析 结论与建议,各类投资项目可行性研究的内容及侧重点因行业特点而差异很大，但一般应包括以下内容： 1投资必要性。 一是要做好投资环境的分析， 二是要做好市场研究，,2技术可行性。 3财务可行性。主要从项目及投资者的角度，设计合理财务方案，从企业理财的角度进行资本预算，评价项目的财务盈利能力，进行投资决策，并从融资主体(企业)的角度评价股东投资收益、现金流量计划及债务清偿能力。,4组织可行性。 5经济可行性。 6社会可行性。主要分析项目对社会的影响，包括政治体制、方针政策、经济结构、法律道德、宗教民族、妇女儿童及社会稳定性等。,7风险因素及对策。 对风险因素进

9、行评价，制定规避风险的对策，为项目全过程的风险管理提供依据。,可行性研究的作用,为项目投资决策提供依据 编制设计任务书的依据 向银行申请贷款的依据 项目与协作单位签定合同的依据 项目采用新技术、新设备的依据 为投资企业上市提供依据,第四节 项目评估,项目评估:对投资项目建设的必要性,可行性及其成本、效益的评审与估价。 项目前评估 项目中评估 项目后评估 前评估-指银行发放贷款前对项目可行性研究 方案进行评估。,内容：以项目财务和社会、经济评价为核心对项目建设必要性、生产建设条件和技术方案等系统地评审与估价 建设必要性 建设与生产的条件 技术选择 项目成本、效益分析 财务效益 国民经济评估 社会

10、效益评估,项目效益的不确定性分析 项目总评估 可行性研究与项目评估的关系 主体不同 角度不同 都是投资前期工作 出发点相同 评估内容相似、方法相通 项目投资决策：设想与建议、研究与选优、评估、决策,项目评估的作用,为上级主管部门把关提供依据 为金融机构贷款决策提供依据 为政府职能部门审批项目提供依据,1.项目评估的依据,1) 项目建议书及其批准文件； 2) 项目可行性研究报告； 3) 报送单位的申请报告及主管部门的初审意见； 4) 有关资源、原材料、燃料、水、电、交通、通讯、资金（包括外汇）及征地等方面的协议文件； 5）必需的其他文件和资料.,2.项目评估的程序,1) 成立评估小组并进行分工

11、2) 对可行性研究报告和相关资料进行审查和分析 3) 编写评估报告提纲 4) 数据调查 5) 分析与论证 6) 编写评估报告 7) 小组讨论 8) 修改报告 9) 专家论证会 10） 评估报告定稿,3.项目评估的内容,项目与企业概况评估 项目建设的必要性评估 项目建设规模评估 资源、原材料、燃料及公用设施条件评估 建厂条件和厂址方案评估 工艺、技术和设备方案评估 环境保护评估 建筑工程标准评估 实施进度评估 项目组织、劳动定员和人员培训计划评估 投资估算和资金筹措 项目的财务效益评估 国民经济效益评估 社会效益评估 项目风险评估,4.项目评估报告内容大纲,1) 项目概况 a) 项目基本情况 b

12、)综合评估结论：提出是否批准或可否贷款的结论性意见。 2) 详细评估意见 3) 总结和建议 a) 存在或遗留的重大问题 b) 潜在的风险 4）建议,项目论证与项目评估的关系,以建设为例，国内外决策程序： 国外： 机会研究 初步可行性研究 详细可行性研究 投资决策 国内： 主管部门： 审批可行性 投资决策 研究报告 项目 可行性 建议书 研究 贷款银行： 评估可行性 贷款决 研究报告,工程经济学是什么？,工程经济学工程 经济学 何谓经济学？经济学研究什么,为什么无法发明 永动机？,一个成功的项目涉及两个问题,技术的可行性 工程学 即应用科学知识解决生产和生活问题满足人们的需求,经济的合理性 经济

13、学 即使有限的生产资源得到有效利用,现要在一个主要城市修一条横穿城市的高速公路，工程和经济两个方面的研究都已完成，市政府的任务是决定这个项目是否要建。一个政府官员问了一些有关修建这条公路对城市影响的问题： 这个工程是否会引起这座城市更大 程度地向外扩展，从而导致工作地与居民区之间的运输距离延长了？ 这条高速公路是否会成为横穿公路的障碍？ 是否会产生贫穷区，或者是否会切断现存的邻里关系？,1887年，美国的土木工程师A.M.Willington在铁路线的计算中首先应用了资本费用分析方法，并提出了工程利息的概念。 1930年，E.L.格兰特教授出版了系统的工程经济学原理，直到80年代初共再版了6次

14、。,工程经济分析在中国的发展,1950s-1960s：起步阶段 156个大型建设项目，引进国外的技术经济分析方法； 1978-1990：恢复阶段： 1978年成立全国技术经济研究会。开始引进国外的理论：费用效益分析（cost-benefit analysis),feasibility study, economics of technology change,工程经济学是研究对为实现一定功能而提出的在技术上可行的技术方案、生产过程、产品或服务，在经济上进行计算、分析、比较和论证的科学。,为何学习工程经济学,从社会角度看 促进管理科学化，提高投资的经济效益和社会效益。 “科教兴国”的基础在于教育

15、。除对基础教育应该予以十分的重视以外，对于专业的教育，我认为最重要的是管理方面的教育。目前中国最缺乏的就是管理人才。 朱镕基,工程经济学,工程学,微观经济学,投资项目 财务分析,资金等值 计算,经济效果 评价方法,可行性 研究,经济管理 基础知识,企业经济 活动过程,工程经济 原理应用,可行性研究手册,第一章 资金的时间价值,第一节 资金的时间价值及 资金等值原理,资金的时间价值是指不同时间发生的等额资 金在价值上的差别。,现金是什么？,资产还有什么其他形式？,一、现金流量表： 不同立脚点流入和流出是不同的,1000(向上表示收入) 1262（向下表示支出） （a）借款人的现金流量图（i=6%

16、),0,1,2,3,4,（b）贷款人的现金流量图（i=6%),0,1,2,3,4,1000,1262,二、名义利率与实际利率,与计息周期有关 只对复利才有意义 定义：名义利率等于每一计息周期的利率与每年的计息周期数的乘积。,当计息期短于一年时，半年利率为3时， 年名义利率326 按月计息，月有效利率为1时， 年名义利率1%12=12%,（一）离散复利 按（年、季、月、日）计息的方法。,例：年利率6，每半年计息一次 F1（1+3%)2=1.0609（元） 年实际利率（1.0609-1）/1100=6.09%6%,设名义利率为r，一年计息n次，每次计息的利率为r/n。 实际年利率,例：某人用100

17、0元进行投资，时间10年，年利率为8，按季度计息，求10年末的将来值。,解：季度利率8/4=2%,(二）连续复利 实际上资金应该精确到每分每秒计息,实际中多采用离散复利,三、资金等值计算,资金等值计算的意义 项目的实施，企业的运营，都需要时间 在项目寿命周期内，会有多次的资金流入和流出 资金等值计算的目的 项目优劣比较 项目收益分析 投资决策参考,（一）一次支付复利公式,F 0 1 2 3 n P,（二）年金终值公式,F？ 0 1 2 3 n1 n,偿债基金公式,F 0 1 2 3 n1 n,年金现值公式,P 0 1 2 3 n1 n,资金回收公式 （可计算投资回收期）,0 1 2 3 n1

18、n P,例：某大学生大学四年期间，每年年初从银行借款2000元用以支付学费，若按年利率6计算复利，第四年末应一次归还全部本息需要多少钱？,（三）等差序列现金流的等值计算 （均为年末发生）,0 1 2 3 n1 n G 2G 3G (n2)G (n-1)G,等差序列年值公式,(四）等比序列现金流的等值计算 （预付年金）,0 1 2 3 n1 n,等比序列终值公式,几种特殊情况,例1：当工程维修和重置的间隔期为k期，所需费用为x，利率为I，为积累这笔费用在起初应投入多少本金？,例：某工程要求每隔4年向工程提供10万元的重置费用，年利率I10，每年结算一次，问期初应投入多少资金？,例2：某公司发行股

19、票，目前市价每股120元，年股息10元，预计每年股息增加2元，若希望得到16的投资收益率，目前购进该公司股票是否合算？,寿命可看作,例3：0 1 2 3 4 5 n 1000 900 800 700 600,可以分解为 0 1 2 3 4 5 n 1000 1000 +,0 1 2 3 4 5 n,100,200,300,400,第二节 名义利率与有效利率的应用,一、计息期为1年 例：当年利率为10时，从现在起连续6年的年末等额支付A为多少时，才与第6年末的1000元等值？,二、计息期短于一年,1、计息期与支付期相同 例：年利率为12，每半年计息1次，从现在起连续3年每半年等额年末存款为200

20、元，问与其等值的0年的现值是多少？,2、计息期短于支付期,例：年利率10。每半年计息一次，从现在其连续3年的等额年末支付为500元，与其等值的0年现值？ 方法一、,方法2：,方法3：,3、计息期长于支付期,通常规定：存款必须存满一个计息期时才计息。 例：利率为12，每季度计息一次，求年终F值。 100 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 300,100,可以整理为：对投资方来说，(上为提出,下为存入)计息期的存款放在期末，提款放在期初。,200 100 200 100 100 0 1 2 3 4 300 300,第二章 工程经济分析要素,第一节 工程经济分析要素的

21、基本构成,一、投资,二、成本费用 工程经济分析中的成本费用不同于财务会计中的成本费用,会计中是已发生的，工程经济中是不确定的 收益现金流入的重要项目 利润（同财务、会计） 税金（同财务、会计）,第二节 工程投资估算,一、预备费、建设期贷款利息，固定资产方向调节税 1、基本预备费：在初步设计及概算内难以预料的工程费用按国家有关规定提取。 2、涨价预备费：由于价格变化（项目建设期间）的费用上升。,V涨价预备费 第t年投资使用计划额 年价格变动率 n建设期年份数,二、建设期利息,1、无论借款是按年计息，还是按季、月计息，均可简化为按年计息，即名义利率 实际利率。 2、为计算方便，设定各种借款均在年中

22、支用，即： 每年应计利息（年初借款本息合计本年借款额/2） 年利率 3、国外贷款： 利息还应包括各种手续费、管理费、承诺费、担保费等。 4、固定资产方向调节税：按国家的规定征收提取,三、工程投资估算 （一）投资估算阶段的划分,1、投资机会研究及项目建议书阶段的投资估算，误差率 30。 2、初步可行性研究阶段：对项目的可行性做初步评价，误差率 20。 3、详细可行性研究阶段（feasibility study）：对项目进行详细的技术经济分析论证，对比分析多个投资方案，确定最佳投资方案，误差率 10。,(二）固定投资估算的基本方法 1、静态投资估算法,（1）生产能力指数法 已建和拟建工程的投资额

23、已建和拟建工程的生产能力 e投资和生产能力的系数，0e1，根据不同类型的企业的统计资料确定，一般在0.6左右，所以又称为0.6指数法。 f对时间地点的调整系数 要求：工程项目类似，条件基本相同。,2、资金周转率法,I拟建项目的投资额 Q产品的年产量 a产品的单价 tr资金周转率 年销售总额/总投资（产品的年产量产品单价）/总投资 可以根据已建类似项目的有关数据进行估算，但精度较低，可用于第一阶段估算。,3、比例估算法,I拟建工程的投资额 建筑工程、安装工程、其他费用占设备费用的百分比。 E拟建工程设备购置费的总和 C拟建项目的其他费用,4、系数估算法,I拟建项目静态投资额 C工艺设备费 朗格系

24、数， 管线、仪表、建筑物等专业工程的投资系数 管理费、合同费、应急费等间接费在内的总估算系数,三、流动资金的估算,1、扩大指标法 按流动资金占销售收入、经营成本、总成本、费用、固定资产投资等的比例来估算。 2、分项详细估算法 流动资金流动资产流动负债 流动资金现金应收及预付帐款存货 流动负债应付帐款预收帐款,第三节 成本和费用的构成与计算,一、经营成本 工程经济分析的成本 经营成本总成本费用固定资产折旧计入成本的贷款利息维简费摊销费 折旧对固定资产的补偿，在固定资产投资时已作为流出计，不再作为流出。 利息在评价工程项目的全部投资效果时，不考虑资金的来源问题。,二、沉没成本 过去已经支出而现在无

25、法得到补偿的成本，是以往发生的与当期无关的费用，投资决策主要是考虑未来可能发生的费用。,三、机会成本 放弃的最大收益，在工程经济分析中，只有考虑机会成本才能作出正确决策。,第三章 工程经济分析的基本指标 及方法,第一节 经济评价的基本指标,一、方案计算期的确定 方案计算期也称方案的经济寿命期，包括建设期和生产期两个阶段，根据经验一般取1020年。,二、基准投资收益率 是经济评价中的主要参数，一般取行业平均收益率，由国家公布。 影响因素： 资金的财务费用率、资金的机会成本、风险贴现率水平、通货膨胀率,经济效果评价的工具评价指标,评价指标,三、静态评价指标,静态投资回收期 从项目投建之日起，用项目

26、各年的净收入将全部投资收回所需要的期限。,静态投资回收期,计算方法： （1）直接计算法 K全部收益 年净收益 注意：从投资开始年份计算，投资回收期为 建设期,2、累计法,n从投资开始年计算的投资回收期 实际工作中计算公式为 累计净现金流量开始出现正值和0的年份数1（上年累计净现金流/当年净现金流） 判别准则为：设基准投资回收期为 项目可接受 项目予以拒绝,投资回收期的缺点 1、没有反映资金的时间价值 2、舍弃了回收期以后的收入与支出 数据，不能全面反映项目在寿命 期内的真实效益，难以作出准确的判断,优点： 1、简单易用 2、在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。投资回收期越短，

27、风险越小。,四、动态评价指标 （一）动态投资回收期,基准收益率 累计净现金流折现开始出现正值或0的年份数1 （上年累计净现金流折现/当年净现金流折现）,在回收期不长和基准折现率不大的情况下，两种（动、静）回收期的差别不大，在静态投资回收期较长和基准折现率较大的情况下，才在静态投资回收期的基础上计算动态投资回收期。 T ，项目不可行 T ，项目可接受,（二）价值型指标净现值NPV,按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。 计算公式： 判断准则： 项目可以接受； 项目不能接受。,缺点： 1、需要预先知道基准收益率（较难确定）； 2、不能说明项目运营期间各年

28、经营成果； 3、不能反映投资中单位投资的使用效率。,NPV A 0 B i% AI0时，即不考虑资金时间价值时的NPV，意即净现金流累计值； 方案初始投资，很难发现取一个 时NPV完全等于 的时候。,2、NFV: 3、AW:,（三）IRR IRR的大小取决于项目内部情况，称内部收益率。 1、净现值为0时的折现率 判别准则：IRR ，项目可行 IRR ，项目不可行,IRR计算方法：试算内插法 （试算法财务）,IRR计算公式：,要求：,内部收益率计算示例,3、以下情况不能使用IRR指标 （1）只有现金流入和现金流出的方案，此时无IRR； （2）非投资情况，即从方案获得收益，然后用收益偿付费用（如融

29、资租赁设备）； （3）非常规项目，,内部收益率的经济含义的理解：,如果按IIRR，则在整个寿命期内始终存在未能收回的投资，直到项目寿命结束时，投资恰好全部收回。 项目的偿付能力取决于项目内部（初始投资规模、各年收益的大小），所以称之为内部收益率。,4、项目内部收益率的唯一性问题,由计算内部收益率的理论公式 令 可得 从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。 问题：项目的内部收益率是唯一的吗？,例：某大型设备制造项目的现金流情况 用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变

30、化时，计算IRR的方程可能有多个解。 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？,常规项目与非常规项目,常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化。 非常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化。 例：净现金流序列（-100，470，-720，360）,-240,0 1 2 3,-100,470,-720,360,-200,540,270,-360,解3：i=100%,-180,结论： 常 规 项 目：IRR方程有唯一实数解。 非常规项目：IRR方程理论上有多个实数解。 项目的IRR应是唯

31、一的，如果IRR方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。,非常规项目实质,项目是钱生钱的黑匣子 内部收益率是未收回投资的收益率，完全取决于内部，故得名。 非常规项目相当于钱从黑匣子中流出，这部分流出资金的收益率不再具备内部特征，所以无解。,黑匣子打开了！,非常规项目内部收益率的检验,检验标准： 在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足 及 条件的 i* 就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。,400 370 240 220 0

32、1 2 3 4 1000 I10的净现金流量图,按I10的利率，到期末恰好回收占用的资金，如果NB（4）=260元，则回收资金后还有260-24020元的剩余，为使资金恰好全部回收，利率可高于10内部收益率也随之升高，因此，内部收益率越高，方案的经济性越好。,非常规项目,0,1,2,3,4,1000,700,400,1100,400,370,770,200,240,440,200,220,资金回收过程如上所示：,5、外部收益率,对内部收益率的矫正 仍假定项目内净未收回投资会再生钱 同样假定净收益用于再投资，但收益率等于基准折现率 公式： 解：唯一，易解 判别：ERRi0，接受，ERRi0，拒绝

33、,4、ERR(外部收益率） IRR假定项目所有的净收益均按IRR的收益率再投资。 ERR假设项目所有的净收益均按基准贴现率再投资，直到项目寿命年限结束为止。,eERR; 第t年的净支出； n项目寿命年限； i基准贴现率； 第t年的净流入。 判别准则：e i时， 项目不可行； e i 时， 项目可行。,ERR的经济含义：把一笔资金 投资于某一项目，再经济上无异于将这笔资金存入一个利率为e，且以复利利息的银行中所获得的利息。,5、关于ERR的几个问题：,（1）两个显著的优点： 一是不必用插值法求解； 二是不会出现多根。 （2）不足之处：IRR和基准贴现率之差可以表示为项目的额外收益率，而外部收益率

34、ERR不能反映这种额外收益率。,（3)ERR与IRR之间的关系 在常规投资下： e i时， e e i时， e。,证明：根据IRR的公式： (1) (2),(1)-(2)得， （3） 当e i时， 当 时，（3）可写为 （4）,外部收益率：,把 扩大为 ， 扩大为 ， 则 的扩大速度大于 的扩大速度，（4）式可写为,同理可得,第二节 公用事业项目的类型和特点,一、公用事业投资项目的分类 1、国防事业与社会安全工程 2、生产与生活服务工程供水、供电 3、环保与灾害防治工程防洪、防涝 4、科学文化教育与社会福利工程,二、公用事业项目的特点,1、以谋求社会效益为目的； 2、项目的兴办者、投资者、受益

35、者一般是分离的，明显区别于生产项目； 3、一般规模大、投资多、受益面广，服务年限长，影响深远。,三、费用效用分析法 1、效益成本分析法 （1）第一种形式,或 第t年的净收入，即社会收益社会损失； 第t年的净成本，即经营成本经营收入； 投资额； i 最低期望盈利率； 如果B/C1，或B-C0，方案可行。,（2）第二种形式,或 如果B/C1，或B-C0，方案可行。 两种方式评价论证的结果是一致的。,2、追加成本的收益成本分析 追加成本：两方案总成本的差额。 通常成本大，收益也高，所以可以追加成本和追加收入。,或 两方案收入差； 两方案成本差； 第一、第二方案的投资； 第一、第二方案的收入； 第一、

36、第二方案的运行成本。 如果公用事业采用NPV、AW法分析，其评估论证结果与效益成本法一致。,二、效用成本分析法 当方案的效用不好计量时，可采用此法。,1、明确规定工程项目应实现的效用 如交通信号系统的效用是运行可靠，当项目有多种效用时，可选择其基本效用目标。 2、明确反映效益水平的计量指标 3、提出具有预定效用的备选方案 4、采用成本固定法或效用固定发筛选方案,例：某城市为改善交通秩序，提高车辆通行效率，投资新建交通自动信号控制系统。系统以可靠度为效用计量指标，可靠度用预定期限和条件下系统不发生失误的概率表示。已知这个项目的投资与运行费用限额为24万元，效用水平要求不低于97，备选方案有4个，

37、有关方案如下表所示，试用效用成本分析发做方案选择。,效用-成本比,使用条件： 备选方案不少于两个，且所有方案相互排斥 各方案具有共同的目标或目的，即为同一使命而设 各方案的成本均采用货币单位计量，收益采用相同的非货币单位计量 判别： 计算各方案的效能成本比，B/C，按效能-成本比最大准则进行比选B/C最大的方案为优 使用： 固定效用，成本最小 固定成本，效用最大 无成本约束，效用成本比最大,多目标，对目标加权,第四章 投资项目多方案的 经济比较与选择,第一节 多方案之间的可比性,一、资料和数据的可比性 资料的搜集方法、整理方法应加以统一 二、同一功能的可比性 即方案必须能够达到同样的预期目标

38、三、时间可比性 一是寿命期长短问题 二是价格变动因素问题,第 二 节 互斥方案的比较选择 互斥方案各方案之间是相互排斥的，即在多个方案中只能选取一个,一、净现值法 首先应排除NPV0的方案 例：有三个互斥方案，寿命期均为10年， 10，各方案的初始投资和年净收益见下表，在三个方案中选择最佳方案。,解:NPV(A)=-49(P/A,10%,10) 12.44(万元) NPV(B)=-60+12(P/A,10%,10)=13.73 NPV(C)=-70+13(P/A,10 %,10) = 9.88 (万元) NPV最大者最优，因此B为最优方案。 如果用内部收益率IRR来选择会得出不同的论证。,最大

39、，应选择A方案。,为什么会出现论证不同呢？,（a） , NPV1NPV2,论证一致 （b） , NPV1NPV2,论证不一致 （c） , NPV1NPV2,论证一致 由于企业以获取最大利润为目标，对于本例应选B方案。,1,2,1,NPV,NPV1,NPV2,i,1,2,NPV,NPV2,NPV1,i,NPV,NPV1,NPV2,(a),(b),(c),1,2,二、NPV差额净现值法,设 判别准则： NPV0，投资大的方案优 （表明增量投资可以接受） NPV0，投资小的方案优 （表明增量投资不可以接受） 与NPV大者为优的论证是一致的，因此直接用NPV大者优比NPV法更为简单。,上例中， 11+

40、2(P/A,10%,10)=1.29(万元）0 因此B比A优。 (70-60)+(13-12)（P/A,10%,10) =-3.86(万元）0 因此B比C优。 所以B为最优方案，与NPV法比较结论一致。,也可以写成 两方案净现值相等时的收益率。 判别准则： 投资大的方案优； 投资小的方案优； 表明投资大的方案 所投资的收益率恰好等于既定的收益率。,IRR、IRR、NPV三者的关系,NPV,0,i,B,A,A是投资大的方案，因为变化快,在上例中， B与A比， -（60-49）（1210)(P/A, ,10)=0 =12.6%10% B优（投资大） B与C比， -（7060）（1312)(P/A,

41、 ,10)=0 =0.1%10% B优（投资小） IRR与NPV、 NPV比较论证一致。 IRR适用于无法确定 的场合。,NPV随 i 的变化而变化，但对 的同一变化量，两个方案的变化幅度不一样，一般投资大者变化快，因为投资是早期进行的。投资大者对资金占用的损失就大，只要利率发生变化，其绝对变化量就大。,i,i,在上例中，如按 ，则B优于A。但当 表明投资大者优，A优于B； 表明投资小者优，B优于A。,因此一般不能按IRR的大小排序来决定方案，IRR法只用于独立方案评价，不用于多方案比较。 IRR只反映增量现金流的经济性，不能反映方案自身的经济性。另外IRR只用于方案间比较，但不能根据IRR来

42、决定方案的取舍。,第四节 独立方案和混合方案的比较选择,一、独立方案的选择 一组独立方案可选择一个或多个方案，也可能一个方案也不选，独立方案的现金流量于经济效果具有可加性。 （一）无资源限制 只要方案可行，即可入选。 （二）有资源限制 1、方案组合法,例：有3个独立方案A、B和C，寿命期都是10年，现金流量如下表所示。基准收益率为8，投资资金限制为12000万元。要求选择最优方案。,解： 组合有23-1=7个 NPV最大者为5，即A+C入选， 应排除 的单个方案和总投资额超过限额的组合。,2、内部收益率法或净现值率排序法 （1） 将IRR排序画成直方图如下：,因为B不能分割，所以B不能入选，即

43、A+C入选。 缺点在于：有可能出现投资资金未能充分利用。 如存在D方案：I=2000, D方案用此法则无法入选，但D方案显然是可以入选的。,IRR,I,A,C,B,15.10%,11.23%,11.03%,投资限额12000万元,3000,7000,5000,(2)净现值率排序法 资金总额380万元，,优先顺序为 DAECBG 最优组合为D、A、E、C、G 同样此法不能保证最佳组合 只有当各方案投资占投资比例很小或入选方案正好分配完总投资时才能得到最优组合方案。,二、混合方案的选择 (1)、在一组独立方能方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案。如A、B为独立方案 为互斥方案 为互斥方案 采用

44、方案组合法，组合效用为：M个独立方案， 第j个独立方案下的互斥方案,(2)在一组互斥方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案 例：C、D为互斥方案 C中 与D中 无组合可能。,第五节 收益相同或未知的互斥方案比较 方案的收益相同或基本相同，或收益无法以货币计量时， 例：某工厂拟采用某种设备一台，市场上有A，B两种型号可选，寿命均为5年， 8，比较并选择两方案。,1、费用现值法（PC） 比较 二者，费用小者为优。 2、年费用法（AC） 比较 二者，年费用小者为优。,3、 NPV法 两方案的收益相同。NPV法中，收益相抵等于0，只剩下费用值。 4、 IRR法 公式中收益相抵，只剩下费用值。,第六节 寿命无限和寿命期不等 的互斥方案比较,一、寿命无限的互斥方案比较 当 例：某桥梁工程，初步拟定2个结构类型方案，A方案I1500万元，年维护费为10万元，每5年大修一次，费用为100万元，B方案I2000万元，年维护费为5万元，每10年维修一次，费用为100万元，问哪一个方案更经济？