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1、 前 言随着云南省加快建设“面向东南亚的桥头堡”的重大历史性机遇，以及得益于云南在“东盟自由贸易区”的独特而优越的地缘优势，云南省国民经济地位在国家经济战略版图上的地位越发显得突出和重要。在这样的历史背景下，2010年4月，XX市被国家列为四个首批对外沿边经济改革开放试验区之一。伴随着这一重大历史性机遇，XX市的经济发展趋势广泛受到国内外产业投资者的认同和追捧，发展前景炙手可热。云南合源房地产开发有限公司作为云南省民营经济中的潜行者，在国家宣布XX市被列为国家级的沿边开放试验区此一重大利好消息之前，通过各种丰沛的社会资源和人脉关系，率先敏锐的看准了XX市的恢弘发展空间，于此之前，已经在XX部署
2、建立了宏大的投资体系。而XX市被升级成为国家级的开发区之后，这个战略含金量非常高的消息在市面一经发布，立即为XX市带来了新一轮的投资考察热潮。本投资论证报告的出台，是为云南省财经大学房地产与金融研究所，受云南合源房地产开发有限公司委托，联合合源房地产公司的投资发展中心，以专项课题研究的形式共同组建研究小组，该研究小组本着独立、客观、真实、严谨、负责的态度，力图站在XX市城市沿边经济发展的平台，以严谨而前瞻的价值投资体系论证。为项目的投资发展提供准确的研究服务。一、 XX市经济发展介绍XX地处中国西南部，云南省西部，三面与缅甸联邦接壤，国境线长169.8公里，处于中国经济圈、南亚经济圈和东盟经济
3、圈的交汇点，是中国通往南亚、东南亚进入印度洋最便捷最安全的陆路通道和最大的对缅贸易陆路口岸，拥有XX、畹町两个国家一类口岸、两个边境经济合作区和中国最早实施“境内关外”特殊监管模式的姐告边境贸易区，区位优势明显，战略地位突出。XX是傣文化的发祥地，是中国首批优秀旅游城市、中国珠宝玉石首饰特色产业基地，民族文化多样，中缅胞波情谊源远流长，中印文明水乳交融，人文优势独特，光热水土、生物、矿产、旅游等资源丰富，自然风景优美，生态环境良好，发展潜力较大，被誉为“口岸明珠”、“东方珠宝城”。改革开放特别是实施西部大开发战略以来，XX经济社会得到长足发展。经济发展速度明显加快，综合实力不断增强；基础设施明
4、显改善，口岸功能不断完善；产业结构更趋合理，特色产业体系初步形成；开放水平明显提高，与国内其他地区和周边国家的交流合作日益深化；城镇化水平明显提高，区域空间布局不断优化；人民生活明显改善，民族团结边境安宁；生态建设得到加强，可持续发展明显增强。加快发展、科学发展、跨越式发展的基础和条件日益成熟。XX是全国沿边开放时间最早、开放程度最高、开放基础最好的地区之一。长期以来，XX口岸进出口贸易总额占全省对缅贸易的60%以上，占全国对缅贸易的30%左右，经XX进出口的商品达2000多种，进口货物80%销往云南省外，出口商品的80%来自云南省外，约50%的出口商品通过缅甸转销到印度、孟加拉国等国家和地区
5、。改革开放30多年来，XX大力发扬开拓创新、敢为人先的精神，首创了“国家指导、地方管理”的边贸管理模式，成功试验和实施了边民互市贸易、边境小额贸易、边境地区对外经济技术合作、跨境一日游、境外替代种植、边贸出口人民币结算退税和边境经济合作区、姐告边境贸易区“境内关外”特殊监管等一系列沿边开放政策措施，成功探索并建立了中缅地方政府互信合作机制，提出并积极推动建设中缅XX木姐跨境经济合作区，与缅、孟、印、泰等国家建立了多层次的经贸合作关系，培养了一支适应新时期对外开放需要的人才队伍，积累了丰富的对外开放实践经验，形成了深厚和谐的对外开放文化，成为全国边境贸易的先行者，走出了一条具有XX特色的对外开放
6、之路。中国与东盟对话进程自1991年开始，当年中国与东盟贸易额仅为63亿美元。此后，双方经贸关系迅速发展，并于2004年贸易额首次突破千亿美元的大关。在经历16年之后的今天，中国与东盟的贸易额也发生了巨大的，08年突破2000亿美元的大关。2001年中国与东盟的双方正式宣布建设自由贸易区，2010年1月1日，中国东盟自由贸易区正式建成。 云南做为连接东南亚的桥头堡,随着“中国-东盟自由贸易区”的建设、“9+2”泛珠三角合作、大湄公河次区域合作和昆-海-河经济走廊的建设，物流体系的支持在经济生活中已越来越重要，XX在整个区域经济建设中显示着越来越重要的作用。 党的十七届五中全会作出了推进科学发展
7、的一系列重大战略部署，国内经济结构深刻调整，经济发展方式加快转变，东部产业和外资加速向西部地区转移，西部大开发和兴边富民行动继续深入推进，为XX国家重点开发开放试验区承接产业转移和构建现代产业体系创造了条件。国家支持云南建设中国向西南开放重要桥头堡，杭瑞高速公路龙陵至XX段、中缅铁路通道保山至XX段、中国XX至缅甸皎漂铁路、高速公路以及中缅陆水联运大通道等一批国家重大项目建设加速推进，为把XX国家重点开发开放试验区建设成为我国通往印度洋国际大通道枢纽奠定了坚实基础。建设XX国家重点开发开放试验区，是党中央、国务院从我国经济社会发展全局出发作出的重要战略部署，有利于构建我国陆上进入印度洋的立体通
8、道，有效破解“马六甲困局”，保障国家能源安全和经济安全。有利于探索我国沿边开放新路子，提升沿边开放水平，优化我国对外开放格局；有利于加快实施“走出去”战略，深化与西南周边国家的合作，为我国和平崛起创造良好的周边环境；有利于深入实施西部大开发战略，增强西部地区自我发展能力，实现边疆民族地区长期繁荣稳定和谐发展。二、XX市经济建设成就鸟瞰2009年，XX市全市总人口为16.96万人，国民生产总值（GDP）24.84亿元，社会消费品零售总额10.9亿元，对外贸易进出口总额60.16亿元，财政一般预算收入2.21亿元，农民人均纯收入3766元，城镇居民可支配收入13544元。三、新形式下的“大XX”发
9、展介绍：2010年4月，国家发改委明确将XX作为国家4个重点开发开放实验区之一，XX的发展又一次面临难得的机遇。中共XX市委常委、宣传部长尚丽霞表示，“我们将千方百计加强口岸基础设施建设，把XX口岸建设成环境最优美、设备最先进、通关最便利的云南陆路边境标杆口岸。在云南“桥头堡”建设中，XX作为中国面向西南开放的交通枢纽、贸易枢纽、开放窗口、开放节点的作用将更加凸显。据XX市市委常委，宣传部长介绍：紧抓住XX被升级为国家级的沿边开发实验区的重大利好，XX市将“以桥头堡和重点沿边开放实验区为契机，立足XX、畹町两个国家级口岸，努力把XX建设成中国面向西南开放桥头堡的金大门，连通南亚、东南亚大市场的
10、第一堡。”XX将全力打造“一中心”（中缅区域合作中心）、“两枢纽”（服务全国，面向西南的交通、贸易枢纽）、三区三平台（中缅XX木姐边境经济合作区、姐告边境贸易区、XX工业园区和桥头堡前端的金融服务平台、信息服务平台、文化交流平台）；四产业（商贸物流、外贸加工、旅游文化、生物特色）、五基地（外贸加工、仓储物流、珠宝产业、康体休闲目的地、特色产业）。据悉，今年10月份前，XX市将有20余项在建和续建项目工程全面完工，126项重大项目工程启动和加速推进。XX市2010年经济社会发展预期目标是：生产总值增长13%以上；全社会固定资产投资总额增长30%以上；对外贸易进出口总额增长15%；城镇居民人均可支
11、配收入增长8%以上；农户人均纯收入增长11%以上。四、XX市城市经济发展定论：在国家决策层大力推动东盟自贸区的建设背景下，随着XX被列为国家四大沿边开发实验区之后，城市经济将进入一个快速发展的快车道。城市建设与城市功能更新也将会迎来一个历史性的时机。目前。全国各地的投资者纷至沓来，大家普遍看好XX市未来的城市发展轨迹，而纵观目前XX市的城市结构，各种高端商务配套设施几乎处于空白地带，因此：紧抓机遇，为XX市打造新的城市名片，为迎接新一轮的投资热潮，为各种国际商务洽谈和会议会展，提供一个良好的，符合国际惯例的投资营商环境，也将是XX市在历史机遇下，建设“大XX”的战略布局中必不可少的一个节点。五
12、、 项目投资背景介绍随着XX市被定为国家级的对外开放城市，XX市也将大踏步的转变至“东南亚重要桥头堡”的历史定位。在获得“特区”身份后，XX的投资前景也被更多客商看好，不过令人尴尬的是，在XX城区要寻觅几家星级酒店却非易事，除了在闹市区的四星级景成大酒店就别无选择，要是遇上一二个大型会议活动，在XX要找到住处都难；如果在会议期间刚好来了几个挑剔的投资商，考察完毕后还得回芒市才能睡上好觉，也许某笔大投资也会因此打道回府。XX市政府正酝酿着在XX市辖区内，设立一个“国际会议会展暨健康产业度假园区”。该园区将享受到国家近期将出台的相关产业税费优惠政策，同时还将享受XX市政府全套的招商引资措施的政策扶
13、持。云南合源房地产开发有限公司，用敏锐的眼光，看出了此历史性机遇所蕴藏的巨大经济价值。率先与XX市政府签订了该园区内的土地开发整理的投资协议。根据该协议约定：云南合源房地产开发有限公司独家拥有XX市正在内部讨论设立的“国际贸易产业园区”内的15000亩土地的开发权，云南合源地产按照约定，承担该协议范围内所涉及的土地整理、市政道路建设等工程，并依照协议获得经整理后公开挂牌成交土地的总收入的最低40%的投资回报。同时该项目所有的拍卖收入，将有近90%的部分作为合源地产投资整理该片土地的合法溢价增值收入。云南合源房地产开发有限责任公司，在签订该合约的时候，也对未来的资金进出模式进行了预估。因此在该份
14、协议中也作出了相应的有利约定：根据该约定，若届时XX市政府无法按时支付合源地产的合法约定收入，则XX市政府将用市财政作为担保，向当地银行等信贷机构担保，然后由银行将对应的资金划到云南合源房地产开发有限责任公司的帐上。n XX目前已经建成的高尔夫项目XX市目前已经建成的有2个高尔夫球场，一个为江心高尔夫球场，规模是9洞的，球场周边的配套建筑就只有别墅，别墅售价均价为1.2万元/平方，全部销售一空；XX地海温泉运动场，2010年12月31日正式开球，内有国际标准的18洞山地高尔夫球道、高档豪华的会所、宽敞的高尔夫练习场、200辆室外停车场、宽阔的室外广场、功能齐全工程维护中心区。高尔夫在目前18洞
15、的基础上规划设计另外一个36洞的项目，36洞的项目建成后，将会成为一个54洞的大型高尔夫项目。六、 开发企业情况介绍项目法人云南合源房地产开发有限公司，是云南伊天园实业集团核心层企业，注册资本金1000万人民币，主营房地产综合开发和销售、物业管理等，开发手续完备、开发资质为 级。伊天园，盛开在彩云之南的一朵清真美食文化奇葩。它是集清真餐饮服务、清真美食文化研究、物流配送、原料加工、技术培训为一体的大型清真绿色食品连锁运营机构。公司成立十二年来，在全体员工团结拼搏、努力奋进下。伊天园异军突起，迅速发展成为云南最具影响力的清真餐饮企业。多年的励精图治，企业已走上品牌化、连锁化、规模化、专业化之路。
16、目前共拥有直营连锁店十家、经营面积六万多平方米、年营业额1.3亿元，员工2000余人、各类中、高级人才180余人。高级管理层平均年龄仅28岁，是一家朝气蓬勃、年轻向上的优秀企业。先后被评为云南省数年优秀企业、云南省著名商标、中华餐饮名店等。企业法人治理结构健全，专业管理人员齐备，规章制度严整明确，项目操作和投资行为规范。作为新近掘起的房地产开发企业，合源房地产拥有强劲的开发实力，前期力量强大，与省市领导建立了良好且稳固的关系，从而确保项目招拍挂的顺利进行。七、产品定位a.市场定位通过对本项目所处环境的宏观、微观调研，了解和论证该项目区域的地缘人文习惯、生活方式以及项目地块的交通、配套等基础因素
17、，并辅以对区域房地产发展状况的了解分析，对未来地产发展方向的趋势预测，为本项目的市场定位提供基本的理论依据。通过对XX市房地产市场的分析发现，与未来城市发展规划相结合，未来的五年规划中，XX政府计划：人民生活水平明显提高。到2015年，社会消费品零售总额达到33.09亿元以上，年均增长20%。城镇居民人均可支配收入达到26949.3元，年均增长13；农民人均纯收入达到8779.4元，年均增长16，人民群众充分享受改革发展成果。通过政府的五年规划我们能够了解到，未来5年内XX市城镇居民与农民收入都有大幅提高，随着人们收入水平的提高对于居住的需求也就会越来越高，开始出现二次职业不断上升的局面。由此
18、，我们结合项目规模大，销售周期长的特点，提出分期市场定位原则。要让项目的产品随时都能适应市场变化的需求，必须灵活定位，才能立于不败之地，时刻以市场为准绳。待项目优良口碑与优秀的产品素质展现在消费者面前的时候才是本项目提高品质，提高利润的时机。为了提高项目的知名度，能够让消费认识本案找到优点，建议本案一期定位为具备引领XX文化品味的中高档精品社区。从项目的二期开始逐步提升项目档次。b.产品定位XX市房地产市场虽然处于起步阶段，但是已经出现几个较大规模楼盘，例如勐卯古镇、江心别墅等两个销售速度都非常快，整体市场供需两旺，目前XX低、中、高三种档次的房源都好销售，只要有房源上市，立马销售一空。XX目
19、前市场上的2个高尔夫地产的房源都销售的特别好，出现求大于供的状况。为了能能贴近客户的心理需求，建议一期的产品以贴近客户需求为产品开发的主线，把一期定产品定位为高档精品社区（成功人士购房首选）。c.客户定位目标置业消费群体A类: XX市内高收入阶层，包括政府公务员、商人、高级知识分子等；B类：缅甸华侨；C类：云南省内在XX的投资客户。D类：XX市下属乡镇的政府官员、私营业主等高收入阶层。d.价格建议通过对7个指标项目的了解，发现目前住宅销售均价集中在3500元4700元之间，一般普通别墅售价在5000元-7000元之间，高尔夫别墅的销售价格在900015000元之间。考虑到入市时间等因素，建议本
20、项目全案公寓销售价格为4700元/平方米，别墅销售价格为11382元/平方。销售周期定为三年。八、 土地开发经济测算指标：方案一：假如每年开发1000亩土地，每亩土地开发成本为30万元亩，招拍挂后土地收益为60万元亩，假如贷款金额为1亿元，资金使用利息为2400万元，每年土地开发招拍挂后土地收益为27600万元，合源地产公司收益率为39%，收益额为10764万元，扣除25%所得税率后的净收益为8037万元，合源地产公司保底收益率为16%，收益额为4416万元，扣除25%所得税率后的保底净收益为3312万元。列表如下：土地一级开发经济测算表 项目金额单位备注土地开发成本30万元土地收益60万元土
21、地开发量（每年）1000亩每半年开发500亩资金利息2400万元以1亿元贷款为基数每年土地开发招拍挂回收额27600万元每年土地开发收益10764万元每年土地开发所得税2691万元每年土地开发净收益8037万元每年土地开发保底收益4416万元每年土地开发保底收益所得税1104万元每年土地开发保底净收益3312万元方案二：假如每年开发1000亩土地，每亩土地开发成本为30万元亩，招拍挂后土地收益为80万元亩，假如贷款金额为1亿元，资金使用利息为2400万元，每年土地开发招拍挂后土地收益为47600万元，合源地产公司收益率为39%，收益额为18564万元，扣除25%所得税率后的净收益为4641万元
22、，合源地产公司保底收益率为16%，收益额为7616万元，扣除25%所得税率后的保底净收益为5712万元。列表如下：土地一级开发经济测算表 项目金额单位备注土地开发成本30万元土地收益80万元土地开发量（每年）1000亩每半年开发500亩资金利息2400万元以1亿元贷款为基数每年土地开发招拍挂回收额47600万元每年土地开发收益18564万元每年土地开发所得税4641万元每年土地开发净收益13923万元每年土地开发保底收益7616万元每年土地开发保底收益所得税1904万元每年土地开发保底净收益5712万元九、 项目投资估算（一）投资估算1. 开发投资估算明细表：成本编号成本项目名称计价基础单价总
23、价(万元）估算说明2前期工程费267400126.20 3374.715按总建筑面积计算2.1咨询调研费3962.1.1可行性研究费1176176策划代理费用2.1.2环境论证费 15050项目启动区环评费用2.1.3市场调研费18080前期市场调研费用2.1.4水土保持论证费15050按启动区用地面积计算2.1.5水资源调查费12626按6000亩面积计算，启动区分摊三分之一，即40万。2.1.6地质灾害研究费用110102.1.7矿产资源评估费110102.1.8防洪规划费124242.1.9土地测绘费150502.2勘察、设计费2502.6152.2.1控详规设计费36136按36万的三
24、分之一计算2.2.2概念方案设计费2247002.556.175按启动区建筑面积计，地下室计半2.2.3方案设计费22470040898.82.2.4施工图设计费26740026695.24按全部建筑面积计算2.2.5其他设计费4602.2.5.1会所精装修设计费40004001602.2.5.2样板房精装修设计费330030010010个户型2.2.5.3环境景观设计费8000025200包括公共绿地、道路绿地、公寓及会所绿地等景观设计2.2.6地质勘察费330.42.2.6.1地质初步勘察费40000000.139按6000亩面积计算，按三分之一分摊至启动区项目2.2.6.2地质详细勘察费
25、26740010267.4按启动区建筑面积计2.2.7模型制作费130302.2.8晒图、复印费120202.3三通一平费26740017.8476.1按启动区建筑面积计算2.3.1三通费26740012.80 342.42.3.1.1道路费267400380.22临时道路2.3.1.2供水费2674007187.18管道接入、开口费、蓄水池2.3.1.3供电费100007575按10KV电线架设10公里(含设备)2.3.2施工场地平整费2674005133.73基础设施建设费267400323.98 8663.183.1市政前期设计咨询费600001060按道路面积计算费用3.2红线内市政工
26、程费267400244.61 65413.2.1市政综合管网工程2674001504011给排水、电力电信、燃气管道铺设工程3.2.2道路工程600002001200按道路面积计算费用3.2.3高压变配电1600600不含启动区外设备及外线费用3.2.4变频供水设备1200200含二次加压设备3.2.5发电机(含环保)1160160备用电源3.2.6燃气站点13030含建筑及设备,不含管网3.2.7中水站点1340340污水处理中水回收系统,含建筑及设备,不含管网3.3环境景观工程费26740077.12 2062.183.3.1照明工程15001000150社区内部路灯3.3.2围墙工程26
27、74007187.183.3.3园林绿化工程750002001500绿化范围包括道路景观、公共绿地、会所园林景观、小区内景观节点3.3.4其他费用50000452255万平米水塘景观防渗漏处理4建筑安装工程费2634002205.67 58097.26住宅建安造价4.1土石方及基础处理工程26340024632.164.2土建工程2634001564.9412194.3精装修工程26340070.618604.4设备安装工程263400546.1714386.15公共配套设施费400045001800生活会所建安造价5.1生活会所建安40002000800含基础、土建及设备安装等5.2生活会所
28、装修400025001000装饰装修工程及家具等6其他工程费用26740063.65 1702.10 6.1临时用地费、临建费2674007.48 200.00 6.2施工图预算或标底编制费2674004.48 119.79 按住宅及会所建安费（下同）的2计6.3招标管理费11.00 1.00 招投标服务费6.4总承包管理费26740013.44 359.38 建安费*0.6%6.5工程质量监督费2674002.24 59.90 按建安费的1收取6.6工程监理费26740017.92 479.18 按建安费的0.8%收取6.7竣工图编制费2674004.32 115.52 按建筑设计费的7%估
29、算6.8施工图审查费2674009.26 247.53 按总设计费的15%计算6.9保险费2674004.48 119.79 按建安费的2收取7开发期间税费2230.00 7.1城市基础设施配套费18200010182按计容积率面积*10元/7.2人防异地建设补偿费18200010182按计容积率面积*10元/7.3散装水泥专项基金18200000嵩明县暂不征收7.4新墙体专项基金18200000嵩明县暂不征收7.5土地使用税5756701.269.08 按2年计,每年最低交纳0.60元/7.6工程社保费26740067.20 1796.92 按3%建安费计，最高可退90%左右8开发间接费26
30、740053.85 1440工期按48个月计，平均30万元/月9不可预见费26740086.73 2319.22 28项之和*3%开发成本合计2674003307.60 88445.15 10管理费用182000131.25 2388.79 按以上2-9项总额的3%计11财务费用182000237.36 432011.1贷款利息182000237.36 432012销售及销售代理费用182000263.70 4799.37512.1广告、推广费用182000158.22 2879.625按销售收入*1.5%计12.2销售代理费182000105.48 1919.75按销售收入*1%计开发费用合
31、计11508.17 10+11+12项目总投资合计99953.32 开发成本+开发费用3. 商务休闲球场投资估算明细表序号项目名称单价 (元/) 计价面积合计(万元)说明一球场工程投入预估138.45 774670.54 11160占地1162亩,18洞1球场设计费3.45 774670.54 267.00 2前期工程1.23 774670.54 95.00 3球场建造成本2875.00 3.1土(石)方工程8.26 774670.54 639.00 含换土3.2粗造型工程4.91 774670.54 380.00 3.3细造型工程2.00 774670.54 155.00 3.4排水工程5.
32、55 774670.54 430.00 3.5喷灌工程7.13 774670.54 552.00 3.6果岭建造工程2.52 774670.54 195.00 3.7沙坑建造工程3.10 774670.54 240.00 3.8发球台建造工程0.97 774670.54 75.00 3.9坪床改造9.17 774670.54 710.00 3.10 草坪建植4.07 774670.54 315.00 3.11 人工湖70.00 50000.00 350.00 含渗漏治理及景观3.12 球场路桥工程5.16 774670.54 400.00 3.13 泵房0.26 774670.54 20.00
33、 3.14 休息亭0.32 774670.54 25.00 按二座考虑4球场设备9.04 774670.54 700.00 含球车、割草机等5球场施工监理费用2.71 774670.54 210.00 外聘专业监理人员,薪酬按一年半计6会所建造成本4584.25 5000.00 2292 6.1会所土建1800.00 5000.00 900.00 6.2会所装修2500.00 5000.00 1250.00 6.3消防工程150.00 7500.00 112.50 6.4高压变配电48.00 5000.00 24.00 6.5变频供水设备7.50 7500.00 5.63 7露天停车场200.
34、00 2500.00 50.00 按100个车位计8球场绿化景观设计费2.14 233334.50 50.00 9球场绿化、景观工程50.00 233334.50 1167 约350亩10球场灯光工程12.50 400000.00 500.00 11其他配套设施1500.00 3000.00 450.00 含仓库、宿舍等其他设施12球场前期养护（一年）4000.00 365.00 146.00 每天按3000元水费、1000元人工养护费计备注：商务球场直接投资合计11160万元，分摊财务费用（贷款利息）2076万元，总投资13236万元（不含地价）。 综合总成本： 独栋别墅建安部分： 7659
35、02000元=15310万 联排别墅建安部分： 528001850元=9768万 酒店建安部分： 3.2万2500元=8000万 公寓建安部分： 570001250元=7125万 高尔夫球场投资费用：11160万 酒店设备及装修部分：1800元3.2万=5760万 其他设备设施、园林绿化部分：400元21.87万=8750万 管理费、营销费等部分： 200元21.87万=4374万 土地成本： 30万/亩3200亩=9600万预计总投入成本：7.9865亿十、项目总收益测算1、 独栋别墅部分收益（115栋，每栋占地1亩地）：7659011328元=8.676亿2、 联排别墅部分收益（80栋，1
36、60套，每套占地0.5亩左右）：528008000元=4.224亿3、 公寓部分收益： 570004300元=2.451亿4、 酒店部分收益：（每年）餐厅收入：1200万左右会议室收入：500万左右客房收入：2000万左右学校收入：1000万左右5、 高尔夫球场经营收入（每年）：4000万左右6、 总体税前投资收益约为：8.676+4.224+2.451+0.877.9865=8.2345亿 根据以上测算，则我项目的静态资金流最大峰值为15.351亿，税前盈利约为8亿左右，考虑到项目的特殊性，暂时不可能全部销售完毕，应保留部分位置好的别墅自持。而为了确保自持部分不影响项目的整体现金流，故自持部
37、分建议最大不能超出项目总投资收益，预计约为8亿10000=8万，为本项目的别墅部分的61%。合理自持面积应为3万。十一、资金使用计划根据地产开发进度计划表和总投资估算表，制作本项目的开发资金使用计划表。地产开发资金使用计划表：（单位：万元）项目总额20112012201320142015前期工程费3374.715基础设施建设费8663.182887.73 2887.73 1443.86 建安成本58097.2614524.32 14524.32 14524.32 7262.16 公共配套设施费2400600600600600其他工程费1702.10 400702.1600开发期间税费2230.
38、00 500800700230开发间接费1440360360360180不可预见费2319.22 579.80 579.80 579.80 289.90 管理费用2388.79 434.33 434.33 434.33 434.33 217.16 销售费用4799.375120010001000100099.375财务费用4320115211521152576合计99953.32 21738.17 22640.27 19494.31 9742.39 316.54 十二、项目风险性分析一、敏感性分析：根据全部投资现金流量表数据，计算地产销售收入变动与地产总投资额（地价除外）变动不同比例条件下的内
39、部收益率如下表：销售收入变动投资变动-15.00%-10.00%-5.00%0.00%0.00%40.45%47.18%54.05%61.01%5.00%36.03%42.41%48.95%55.62%10.00%32.00%38.03%44.25%50.62%15.00%28.33%34.01%39.91%46.00%上表表明，在开发成本（地价除外）及与开发成本相关的管理费用等估算额增加15%、销售收入下降15%的条件下，项目内部收益率为 28.33%，说明该项目盈利能力较强，能够抵御市场风险、经营风险。二、临界点分析以内部收益率20%为期望收益率，销售面积与价格不变条件下，开发成本（地价除
40、外）可增加53%，比原开发建设投资总额增加42202万元，在目前建材产品价格由高处回落、通货膨胀风险逐步减除的宏观环境下，建筑工程造价的大幅提升可能性极小。以内部收益率20%为期望收益率，总投资额不变条件下，销售收入下降31.5%。在销售价格不变条件下，在2013年第二季度末空置率为31.5%。在原有销售面积不变条件下，各类产品销售均价下降至：序号产品销售价格（元/平米,按可售面积计）内部收益率为20%条件下的价格临界点(元/平米)1别墅113827796.62公寓43002945.5n 根据国内外高尔夫地产调查资料显示，高尔夫景观资源以及会员卡权益对地产价值的提升作用显著，因此项目启动区一期
41、因销售价格下降导致的盈利能力下降风险较小。n 根据以上不确定性分析结果，项目盈利能力的最大风险来自市场销售量，因此在项目前期须增加经济宏观背景以及房地产行业发展态势的研究，入市时机对于项目的成功极其重要。十三、项目风险性分析本项目具有投资大、建设期较长的特点，存在着市场风险、经营风险、政策风险、社会风险等。风险控制措施：在开发过程中，作为开发单位加强投资成本的管理、工程进度的管理、建筑工程质量的管理、营销管理，并采取有效的措施，进行科学的财务运作，尽量避免和减少风险因素的发生。同时加强市场调研和政策调研工作，使项目开发符合国家、地区相关法规政策，规避政策风险。1、敏感性分析：根据全部投资现金流
42、量表数据，计算地产销售收入变动与地产总投资额（地价除外）变动不同比例条件下的内部收益率如下表：销售收入变动投资变动-15.00%-10.00%-5.00%0.00%0.00%40.45%47.18%54.05%61.01%5.00%36.03%42.41%48.95%55.62%10.00%32.00%38.03%44.25%50.62%15.00%28.33%34.01%39.91%46.00%上表表明，在开发成本（地价除外）及与开发成本相关的管理费用等估算额增加15%、销售收入下降15%的条件下，项目内部收益率为 28.33%，说明该项目盈利能力较强，能够抵御市场风险、经营风险。2、临界点分析 以内部收益率20%为期望收益率，销