1、湘财，许雯，李育文）1、白酒行业经历由量向质的升级复盘我国白酒行业发展历程，经历了由量增主导转向价增主导，实现由量向质 的升级，究其原因主要是由于以下几个因素的综合作用：经济发展：新世纪以 来中国经济持续快速增长，居民收入不断提高，人 们的消费水平也逐渐提高。 高端白酒消费的增长与人们的消费升级有着紧密的联系。消费观念的改变： 随着生活水平的提高，人们的消费观念也发生了改变，逐渐从追求数量转向追 求品质和品位，更加注重健康和文化内涵。企业的创新：随着市场需求的变 化，白酒企业也在不断进行产品、渠道 升级创新，推出更加高端、多样化、个 性化的产品，满足消费者的需求，从而推动了高端白酒的消费升级
2、1.1、 2012年之前：白酒量价齐增，量增为主2003年之后白酒步入“黄金十年”高速发展期，白酒总产量以及行业 利润水 平均呈现飞跃式提升，这一时期的发展主要归功于政商消费，中高端白酒的消 费带动了整个白酒行业的发展。2003年白酒产量331.4万千升，2012年白 酒产量1153.1万千升，复合增长率高达14.86%。这一阶段白酒行业呈现量 价齐增的状态，白酒产量增速整体高于吨价增速，以数量扩张为主导。2012 年限制“三公消费”政策出台，让白酒行业的快速发展戛然而 止。图3规模以上白酒销量一白酒（折65度）:销量（万千升）资料来源：wind、湘财证券研究所1.2、 2012年以后：白酒
3、价增主导2012年受三公消费限制政策影响之后，白酒行业进入全面调整阶段，产量、 收入、利润总额增速全面下滑。2012年我国白酒产量53. 1万吨，2003年 我国白酒产量331.4万吨，年复合增长14. 9%o 2013年我国白酒产量1226. 7 万吨，同比增长7.1%,增速大幅回落。2016年产量达峰为1358.4万千升， 销量达峰为1305. 7万千升，此后量减价增趋势明显。另外，2012年之后，我国经济转型，经济增长中枢下平台，逐步由高 速发展 转向高质量发展。白酒消费者主要集中在20-50岁之间，而新中国成 立后出 生人口最多的第二波婴儿潮1962-1975年）在2012年之后陆续开
4、始陆续步 入50岁，适龄人口总数呈下降趋势，白酒量增驱动逐步减弱。但 是随着居民收入的上升，对高品质消费的需求日益旺盛，对高品质白酒的需求逐步增加， 中高端白酒市场份额逐步提升，价增驱动占主导地位。从需求端来看，居民收入水平的不断提升及消费观念的转化促使对高端白酒需 求增加。一方面，随着我国居民收入水平的持续提升，白酒消费的主 导力量逐 步从政务消费向商务消费、大众消费转型；另一方面，由于白酒的社交属性， 逐步演变成“少喝酒，喝好酒”的消费理念，虽然白酒总产量呈 下降趋势，但 消费者对于中高端白酒的需求依旧保持旺盛。消费者的品牌意识逐步增强，更 青睐于品质可靠、品牌知名度较高的白酒产品。需要注
5、意的是，因白酒不具保 质期，白酒的持续稳定涨价也成为其金融属性的后盾，市场不乏消费者屯酒溢 价卖出，也推升白酒的进一步涨价。供给端来看，规模以上白酒企业数量大幅减少。白酒市场化程度高，竞 争激 烈，属于完全竞争行业，全国规模以上白酒企业数量从2017年的1578家下 降到2021年的965家。随着市场需求量的减少，市场竞争的加剧，以及行 业标准的逐步规范及完善，对白酒企业的生产技术、质量安全、标准化 体系、 诚信体系、溯源体系等等全方面都提出更高、更严格的要求，进一步 推动了白 酒行业落后产能的淘汰，促进产业升级及结构调整。白酒开始显现品牌、文化 等效应，加剧了对末位白酒企业的挤出效应，逐步呈
6、现向主流品牌、主力产品 集中的趋势。图5白酒消费者主要为20-50岁2022年HI 21-30 岁 31-40岁 41-5 皓 51 60；资料来源：中国酒业协会、湘财证券研究所消费税一定程度上也促使了白酒消费升级。从1994年白酒开始征收从 价税， 粮食白酒税率为25%,薯类白酒税率为15%； 2001年在从价税的基 础上，增 加每公斤1元的从量税，加重了薄利多销的中低端白酒税负，许多酒企开始压 缩低价白酒产量，终结了以量取胜模式，推动酒企推出高端品牌，提升白酒价 格；2006年统一粮食白酒与薯类白酒从价税率为20%,减少白酒厂家通过增 加薯类白酒生产避税的行为；2009年规定最低计税价格，
7、将白酒计税价格由 生产环节销售价格改为最终一级销售单位对外销售价格，自2017年5月1 日起，最低计税价格核定比例由50%至70%统一调整为60%o经历多次调整修 订，我国白酒的税率设置已经区域完善，目前白酒行业征税 主要为消费税，计 税价格包括20%的从价税率和0.5元/斤的从量税，只在 生产环节征收，税收 收入归属于中央。消费税提升了酒企的整体成本，低端产品利润率较低，受消费税影响较 大，很 大程度上限制了低端产品的运作。2001年开始对白酒加征从量税后，对次高 端、中低端白酒业绩造成严重冲击，随后的两年其平均归母净利润远低于高端 酒企。在消费税调整的过程中，推动了行业更加高端化、市场份额
8、 更加集中、 品牌日益突出。2012年，限制“三公消费”政策出台，叠加次贷危机后四万 亿投资计 划逐步退出，政商白酒消费场景售限，高端白酒公务消费比例从 2012年的40%下降到2014年的5%以内。之后，白酒消费逐步转向商务与个 人消费，2015年，高端白酒率先呈现复苏态势，各酒企多次实施控量保价策 略，迈向新一轮价增驱动增长。2、白酒价格呈螺旋上升2.1、 1998-2002年：白酒进入调整期1997年亚洲金融危机爆发后，国内外市场需求的萎缩导致白酒行业的销售量 和销售额都出现了下滑，这给行业带来了巨大的压力和挑战，许多小型白酒企 业受到了经济危机和市场调整的影响，生存状况较为困难，而一些
9、实力较强的 大型白酒企业则利用机遇积极进行收购和整合。随后，“秦池标 王事件”、“朔州假酒案”、“新型白酒事件”、“加征从量税”、“非典”等均对白酒 行业造成严重冲击，1998-2003年期间白酒行业面临着调整和转 型，出现大规 模的整合潮，大量小型、低端的酒厂被淘汰或被收购合并，行 业竞争格局逐渐 趋于集中化。同时，白酒企业开始积极进行品牌建设和市场 开拓，大量新的品 牌和产品涌现出来，山西汾酒、泸州老窖、全兴大曲、洋 河股份先后推出青花 汾酒系列、国窖1573、水井坊、蓝色经典，布局中高 端产品。图9 2003-2012年上市酒企营业总收入保持高位增长2(X)3-2012年,上市白酒公司总
10、收入基本保持双位数增会Y针科2耕耕枳材耕新校研超-20 J资料来源：wind、湘财证券研究所2.2、 20032012年：白酒行业迎来黄金十年1998-2002年整个时期，白酒价格一直处于波动状态，2003年后期开 始中国 白酒市场经历了一个持续的涨价潮，步入“黄金十年”高速发展期。这一期 间，中国宏观经济的高速发展为白酒行业的快速发展提供了有力的支撑和保 障。2003-2012年间我国GDP年均增长达到10. 4%,城镇化率从2003年的 40.5%增长到2012年的53. 1%,城镇居民人均可支配收入从2003年的8472 元增长到2012年的24564元，随着居民收入水平不断提高，对高品
11、质的消 费需求不断增加。另外，2003-2012年间，出口总额年均增长18. 7%,固定资 产投资年均增长21.4%o受宏观经济快速增长，政务消费、商务消费需求持续 推动，各价位的白酒品牌均实现了量价齐增。2005年开 始，全国白酒产量增 速由负转正，产量逐年增加，上市酒企总收入基本也保 持双位数增长。2003-2012年白酒行业的“黄金十年”不仅归功于经济发展、人口红利 等外部 环境加成，亦来自于白酒品牌自身渠道的营销。这一时期，白酒消费的扩量升 级推动了渠道变革和创新，渠道的拓展进一步推升了白酒价格的上升。白酒品 牌通过团购、酒店、名烟名酒店等多渠道模式提高产品的知名度 和溢价能力， 渠道
12、的探索充分挖掘市场消费者，带动了白酒需求量的增加，另外，渠道商亦 需要赚取利润维持运营，推动白酒价格的进一步上升。不同价位白酒的品牌塑 造以及渠道营销有着不同的特点，营销模式主要与产品定 位相匹配。白酒具有较强的文化附着力，高端白酒主要依靠品牌、历史、文 化提升产品附 加值，定位政商消费、礼品及收藏消费，主打专卖店、核心团购、商超、礼品 渠道等，最具代表性的是茅台主攻“政商团购”；次高端及区域酒主打商务、 礼品消费，核心是品牌力和营销能力，通过团购、餐饮、商超等，注重对终端 的掌控和营销推广能力；中低端主要定位大众消费，以流量渠道为主，注重塑 造品牌知名度和网络分销能力。白酒企业通过多次提价提
13、升产品的利润率，也打造了高端品牌消费的认 知基 础。2008年受金融危机的影响，白酒行业受到短暂的冲击，之后随着“四万 亿”计划的推出后，白酒行业再次实现迅猛增长，在政商消费推动下，高端白 酒价格不断突破天花板。2003-2012年间，飞天茅台出厂价从218元/瓶提升 至819元/瓶，涨幅达到275. 7%； 52度五粮液出厂价从249元/瓶提升至 659元/瓶，涨幅达到164.7%；国窖1573出厂价从268元/瓶提升至889元 /瓶,涨幅达到231. 7%o图12高端白酒需求结构变化120% 1%80% -60% -40% -20% -0%2012年之前政务消费商务消费个人消，资料来源：智
14、研咨询、湘财证券研究所2.3、 2013-2015年：白酒行业进入深度调整期2012年3月26日，国务院召开第五次廉政工作会议,提出要严格控制“三 公”经费,禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。经过三年的调整，白酒需求 结构发生巨大变化。2012年之前，政务消费和商务消费是高端白酒消 费的主 力军，政务消费占比40%,商务消费占比42%,个人消费占比18%, 2014年 以后政务消费占比降至5%,商务消费占比51%,个人消费占比增 至45%o三公消费受限之后，高端白酒呈现量价齐跌，白酒消费逐渐降温，开始由量增 转变为存量市场竞争。2013年高端酒总营收下降21.25%,茅五泸高端酒销量 下降5.
15、 07%o白酒黄金十年期间，行业的繁荣导致渠道库存处于高位，随着需 求减少，高端白酒的价格也出现大幅回落，几近腰斩。渠道库存积压亦倒逼酒企下调出厂价维持渠道利润。从茅五泸的出厂价 来看， 这一时期，仅茅台未下调出厂价，一方面，茅台品牌影响力极强，市场份额 高，销售相对稳定；另一方面，零售价的降低挤压了经销商的利润，但是茅台 出厂价与零售价价差较大，具有较强的缓冲作用。而五粮液、泸州 老窖受市场 需求的下降，增量市场变存量市场导致竞争加剧，零售价与出厂 价价差相对茅 台而言较小，下调出厂价主要为了在市场上获得更多的份额。高端酒价格的下 调，严重挤压了次高端酒的市场空间，但以大众消费为 主的地产酒
16、受限酒令政 策影响较小，实现率先恢复。此后，白酒消费从“政 务+商务”转变为“商务+ 个人”。2.4、 2016年至今：疫情短期扰动，价增持续演绎虽然2012-2015年白酒行业进入深度调整期，但这一时期全国规模以上 白酒 企业销售收入总额依然不断上升，但收入增速大幅下跌，行业利润也进 入震荡 调整阶段。2016年我国白酒销量见顶，全年销售1305. 7万千升，随 后销量 下滑，但是利润总额逐年增长，全面进入量减价增阶段，居民消费升级成为主 要驱动力。图15规模以上白酒企业销售收入情况OZOZI I O O Z (NOOIT OOOOI I I I OOOO ZZZZ销售收入（亿元）销售收入口
17、资料来源：中国酒业协会、湘财证券研究所随着人民生活水平的日益提高，白酒品牌日益受到重视，白酒行业龙头 企业品 牌影响力进一步提升，名优白酒生产企业竞争优势更加明显。白酒行 业马太效 应日益明显，整体不断向名优白酒生产企业集中，规模企业的产销 及盈利占据 行业的主导地位，行业集中度呈现不断上升的势头，2021年白 酒行业CR5近 40%o疫情限制白酒消费场景，扰动了酒企涨价步伐，但疫后长期涨价趋势不 变。疫情三年，高端白酒出厂价增长放缓，仅国窖1573出厂价小幅提高，茅 台及普五出厂价均未提高，终端零售价均呈现不同程度的下滑。疫后恢复以 来，多地抓生产、促销费、抢订单，商务宴请及婚宴将持续回补，
18、高端及 次高 端白酒动销持续改善，长期涨价升级趋势不变。3、消费升级空间广阔，酒企全面布局 匹配需求随着居民生活水平的不断提升，我国已经成为全球第二大消费市场，消费升级 满足了人们对美好生活的需求。整体消费水平和消费质量在不断提升。我国居 民人均可支配收入从2012年的16510元上涨到2022年的36883元，十年 实现收入翻倍。收入 的提升是消费提质升级的基础，高质量消费需求日益增 长。从规模上看，2012年至2022年，我国社会消费品零售总额从20. 55万 亿元增长到43. 97万亿元，成为仅次于美国的全球第二大消费市场。经济越发达，消费在经济中的比重越大，对经济的拉动作用也越大，我国
19、消费 升级尚有巨大空间。全球主要发达国家中，GDP中消费占比都较高，其中居民 消费在GDP中所占的比重均超过50%o 2021年，美国居民消费占比达到 70. 1%,日本、法国、德国、韩国居民消费占比分别为53. 8% 53. 4%51.9% 46. 1%,我国居民消费占比40%,相较发达国家略低，我国目前储蓄率 依然较高，社会消费潜力尚未完全释放。技术进步拓展消费场景，提升消费效率。互联网的发展极大的提高了消费效 率，从各大购物平台的出现改变了消费者传统消费模式，直播带货等的兴起进 一步拓展了消费场景。白酒企业紧跟技术发展趋势，渠道不断变革，数字化赋 能，线上线下齐头并进是未来趋势。尽管疫情
20、给白酒市场带来了巨大冲击，但 并未扭转消费升级的趋势，只是暂时减缓了它的步伐。在消费升级新常态下， 消费者对于品质、服务和体 验的追求更加强烈，白酒企业通过不断升级产品、 渠道、品牌和服务，依然 能够在竞争中获得优势，迎来更为美好的未来。目 前，为顺应消费升级大趋 势，白酒企业在产品和渠道上均进行升级布局匹配市 场需求。图22各国居民消费占GDP比重（）ZZcMZZZ N ZZZrMZ ZZZZcMZZZ(N ,IM 美国 H 木 :匕I柯 德Hl资料来源：wind、湘财证券研究所3. 1、产品升级：差异布局，齐力升级白酒企业通过不断研发和改良产品，推出高端、高品质的白酒产品，满足消费 者对品
21、质和口感的需求。同时，也通过多样化的产品线，满足不同层次、不同 需求的消费者。高端白酒企业主要通过全价格带布局实现产品升级。通过全价 格带布局，茅五泸实现了产品升级，并且满足了不同消费者的需求，提高了企 业的市场 竞争力。例如，茅台推出了迎宾酒、生肖酒等满足了不同消费预算的 消费者需求；五粮液围绕“1+3”品牌战略和系列酒“4+4”产品策略，聚焦打 造 核心重点品牌，划清跑道，做大做强各个价位的大单品；泸州老窖过“双品 牌、三品系、大单品”战略布局全价格带。高端白酒的提价打开了次高端白酒的价格空间，次高端白酒涨价紧跟其 后，酒 企通过大单品的迭代升级实现价格带的上移，布局中高端市场。伴随中产阶
22、层 及以上群体崛起，消费结构升级，次高端白酒持续扩容，次高端白酒营业总收 入在规模以上白酒企业中的占比从2016年的4.06%增加至2021年Hl的 10. 06%o次高端酒企通常通过大单 品发力市场，占据一定的市场份额，通过大 单品可以实现品牌的差异化定位，提升品牌知名度和溢价能力。与此同时，企 业也可以通过大单品的销售和市 场反馈，了解消费者的需求和口味偏好，为后 续产品开发和品牌推广提供参 考。例如，洋河和汾酒则在500元以上的价位上发力，洋河通过M6+、梦 之蓝水 晶版持续巩固次高端价位带龙头地位；汾酒向中高端青花系列发力，具体来 看，青花系列的青花20、青花30及复兴版都在市场上有着
23、很好的表 现。区域酒企打造样板市场，拓展全国化空间。随着白酒行业集中化趋势，区域白 酒基本均面临被全国化名酒挤压的风险，区域酒企除了深耕地本土市 场外，也 通过挖掘省外市场，积极布局全国化以寻找破局之道。例如，金种子酒借助股 东华润渠道优势走出安徽市场；新疆的伊力特首先通过浙江片区打造疆外样板 市场，基本形成浙江大商、品牌运营公司、电商公司鼎足三分 之势；金徽酒坚 持“布局全国、深耕西北、重点突破”的发展路径，在陕西、内蒙古、新疆、 青海等地打造多个样板市场，形成了品牌高端化及凝聚效应。但是区域酒企的 全国化过程并不是一帆风顺，对外扩张成本高昂，区域酒企 基本选择样板市场 逐步突破的战略，以点
24、带面，逐步打破地域壁垒。图25泸州老窖产品矩阵资料来源：京东、湘财证券研究所3.2、渠道升级：数字化赋能白酒企业紧跟技术发展趋势，渠道不断变革，数字化赋能，线上线下齐 头并进 是未来趋势。白酒企业通过建设自己的销售渠道，推进线上线下融合 的营销模 式，拓宽产品的销售渠道和提升产品的销售效率。同时，通过与其 他品类的渠 道合作，实现产品的跨界销售，进一步扩大品牌的影响力。根据观研天下的调 查数据显示，2021年中国白酒消费者购买白酒渠道 中，25.8%的消费者通过网 络平台，73.2%的消费者选择酒类专营店。另外，根据京东发布的Z世代酒 饮消费报告，线上消费中800元以上产品占比70%, 100
25、300元产品占比 10%,主要因为消费场景及消费时效性的不同，且高端白酒消费者的价格敏感 度低，高端白酒线上消费趋势更为明显。传统的经销商模式依然是主流，但数字化赋能新模式也在不断拓展。目前，随 着原有模式的深化，电商崛起，渠道管理走向复合化，多元渠道体系确立，各 大酒企纷纷尝试数字化转型。茅台集团已启动全产业链数字化平台建设，打造 包括茅台云、茅台数据湖两个基础型平台和“智慧茅台”应用中心、原料基地 平台、质量和食品安全管控平台三个应用型平台，在生产、销 售、管理、溯源 等方面全面进行了信息化建设。2022年3月31日，“i茅台”电商平台正 式上线。茅台通过“i茅台”平台逐步实现茅台酒+系
26、列酒全产品系列线上直 营化，将各渠道的客户数据信息资料进行有机整合，真正实现内部信息共享、 统一管理。根据酒业家数据，截至2022年年底，“i茅台”平 台实现酒类产品投放总量 达到1362万瓶，酒类销售收入超150亿，酒类不 含税收入126亿元。2023 年1月1日茅台又上线了 “巽风数字世界”，通过 新技术放大核心竞争力， 是数字化的探索，更是销售运营模式的创新。另外，五粮液上线云店，开启云 上服务模式；洋河股份开放购买白酒数字藏品“梦 之蓝手工班（大师）数字藏 品”；泸州老窖在2018年与腾讯在数字化营销、数据资产运营等方面展开深 度合作，2020年又阿里达成战略合作，借助阿 里巴巴经济体
27、的生态及技术优 势，从基础设施层、供应链层、运营层、业务层进行全方位数字化升级。图27 2021年中国白酒消费者购买白酒渠道调查资料来源：观研天下、湘财证券研究所4、困境反转，开启新一轮增长周期复盘中国白酒行业的周期变化过程，可以发现白酒行业每个阶段的转换均基于 消费场景的反转，居民收入主要决定了消费升级的步伐，酒企的产品、渠道布 局既顺应了周期变化又催化了白酒消费升级。2003-2012年政商消费 场景的发 展带动行业进入高速发展期，2013-2015年政务消费场景的限制使 得白酒行业 进入深度调整期，2016-2019年白酒消费场景从主要的“政务+商务”转换为 “商务+个人”，2020-2
28、022年疫情三年期间消费场景及居民收 入增长均受限制，每轮周期转换均基于消费场景的变化。而当前，疫情放开后，消费场景逐 步恢复，实现困境反转，带动白酒行业进入新的增长周期，收入增速的恢复回 升带动消费升级持续演绎。春节期间聚餐及礼赠场景恢复，白酒动销明显U暖，库存消化明显，后续宴请 及商务消费场景将持续释放。当前酒企回款进度表现良好，随着4月 春糖会 的举办，将进一步催化市场活力，带动渠道积极性，酒企有望在二季 度迎来业 绩兑现。受疫情短期扰动，高端白酒零售价出现不同程度下滑，当前价格处于 逐步恢复期，随着收入增速回升的逐步兑现，消费升级持续，高端白酒涨价蓄 势待发，引领行业升级并进。另外，白酒企业数字化转型加速，渠道模式加速 升级，有望助力行业实现跨越式增长。精选。J
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